S&P 500 は過去 12 か月で 28% 上昇し、NVIDIA は 73% 上昇した。しかし、ストレージセクターと比べると、これらの上昇幅はまだ見劣りしている。SanDisk は一年前は 34.61 ドルだったが、今日では 1,406.32 ドルに暴騰し、39倍になった。
Western Digital から分割されたばかりの NAND フラッシュメモリメーカーは、2026 年までの米国株式市場で最も好調な銘柄の一つであり、年内に 492% の急騰を見せた。その背後にある Micron、Seagate、Western Digital の米国株は、YTD（年初来）で 124% から 492% の範囲で上昇しており、最も低い銘柄でも NVIDIA より 23 倍多く上昇している。AI 革命の「売り手」レッテルは、GPU からメモリへと切り替わりつつある。
最も注目すべき日は 5 月 5 日だった。この日、SanDisk は 11.98% 上昇し、Micron は 11.06%、Western Digital は 5.18%、Seagate は 4.38% 上昇した。米国のストレージメーカー三社は、52 週ぶりの最高値を更新した。
この動きのきっかけは、2つの決算発表と供給ストーリーだった。4 月 28 日、Seagate は第3四半期 FY26 の売上高が前年同期比 +44%、粗利益率が 47% という過去最高を記録し、CEO のデイブ・モスリーは電話会議で「AI によって Seagate は構造的成長の新時代に入った」と述べ、nearline エクサバイト容量は 2027 年までに割り当て済みだとした。
2日後、SanDisk は第3四半期 FY26 の売上高が 59.5 億ドルで、前年同期比 +252%、指針を 11.5 億ドル上回った。データセンターの収益は前年比 +645%、前期比でほぼ倍増し、Q4 の見通しも前年比 +308% から +334% に増加した。さらに Micron の信用格付けが格付会社のフィッチによって引き上げられ、セクター全体は月曜日に一斉に上昇した。
しかし、これは表層的な動きに過ぎない。四つの銘柄を横に並べて見ると、「ストレージセクター全体の上昇」というのは誤解を招く表現だ。実際には、三つの全く異なる供給ストーリーがそれぞれの上昇を牽引しており、その伸び幅には大きな差がある。
年初来のパフォーマンス（YTD）を見ると、SanDisk は +492.43%、Seagate は +180.46%、Western Digital は +170.21%、Micron は +124.40% であり、これらは全く異なるレベルに分布している。同時期の S&P 500 は +6.04%、NVIDIA は +5.37% であり、後者は過去 5 日間で 7.82% 下落している。AI の「第一受益者」レッテルは移行しつつあり：大規模モデルのトレーニングを支える GPU のストーリーは、過去一年で評価の拡大サイクルを終え、資金は下流のメモリやストレージに流れ始めている。
このセグメントの切り分けは均一ではない。媒体の性質に沿って層別化されている。
最近の四半期の決算数字は、その層別化を非常に明確に示している。SanDisk の NAND 端の売上高は前年比 +252%、Micron の DRAM/HBM 端は +196%、Western Digital と Seagate の HDD 端はそれぞれ +44% から +45% の範囲だ。NAND と DRAM は今回の爆発的成長の層であり、HDD は堅実な成長の層で、両者の間には 4 倍から 5 倍の差がある。
粗利益率の層別化はさらに顕著だ。Micron の第2四半期 FY26 の粗利益率は 74.4%。これは、チップメーカーとしては極端な数字であり、100ドルの DRAM や HBM を販売するごとに 74ドルが利益として計上されることを意味する。Seagate の粗利益率は 47% で、これは同社の歴史的最高値だが、DRAM メーカーと比べると桁違いに低い。この差は供給構造の違いに起因している。HBM の生産能力は、SK ハイニックス、サムスン、Micron の三社に集中しており、長期契約の下で 2026 年末まで販売されている。一方、HDD の生産能力は Seagate と Western Digital の間で均等に分散しており、価格交渉力も分散している。
価格面からも同じシグナルが出ている。
