Ao longo dos últimos dois anos, o boom da IA tem dominado a narrativa dos mercados de capitais a nível global. Desde o início de 2024, as ações da Nvidia dispararam mais de 500% em apenas 30 meses, com a sua capitalização bolsista a ultrapassar brevemente os 3 biliões de dólares. A Nvidia tornou-se o exemplo paradigmático da estratégia "pick-and-shovel"—fornecendo chips GPU aos desenvolvedores de IA. Independentemente de qual aplicação venha a prevalecer, a procura por capacidade de computação traduz-se inevitavelmente em receitas para a Nvidia.
Contudo, à medida que avançamos para 2026, o mercado está a sofrer alterações estruturais. Os centros de dados de IA estão a passar da "fase de construção" para a "fase de expansão", e os investimentos de capital estão a alargar-se dos chips de computação para todo o ecossistema infraestrutural. Em 22 de julho de 2026 (hora de Pequim), a Bel Fuse—fabricante de componentes de conectividade e dispositivos eletrónicos—encerrou a sessão nos 281,51 $, uma subida de 5,79% no dia, superando significativamente o mercado. Este movimento invulgar reflete uma reavaliação do valor dos "segmentos não-GPU" na cadeia de fornecimento de IA.
As Três Fases Evolutivas do Investimento em IA
Dividir a lógica de investimento em IA dos últimos dois anos em três fases distintas ajuda a clarificar a posição atual do mercado.
Primeira Fase (2024 a meados de 2025): Chips GPU em destaque
Esta fase apresentou a lógica de investimento mais direta: treinar modelos de grande escala exige enorme capacidade de computação, e os GPUs são o suporte físico dessa potência. A Nvidia, aproveitando o seu ecossistema CUDA e rápidas iterações de hardware, captou mais de 80% do mercado de chips para treino de IA. A AMD, com a série MI300X, procurou recuperar terreno, mas continua atrás em volume de entregas e maturidade do ecossistema. Neste período, a valorização de IA no mercado concentrou-se fortemente nas empresas de chips, com a "escassez de capacidade de computação" como tema dominante.
Segunda Fase (final de 2025 até ao presente): Expansão da Infraestrutura de IA
À medida que a narrativa passou da escassez de computação para debates sobre possível excesso, começaram a emergir gargalos anteriormente ignorados. Os centros de dados não são meros "caixotes de GPUs plug-and-play"—necessitam de eletricidade, rede, refrigeração, conectividade e suporte estrutural. Segundo relatórios do setor, um rack típico de IA de alta densidade consome mais de 100 kW, dez vezes mais do que um rack tradicional. Isto significa que, mesmo com oferta abundante de GPUs, se o acesso à energia, interligação por fibra ou sistemas de refrigeração forem insuficientes, a capacidade de computação não pode ser eficazmente utilizada.
Terceira Fase (2026 em diante): Comercialização das Aplicações de IA
Esta fase ainda está nos seus primórdios, mas a direção é clara: a IA tem de passar de "queimar capital para treinar modelos" para "gerar receitas". A camada de aplicações de software (como agentes empresariais de IA e SaaS impulsionado por IA) determinará a real capacidade de absorção de computação. A lógica de investimento irá transitar da escassez de hardware para a avaliação da eficiência de output por unidade de computação.
O mercado encontra-se atualmente numa janela de transição entre a Segunda e a Terceira Fase, razão pela qual as ações de infraestruturas de IA estão a ser reprecificadas.
Principais Segmentos e Empresas Líderes na Infraestrutura de IA
A infraestrutura dos centros de dados de IA pode ser segmentada em seis áreas críticas, cada uma com líderes e dinâmicas competitivas bem definidas.
Chips GPU e de Computação
A Nvidia mantém-se como força dominante. Os seus GPUs da série B200 continuam escassos em 2026, com clientes principais como Microsoft, Amazon, Google e Meta—provedores de cloud em hiperescala. A série MI350 da AMD conseguiu penetrar em alguns cenários de inferência, elevando gradualmente a quota de mercado para cerca de 15%. A Intel continua a investir no Gaudi 3, mas ainda não conseguiu estabelecer competitividade significativa.
