SEC対CFTC：8月の上院休会前にCLARITY法案は成立できるのか？

米国の暗号資産規制にとっての重要な立法ウィンドウ

米国上院は2026年7月13日、独立記念日休会の後に本会議へ復帰し、「デジタル・アセット・マーケット・クラリティ法（CLARITY Act）」にとって最も重要な立法期間になる可能性がある局面を切り開いた。上院が8月7日に夏季休会に入る予定であるため、議員には法案を最終採決まで進めるための猶予が20営業日未満しかない。

2025年5月29日に下院金融サービス委員会のフランス・ヒル委員長によって提出されたCLARITY法案は、すでにいくつかの主要なマイルストーンを通過している。2025年7月に下院を294対134で可決し、2026年5月14日に上院銀行委員会で15対9の賛成票で与野党の支持を得て承認された。今後の数週間で、この立法が2026年にトランプ大統領の机に届くのか、それとも2027年以降まで先送りされるのかが決まる。

なぜCLARITY法案が重要なのか

CLARITY法案の主な目的は、米国におけるデジタル資産のための初の包括的な連邦規制枠組みを確立することにある。

長年にわたり、暗号資産業界が直面してきたのは過剰な規制そのものではなく、どの連邦機関に権限があるのかが不明確なための不確実性だった。SECは、デジタル資産が有価証券に該当するかを判断するためにハウイーテストを適用する一方、CFTCは一般にビットコインやイーサリアムのような資産をコモディティとして扱う。現時点で「デジタル・コモディティ」を統一的に定義する法律上の文言が存在しないため、プロジェクトや取引所はしばしば相反する規制解釈に直面する。

CLARITY法案は、取り締まりを通じた規制（enforcement）を、明確な法的枠組みに置き換え、規制の重複を減らしつつ、予測可能なコンプライアンス基準を提供することを目指している。

法案がSECとCFTCの権限をどう分けるか

この法案は、SECとCFTCの間で役割を構造的に分担する仕組みを導入する。

発行者の努力に依存し続けるデジタル資産は、SECの監督下の「補完的資産（ancillary assets）」として引き続き扱われ、監査済み財務諸表、保有情報、トークン経済などの開示が求められる。

ネットワークが十分に分散化されると、これらの資産は主としてCFTCによって規制される「デジタル・コモディティ（digital commodities）」へと移行する。デジタル・コモディティを取り扱う取引プラットフォームは、CFTCへの登録に加え、顧客資産の分別保管、マーケットサーベイランス、リスク管理、ならびに反マニピュレーション（相場操縦防止）ルールの遵守が求められる。

この提案には、非保管（ノン・カストディアル）のソフトウェア開発者を保護する「第604条（Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act）」も含まれている。開発者がオープンソースコードを公開したり、自身で保管するためのツールを提供したり、ブロックチェーンのインフラを維持したりしても、それらの活動だけを理由に自動的に資金移動者（money transmitters）に分類されるわけではない。

なぜ60票の上院票が必要なのか

CLARITY法案の可決には、単純過半数以上が必要だ。

上院のフィリバスターの手続きのため、ほとんどの法案はクロージャ（cloture）を発動して最終可決へ進むには、少なくとも60票を得る必要がある。

共和党は現在53議席を保有している。つまり、仮にすべての共和党議員が賛成したとしても、最低7人の民主党上院議員の支持がまだ必要になる。

上院銀行委員会での採決では、民主党のルーベン・ガレゴ（Ruben Gallego）とアンジェラ・オルゾブロックス（Angela Alsobrooks）が、共和党のメンバーとともにこの法案を支持した。しかし両者は、最終的な支持は上院本会議での採決前に行われる変更次第だとしている。

法案を脅かす3つの主要な課題

与野党の勢いがあるにもかかわらず、3つの重要な論点が法案の進展を引き続き危うくしている。

最初の課題は倫理規定（エシックス）に関するものだ。複数の民主党議員は、大統領を含む政府の要職者が暗号資産ビジネスに対して財務上の利害を維持することを防ぐ文言を求めている。この議論は、2025年にトランプ大統領が暗号資産関連の活動から14億ドル超を得ていたことを示す資金開示によって、さらに強まった。これにはWorld Liberty Financialに関連する収益やTRUMPのミームトークンに結び付いた収益が含まれている。交渉担当者は、州司法長官（州の検事総長）への権限拡大など、考え得る執行メカニズムについて協議を続けている。