TrendForce が 2 月 2 日に引き上げた 1Q26 のメモリ契約価格指針によると、PC DRAM は四半期比 +100%、サーバー用 DRAM は約 +90%、サーバー用 LPDDR4X/5X も約 +90% であり、これら三つの DRAM の価格上昇は史上最高を記録した。NAND フラッシュの面では、エンタープライズ向け SSD の価格は同時期に +53% から +58%、NAND 全体では +55% から +60% の範囲で上昇し、DRAM の半分程度の伸びにとどまっている。
これはすべてを説明できる「剪刀差」の一例だ。AI サーバーは NAND と DRAM の両方を必要とするが、より重要なのは帯域幅（HBM）と容量密度（DDR5、LPDDR5X）であり、DRAM の供給と需要のギャップは NAND よりもはるかに大きい。Micron の CEO は Q2 FY26 の決算会見で「2026 年は売り切れ状態だ」と述べ、この供給ストーリーを明確に示した。HBM4 36GB 12H は、NVIDIA の Vera Rubin プラットフォーム向けに量産出荷されており、FY26 の全年度の資本支出は 200 億ドルから 250 億ドルに引き上げられ、2027 年に向けてさらに一段階上げる計画だ。
四つのメーカーの中で、特に注目すべきは SanDisk だ。
SanDisk は 2025 年 2 月 24 日に Western Digital から分割され、NASDAQ に上場した。初日の株価は 52 ドルで、終値は 48.60 ドル、時価総額は約 72 億ドルだった。同じ日に Western Digital の終値は 49.02 ドルで、時価総額は約 169 億ドルだった。分割日、Western Digital の規模は SanDisk の 2.3 倍だった。
14.5 か月後の今日、SanDisk の時価総額は 2,083 億ドルに達し、Western Digital は 1,604 億ドルとなった。SanDisk は Western Digital の 1.3 倍に逆転している。この逆転は、大型企業の分割史上では稀なケースだ。多くの分割事例では、子会社は最初の1年で投資家関係を再構築し、親会社の時価総額に追いつくには通常 3 から 5 年かかるが、SanDisk はわずか 14.5 か月でこれを実現した。
その理由は、最も適切なタイミングで分割されたからだ。Western Digital が 2024 年に分割を決定した際の理由は、「NAND と HDD が異なる資本サイクルにあり、分離して運営した方が評価が明確になる」だった。この判断は後に市場によって正しかったと証明された。SanDisk が独立後、NAND のみを専門にし、AI データセンター向けのエンタープライズ SSD の爆発的需要にちょうど追いついた。一方、Western Digital は HDD に専念し、クラウドストレージの構造的成長に乗った。両者が分かれることで、それぞれのストーリーに対応できる。もし当初分割しなかった場合、異なる供給サイクルを持つ二つの事業を抱える企業は、資本市場からより保守的な評価を受けていた可能性が高い。
バーンスタインは 5 月 4 日、SanDisk の目標株価を 1,250 ドルから 1,700 ドルに引き上げ、その理由はデータセンター SSD 事業の見通しの明確さだった。SanDisk の決算は、すでに 5 件の長期契約を締結し、110 億ドルの財務保証を受けており、2027 年の NAND ビットの 3 分の1以上が顧客にロックインされていることを示している。これは、伝統的にコモディティサイクルで扱われてきたセクターにおいて、先進的な製造プロセスのウエハーの長期契約と顧客前払いの構造が初めて現れた例だ。
総じて、資金は GPU からメモリへと流れており、DRAM は今回のサイクルの真の alpha であり、HDD は別のリズムの構造的長期投資だ。SanDisk は、わずか 15 か月で独立した企業として、NAND データセンター事業一本で、市場価値において親会社の Western Digital を逆転した。
5 月 5 日の同じ取引日、NVIDIA は 1.03% 下落し、TSMC は 1.79% 下落した一方、SanDisk は 11.98% 上昇した。同じ「AI 受益者」カテゴリーに属しながら、市場は明確に供給の希少性を示す投票を行っている。
