この論説は、今週のニュースレター「Week in Review」の週報版からのもので、金曜日に購読者に送信されました。ニュースレターを購読すると、この週刊論説が完成次第届きます。ニュースレターには、今週の最大のニュースと各ニュースへのコメントも含まれています。
株式市場は今週も上昇を続け、S&P500とナスダックはプラス圏、ダウ・ジョーンズは金曜朝にかけて大幅に上昇し、史上最高値を更新しました。ドルは引き続き強さを見せています。Luke Gromen氏は、「強すぎる」ドルが外国による米国資産の売却を引き起こすと考えています。
デジタル資産の分野では、ビットコインは損失の一部を取り戻したものの、明確な週足下降トレンドにあり、トラディショナル金融市場の引け後、現在61,438ドルで取引されています。ビットコインは先週、2024年10月以来の最低水準をなぞったものの、希望はあります。BTCが6ヶ月足で2回連続の陰線引けをしたのは毎回、その後3年間の上昇トレンドが続いており、2回目は数日で引けます。または、John Bollinger氏がBTCの「W」パターンの形成を指摘しているのはどうでしょうか？
底値予測者はますます声高になっています。Bluntz氏は、SOLの天井を正確に捉えた同じ週足の弱気ダイバージェンスが今度は逆方向に作用しており、この水準でソラナに弱気ならあなたは障害があると言います。前回のサイクルでSOLの底値付近で公開買いを行い、自身のキャリアの中で最高の利益率のトレードの一つを達成したAltcoinPsycho氏は、再びそのチャンスがあると述べ、スポットを大量に蓄積しています。ソラナにとってはそれで結構ですが、ビットコインはどうでしょうか？さて、史上最大の単一オンチェーンビットコイン蓄積が記録されました。
良いセンチメントの兆候として、億万長者Jeremy Grantham氏がCNBCでビットコインと暗号資産を批判し、「暗号資産は何をするのか？暗号資産の用途は何か…そこには何もない」と述べました。その後、彼は「不必要な作業の証明は、温かい唾の入ったバケツほどの価値もない」と付け加えました。それまで礼儀正しかったJoe Kernen氏は、過去20年間の彼の悲惨な実績を指摘して、億万長者を少し格下げしました。
市場はまた、ビットコインの主役Michael Saylor氏を謙虚にさせています。同氏は、5月にStrategy社が不可解にも2029年満期の0%転換社債15億ドル分を買い戻して以来、動揺しています。
今週、Strategy社は新たなデジタルクレジット・キャピタル・フレームワークを発表し、ついにSTRC配当金支払い問題に対処しました。これは、新たな25.5億ドルのUSD準備金ポリシーを通じて達成されます。このフレームワークはまた、最大10億ドルの優先「デジタルクレジット」買い戻しと、MSTR普通株の10億ドル買い戻し、さらに最大12.5億ドルの条件付きビットコイン売却を許可するBTC現金化プログラムを承認し、準備金、配当、買い戻しに資金を提供します。Stretch（STRC）は配当が50ベーシスポイント引き上げられ12%となり、7月から有効で、STRCを99～100ドルのパーに戻すことが期待されます。
反応はほとんど好意的で、主にSTRCが整理されたためですが、詳細に不満を持つ人もいます。例えば、買い戻しです。実際、Saylor氏は2021年に、現金で自社株を買い戻す企業はビジネスを弱体化させ、借金で自社株を買い戻す企業は実際に貧しくすると投稿していました。最大の問題は、Strategy社がビットコインを売却する選択肢を確立したことです。OGのX投稿者Light氏は、彼らはすでに始めていると考えています。
JPモルガンは、暗号資産の最大の買い手を潜在的な売り手に変えることは、市場が価格に織り込まなければならない双方向フローリスクをもたらすと警告しました。売却条件を書き留めると、トレーダーはSTRCがパー近くで変動するたびに、その条件が満たされる確率を計算するようになります。
それが起こらないこと、そして（Jordi Alexander氏が予測するように）6ヶ月後にはSaylor氏やStrategy社の話をしていないことを願っています。
そして、CT（Crypto Twitter）では新しいミームコインシーズンに関する騒ぎがあります。Ansem氏は、自身のペルソナに基づいたソラナのミームコインに参加しています。多くの人々が祝賀しました（過去のミームコインフレンチーズの不適切な方法で行う人もいました）、特に取引活動から利益を得る取引所や追跡プラットフォームです。他の人々はそうではありませんでした。
ある著名な投稿者は言いました：私たちはさらに多くのリテールを殺すか、あるいは自分自身を撃つべきだ。伝説のダックは、このようなものに対する反対側を要約しています：KOLはスペース全体をゼロに搾り取り、さらに搾り取るために再びセレブコインを立ち上げている。これは暗号資産版の「恋はデジャ・ブ」のように感じられます。もし「ミームコインシーズン」が、主に生産目的のリキッドがスペースに入ることなく発生した場合、それは市場がさらに6週間（数ヶ月、数年？）暴落することを意味します。
