El proyecto de financiación de bienes raíces de Hyundai Motor Securities amplió su riesgo en la categoría de activos en lista de vigilancia, en lugar de en los activos fijos y por debajo, al final del 1T 2025. Los activos en lista de vigilancia y por debajo se acercaron a 400 mil millones de won, y los activos netos en lista de vigilancia y por debajo superaron el 20% del capital accionario después de deducir provisiones. La expansión refleja un desempeño deficiente de ventas en proyectos regionales y no vinculados a apartamentos que permanecen en las etapas normales y en lista de vigilancia, lo que representa riesgos ocultos que podrían generar provisiones adicionales por exposición a financiación de bienes raíces equivalente al 87% del capital accionario.
Aumentan los activos en lista de vigilancia 33,3% mientras los activos fijos se mantienen estables
Los activos en lista de vigilancia y por debajo de Hyundai Motor Securities aumentaron de 298,2 mil millones de won al cierre del año pasado a 397,6 mil millones de won al cierre del 1T 2025, un incremento de 99,4 mil millones de won. La tasa de aumento fue del 33,3%. La proporción de los activos netos en lista de vigilancia y por debajo respecto al capital accionario también subió de 13,5% a 20,3% durante el mismo periodo, un aumento de 6,8 puntos porcentuales.
Los activos fijos y por debajo aumentaron solo 5 mil millones de won, de 199,4 mil millones de won a 204,4 mil millones de won. La mayor parte del aumento en los activos en lista de vigilancia y por debajo no pasó a la etapa de activos fijos y por debajo con una posibilidad de recuperación menor. El riesgo identificado está en la ampliación del alcance de activos con deterioro potencial de la viabilidad del negocio, más que en un alza de pérdidas confirmadas.
No todo el aumento en los activos en lista de vigilancia y por debajo puede atribuirse a PF de bienes raíces. Algunas ampliaciones de crédito a clientes se clasificaron temporalmente como activos en lista de vigilancia durante la volatilidad del mercado del 1T 2025 cuando cayeron por debajo de los ratios de mantenimiento de margen. Los asuntos relacionados se resolvieron mediante venta forzada y recuperación del precio de la colateral. Sin embargo, la mayor parte del total de activos en lista de vigilancia y por debajo al cierre del 1T 2025 aún estaba compuesta por financiación de bienes raíces.
La exposición a financiación de bienes raíces alcanza el 87% del capital accionario
La carga restante se concentra en los principales proyectos PF existentes. Incluso después de la conversión a PF principal, proyectos como officetel de áreas no metropolitanas, instalaciones comerciales y centros logísticos con ventas o desempeño de disposición deficientes pueden experimentar una recuperación retrasada. Los préstamos puente con conversión a PF principal retrasada o con extensiones de vencimiento repetidas también se incluyeron en los activos fijos y por debajo. Si empeora la viabilidad del negocio de los proyectos regionales y no vinculados a apartamentos clasificados como normales o en lista de vigilancia, podría llevar a la reclasificación de activos y a una acumulación adicional de provisiones.
El volumen total de financiación de bienes raíces también incrementa la carga. La exposición a financiación de bienes raíces, incluida la ampliación de crédito como garantías de deuda y bonos privados, fue 87% del capital accionario al cierre del 1T 2025. Esto supera de forma significativa el promedio del grupo de comparación del 52% y el promedio de empresas pequeñas y medianas del 45% al cierre del año pasado.
La proporción de PF dentro de la financiación de bienes raíces fue del 53%. El 87% completo no significa PF. La proporción de préstamo puente dentro de PF también fue del 17%, inferior al promedio del grupo de comparación del 26%. Sin embargo, la proporción de mezzanine y subordinadas fue del 60%, superior al promedio del grupo de comparación del 56%. La estructura es tal que el desempeño de ventas y recuperación de los proyectos existentes que ya se han movido a PF principal, en lugar de los nuevos préstamos puente, determina la dirección de la solidez.
