A partir de abril de 2026, assumindo um tempo médio de bloco de 10 minutos, prevê-se que o próximo halving do Bitcoin ocorra após cerca de 105 000 blocos adicionais, assinalando o ponto médio do ciclo atual. O próximo halving deverá ter lugar por volta de 2028, numa altura em que o bloco atinja aproximadamente a altura 1 050 000. Nessa altura, a recompensa por bloco passará de 3,125 BTC para 1,5625 BTC, reduzindo o novo fornecimento diário de cerca de 450 BTC para aproximadamente 225 BTC.
Este não é um evento súbito; trata-se de um percurso inscrito no próprio código do Bitcoin desde o início. Contudo, neste ponto "intermédio" do ciclo, as diferenças estruturais entre este halving e os anteriores tornam-se cada vez mais evidentes. A narrativa da oferta de Bitcoin nunca foi tão certa, ao passo que o comportamento dos participantes de mercado está a sofrer uma transformação profunda.
Contagem Decrescente do Halving Atinge o Marco dos 50%
O halving do Bitcoin é um mecanismo automático inscrito no protocolo da rede: a cada 210 000 blocos, a recompensa por bloco é reduzida para metade. Esta regra mantém-se inalterada desde o bloco génese em 2009, constituindo o pilar da política monetária do Bitcoin.
O quarto halving ocorreu em abril de 2024, reduzindo a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC. Com cada ciclo definido por 210 000 blocos, restam cerca de 105 000 blocos até ao quinto halving, na altura de bloco 1 050 000—precisamente a meio do ciclo. Assumindo um tempo médio de bloco de 10 minutos, o próximo halving é esperado por volta de abril de 2028, com previsões de diferentes fontes de dados a apontarem para um período entre março e maio.
Este é um facto objetivo: o progresso do halving atingiu os 50%, com cerca de dois anos pela frente. A recompensa por bloco passará de 3,125 BTC para 1,5625 BTC e o novo fornecimento diário será reduzido para aproximadamente 225 BTC. Embora estes números sejam neutros em si mesmos, as expectativas de mercado e os ajustamentos comportamentais que provocam estão a ter impactos estruturais de grande alcance.
Análise de Dados e Estrutura da Oferta
Inventário de Oferta: Mais de 93% do Bitcoin Já Foi Minerado
A oferta total de Bitcoin está permanentemente limitada a 21 milhões de moedas. Em abril de 2026, já foram minerados mais de 19,68 milhões de BTC, representando mais de 93% da oferta total. Os restantes 1,32 milhões de BTC serão libertados gradualmente ao longo dos próximos 114 anos, prevendo-se a circulação total por volta de 2140.
Estes dados revelam um ponto fundamental: o novo fornecimento de Bitcoin entrou na sua "fase terminal". Cada halving comprime ainda mais o aumento marginal da nova oferta, e a redução absoluta vai-se tornando menor—de 50 BTC para 25 BTC, depois 12,5 BTC, 6,25 BTC e agora 3,125 BTC. Embora o impacto absoluto diminua a cada halving, a redução percentual relativa mantém-se constante.
Taxa de Inflação Anualizada: Agora Inferior ao Ouro
O mecanismo de halving determina diretamente a taxa de inflação anualizada do Bitcoin. Nesta fase, a taxa de inflação anual do Bitcoin ronda os 0,85%, já inferior ao crescimento anual da oferta de ouro, que se situa entre 1,5% e 2%. Após o halving de 2028, este valor deverá cair ainda mais, para cerca de 0,4%. Do ponto de vista da escassez, o Bitcoin tornou-se oficialmente mais escasso do que o ouro após o halving de 2024. À medida que se aproxima o halving de 2028, esta escassez só se intensificará.
Alteração na Estrutura de Receitas dos Mineradores
Por outro lado, o halving reduz sistematicamente os rendimentos dos mineradores provenientes das recompensas de bloco. Atualmente, os mineradores recebem cerca de 450 BTC por dia em aproximadamente 144 blocos (excluindo as taxas de transação). Após o halving de 2028, este valor descerá para cerca de 225 BTC.