歴史的に言えば、ミームコインの主役であることは短命です。もし誰かが続けられるなら、それはAnsem氏であるべきですが、 oddsは良くありません。
もう一つのミームコインの話があり、暗号資産外にも影響を与えるものです。トランプ氏は年次申告書で12億ドル以上の暗号資産収入を開示しました。このようなことに慣れているベテランの暗号資産デゲンでさえ驚きました。最初から最大限の懐疑論者だったTXMC氏は、その男は期待を超える方法を持っていると認めましたが、ある程度の不正を親暗号資産政策の代償として許容していたDyme氏は、「馬鹿げている」という線を引きました。
これらのミームコインのナンセンスは、機関投資家、スーツ、またはトラディショナル金融の近くにいる誰もが暗号資産を真剣に受け止める助けにはなりません。ありがたいことに、ミームコインの悪ふざけは、興味深いことをしている実際のプロジェクトによって相殺され、質の高い議論を引き起こしました。
その最良の例は、Veniceが6500万ドルのシリーズAを調達したことに関するものでした。VeniceのVVVトークンはニュースで上昇しましたが、トークンと株式の分割問題を消化した後に下落しました。代表的なトークンを持つプロジェクトは、株式と株主が存在する中で価値を成長させることができるのでしょうか？
一部の人は、このようなトークンと株式の分割は暗号資産ではもはや守れないと考えています。そしてもっと率直に言えば、株式を伴うトークンは機能しません。Dankrad氏は法的非対称性を追い打ちしました：株式保有者は強制可能な保護を持っていますが、トークン保有者は「俺を信じろ、買い続けて焼却する」だけです。会社がこれらのグループの正確に一方のために価値を最大化する受託者責任を負っていることは言うまでもありません。
Algod氏は基本的にすべてに同意しました：トークンを通じてブートストラップし、その後価値を株式に流し込む。Voorhees氏はオンラインで自己弁護し、批判を逆転させました：これまでに設計されたトークンの99.9%は失敗しており、今後も失敗し続けるでしょう。
どちらが正しいにせよ、より広範な雰囲気の変化は明白です。NEARの共同創業者Illia Polosukhin氏は、トークンバーンは価値を生み出すのに非常に非効率な方法であると宣言し、NEARを固定供給に向かわせる提案を起草しています。暗号資産参加者は成熟しています。Magic Edenに対する誤解を招くMEトークンの約束に関する集団訴訟があり、暗号資産ネイティブはトークン収益対トークン発行を追跡するダッシュボードを作成しています。私たちはトラディショナル金融を高速で追体験しており、現在は割引キャッシュフロー分析を第一原理から再発明しています！
トラディショナル金融と言えば、今週はいくつかの大きな暗号資産関連の発表がありました。多くのレガシー金融およびWeb2企業が、新しいステーブルコイン「Open USD（OUSD）」のために団結し、手数料ゼロのミント、数量制限なし、準備金利回りのほぼすべてを単一の発行体が保持するのではなく、パートナーに還元します。
Omid Malekan氏は感銘を受けませんでした。Scott Melker氏は、これらの140以上の金融企業がその利回りを自分たちのために獲得するために組織化したと指摘しました。Pledditor氏は、TetherとCircleが築いた堀を打ち倒すためにやってきたオールドボーイズクラブと呼びました。
Elon Musk氏はX Moneyを発表しました。これはXの金融部門であり、6%のAPY、最大1000万ドルのFDICスイープ保険、上限なしの3%キャッシュバック、物理的なメタルVisaカードで開始されると報じられています。Austin Campbell氏は冷静な評価を行いました：6%のAPYはプロモーションであり、数学に直面すると持続しませんが、1000万ドルのFDIC補償、Xのソーシャルグラフを利用した組み込みのP2Pネットワーク、3%のキャッシュバックは、真に本格的なフィンテック製品です。顕著に欠けているのは、今のところ暗号資産に関連するものは何もないことです。
X Moneyは、Robinhoodのような他のフィンテックスーパーアプリに追いつくのに苦労するでしょう。Robinhoodは独自のチェーン、トークン化資産向けに特化したArbitrum-Orbit L2を立ち上げました。Yano氏は、アプリがチェーンに参加するためにお金を払うのではなく、その逆に感銘を受けました。流通が王様です。具体例：Dydxは、主要な永久先物DEXからL2へ、そして今ではRobinhood Chain上のアプリ（新しい名前Arcus）になりました。
偉大な者はいかに落ちたか。しかし、それが暗号資産、ベイビー！
-David Sencil
