大炎上！SpaceXが伝説級の解禁爆弾を爆発させる：株価が急落37％、空売り勢が70億ドル稼ぎ、個人投資家にはまだ生き残る道はあるのか？

8月6日、史上例のない株の解禁が間もなく実現する。SpaceXの社内関係者が保有する約9億1150万株が、時価総額1160億ドルに相当し、正式に取引可能となる。これは通常のIPO後180日での解禁ではない——SpaceXは段階的な放出の仕組みを設計し、衝撃の緩和を狙ったが、市場はすでに「足」で投票している。

6月16日の取引終了時の高値から計算すると、株価は累計で37%下落し、4250億ドル超の時価総額が消失した。火曜の寄り付き中の反発は3.8%で、7連敗を終えられるかもしれないが、売り方はすでに十分に稼いでいる。S3 Partnersによると、現在、取引可能株の約30%が空売りされており、売り方の帳簿上の利益は約70億ドルだ。

解禁の構造は非常に非凡だ。最初の9億株は“おつまみ”にすぎず、12月初旬には、取引可能な株は現在の6億3900万株から53億3000万株へ急増する——増加は7倍超。さらに条件によるトリガーもある。もしSpaceXの株価が業績発表の前10営業日のうち少なくとも5日間、175.50ドル以上を維持するなら、追加の4億5580万株も即時に取引が許可される。月曜の終値119.85ドルを基準とすると、追加で46%の上昇が必要で、難易度は極めて高いと市場では広く見られている。

マスク本人は約78億株を保有し、総株式の約60%を占める。ただしロックアップ期間は、同社の上場後1年以上へ延長されており、短期的に売り圧力の源泉になることはない。真の圧力は初期投資家にある。SpaceXは1年前の非公開調達での評価額が約4000億ドル。今年はxAIを買収した後、全体の評価額が1兆ドルへ急上昇した（xAIの評価額2500億ドル）。この取引により、多くの初期投資家の帳簿上の利益は数倍に膨らんだ。段階的な解禁は、彼らが今後数か月かけて順次撤退でき、さまざまな価格帯で分割して換金できることを意味する。

売り方はすでに大規模に圧力をかけている。解禁の見通しに加え、スターシップのロケットがエンジン故障で打ち上げを中止、さらに市場からAI関連株へ資金が引き揚げられる資金の回転——これらも売り圧力を強めている。過去12の取引日で、SpaceXは10日間が終値安となった。このような激しい変動は、新規上場市場全体にも波及している。ブルームバーグのデータによると、今年新規上場した企業の加重平均のリターンはすでに-4.4%まで落ちた。SpaceXとSKハイニックス（SK海力士）を除いても、全体のリターンは5.3%にとどまり、S&P500の同時期の9.4%を大きく下回る。

流動性を解放しつつ、株価の安定をどう両立するか？ これはSpaceXと、その引受チームが今後数か月に直面する中核的な課題だ。個人投資家にとって、覚えておくべき一点がある。取引可能株の30%が空売りされ、初期投資家が現金化を待ち、しかも8倍の流通量が待ち構えている以上、どんな反発も罠にすぎない可能性がある。

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