#TradFi交易分享挑战 #原油走低 米イラン交渉の期待高まりによる原油価格大幅下落、ファンダメンタルズは引き続き逼迫した状況を明確に示す
一、相場解説：米イラン交渉期待が原油価格の大幅調整を促す。
週末のメディア報道で米イラン「合意に近づいている」やホルムズ海峡の開放などのニュースが伝えられたが、その後トランプはイランとのいくつかの難題について依然として意見の相違があると述べ、日曜日には再びイランと何らかの合意を急ぐ必要はないと語った。
それにもかかわらず、月曜日の寄付きでは国際原油価格はギャップダウンで始まり、WTIは最低90ドル/バレル、ブレントは94ドル/バレルまで下落し、SCの主力先物は600元/バレルの節目を下回り、終値では6.5％の下落となった。この大幅下落は、市場の楽観的な交渉期待に主に牽引されたもので、実際には5月25日現在、米イラン双方は最終的な了解覚書に署名していない。5月以降、原油価格は米イラン交渉のニュースに対して敏感に反応している。5月6日には合意に近づいているとの情報が出て、ブレントは一時100ドル/バレルを割り、WTIは90ドル/バレルを下回り、最大で10％超の下落を記録した。その後、イランが米側の提案を正式に拒否し、交渉は行き詰まり、原油価格は反発を始めた。
二、米イラン交渉の重要なタイムライン整理（4月初旬—5月25日）
2月末以降の米イラン対立と原油相場の動きを振り返ると、停戦や交渉のニュースにより原油価格が大きく下落した重要な局面は計4回：4月7日、4月17日、5月6日、5月25日であり、その都度下落幅は深まっている。これらの共通の誘因は、市場が米イラン交渉の進展や海峡の航行改善を期待し、地政学リスクのプレミアムが後退したことにある。現在、米イランの対立は3か月近く続き、双方の解決意欲は高まりつつあり、原油価格は既に前回の震荡区間の上限付近（ブレントは110ドル/バレル超、WTIは105ドル/バレル超）まで上昇している。これにより、交渉の進展やその他のネガティブなニュースに対する市場の敏感度は著しく高まっている。
三、原油のファンダメンタルズ
1 供給側の崖下げとその伝播、底堅い価格支持
現在の原油市場の核心的な矛盾は、供給側の崖下げが需要側の弱まりによるものではなく、記録的な速度で世界の在庫を消耗している点にある。
供給側では、ホルムズ海峡封鎖の影響は歴史的な規模であり、OPECのデータによると4月のOPECの生産量は2月比で約1,000万バレル/日減少し、IEAは世界の石油供給の合計損失を約1,300万バレル/日と確認している。湾岸諸国の生産量も紛争前の水準から約1,400万バレル/日減少している。一方、ロシアは無人機による攻撃の継続により、4月の生産量は前月比で30万バレル/日減少し、攻撃が続けば下半期にはさらに50万バレル/日減少する可能性があり、世界の供給弾力性は不足している。
需要側は高油価の影響で一部の指標的な弱まりが見られるものの、その規模は供給損失に比べて小さく、IEAは第2四半期の世界の石油需要が前年同期比で約240万バレル/日減少すると予測している。一方、同時期の精製所の処理量は約500万バレル/日減少しており、需要の減少幅を大きく上回っている。多国の製品油の逼迫は原油を超えており、米国のガソリン在庫は5年の季節性最低値を下回り、裂解差も極端に高い水準を維持している。これは、構造的な供給不足の直接的な反映である。世界の原油在庫の減少速度は加速しており、IEAの統計によると、3-4月の世界の観測可能在庫は合計2.46億バレル減少し、OECD諸国の4月の在庫は1.46億バレル減少、消耗速度は歴史的記録を更新している。EIAは2026年の世界在庫の変動予測を、従来の在庫積み増し30万バレル/日から260万バレル/日に大幅に引き上げており、第2四半期の在庫減少は850万バレル/日と、記録的に激しい在庫削減予測となっている。
2 物流量の変化：海峡通行の緩やかな回復、依然として正常には遠い
ホルムズ海峡の封鎖以来、その通行状況は原油市場の取引の核心的焦点となっている。戦前、海峡の平均船舶通行量は約120隻で、そのうち湾外と湾内が各60隻ずつだった。船種別では、タンカーの1日あたりの出入港は約10隻、流量は約1,650万バレル/日である。2月28日の衝突以降、通行量は急激に減少し、クラークソンの調査によると4月中旬には一時回復したものの、5月に入るとさらなる増加の兆しは見られず、現在も依然として制限が続いている。特に原油タンカーは散発的に離港している状況だ。船視宝の統計によると、5月25日午前時点で、ペルシャ湾内の船舶総数は2,602隻（全体の1.39％）、そのうち原油タンカーは101隻（全体の3.07％）である。一旦航行が本格的に再開されれば、通行量は集中して解放されると予想される。戦前の最極端な2月28日の開戦当日には湾外の油船はわずか10隻だったため、その後の出港量はこの水準を超えるのは難しく、約10日間で湾内に溜まった油船をすべて疎散させる必要がある。さらに、航行の再開は完全な開放ではなく、イランの航行制限の調整による可能性もあり、初期の実通行量は上記予測よりも低くなる可能性が高い。