2つ目の障害は、マネーロンダリング防止（AML）と制裁（サンクション）執行への対応だ。エリザベス・ウォーレン上院議員は、現行の文案はAMLのセーフガードを弱め、DeFiプロトコルを通じた制裁逃れの機会を生み得ると主張する。支持者は、同法案にはすでに16件以上の違法金融対策の仕組みが含まれているうえ、高リスクの法域に対して財務省の執行権限を強化していると反論する。

3つ目の論点は、法案の下院版と上院版の相違を整合させることだ。州の暗号資産規制に対する連邦の優先（連邦による先占、federal preemption）をめぐる疑問などが含まれる。仮に上院が法案を承認したとしても、両院はそれが法律になる前に、最終的な統一版について同意する必要がある。

成立見通しが低下した理由

CLARITY法案に対する見方は、ここ数か月で弱まっている。

上院銀行委員会の承認後、多くのアナリストは2026年に可決される可能性を約75%と見積もっていた。

6月末までに、Galaxy Researchは見通しを約60%に引き下げた。立法スケジュールの制約と、未解決の交渉が理由だとしている。

Bitwiseは第3四半期の予測をさらに約40%に下げ、別の調査機関は確率を約50%とした。

重要なのは、アナリストが示すとおり、この見通し悪化は法案自体の重大な欠陥によるものではなく、時間的制約によるものだという点だ。休会まで残された上院の限られた稼働日数のため、カレンダーが最大の障害になっている。

法案が成立した場合の想定される影響

CLARITY法案が承認されれば、米国のデジタル資産業界は形を大きく変える。

これまでにないことで、トークン発行、取引プラットフォーム、カストディ（保管）提供者、そしてより広範なデジタル資産市場を包括的に統治する、統一された連邦枠組みが米国で整備されることになる。

規制の確実性は、コンプライアンス義務が不明確だったことから慎重になってきた機関投資家を後押しする可能性がある。銀行、資産運用会社、カストディアンは、ブロックチェーンに基づく金融サービスに関して、より予測可能な法的環境を得ることになる。

国際的にも、米国の規制の明確化は、各国の政策担当者が同様の市場構造の導入を検討する際に、他の法域へ影響を与える可能性がある。

一方で、より高いコンプライアンス水準はスタートアップの運営コストを押し上げ、イノベーションを鈍らせる可能性がある。その代わり、より広い範囲での機関導入を支えることにもなる。

法案が延期されたら何が起きるのか

8月の休会前にCLARITY法案が通らなければ、米国の暗号資産立法は大幅に先送りされ得る。

議会が休会に入れば、立法の優先順位は11月の中間選挙へ移ることが見込まれる。この会期中に法案が完了しなければ、立法プロセスは2027年に始まる新しい議会で改めて再スタートする必要があるかもしれない。

新たな立法がなければ、暗号資産業界は包括的な制定法ではなく、SECとCFTCの行動によって支配される「執行主導」の規制環境のもとで引き続き運営されることになる。

市場の不確実性も続く可能性がある。Bitwiseは、遅延が続けば短期のボラティリティが高まる恐れがあると警告している。とりわけ、Bitcoin ETFはすでに規制の不確実性が続くなかで、過去30日間において約58.5億ドルの純流出を経験している。

最終的な所感

CLARITY法案は、米国で提案されてきた暗号資産の市場構造に関する最も重要な改革の一つを示す。目的は、SECとCFTCそれぞれの責任を明確に定義し、一貫したコンプライアンス基準を確立し、デジタル資産に対する長期的な規制の確実性を提供することにある。

8月の休会前に、議員が政治的な交渉、倫理をめぐる議論、AMLへの懸念、そしてますます圧縮された立法カレンダーを乗り越えられるかどうかが、米国が2026年に暗号資産規制の新たな時代へ入るのか、それとも業界が包括的な連邦立法を待ち続ける必要があるのかを決めることになる。

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