Equipamento de Rede e Interligações
Os clusters de treino de IA exigem largura de banda interna extremamente elevada. As soluções InfiniBand e Ethernet são as mais utilizadas. A Broadcom, com os seus chips Tomahawk para switches e Jericho para routers, ocupa uma posição chave na rede de backend de IA. A Marvell também está a expandir-se ativamente nos chips de interligação de alta velocidade. A lógica de crescimento é simples: quanto maior o cluster, mais camadas de rede e maior o peso do equipamento de rede. Atualmente, os dispositivos de rede representam cerca de 10% a 15% dos custos totais de centros de dados de IA.
Equipamento Elétrico e Distribuição
As necessidades energéticas dos centros de dados de IA estão a transformar toda a indústria de equipamentos elétricos. A Eaton é fornecedora central na distribuição de média e baixa tensão e UPS (alimentação ininterrupta), cobrindo toda a cadeia de energia desde subestações até aos racks. Os requisitos de fiabilidade dos sistemas elétricos dos centros de dados são extremamente elevados—qualquer falha pode interromper tarefas de treino durante horas, causando perdas significativas. O poder negocial da Eaton aumentou, com visibilidade de encomendas já até 2027. A Vertiv, focada na gestão térmica e distribuição de energia, é outro interveniente importante neste segmento.
Componentes de Conectividade e Dispositivos Eletrónicos
Este segmento é frequentemente ignorado, mas é igualmente crucial. As ligações internas de alta densidade nos servidores de IA, cabos entre racks e conectores de backplane exigem componentes altamente fiáveis. A Amphenol é líder global em conectores, oferecendo produtos desde fibra ótica e cabos de cobre a conectores RF, amplamente utilizados em servidores e centros de dados de IA. A Bel Fuse especializa-se em proteção de circuitos, componentes magnéticos e módulos de conectividade, com produtos aplicados em fontes de alimentação de servidores, integridade de sinal e subsistemas de gestão térmica. A subida das ações em 22 de julho de 2026 reflete em parte expectativas do mercado para maior valor unitário nos servidores de IA—estimativas sugerem que o valor dos componentes de conectividade e proteção em servidores de IA é três a quatro vezes superior ao dos servidores tradicionais.
Cadeia de Fornecimento de Servidores e Integração de Sistemas
A Super Micro é o representante na integração de sistemas de servidores de IA, colaborando estreitamente com a Nvidia para fornecer soluções plug-and-play de servidores com refrigeração líquida e por ar. A Super Micro atua como um "integrador de sistemas de hardware", adquirindo GPUs e combinando-os com as suas próprias motherboards, sistemas de refrigeração e chassis para entrega aos clientes de centros de dados. Embora a margem bruta seja inferior à das empresas de chips, o crescimento das receitas está fortemente correlacionado com os investimentos em IA, tornando-se uma janela direta para a saúde do setor.
Refrigeração e Gestão Térmica
O consumo energético dos chips de IA continua a aumentar, levando a refrigeração por ar ao limite e tornando a refrigeração líquida predominante. A Vertiv e a Boyd Corporation são intervenientes centrais neste campo. A penetração da refrigeração líquida subiu de menos de 20% em 2024 para cerca de 45% em 2026, impulsionando o crescimento acelerado das receitas das empresas do setor. A lógica de investimento em sistemas de refrigeração é direta: maior consumo energético implica custos de refrigeração superiores, e a manutenção pós-venda dos sistemas de refrigeração líquida gera receitas recorrentes.
A tabela seguinte resume as empresas líderes de cada segmento e o seu posicionamento central:
| Segmento | Empresa Líder | Produtos & Posicionamento Central |
|---|---|---|
| Chips GPU | Nvidia | GPUs para treino e inferência de IA, >80% de quota de mercado |
| Equipamento de Rede | Broadcom | Chips para switches Ethernet e soluções de interligação |
| Equipamento Elétrico | Eaton | Distribuição de média/baixa tensão e UPS |
| Componentes de Conectividade | Amphenol | Conectores, cabos e sistemas de interligação |
| Integração de Sistemas de Servidores | Super Micro | Servidores completos de IA e soluções de refrigeração líquida |
| Dispositivos Eletrónicos & Proteção de Circuitos | Bel Fuse | Componentes magnéticos, módulos de conectividade e proteção de circuitos |
Posicionamento e Proposta de Valor da Bel Fuse na Cadeia de Fornecimento
A Bel Fuse não é uma marca de referência, mas os seus produtos abrangem três áreas-chave na cadeia de fornecimento dos centros de dados de IA:
Primeiro, proteção de circuitos e gestão de energia. Os servidores de IA têm trilhos de tensão internos complexos, exigindo fusíveis altamente fiáveis, TVS (diodos de supressão de tensão transitória) e filtros de energia. A Bel Fuse tem décadas de experiência nestes produtos, com os seus fusíveis SMD amplamente utilizados em módulos de alimentação de servidores.