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大物たちの失墜。でもそれがクリプトってやつだぜ、ベイビー！ – 週間レビュー
この論説は、今週のニュースレター「Week in Review」の週報版からのもので、金曜日に購読者に送信されました。ニュースレターを購読すると、この週刊論説が完成次第届きます。ニュースレターには、今週の最大のニュースと各ニュースへのコメントも含まれています。
株式市場は今週も上昇を続け、S&P500とナスダックはプラス圏、ダウ・ジョーンズは金曜朝にかけて大幅に上昇し、史上最高値を更新しました。ドルは引き続き強さを見せています。Luke Gromen氏は、「強すぎる」ドルが外国による米国資産の売却を引き起こすと考えています。
デジタル資産の分野では、ビットコインは損失の一部を取り戻したものの、明確な週足下降トレンドにあり、トラディショナル金融市場の引け後、現在61,438ドルで取引されています。ビットコインは先週、2024年10月以来の最低水準をなぞったものの、希望はあります。BTCが6ヶ月足で2回連続の陰線引けをしたのは毎回、その後3年間の上昇トレンドが続いており、2回目は数日で引けます。または、John Bollinger氏がBTCの「W」パターンの形成を指摘しているのはどうでしょうか？
底値予測者はますます声高になっています。Bluntz氏は、SOLの天井を正確に捉えた同じ週足の弱気ダイバージェンスが今度は逆方向に作用しており、この水準でソラナに弱気ならあなたは障害があると言います。前回のサイクルでSOLの底値付近で公開買いを行い、自身のキャリアの中で最高の利益率のトレードの一つを達成したAltcoinPsycho氏は、再びそのチャンスがあると述べ、スポットを大量に蓄積しています。ソラナにとってはそれで結構ですが、ビットコインはどうでしょうか？さて、史上最大の単一オンチェーンビットコイン蓄積が記録されました。
良いセンチメントの兆候として、億万長者Jeremy Grantham氏がCNBCでビットコインと暗号資産を批判し、「暗号資産は何をするのか？暗号資産の用途は何か…そこには何もない」と述べました。その後、彼は「不必要な作業の証明は、温かい唾の入ったバケツほどの価値もない」と付け加えました。それまで礼儀正しかったJoe Kernen氏は、過去20年間の彼の悲惨な実績を指摘して、億万長者を少し格下げしました。
市場はまた、ビットコインの主役Michael Saylor氏を謙虚にさせています。同氏は、5月にStrategy社が不可解にも2029年満期の0%転換社債15億ドル分を買い戻して以来、動揺しています。
今週、Strategy社は新たなデジタルクレジット・キャピタル・フレームワークを発表し、ついにSTRC配当金支払い問題に対処しました。これは、新たな25.5億ドルのUSD準備金ポリシーを通じて達成されます。このフレームワークはまた、最大10億ドルの優先「デジタルクレジット」買い戻しと、MSTR普通株の10億ドル買い戻し、さらに最大12.5億ドルの条件付きビットコイン売却を許可するBTC現金化プログラムを承認し、準備金、配当、買い戻しに資金を提供します。Stretch（STRC）は配当が50ベーシスポイント引き上げられ12%となり、7月から有効で、STRCを99～100ドルのパーに戻すことが期待されます。
反応はほとんど好意的で、主にSTRCが整理されたためですが、詳細に不満を持つ人もいます。例えば、買い戻しです。実際、Saylor氏は2021年に、現金で自社株を買い戻す企業はビジネスを弱体化させ、借金で自社株を買い戻す企業は実際に貧しくすると投稿していました。最大の問題は、Strategy社がビットコインを売却する選択肢を確立したことです。OGのX投稿者Light氏は、彼らはすでに始めていると考えています。
JPモルガンは、暗号資産の最大の買い手を潜在的な売り手に変えることは、市場が価格に織り込まなければならない双方向フローリスクをもたらすと警告しました。売却条件を書き留めると、トレーダーはSTRCがパー近くで変動するたびに、その条件が満たされる確率を計算するようになります。
それが起こらないこと、そして（Jordi Alexander氏が予測するように）6ヶ月後にはSaylor氏やStrategy社の話をしていないことを願っています。
そして、CT（Crypto Twitter）では新しいミームコインシーズンに関する騒ぎがあります。Ansem氏は、自身のペルソナに基づいたソラナのミームコインに参加しています。多くの人々が祝賀しました（過去のミームコインフレンチーズの不適切な方法で行う人もいました）、特に取引活動から利益を得る取引所や追跡プラットフォームです。他の人々はそうではありませんでした。
ある著名な投稿者は言いました：私たちはさらに多くのリテールを殺すか、あるいは自分自身を撃つべきだ。伝説のダックは、このようなものに対する反対側を要約しています：KOLはスペース全体をゼロに搾り取り、さらに搾り取るために再びセレブコインを立ち上げている。これは暗号資産版の「恋はデジャ・ブ」のように感じられます。もし「ミームコインシーズン」が、主に生産目的のリキッドがスペースに入ることなく発生した場合、それは市場がさらに6週間（数ヶ月、数年？）暴落することを意味します。
