No dia 2 de junho de 2026, durante o evento COMPUTEX em Taipé, Jensen Huang, CEO da NVIDIA, e Matt Murphy, CEO da Marvell, subiram juntos ao palco. Huang previu que a Marvell se tornaria "A próxima empresa de um bilião de dólares, senhoras e senhores", antecipando que a Marvell seria a próxima empresa de semicondutores a ultrapassar uma capitalização bolsista de 1 bilião $. No dia das suas declarações, o preço de fecho da Marvell foi de 290,79 $, registando uma valorização superior a 32% nesse dia, com a sua capitalização de mercado a ascender a cerca de 254,4 mil milhões $.
Esta não foi uma afirmação improvisada. Três meses antes, a NVIDIA tinha investido 2 mil milhões $ na Marvell, estabelecendo uma parceria estratégica profunda baseada na plataforma NVLink Fusion. Durante a conversa, Huang salientou que os chips de switching de centros de dados da Marvell desempenham um papel "essencial" no processamento de cargas de trabalho de IA — quando as tarefas computacionais são distribuídas por milhares de chips interligados, "a conectividade é tudo".
A evolução dos constrangimentos na infraestrutura de IA: da "escassez de capacidade computacional" à "escassez de conectividade"
No seu discurso de abertura na COMPUTEX, Matt Murphy destacou que os constrangimentos na infraestrutura de IA estão a sofrer uma mudança estrutural. A primeira fase de escassez de capacidade computacional foi atenuada pela implementação em larga escala de GPU; atualmente, o principal entrave é a largura de banda e a latência entre chips; a próxima fase centrar-se-á na conectividade ótica ao nível do sistema e na eficiência da integração heterogénea.
Esta análise assenta na expansão exponencial do tamanho dos clusters de IA. Ao treinar clusters de IA com dezenas ou mesmo centenas de milhares de placas, a eficiência da troca de dados entre chips de computação determina diretamente a utilização efetiva do sistema. Huang descreveu isto de forma precisa: "Quando decompomos problemas computacionais e os distribuímos por todo o centro de dados, o que realmente faz tudo funcionar é a conectividade."
As competências técnicas da Marvell alinham-se perfeitamente com este constrangimento. Segundo o relatório financeiro do 1.º trimestre do exercício de 2027, a Marvell registou receitas de 2,418 mil milhões $, um aumento de 28% face ao ano anterior. O negócio de centros de dados contribuiu com 1,83 mil milhões $, representando 76% das receitas totais e crescendo 27% em termos homólogos. As entregas de produtos PAM4 800G continuaram a aumentar, e as soluções 1,6T entraram numa fase de rápido crescimento. O negócio de módulos de interligação de centros de dados (DCI) deverá atingir 1 mil milhões $ em receitas anualizadas até ao exercício de 2028. O fluxo de caixa operacional atingiu um valor recorde de 638,8 milhões $ no trimestre, proporcionando liquidez suficiente para futuros compromissos de capacidade e integração de aquisições.
NVLink Fusion: A estratégia "Open Closed" da NVIDIA e o posicionamento da Marvell no ecossistema
Em maio de 2025, a NVIDIA lançou a plataforma NVLink Fusion, abrindo a sua tecnologia de interligação NVLink a chips XPU personalizados. O conceito central é permitir que parceiros como a Marvell integrem chips personalizados nos sistemas NVIDIA à escala de rack e nas plataformas de rede ponta-a-ponta, possibilitando aos fornecedores de cloud em hiperescala manterem compatibilidade com o ecossistema NVIDIA, ao mesmo tempo que beneficiam da flexibilidade dos chips personalizados.
Em março de 2026, as duas empresas elevaram a colaboração a uma parceria estratégica. A NVIDIA investiu 2 mil milhões $ na Marvell, que irá fornecer soluções personalizadas de XPU e de interligação compatíveis com NVLink Fusion, enquanto a NVIDIA disponibiliza tecnologias de suporte e integração no ecossistema. A parceria estende-se ainda à fotónica de silício e à infraestrutura de telecomunicações AI-RAN.