Segundo, componentes magnéticos e integridade de sinal. A transmissão de dados de alta velocidade em servidores de IA requer indutores de modo comum e transformadores de elevada qualidade. Os componentes magnéticos da Bel Fuse são utilizados em interfaces de rede e isolamento de sinal, assegurando integridade de dados e resistência a interferências durante transferências rápidas.
Terceiro, módulos de conectividade e embalagens integradas. Parte do negócio da Bel Fuse complementa o da Amphenol, fornecendo soluções personalizadas para ligações board-to-board e wire-to-board.
Do ponto de vista financeiro, a quota de receitas da Bel Fuse relacionada com centros de dados aumentou de forma constante entre 2025 e 2026. Embora a empresa seja muito menor que a Amphenol, o seu posicionamento "pequeno mas especializado" confere-lhe poder negocial e flexibilidade de crescimento na cadeia de IA. A subida de 5,79% num só dia em 22 de julho de 2026 reflete a atenção sustentada do mercado aos "segmentos não-GPU" da cadeia de IA.
Importa salientar que o negócio da Bel Fuse permanece altamente dependente da saúde global dos investimentos em centros de dados. Se os principais provedores de cloud desacelerarem o crescimento do capex na segunda metade de 2026, as expectativas de valorização e resultados da Bel Fuse podem ser revistas em baixa. Além disso, as barreiras de produto são inferiores às das empresas de chips, e a concorrência é relativamente fragmentada, tornando incerta a expansão das margens a longo prazo.
Avaliação Abrangente da Lógica de Investimento
Na Segunda Fase, a lógica geral para as ações de infraestruturas de IA mantém-se, mas as dinâmicas de oferta e procura e as barreiras competitivas variam bastante entre segmentos:
- O segmento de chips (Nvidia, AMD) apresenta as maiores barreiras competitivas, mas as avaliações já refletem expectativas otimistas. Retornos excessivos futuros dependem de uma procura de treino de IA acima das previsões.
- O equipamento de rede (Broadcom) tem certas barreiras técnicas e beneficia da expansão da escala dos clusters e das camadas de interligação, proporcionando forte certeza de crescimento.
- O equipamento elétrico (Eaton) beneficia dos elevados requisitos de fiabilidade dos centros de dados de IA, com boa visibilidade de encomendas. A elasticidade limitada da oferta no setor ajuda a manter o poder de fixação de preços.
- Os componentes de conectividade e dispositivos eletrónicos (Amphenol, Bel Fuse) são produtos "de elevado volume e amplo mercado". Embora o valor unitário seja pequeno, são indispensáveis, e o crescimento depende do aumento contínuo das entregas de servidores de IA.
- A integração de sistemas (Super Micro) é sensível à oferta de GPUs e apresenta margens mais baixas, operando num modelo "alto volume, baixa margem". É importante monitorizar inventário e fluxos de caixa.
Conclusão
O investimento em IA está a transitar de um "crescimento centrado nos GPUs" para "benefícios em toda a cadeia infraestrutural". Esta mudança não implica que empresas de chips como a Nvidia estejam a perder valor de investimento; antes, sinaliza que o mercado está a precificar cada segmento da cadeia de IA com maior precisão. O desempenho das ações da Bel Fuse em 22 de julho de 2026 é um microcosmo desta precificação refinada.
Para investidores focados na infraestrutura de IA, a questão central é: durante o ciclo de expansão dos investimentos em centros de dados, que segmentos mantêm poder de fixação de preços duradouro e quais são facilmente substituíveis? A resposta influenciará diretamente as estratégias de alocação do segundo semestre de 2026 até 2027. Seja nos chips de rede da Broadcom, no equipamento elétrico da Eaton ou nos componentes de conectividade da Amphenol e Bel Fuse, o crescimento de todos assenta na mesma premissa—a transição da IA de uma "corrida de treino" para "adoção de inferência" significa que a expansão da infraestrutura de computação está longe de terminar.