全体として、物流の回復は「漸進的」であり、「スイッチのオン・オフ」ではなく、短期的に大規模な供給増にはつながりにくい。以上のことから、米イラン交渉の楽観的な期待が市場に安心感をもたらす一方で、ファンダメンタルズは「供給崖下げ、需要緩やか、在庫急減」という明確な論理的連鎖を示しており、このギャップは短期的に埋まりにくく、価格下落の余地は限定的である。
四、シナリオ別の原油価格動向分析
ファンダメンタルズ以外に、短期的に原油価格に影響を与える主な要因は、米イラン情勢の推移とホルムズ海峡の通航回復状況である。米イラン双方の核心的要求は相反しており、交渉には大きな不確実性が残るため、今後の価格動向は複数のシナリオを考慮する必要がある。
シナリオ1：米イランが60日間の了解覚書を締結し、海峡が段階的に開放される
数週間以内に60日間の了解覚書が締結され、海峡が段階的に開放されると仮定する。たとえ交渉が突破しても、油田の再稼働、油船の調整、保険の復旧には数週間から数か月を要し、中東の実際の供給は戦前の水準にすぐには戻らない。さらに、ロシアの供給も継続的な妨害により、世界の供給増は限定的となる。加えて、5月25日の価格大幅下落は楽観的な期待の一部を織り込んでおり、その後の大幅な下落は難しいと予想される。
シナリオ2：米イランの膠着状態が続き、海峡通航が緩やかに回復
今後1-2か月間にわたり米イランが合意に至らなかった場合、海峡の通航は緩やかに回復し続ける。供給ギャップは高水準を維持し、夏季の需要ピークと極端な在庫の少なさと相まって、価格の下支えは堅固となる。
シナリオ3：紛争の激化と交渉破綻により封鎖が継続
米イランの交渉が破綻し、軍事行動が再開され、海峡の封鎖が続く場合、原油供給のギャップは持続し、ブレントは前回の120ドル/バレルの高値を突破する可能性がある。$XTIUSD
一、相場解説：米イラン交渉期待が原油価格の大幅調整を促す。
週末のメディア報道で米イラン「合意に近づいている」やホルムズ海峡の開放などのニュースが伝えられたが、その後トランプはイランとのいくつかの難題について依然として意見の相違があると述べ、日曜日には再びイランと何らかの合意を急ぐ必要はないと語った。
それにもかかわらず、月曜日の寄付きでは国際原油価格はギャップダウンで始まり、WTIは最低90ドル/バレル、ブレントは94ドル/バレルまで下落し、SCの主力先物は600元/バレルの節目を下回り、終値では6.5％の下落となった。この大幅下落は、市場の楽観的な交渉期待に主に牽引されたもので、実際には5月25日現在、米イラン双方は最終的な了解覚書に署名していない。5月以降、原油価格は米イラン交渉のニュースに対して敏感に反応している。5月6日には合意に近づいているとの情報が出て、ブレントは一時100ドル/バレルを割り、WTIは90ドル/バレルを下回り、最大で10％超の下落を記録した。その後、イランが米側の提案を正式に拒否し、交渉は行き詰まり、原油価格は反発を始めた。
二、米イラン交渉の重要なタイムライン整理（4月初旬—5月25日）
2月末以降の米イラン対立と原油相場の動きを振り返ると、停戦や交渉のニュースにより原油価格が大きく下落した重要な局面は計4回：4月7日、4月17日、5月6日、5月25日であり、その都度下落幅は深まっている。これらの共通の誘因は、市場が米イラン交渉の進展や海峡の航行改善を期待し、地政学リスクのプレミアムが後退したことにある。現在、米イランの対立は3か月近く続き、双方の解決意欲は高まりつつあり、原油価格は既に前回の震荡区間の上限付近（ブレントは110ドル/バレル超、WTIは105ドル/バレル超）まで上昇している。これにより、交渉の進展やその他のネガティブなニュースに対する市場の敏感度は著しく高まっている。
三、原油のファンダメンタルズ
1 供給側の崖下げとその伝播、底堅い価格支持
現在の原油市場の核心的な矛盾は、供給側の崖下げが需要側の弱まりによるものではなく、記録的な速度で世界の在庫を消耗している点にある。
