A Naver deve registrar crescimento de receita no 2T de aproximadamente 15%, impulsionado pelos segmentos de publicidade, comércio e fintech, de acordo com uma previsão de consenso de 13 corretoras domésticas. No entanto, o crescimento do lucro operacional deve ficar aquém da expansão da receita, em 8,43%, devido ao aumento acelerado de custos relacionados a investimentos em infraestrutura de IA e à concorrência no comércio. A previsão estima receita consolidada no 2T de 3,3692 trilhões de won e lucro operacional de 565,5 bilhões de won, com a margem operacional caindo para 16,8% ante 17,9% no mesmo período do ano passado.
Corretoras projetam receita do 2T em 3,3692 trilhões de won
A Yonhap Infomax ouviu 13 grandes corretoras domésticas que forneceram projeções de resultados no último mês. O consenso projeta a receita consolidada da Naver no 2T em 3,3692 trilhões de won, o que representa alta de 15,58% ante o mesmo período do ano passado. O lucro operacional deve atingir 565,5 bilhões de won, alta de 8,43% na comparação anual. A margem operacional projetada de 16,8% representa queda ante os 17,9% registrados no período do ano anterior.
Publicidade e comércio impulsionam crescimento de receita de dois dígitos
A publicidade de busca e o comércio devem liderar a expansão da receita no 2T. O pico sazonal do mercado publicitário, somado à recuperação econômica, elevou a demanda, enquanto o aumento das transações de compras está se traduzindo em maior receita de anúncios de busca e display. A expansão do programa de assinatura Naver Plus e grandes eventos de descontos, como a Naver Day Sale, são apontados como fatores que impulsionam não apenas o volume de transações de compras, mas também a receita de publicidade e comissão dos vendedores. A publicidade no comércio eleva a receita da plataforma de busca, enquanto a adesão e as promoções criam um ciclo virtuoso ao aumentar a receita de serviços.
Oh Dong-hwan, pesquisador da Samsung Securities, projetou que a receita publicitária aumente apoiada pela forte publicidade de comércio, com a receita de serviços — incluindo comércio — prevista para crescer mais de 30% devido à expansão de assinaturas e aos efeitos promocionais. Embora o mercado de webtoons enfrente desafios, o crescimento geral da receita será impulsionado pela expansão em serviços financeiros, soluções para empresas e comércio C2C.
Kang Seok-oh, pesquisador da Shinhan Investment & Securities, esperava que o segmento de plataforma cresça com a ampliação do marketing e a introdução de novos recursos, com o aumento do peso do negócio C2C na receita apoiado pelos efeitos da consolidação da Wallapop. No entanto, os negócios de conteúdo, incluindo webtoons, devem continuar a sofrer impactos de retração do mercado.
Depreciação de GPU e custos de marketing pressionam margens operacionais
As pressões de custo estão aumentando por múltiplas fontes. As despesas com depreciação estão subindo devido à ampliação de compras de GPUs e CPUs, enquanto promoções no comércio, como a Naver Day Sale, benefícios de assinatura e direitos de transmissão da Copa do Mundo são refletidos simultaneamente. Custos necessários para expandir o ecossistema de comércio, incluindo frete grátis, devoluções e distribuição de terminais de pagamento, estão aumentando estruturalmente. Mesmo com sólido crescimento de receita de publicidade e comércio, queda de margem no curto prazo é inevitável se os aumentos de custo superarem a expansão da receita.
Oh Dong-hwan observou que o lucro operacional pode ficar abaixo das expectativas do mercado devido ao aumento da depreciação de GPUs, às taxas de transmissão da Copa do Mundo e às despesas de marketing no comércio. Ele avaliou que o timing da recuperação de lucratividade será determinado pela rapidez com que a receita de publicidade e comércio consiga compensar os custos de investimento.
Monetização de anúncios em busca com IA planejada para o 4T
A monetização da busca com IA é projetada para se tornar uma variável-chave para o desempenho no segundo semestre. A Naver planeja introduzir publicidade em briefings de IA e buscar monetização em uma aba separada de IA no 4T. Embora a busca com IA possa potencialmente reduzir o número de cliques em comparação com a busca tradicional, análises sugerem que taxas de anúncios mais altas são alcançáveis devido à intenção específica das perguntas dos usuários e ao aumento das taxas de conversão em compras. As forças da Naver em informações locais, dados de compras e de reservas, combinadas com respostas de IA, podem proporcionar diferenciação em relação a operadores no exterior, incluindo o Google.
Kang Seok-oh afirmou que exibir anúncios nas respostas de IA representa um mercado ainda em estágio inicial na indústria, tornando não apenas a eficiência de segmentação, mas também a experiência do consumidor e a confiança fatores importantes. Ele acrescentou que a recuperação do preço das ações no curto prazo será determinada pelo desempenho da monetização com IA.
Investimento de 1GW em data centers mira receita anual de 20 trilhões de won
O investimento em data center de 1 gigawatt que contribuiu para as recentes quedas no preço das ações deve se tornar um novo pilar de crescimento no longo prazo. Ahn Jae-min, pesquisador da NH Investment & Securities, analisou que, embora um data center de 1GW exija 60-70 trilhões de won em financiamento, o valor do negócio poderia ser avaliado em aproximadamente 13 trilhões de won se a receita anual atingir 20 trilhões de won após a conclusão.
Em vez de arcar diretamente com todos os custos de investimento, a Naver pode reduzir o ônus financeiro ao adquirir GPUs e ativos de data center por meio de um veículo de propósito específico (SPV) e estabelecer contratos de longo prazo com empresas clientes. Se o modelo NeoCloud de adicionar margens aos custos de aluguel de data center e de GPU se consolidar, investimentos em larga escala podem transformar custos simples em receita B2B recorrente.
Lee Jun-ho, pesquisador da Hana Securities, projetou que a Naver começará a oferecer serviços a partir de 55 megawatts no primeiro semestre de 2027, expandindo gradualmente até 1GW. Ele esperou que, depois que as empresas clientes iniciais e os contratos de fornecimento de longo prazo forem divulgados, a avaliação do mercado sobre o negócio de data centers mude conforme a demanda regional doméstica de IA de empresas globais seja confirmada.
Os resultados do 2T devem mostrar publicidade e comércio liderando o crescimento da receita principal, enquanto os custos de investimento em IA e comércio limitarão a expansão do lucro. A direção futura das ações provavelmente será determinada pelo processo de confirmar se os atuais aumentos de custos se convertem em receita e fluxo de caixa reais por meio da monetização de anúncios de IA e da aquisição de clientes de data centers.
A cotação-alvo média das corretoras para a Naver é de 317,153 won, representando ágio de 70,60% sobre o preço atual da ação de 185,900 won. A maior cotação-alvo é de 400,000 won, com a menor em 240,000 won.
Perguntas Frequentes
Qual é a margem operacional projetada da Naver no 2T?
A margem operacional da Naver no 2T é projetada em 16,8%, abaixo dos 17,9% no mesmo período do ano passado, segundo o consenso de 13 corretoras consultadas pela Yonhap Infomax.
Qual receita é esperada com o investimento da Naver em data center de 1GW?
A NH Investment & Securities projeta que o data center de 1GW pode gerar aproximadamente 20 trilhões de won em receita anual após a conclusão, com valor estimado do negócio em cerca de 13 trilhões de won, embora o investimento exija 60-70 trilhões de won no total de financiamento.