Contudo, os riscos devem ser reconhecidos. Se uma recessão macroeconómica levar à redução dos orçamentos de TI das empresas ou se os principais provedores de cloud cortarem as previsões de capex, as ações de infraestruturas de IA poderão enfrentar compressão sistémica de avaliação. Além disso, mudanças de paradigma tecnológico (como computação fotónica ou computação in-memory) podem alterar estruturalmente a dinâmica da cadeia de fornecimento existente. Os investidores devem ponderar estas oportunidades face à sua tolerância ao risco antes de tomar decisões.
Resumo do Mercado de Criptoativos (22 de julho de 2026)
Bitcoin (BTC) negociou entre 68 500 $–69 200 $ ao longo do dia, com volatilidade baixa nas últimas 24 horas. Ethereum (ETH) manteve-se próximo dos 3 650 $, e o número de endereços ativos nas redes Layer 2 continuou a crescer. Os tokens do setor de IA (como FET e AGIX) acompanharam as ações da Nvidia e da infraestrutura de IA, registando ganhos modestos, embora a correlação geral seja inferior à de 2025. O mercado aguarda a decisão da Reserva Federal na próxima semana quanto às taxas de juro, para avaliar o impacto nos ativos de risco.
FAQ
Q: Qual é a diferença fundamental entre investir em ações de infraestrutura de IA e ações de chips GPU?
Os chips GPU (como Nvidia e AMD) fornecem diretamente capacidade de computação para IA, com elevadas barreiras técnicas e margens altas, mas as avaliações já refletem expectativas de crescimento. As ações de infraestrutura de IA (como Eaton, Amphenol e Bel Fuse) são fornecedores de suporte para a construção de centros de dados. O seu crescimento depende da escala dos investimentos de capital, e as margens são relativamente mais baixas, mas beneficiam dos efeitos de expansão da cadeia de fornecimento. Alguns segmentos apresentam melhor visibilidade de encomendas e maior certeza de desempenho.
Q: Que produtos específicos fornece a Bel Fuse na cadeia de IA?
A Bel Fuse fornece componentes de proteção de circuitos (como fusíveis SMD), componentes magnéticos (para integridade de sinal e supressão de EMI) e módulos de conectividade para servidores de IA. Estes produtos são utilizados na gestão de energia dos servidores, interfaces de dados de alta velocidade e ligações board-to-board, sendo essenciais para o funcionamento normal dos servidores de IA.
Q: Qual é o maior risco para o investimento em infraestrutura de IA na segunda metade de 2026?
O principal risco é se os grandes provedores de cloud (Microsoft, Amazon, Google, Meta) desacelerarem o crescimento dos investimentos de capital. Se as previsões de capex para o terceiro ou quarto trimestre de 2026 ficarem aquém das expectativas, a visibilidade das encomendas na cadeia de fornecimento diminuirá e as ações relacionadas poderão sofrer compressão sistémica de avaliação. Além disso, gargalos no fornecimento de energia podem limitar a construção de centros de dados em algumas regiões.
Q: Qual é a tecnologia dominante para refrigeração de IA atualmente?
A refrigeração líquida está a tornar-se predominante. Em 2026, a sua penetração em novos centros de dados de IA atingiu cerca de 45%, e espera-se que ultrapasse os 60% em 2027. A refrigeração por ar mantém-se em cenários de edge e racks de baixa densidade, mas os novos racks de alta densidade adotam quase exclusivamente refrigeração líquida. Os principais beneficiários incluem a Vertiv, Boyd Corporation e algum negócio personalizado da Super Micro.
Q: Que peso têm os dispositivos de rede nos custos dos centros de dados de IA?
Os dispositivos de rede (incluindo switches, módulos óticos e chips de interligação de alta velocidade) representam cerca de 10% a 15% dos custos totais dos centros de dados de IA. À medida que a escala dos clusters cresce de dezenas de milhares para centenas de milhares de placas, as camadas de rede e os requisitos de largura de banda aumentam em paralelo, e esta quota está a subir. A Broadcom é o principal beneficiário neste segmento.