El ratio de cobertura de provisiones cae a medida que crecen los activos en lista de vigilancia
Las provisiones deben examinarse según la velocidad de crecimiento de los activos, en lugar de por la cantidad absoluta. Las provisiones aumentaron de 104,6 mil millones de won al cierre del año pasado a 107,9 mil millones de won al cierre del 1T 2025, un incremento de 3,3 mil millones de won. Las provisiones no se redujeron. Sin embargo, como los activos en lista de vigilancia y por debajo aumentaron con más rapidez, el ratio de provisiones respecto a los activos en lista de vigilancia y por debajo disminuyó de 35,1% a 27,1%. Esto es inferior al promedio del grupo de comparación del 39% al cierre del año pasado.
El ratio de provisiones respecto a los activos fijos y por debajo se mantuvo en un nivel similar, de 52,4% a 52,8%. Esto quedó por debajo del promedio del grupo de comparación del 68% al cierre del año pasado. Dado que la escala real de pérdidas varía según el valor de la colateral, la prioridad (seniority) y el monto esperado de recuperación, no se puede determinar una falta de provisiones únicamente con estos ratios. Aun así, queda margen para una carga de acumulación adicional si la viabilidad del negocio de los proyectos en lista de vigilancia se deteriora.
La solvencia se mantiene sólida pese a riesgos de PF
Hyundai Motor Securities está recortando su cartera reduciendo el volumen total de PF y los préstamos puente. Según datos públicos de la compañía, la razón de exposición de PF respecto al capital accionario disminuyó de 50% en 2023 a 42% en 2024 y 38% el año pasado. La proporción de préstamos puente al cierre del año pasado también se redujo a 12,3%. Aunque se redujeron las transacciones nuevas riesgosas, la depuración de los PF principales regionales y no vinculados a apartamentos existentes no se ha completado.
La solvencia es sólida. El ratio neto de capital al cierre del 1T 2025 fue 564,6% y el ratio neto de capital operativo ajustado fue 241,5%. En lugar de la posibilidad de que el PF se extienda inmediatamente a una crisis de capital, se da peso a la posibilidad de que las provisiones adicionales para proyectos existentes limiten el desempeño y la acumulación de capital.
Un funcionario de la industria de inversiones financieras afirmó que Hyundai Motor Securities redujo los riesgos nuevos al disminuir el volumen total de PF y la proporción de préstamos puente, pero señaló que la escala de la financiación de bienes raíces en relación con el capital accionario es grande y que los proyectos regionales y no vinculados a apartamentos permanecen en la etapa de lista de vigilancia, lo que requiere supervisar si los retrasos en ventas y recuperación conducen a provisiones adicionales.
Preguntas frecuentes
¿Qué pasó con los activos en lista de vigilancia de Hyundai Motor Securities en el 1T 2025?
Los activos en lista de vigilancia y por debajo de Hyundai Motor Securities aumentaron de 298,2 mil millones de won al cierre del año pasado a 397,6 mil millones de won al cierre del 1T 2025, lo que representa un incremento del 33,3%. La proporción de los activos netos en lista de vigilancia y por debajo respecto al capital accionario subió de 13,5% a 20,3% durante el mismo periodo.
¿Cuánta exposición a financiación de bienes raíces tiene Hyundai Motor Securities?
Al cierre del 1T 2025, la exposición de Hyundai Motor Securities a financiación de bienes raíces, incluida la garantía de deuda y los bonos privados, fue 87% del capital accionario. Esto supera de forma significativa el promedio del grupo de comparación del 52% y el promedio de empresas pequeñas y medianas del 45% al cierre del año pasado. PF representó 53% de la financiación de bienes raíces, con 60% en posiciones mezzanine y subordinadas.
¿Cuál es el estado de la solvencia de Hyundai Motor Securities?
Hyundai Motor Securities mantuvo una solvencia sólida al cierre del 1T 2025, con un ratio neto de capital de 564,6% y un ratio neto de capital operativo ajustado de 241,5%. La compañía ha estado reduciendo el volumen total de PF y la proporción de préstamos puente para disminuir los riesgos nuevos.