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一年で39倍に急騰、米国株ストレージセクターはまだ買いですか？
S&P 500 は過去 12 か月で 28% 上昇し、NVIDIA は 73% 上昇した。しかし、ストレージセクターと比べると、これらの上昇幅はまだ見劣りしている。SanDisk は一年前は 34.61 ドルだったが、今日では 1,406.32 ドルに暴騰し、39倍になった。
Western Digital から分割されたばかりの NAND フラッシュメモリメーカーは、2026 年までの米国株式市場で最も好調な銘柄の一つであり、年内に 492% の急騰を見せた。その背後にある Micron、Seagate、Western Digital の米国株は、YTD（年初来）で 124% から 492% の範囲で上昇しており、最も低い銘柄でも NVIDIA より 23 倍多く上昇している。AI 革命の「売り手」レッテルは、GPU からメモリへと切り替わりつつある。
最も注目すべき日は 5 月 5 日だった。この日、SanDisk は 11.98% 上昇し、Micron は 11.06%、Western Digital は 5.18%、Seagate は 4.38% 上昇した。米国のストレージメーカー三社は、52 週ぶりの最高値を更新した。
この動きのきっかけは、2つの決算発表と供給ストーリーだった。4 月 28 日、Seagate は第3四半期 FY26 の売上高が前年同期比 +44%、粗利益率が 47% という過去最高を記録し、CEO のデイブ・モスリーは電話会議で「AI によって Seagate は構造的成長の新時代に入った」と述べ、nearline エクサバイト容量は 2027 年までに割り当て済みだとした。
2日後、SanDisk は第3四半期 FY26 の売上高が 59.5 億ドルで、前年同期比 +252%、指針を 11.5 億ドル上回った。データセンターの収益は前年比 +645%、前期比でほぼ倍増し、Q4 の見通しも前年比 +308% から +334% に増加した。さらに Micron の信用格付けが格付会社のフィッチによって引き上げられ、セクター全体は月曜日に一斉に上昇した。
しかし、これは表層的な動きに過ぎない。四つの銘柄を横に並べて見ると、「ストレージセクター全体の上昇」というのは誤解を招く表現だ。実際には、三つの全く異なる供給ストーリーがそれぞれの上昇を牽引しており、その伸び幅には大きな差がある。
年初来のパフォーマンス（YTD）を見ると、SanDisk は +492.43%、Seagate は +180.46%、Western Digital は +170.21%、Micron は +124.40% であり、これらは全く異なるレベルに分布している。同時期の S&P 500 は +6.04%、NVIDIA は +5.37% であり、後者は過去 5 日間で 7.82% 下落している。AI の「第一受益者」レッテルは移行しつつあり：大規模モデルのトレーニングを支える GPU のストーリーは、過去一年で評価の拡大サイクルを終え、資金は下流のメモリやストレージに流れ始めている。
このセグメントの切り分けは均一ではない。媒体の性質に沿って層別化されている。
最近の四半期の決算数字は、その層別化を非常に明確に示している。SanDisk の NAND 端の売上高は前年比 +252%、Micron の DRAM/HBM 端は +196%、Western Digital と Seagate の HDD 端はそれぞれ +44% から +45% の範囲だ。NAND と DRAM は今回の爆発的成長の層であり、HDD は堅実な成長の層で、両者の間には 4 倍から 5 倍の差がある。
粗利益率の層別化はさらに顕著だ。Micron の第2四半期 FY26 の粗利益率は 74.4%。これは、チップメーカーとしては極端な数字であり、100ドルの DRAM や HBM を販売するごとに 74ドルが利益として計上されることを意味する。Seagate の粗利益率は 47% で、これは同社の歴史的最高値だが、DRAM メーカーと比べると桁違いに低い。この差は供給構造の違いに起因している。HBM の生産能力は、SK ハイニックス、サムスン、Micron の三社に集中しており、長期契約の下で 2026 年末まで販売されている。一方、HDD の生産能力は Seagate と Western Digital の間で均等に分散しており、価格交渉力も分散している。