Do ponto de vista arquitetónico, o elemento técnico central do NVLink Fusion é um pequeno chip que proporciona 1,8 TB/s de largura de banda bidirecional, permitindo aos operadores de cloud escalar as suas implementações de XPU para milhões de unidades. O valor da Marvell neste ecossistema reside no seu papel de "fornecedor de infraestrutura de conectividade" — não compete diretamente com as GPU da NVIDIA, mas fornece soluções personalizadas de XPU e switching de alta velocidade para a camada de interligação dos centros de dados de IA.
Esta estratégia contrasta com a abordagem da Broadcom. A Broadcom também é líder em chips de IA personalizados, com a sua plataforma de encapsulamento 3,5D XDSiP otimizada para XPU de IA, mas a sua parceria com o ecossistema NVIDIA é menos profunda. A Marvell, através do NVLink Fusion, obtém acesso direto à tecnologia e cadeia de fornecimento da NVIDIA, tornando-se um elemento insubstituível na estrutura de interligação dos centros de dados de IA.
Trajetória de crescimento da Marvell: principais marcos FY2027–FY2029
As projeções financeiras revelam um percurso claro para o crescimento da Marvell:
Orientação para o exercício de 2027: Receita total de aproximadamente 11,5 mil milhões $, um aumento de cerca de 40% em termos homólogos. A empresa reservou cerca de 1 mil milhões $ em pré-pagamentos para garantir capacidade adicional, com os primeiros pagamentos a iniciarem-se no 2.º trimestre.
Orientação para o exercício de 2028: Receita total de cerca de 16,5 mil milhões $, um crescimento de aproximadamente 45% face ao ano anterior, e 1,5 mil milhões $ acima da orientação trimestral anterior. O negócio de centros de dados deverá crescer cerca de 50% no ano.
Orientação para receitas de chips personalizados no exercício de 2029: O negócio de chips personalizados pretende ultrapassar os 10 mil milhões $ num único projeto. O analista William Kerwin, da Morningstar, salienta que isto significa que só os chips personalizados poderão gerar 5 mil milhões $ em receitas adicionais entre FY2028 e FY2029.
A capitalização bolsista atual da Marvell é de cerca de 254,4 mil milhões $ (a 2 de junho de 2026), restando um potencial de crescimento de cerca de 4 vezes até atingir 1 bilião $. Cálculos estáticos sugerem que, com um rácio preço-lucro de 35–40x, uma valorização de 1 bilião $ exigiria lucros líquidos de 25–28,5 mil milhões $. Com base nas receitas de cerca de 11,5 mil milhões $ no exercício de 2027 e numa margem líquida não-GAAP de 25–30%, os lucros líquidos atuais ainda estão longe deste objetivo. Assim, a capacidade da Marvell para manter um crescimento acelerado — e não apenas um salto pontual na valorização — será o fator determinante na avaliação do objetivo do bilião de dólares.
Aquisições estratégicas: Celestial AI e XConn completam o puzzle da conectividade
Entre o final de 2025 e o início de 2026, a Marvell concretizou duas aquisições cruciais, reforçando a sua estratégia de conectividade tanto do ponto de vista técnico como de cobertura de mercado:
Aquisição da Celestial AI (assinada em dezembro de 2025, concluída em fevereiro de 2026). A Celestial AI possui uma plataforma inovadora de transmissão fotónica, suportando interligações óticas ao nível do chip, sistema e rack. A conectividade nos centros de dados de IA está a transitar das interligações elétricas entre racks para interligações óticas ao nível do encapsulamento dos chips — um passo necessário para escalar clusters para dezenas de milhares de placas. A aquisição, concluída por cerca de 1 mil milhões $ em numerário, confere à Marvell uma vantagem tecnológica diferenciada na conectividade ótica.
Aquisição da XConn Technologies (assinada em janeiro de 2026). A XConn disponibiliza linhas de produtos líderes de mercado em chips de switching PCIe 5/6 e CXL, com switches PCIe 6 e CXL 3.1 já em fase de amostras. O negócio foi avaliado em cerca de 540 milhões $. A tecnologia CXL permite o agrupamento de memória e a partilha de recursos em computação de alto desempenho. Os chips de switching CXL da XConn irão complementar os controladores de expansão de memória CXL já existentes na Marvell.
Ambas as aquisições concentram-se na "conectividade scale-up", complementando o negócio existente de switching Ethernet scale-out da Marvell. As contribuições para as receitas destas operações deverão começar a materializar-se gradualmente entre FY2028 e FY2029.