歴史的に言えば、ミームコインの主役であることは短命です。もし誰かが続けられるなら、それはAnsem氏であるべきですが、 oddsは良くありません。
もう一つのミームコインの話があり、暗号資産外にも影響を与えるものです。トランプ氏は年次申告書で12億ドル以上の暗号資産収入を開示しました。このようなことに慣れているベテランの暗号資産デゲンでさえ驚きました。最初から最大限の懐疑論者だったTXMC氏は、その男は期待を超える方法を持っていると認めましたが、ある程度の不正を親暗号資産政策の代償として許容していたDyme氏は、「馬鹿げている」という線を引きました。
これらのミームコインのナンセンスは、機関投資家、スーツ、またはトラディショナル金融の近くにいる誰もが暗号資産を真剣に受け止める助けにはなりません。ありがたいことに、ミームコインの悪ふざけは、興味深いことをしている実際のプロジェクトによって相殺され、質の高い議論を引き起こしました。
その最良の例は、Veniceが6500万ドルのシリーズAを調達したことに関するものでした。VeniceのVVVトークンはニュースで上昇しましたが、トークンと株式の分割問題を消化した後に下落しました。代表的なトークンを持つプロジェクトは、株式と株主が存在する中で価値を成長させることができるのでしょうか？
一部の人は、このようなトークンと株式の分割は暗号資産ではもはや守れないと考えています。そしてもっと率直に言えば、株式を伴うトークンは機能しません。Dankrad氏は法的非対称性を追い打ちしました：株式保有者は強制可能な保護を持っていますが、トークン保有者は「俺を信じろ、買い続けて焼却する」だけです。会社がこれらのグループの正確に一方のために価値を最大化する受託者責任を負っていることは言うまでもありません。
Algod氏は基本的にすべてに同意しました：トークンを通じてブートストラップし、その後価値を株式に流し込む。Voorhees氏はオンラインで自己弁護し、批判を逆転させました：これまでに設計されたトークンの99.9%は失敗しており、今後も失敗し続けるでしょう。
どちらが正しいにせよ、より広範な雰囲気の変化は明白です。NEARの共同創業者Illia Polosukhin氏は、トークンバーンは価値を生み出すのに非常に非効率な方法であると宣言し、NEARを固定供給に向かわせる提案を起草しています。暗号資産参加者は成熟しています。Magic Edenに対する誤解を招くMEトークンの約束に関する集団訴訟があり、暗号資産ネイティブはトークン収益対トークン発行を追跡するダッシュボードを作成しています。私たちはトラディショナル金融を高速で追体験しており、現在は割引キャッシュフロー分析を第一原理から再発明しています！
トラディショナル金融と言えば、今週はいくつかの大きな暗号資産関連の発表がありました。多くのレガシー金融およびWeb2企業が、新しいステーブルコイン「Open USD（OUSD）」のために団結し、手数料ゼロのミント、数量制限なし、準備金利回りのほぼすべてを単一の発行体が保持するのではなく、パートナーに還元します。
Omid Malekan氏は感銘を受けませんでした。Scott Melker氏は、これらの140以上の金融企業がその利回りを自分たちのために獲得するために組織化したと指摘しました。Pledditor氏は、TetherとCircleが築いた堀を打ち倒すためにやってきたオールドボーイズクラブと呼びました。
Elon Musk氏はX Moneyを発表しました。これはXの金融部門であり、6%のAPY、最大1000万ドルのFDICスイープ保険、上限なしの3%キャッシュバック、物理的なメタルVisaカードで開始されると報じられています。Austin Campbell氏は冷静な評価を行いました：6%のAPYはプロモーションであり、数学に直面すると持続しませんが、1000万ドルのFDIC補償、Xのソーシャルグラフを利用した組み込みのP2Pネットワーク、3%のキャッシュバックは、真に本格的なフィンテック製品です。顕著に欠けているのは、今のところ暗号資産に関連するものは何もないことです。
X Moneyは、Robinhoodのような他のフィンテックスーパーアプリに追いつくのに苦労するでしょう。Robinhoodは独自のチェーン、トークン化資産向けに特化したArbitrum-Orbit L2を立ち上げました。Yano氏は、アプリがチェーンに参加するためにお金を払うのではなく、その逆に感銘を受けました。流通が王様です。具体例：Dydxは、主要な永久先物DEXからL2へ、そして今ではRobinhood Chain上のアプリ（新しい名前Arcus）になりました。
偉大な者はいかに落ちたか。しかし、それが暗号資産、ベイビー！
-David Sencil