価格面からも同じシグナルが出ている。
TrendForce が 2 月 2 日に引き上げた 1Q26 のメモリ契約価格指針によると、PC DRAM は四半期比 +100%、サーバー用 DRAM は約 +90%、サーバー用 LPDDR4X/5X も約 +90% であり、これら三つの DRAM の価格上昇は史上最高を記録した。NAND フラッシュの面では、エンタープライズ向け SSD の価格は同時期に +53% から +58%、NAND 全体では +55% から +60% の範囲で上昇し、DRAM の半分程度の伸びにとどまっている。
これはすべてを説明できる「剪刀差」の一例だ。AI サーバーは NAND と DRAM の両方を必要とするが、より重要なのは帯域幅（HBM）と容量密度（DDR5、LPDDR5X）であり、DRAM の供給と需要のギャップは NAND よりもはるかに大きい。Micron の CEO は Q2 FY26 の決算会見で「2026 年は売り切れ状態だ」と述べ、この供給ストーリーを明確に示した。HBM4 36GB 12H は、NVIDIA の Vera Rubin プラットフォーム向けに量産出荷されており、FY26 の全年度の資本支出は 200 億ドルから 250 億ドルに引き上げられ、2027 年に向けてさらに一段階上げる計画だ。
四つのメーカーの中で、特に注目すべきは SanDisk だ。
SanDisk は 2025 年 2 月 24 日に Western Digital から分割され、NASDAQ に上場した。初日の株価は 52 ドルで、終値は 48.60 ドル、時価総額は約 72 億ドルだった。同じ日に Western Digital の終値は 49.02 ドルで、時価総額は約 169 億ドルだった。分割日、Western Digital の規模は SanDisk の 2.3 倍だった。
14.5 か月後の今日、SanDisk の時価総額は 2,083 億ドルに達し、Western Digital は 1,604 億ドルとなった。SanDisk は Western Digital の 1.3 倍に逆転している。この逆転は、大型企業の分割史上では稀なケースだ。多くの分割事例では、子会社は最初の1年で投資家関係を再構築し、親会社の時価総額に追いつくには通常 3 から 5 年かかるが、SanDisk はわずか 14.5 か月でこれを実現した。
その理由は、最も適切なタイミングで分割されたからだ。Western Digital が 2024 年に分割を決定した際の理由は、「NAND と HDD が異なる資本サイクルにあり、分離して運営した方が評価が明確になる」だった。この判断は後に市場によって正しかったと証明された。SanDisk が独立後、NAND のみを専門にし、AI データセンター向けのエンタープライズ SSD の爆発的需要にちょうど追いついた。一方、Western Digital は HDD に専念し、クラウドストレージの構造的成長に乗った。両者が分かれることで、それぞれのストーリーに対応できる。もし当初分割しなかった場合、異なる供給サイクルを持つ二つの事業を抱える企業は、資本市場からより保守的な評価を受けていた可能性が高い。
バーンスタインは 5 月 4 日、SanDisk の目標株価を 1,250 ドルから 1,700 ドルに引き上げ、その理由はデータセンター SSD 事業の見通しの明確さだった。SanDisk の決算は、すでに 5 件の長期契約を締結し、110 億ドルの財務保証を受けており、2027 年の NAND ビットの 3 分の1以上が顧客にロックインされていることを示している。これは、伝統的にコモディティサイクルで扱われてきたセクターにおいて、先進的な製造プロセスのウエハーの長期契約と顧客前払いの構造が初めて現れた例だ。
総じて、資金は GPU からメモリへと流れており、DRAM は今回のサイクルの真の alpha であり、HDD は別のリズムの構造的長期投資だ。SanDisk は、わずか 15 か月で独立した企業として、NAND データセンター事業一本で、市場価値において親会社の Western Digital を逆転した。
5 月 5 日の同じ取引日、NVIDIA は 1.03% 下落し、TSMC は 1.79% 下落した一方、SanDisk は 11.98% 上昇した。同じ「AI 受益者」カテゴリーに属しながら、市場は明確に供給の希少性を示す投票を行っている。