Outro fator na receita dos mineradores—as taxas de transação—está a ganhar importância crescente durante os ciclos de halving. À medida que as recompensas de bloco continuam a diminuir, o peso das taxas no rendimento total dos mineradores será um indicador-chave para avaliar a segurança de longo prazo da rede. Contudo, isto não é determinado diretamente pelo mecanismo de halving, mas sim pela utilização da rede e pela atividade on-chain. Por agora, a evolução de longo prazo da proporção das taxas mantém-se especulativa.
Divergência de Sentimento e Estrutural Neste Ciclo
O mercado está atualmente focado em vários pontos-chave de discussão em torno do halving de 2028, com quadros narrativos distintos entre diferentes participantes.
Procura Institucional Pode Compensar o Choque de Oferta
O surgimento dos ETF de Bitcoin à vista é considerado a alteração estrutural mais fundamental deste ciclo. Em 6 de março de 2026, os ETF de Bitcoin à vista nos EUA detinham cerca de 1 284 635 BTC, com ativos sob gestão a totalizarem aproximadamente 87,1 mil milhões $—cerca de 6% a 7% de toda a oferta de Bitcoin. Esta fonte de procura não existia no ciclo de halving de 2024, sendo que os fluxos de capital contínuos proporcionam um suporte estrutural do lado da compra ao mercado.
A par disto, destaca-se a compra por parte de empresas. Em 13 de abril de 2026, a Strategy detinha 780 897 BTC, tendo investido cerca de 59,02 mil milhões $ a um custo médio de 75 577 $ por Bitcoin. Em determinados períodos, a acumulação mensal da empresa superou a nova produção mensal dos mineradores—um fenómeno inédito em ciclos de halving anteriores.
Os observadores que defendem esta narrativa acreditam que, mesmo após o halving de 2028, com o novo fornecimento diário a descer para 225 BTC, os fluxos sustentados para ETF e a acumulação estratégica por parte de empresas poderão compensar estruturalmente a contração da oferta do lado da procura.
Pressão Estrutural Sobre os Mineradores
Outra perspetiva centra-se no lado da oferta—não na oferta de Bitcoin em si, mas na sustentabilidade da oferta de hash rate. Os mineradores enfrentam pressões de custos multidimensionais:
A hash rate da rede estabilizou entre 900 EH/s e 1 ZH/s, sinalizando a entrada da mineração de Bitcoin na era da computação de ultra-grande escala. Entretanto, o hashprice no 1.º trimestre de 2026 caiu para um mínimo histórico de cerca de 28–30 $ por PH/s/dia. No 4.º trimestre de 2025, o custo médio ponderado em numerário para os mineradores cotados em bolsa produzirem um Bitcoin atingiu aproximadamente 79 995 $.
Tomando como referência o preço de mercado de cerca de 74 409,5 $ em 15 de abril de 2026, os mineradores operam com prejuízo, mesmo antes de contabilizarem depreciação e despesas de capital. Globalmente, cerca de 15% a 20% das máquinas de mineração estão a funcionar de forma deficitária.
Estes dados mostram que os mineradores entram no ciclo de halving de 2028 com balanços significativamente mais frágeis do que antes do halving de 2024. O ciclo de 2024 começou numa fase de subida do hashprice, enquanto o de 2028 arranca após um prolongado aperto nas margens de lucro.
Questionar a Repetibilidade dos Padrões Históricos
Historicamente, após os três primeiros halving, o preço do Bitcoin registou subidas significativas nos 12 a 18 meses seguintes: mais de 7 000% após o halving de 2012, cerca de 291% após o de 2016 e ganhos substanciais após o de 2020. No entanto, o aumento de preço após o halving de 2024 foi notavelmente mais contido.
Esta divergência suscitou um debate alargado sobre a sustentabilidade do padrão histórico de "preço impulsionado pelo halving". A alteração da estrutura de mercado—especialmente a entrada de capital institucional e o forte acoplamento aos ciclos macroeconómicos—levanta a questão de saber se as regras cíclicas simples do passado ainda se aplicam, sendo este o cerne da controvérsia atual.