Marvell vs. Broadcom: comparação entre duas estratégias de chips de IA personalizados
A Marvell e a Broadcom são frequentemente vistas pelos investidores como o "duopólio" dos chips de IA personalizados, mas os seus posicionamentos no ecossistema são fundamentalmente diferentes:
Abordagem da Broadcom: Centrada na personalização interna de ASIC, dirigida à AWS, Google, Meta e outros fornecedores de cloud com soluções de chips de IA personalizados "anti-NVIDIA". A sua plataforma de encapsulamento 3,5D XDSiP enfatiza o desempenho e a eficiência, mas não apresenta uma integração profunda com o ecossistema NVIDIA. No 1.º trimestre do exercício de 2025, a divisão de semicondutores (incluindo soluções de silício personalizado) cresceu 11% em termos homólogos, um ritmo visivelmente inferior ao crescimento da Marvell nos centros de dados (+27%).
Abordagem da Marvell: Assente na tecnologia de conectividade, fornece soluções personalizadas de XPU e interligação dentro do ecossistema NVIDIA. A parceria NVLink Fusion permite à Marvell participar no AI Factory e no ecossistema AI-RAN da NVIDIA, mantendo ao mesmo tempo colaborações personalizadas abrangentes com todos os principais operadores de cloud em hiperescala nos EUA. O CEO Matt Murphy afirmou na apresentação de resultados: "Temos parcerias personalizadas abrangentes com todos os fornecedores de cloud em hiperescala nos EUA."
Não existe um juízo simples de superioridade entre os dois caminhos, mas a Marvell, apoiada pelo ecossistema NVIDIA, beneficia de uma maior previsibilidade de crescimento a curto prazo durante o atual ciclo de expansão da infraestrutura de IA. Por outro lado, se a NVIDIA irá manter a Marvell confinada à camada de interligação em vez da camada central de computação, e se a integração profunda com a NVIDIA limitará a expansão da Marvell para outros ecossistemas de GPU, são variáveis que os investidores devem continuar a acompanhar.
Conclusão
A "bênção do bilião de dólares" de Jensen Huang trouxe à Marvell uma atenção significativa do mercado, mas uma análise fundamental revela que alcançar este objetivo depende do cumprimento simultâneo de quatro condições essenciais:
Em primeiro lugar, o investimento em capital nos centros de dados de IA deve continuar a crescer de forma robusta — prevê-se que os gigantes tecnológicos dos EUA gastem cerca de 400 mil milhões $ em infraestrutura de IA em 2025, com previsões superiores a 700 mil milhões $ em 2026. Este é o pilar fundamental do dinamismo do setor.
Em segundo lugar, os chips personalizados e produtos de conectividade da Marvell devem conquistar de forma consistente quota de fornecimento junto dos operadores de cloud em hiperescala, permitindo que as previsões de receitas para FY2028–FY2029 sejam cumpridas dentro dos prazos.
Em terceiro lugar, as tecnologias de conectividade ótica da Celestial AI e de switching CXL da XConn devem alcançar validação comercial em implementações de centros de dados à escala, sustentando o crescimento para além de FY2030.
Em quarto lugar, a parceria entre a NVIDIA e a Marvell deve evoluir de uma colaboração técnica para uma integração mais profunda da cadeia de fornecimento e da capacidade, mantendo um alinhamento sólido de interesses.
Em junho de 2026, o portefólio de chips personalizados da Marvell inclui 18 projetos XPU, com as contribuições para as receitas a acelerarem a partir de FY2027. As receitas do 2.º trimestre de FY2027 estão projetadas em cerca de 2,7 mil milhões $, com um padrão claro de crescimento sequencial. Do ponto de vista dos fundamentos financeiros, da estratégia tecnológica e do posicionamento no ecossistema, a Marvell reúne as condições estruturais para evoluir de uma capitalização de 200 mil milhões $ para 1 bilião $. No entanto, persistem desafios, incluindo restrições de capacidade, pressões concorrenciais e incertezas nos roteiros tecnológicos. Embora os investidores possam centrar-se no "halo do bilião de dólares", devem acompanhar de perto o ritmo de concretização efetiva das receitas em FY2027 e a evolução das margens brutas dos chips personalizados.
