私はモルガン・スタンレーの最新の「Flows & Liquidity」レポートを一通り読んで、皆さんにまとめました。

モルガン・スタンレーの全体的な見解はやや楽観的です。

モルガン・スタンレーが最新で発表した「Flows & Liquidity」は、世界の資金フロー、市場のポジション、流動性の観点から市場を分析するマクロ戦略レポートです。このレポートは主にAI取引の展開について述べており、市場が産業チェーン内の循環フェーズに入り始めたと考えています。過去1年間、半導体、HBM、ストレージ関連企業の株価はメタ、マイクロソフト、グーグルなどのクラウドプロバイダーを上回り続けていますが、このような乖離は長期的には持続しにくいです。モルガン・スタンレーは、AIの商業化が進むにつれて、クラウドプロバイダーの収益性が徐々に改善され、株価がハードウェアセクターに追いつく可能性が高いと考えています。市場が懸念しているのは別の可能性で、もしクラウドプロバイダーの将来の収益が設備投資に追いつかなければ、AI投資のペースが鈍化し、GPUやHBMなどのハードウェア需要に影響を及ぼす可能性があります。そのため、モルガン・スタンレーは空売りポジション、GPUレンタル価格、トークン価格などの複数の指標を追跡し、市場がこのリスクについて議論し始めているものの、現時点ではAI産業に転換点が訪れたことを示す十分な証拠はないと考えています。同時に、米国の流動性は改善傾向を維持しており、2026年にはM2が約1.8兆ドル増加し、銀行の貸出意欲が高まり、FRBのバランスシートも小幅に再拡大すると予測されています。重大なブラックスワンイベントがない限り、潤沢な流動性は引き続き米国株式を支えると期待され、そのためモルガン・スタンレーの全体的な見解は依然としてやや楽観的です。

今日の相場の動きを踏まえて、私自身の理解も述べたいと思います。

最近の市場の最大の相違点は、AI産業チェーンにおける将来の利益配分がどのように行われるかに集中しています。

過去1年間、半導体、HBM、ストレージなどのハードウェア企業の株価は一貫してリードしており、一方でクラウドプロバイダーのパフォーマンスは明らかに劣っていました。この差が拡大するにつれて、市場はクラウドプロバイダーが今後もこのような高い設備投資を維持できるかどうかを懸念し始めています。

メタが最近、GPUの一部をレンタルに出すというニュースが、この懸念をさらに増幅させました。多くの人は、もし今後、多くの大手企業が遊休演算能力をレンタルに出すようになれば、業界全体の新しいGPU、HBM、ストレージの調達ペースに影響を与えるのではないかと考え始めています。

また、OpenAIがAIインフラ構築のためにより多くの資金調達を模索しているというニュースもあります。これは、大規模モデルの開発には依然として巨額の投資が必要であり、先進的なモデルのトレーニングと展開は依然として非常に費用のかかるビジネスであることを反映しています。

そのため、今日の市場は、今後数年間のAI産業チェーンの収益見通しを再評価し、チェーン内の各セクターが将来どれだけの利益を生み出せるかを再計算している状況です。

現時点では、長期ロジックに変化があったとは見ていません。米国はAIへの投資を止めておらず、中国もAIインフラ整備を強化し続けています。各クラウドプロバイダーも設備投資の削減を発表しておらず、HBMの需給逼迫、データセンターの拡大、AI推論需要の増加といった中核的なロジックは依然として有効です。

短期的には、メタのニュースにより半導体セクターがやや冷え込み、連続上昇後の相場に調整の機会を与えました。しかし、長期投資家にとっては、1〜2日の変動が企業の将来数年間の価値を変えることはありません。

本当に注目すべきは、これから始まる7月の決算シーズンです。

市場の議論がどれだけ多くても、決算発表での設備投資ガイダンス、受注状況、HBMの需給、GPU納入データほど説得力のあるものはありません。もしこれらのデータが依然として強いものであれば、市場の現在の多くの懸念は自然に薄れていくでしょう。上昇過程は順風満帆ではありません。すべての強気相場は、さまざまな疑問や悪材料、FUDを経験し、意志の弱い人々を振り落とし、その後も前進し続けます。

来週、私はSMHの日足EMA50付近の575という水準を注視します。この水準はおそらく守られると考えています。

最後に、私自身の考えを少し共有したいと思います。

もし長期投資をしているのであれば、数日の変動でリズムを乱す必要はないと思います。

私は優良企業の現物株、もしくは1年以上のLEAPSを保有することを好み、短期的なオプションに重点を置くことはありません。短期コールは方向性の判断に加えて、時間価値やボラティリティの影響も受けるため、たとえ方向性が正しくても利益を得られないことがよくあります。短期トレードは遊びで行う程度にし、ポートフォリオの主要部分にしてはいけません。これはもう一度強調しておきます！

AIの大方向性は変わっていませんが、市場はより深い問題を気にし始めています。例えば、将来の産業チェーン内での利益配分や、クラウドプロバイダーが今後も高い投資水準を維持できるかどうかなどです。これらの議論は正常であり、新しい産業の発展過程で必ず経験する段階です。

現在のフェーズは、インターネット時代の1998年後半に似ていると感じています。当時、インターネットはすでに世界を変え始めていましたが、本当の爆発的な成長はその後でした。もちろん、この類推は完全には一致せず、歴史も単純に繰り返されるわけではありません。ただ、私たちは今なお長期産業トレンドの発展過程にあり、おそらく半分程度しか進んでおらず、終わりまではまだ1〜2年の距離があると思います。私は来年末まで忍耐強く保有するつもりです。

現在、S&P500もナスダックも、全体のバリュエーションは歴史的な範囲から外れておらず、企業収益は引き続き成長しており、AI設備投資も顕著な縮小は見られません。このような背景の中で、私は企業の長期的な競争力に注意を向けたいと思います。

市場には毎日新しいニュースや新たな疑問が現れますが、株価を長期的に押し上げるのは依然として業績と利益です。

ポジション管理を徹底し、簡単にフルポジションにせず、一度の調整でトレンド全体を否定しないようにしましょう。大幅な下落のたびに、自分の計画に従って少しずつ買い増しすることができます。AI設備投資が明確に転換せず、産業トレンドが変わらない限り、私は保有を継続し、このAIの波が本当に終わるのを忍耐強く待つことを選択します。

SMH-4.54%

SPX5.92%

NAS1001.18%

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