Análise de Impacto no Setor
Reestruturação dos Balanços dos Mineradores
A pressão do halving de 2028 já se faz sentir nas ações dos mineradores. No 1.º trimestre de 2026, várias empresas líderes de mineração reduziram significativamente as suas reservas de Bitcoin para diminuir o endividamento: a MARA Holdings vendeu mais de 15 000 BTC, a Riot Platforms liquidou mais de 3 700 BTC e a Cango vendeu cerca de 2 000 BTC para suprir necessidades de financiamento. As reservas de Bitcoin da Bitdeer caíram para zero em 20 de fevereiro—este líder global em mineração própria e cotada em bolsa optou por não reter qualquer moeda minerada.
Estas ações transmitem um sinal claro: as empresas de mineração estão a abandonar o modelo "minerar e guardar" e a adotar uma disciplina de capital centrada na liquidez e na gestão da dívida. O espaço intermédio está a diminuir, e só operadores de grande escala e diversificados poderão competir de forma sustentável no ambiente pós-halving.
Empresas de Mineração Apostam em Infraestruturas Energéticas
À medida que as recompensas puras de bloco se tornam um negócio cada vez mais exíguo, os operadores líderes estão a redefinir a sua identidade comercial—de empresas de mineração de Bitcoin para fornecedores de infraestruturas energéticas e de data centers. Os mineradores cotados em bolsa assinaram contratos de IA/HPC superiores a 70 mil milhões $. Até final de 2026, espera-se que alguns líderes do setor obtenham até 70% das suas receitas de operações de IA.
A diferença de receitas entre mineração de Bitcoin e computação de IA é o principal motor desta transformação: os data centers de IA geram 200–500 $ por megawatt, enquanto a mineração de Bitcoin rende apenas 57–129 $ por megawatt. Esta disparidade económica está a impulsionar uma reestruturação estrutural no setor da mineração—o indicador mais valioso deixou de ser apenas o hash rate, passando a ser a capacidade total instalada e as competências em infraestruturas multiuso.
Impacto de Longo Prazo da Institucionalização na Estrutura de Mercado
O lançamento dos ETF à vista alterou a estrutura da procura de Bitcoin. Ao contrário dos ciclos tradicionalmente dominados pelo retalho, os investidores em ETF incluem consultores financeiros, fundos de pensões e family offices. Os seus horizontes de investimento são mais longos e apresentam menor sensibilidade a flutuações de curto prazo. Esta camada de procura não existia antes do halving de 2024, proporcionando um suporte estrutural adicional.
No entanto, a institucionalização traz também novas correlações. À medida que a participação institucional se aprofunda, o preço do Bitcoin tornou-se mais dependente das condições macroeconómicas e de eventos geopolíticos. Isto sugere que os próximos ciclos de halving poderão deixar de operar de forma independente da lógica interna do mercado cripto, passando a estar mais enraizados no ritmo da volatilidade do sistema financeiro global.
Conclusão
O facto de o processo de halving do Bitcoin de 2028 ter atingido o seu ponto médio é um marco temporal objetivo, não um ponto de viragem de mercado. Recorda aos participantes duas realidades: primeiro, a contração da oferta de Bitcoin é certa, imutável e inscrita no protocolo; segundo, a estrutura de mercado deste ciclo é diferente de todas as anteriores.
A presença de ETF, a escala da compra por empresas, as pressões estruturais de custos sobre os mineradores e a transição das empresas de mineração para infraestruturas energéticas—estas variáveis ou não existiam ou estavam numa fase embrionária durante o halving de 2024. Aplicar de forma acrítica a experiência dos ciclos passados ao de 2028 é arriscar ignorar a verdadeira dimensão da mudança estrutural.
Entre a narrativa dos "bull markets impulsionados pelo halving" e o ceticismo de que "este ciclo é fundamentalmente diferente", a resposta poderá não ser binária. Antes, reside na compreensão de como ambas as forças se entrelaçam para moldar um mercado de Bitcoin mais complexo, mais institucionalizado e, em última análise, mais resiliente. Independentemente da direção do preço, o mecanismo de halving continua a cumprir fielmente a sua missão—substituindo a discricionariedade humana pela certeza matemática e as regras de código por decisões ad hoc.