供給側では、ホルムズ海峡封鎖の影響は歴史的な規模であり、OPECのデータによると4月のOPECの生産量は2月比で約1,000万バレル/日減少し、IEAは世界の石油供給の合計損失を約1,300万バレル/日と確認している。湾岸諸国の生産量も紛争前の水準から約1,400万バレル/日減少している。一方、ロシアは無人機による攻撃の継続により、4月の生産量は前月比で30万バレル/日減少し、攻撃が続けば下半期にはさらに50万バレル/日減少する可能性があり、世界の供給弾力性は不足している。
需要側は高油価の影響で一部の指標的な弱まりが見られるものの、その規模は供給損失に比べて小さく、IEAは第2四半期の世界の石油需要が前年同期比で約240万バレル/日減少すると予測している。一方、同時期の精製所の処理量は約500万バレル/日減少しており、需要の減少幅を大きく上回っている。多国の製品油の逼迫は原油を超えており、米国のガソリン在庫は5年の季節性最低値を下回り、裂解差も極端に高い水準を維持している。これは、構造的な供給不足の直接的な反映である。世界の原油在庫の減少速度は加速しており、IEAの統計によると、3-4月の世界の観測可能在庫は合計2.46億バレル減少し、OECD諸国の4月の在庫は1.46億バレル減少、消耗速度は歴史的記録を更新している。EIAは2026年の世界在庫の変動予測を、従来の在庫積み増し30万バレル/日から260万バレル/日に大幅に引き上げており、第2四半期の在庫減少は850万バレル/日と、記録的に激しい在庫削減予測となっている。
2 物流量の変化：海峡通行の緩やかな回復、依然として正常には遠い
ホルムズ海峡の封鎖以来、その通行状況は原油市場の取引の核心的焦点となっている。戦前、海峡の平均船舶通行量は約120隻で、そのうち湾外と湾内が各60隻ずつだった。船種別では、タンカーの1日あたりの出入港は約10隻、流量は約1,650万バレル/日である。2月28日の衝突以降、通行量は急激に減少し、クラークソンの調査によると4月中旬には一時回復したものの、5月に入るとさらなる増加の兆しは見られず、現在も依然として制限が続いている。特に原油タンカーは散発的に離港している状況だ。船視宝の統計によると、5月25日午前時点で、ペルシャ湾内の船舶総数は2,602隻（全体の1.39％）、そのうち原油タンカーは101隻（全体の3.07％）である。一旦航行が本格的に再開されれば、通行量は集中して解放されると予想される。戦前の最極端な2月28日の開戦当日には湾外の油船はわずか10隻だったため、その後の出港量はこの水準を超えるのは難しく、約10日間で湾内に溜まった油船をすべて疎散させる必要がある。さらに、航行の再開は完全な開放ではなく、イランの航行制限の調整による可能性もあり、初期の実通行量は上記予測よりも低くなる可能性が高い。
全体として、物流の回復は「漸進的」であり、「スイッチのオン・オフ」ではなく、短期的に大規模な供給増にはつながりにくい。以上のことから、米イラン交渉の楽観的な期待が市場に安心感をもたらす一方で、ファンダメンタルズは「供給崖下げ、需要緩やか、在庫急減」という明確な論理的連鎖を示しており、このギャップは短期的に埋まりにくく、価格下落の余地は限定的である。
四、シナリオ別の原油価格動向分析
ファンダメンタルズ以外に、短期的に原油価格に影響を与える主な要因は、米イラン情勢の推移とホルムズ海峡の通航回復状況である。米イラン双方の核心的要求は相反しており、交渉には大きな不確実性が残るため、今後の価格動向は複数のシナリオを考慮する必要がある。
シナリオ1：米イランが60日間の了解覚書を締結し、海峡が段階的に開放される
数週間以内に60日間の了解覚書が締結され、海峡が段階的に開放されると仮定する。たとえ交渉が突破しても、油田の再稼働、油船の調整、保険の復旧には数週間から数か月を要し、中東の実際の供給は戦前の水準にすぐには戻らない。さらに、ロシアの供給も継続的な妨害により、世界の供給増は限定的となる。加えて、5月25日の価格大幅下落は楽観的な期待の一部を織り込んでおり、その後の大幅な下落は難しいと予想される。
シナリオ2：米イランの膠着状態が続き、海峡通航が緩やかに回復
今後1-2か月間にわたり米イランが合意に至らなかった場合、海峡の通航は緩やかに回復し続ける。供給ギャップは高水準を維持し、夏季の需要ピークと極端な在庫の少なさと相まって、価格の下支えは堅固となる。
シナリオ3：紛争の激化と交渉破綻により封鎖が継続
米イランの交渉が破綻し、軍事行動が再開され、海峡の封鎖が続く場合、原油供給のギャップは持続し、ブレントは前回の120ドル/バレルの高値を突破する可能性がある。$XTIUSD
