BUIDLはどのように機能するのでしょうか？サブスクリプションとトークン発行から償還に至るまでの全プロセスです。

現実資産（RWA）のトークン化は、従来の資産を単にブロックチェーンに移すだけではなく、資産のライフサイクル全体をデジタル化します。投資家のオンボーディング、資産発行、収益分配、償還に至るまで、あらゆる工程でブロックチェーンの効率性と従来の金融規制要件の両立が求められます。そのため、機関投資家向けRWA商品の運用プロセスは、一般的な暗号資産よりも複雑になる傾向があります。

ブラックロックのトークン化マネーマーケットファンドであるBUIDLは、機関投資家向け金融商品がブロックチェーンを活用してデジタル運用を実現する好例です。Securitizeが提供するデジタル証券インフラを基盤とするBUIDLは、従来のファンドの投資ロジックを維持しつつ、オンチェーントークンでファンド株式を登録・管理します。この点から、機関投資家向けオンチェーン金融の重要なケーススタディとして位置づけられています。

BUIDLの仕組み

BUIDLは、米国の短期財務省証券、現金、買戻契約に投資するマネーマーケットファンドです。従来のファンドとの最大の違いは、ファンド株式が従来の証券登録システムではなく、ブロックチェーンベースのデジタルトークンとして管理される点にあります。

ライフサイクル全体は、資金調達、資産投資、純資産価値（NAV）の計算、収益分配、投資家の償還といった従来のファンド管理モデルに従います。ブロックチェーン技術は、株式登録、ポジション管理、および一部の運用プロセスにのみ適用されます。

ステップ1：投資家の適格性確認

BUIDLは規制対象の証券商品であるため、すべてのユーザーが直接購入できるわけではありません。

投資家はまず、Securitizeが提供する本人確認システムを通過する必要があります。このシステムには以下が含まれます。

• KYC（顧客確認）
• AML（アンチマネーロンダリングスクリーニング）
• 認定投資家の確認
• 法的および管轄区域内の適格性チェック

確認を通過した投資家は、ファンドのホワイトリストに登録され、購読資格を得ます。

このプロセスにより、ファンドが証券規制に準拠し、オンチェーン資産が適格な投資家のみによって保有されることが保証されます。

ステップ2：ファンドの購読と資金の入金

適格性が確認されると、投資家はファンドに購読リクエストを提出できます。

投資資金は、ファンドのルールに従ってBUIDLのファンド口座に振り替えられます。その後、ブラックロックはファンドの投資戦略に基づき、米国財務省証券、現金、短期買戻契約などの原資産に資金を配分します。

このフェーズは、従来のマネーマーケットファンドと本質的に同じです。ブロックチェーンは資産投資に直接関与せず、その後のファンド株式のデジタル管理を担います。

資金が確認された後、ファンドはデジタルトークン発行の準備として、対応するファンド株式数を計算します。

ステップ3：デジタルファンド株式のオンチェーン発行

購読確認後、Securitizeは投資額に基づいて、ブロックチェーンネットワーク上に対応する数のデジタルファンド株式（トークン化されたファンド株式）を発行します。

これらのデジタルトークンはファンドの株式を表し、独立した暗号資産ではありません。

各トークンはファンドの資産の比例配分に対応します。トークンを保有することは、投資家が対応するファンド株式の所有権を持つことを意味します。

プロセスは次のように要約できます。

ブロックチェーン登録を利用することで、ファンド株式の所有権の変動をより透過的に記録できると同時に、従来の証券登録に伴う手動コストを削減できます。

ステップ4：継続的なファンド資産運用

投資後、ブラックロックはマネーマーケットファンド戦略に従って資産ポートフォリオを管理します。

ファンドは主に以下を保有します。

• 米国の短期財務省証券
• 現金
• 買戻契約（レポ）

これらの資産は継続的に利息収入を生み出し、ファンドの収益を形成します。

一方、Securitizeはデジタル証券登録簿を維持し、投資家口座を管理し、権限を制御し、ファンド管理サービスを提供して、オンチェーンファンド株式が常に基礎となる現実世界のファンド資産と整合していることを保証します。

投資家のウォレット内のトークン数は通常変わりませんが、ファンドのNAVと累積収益は継続的に更新されます。

ステップ5：収益はどのように分配されるのか？

BUIDLの収益は、原資産によって生み出される利息に由来し、オンチェーンプロトコルの報酬からではありません。

ファンドマネージャーは、ファンドの運用ルールに従って日次NAVを計算し、ファンドのパフォーマンスに基づいて投資家に収益を分配します。

分配プロセスは依然として従来のファンド管理の慣行に従いますが、投資家の株式記録がデジタル化されているため、株式の確認と収益の計算をより効率的に処理できます。

この点が、BUIDLとDeFi利回りプロトコルの主な違いです。BUIDLの収益は現実世界の金融資産から得られ、オンチェーンレンディング、ステーキング、または流動性マイニングからではありません。

ステップ6：投資家の償還

投資家がファンドを退出する必要がある場合、ファンドのルールに従って償還リクエストを提出できます。

償還プロセスには通常、以下が含まれます。

1. 償還リクエストを提出する。
2. ファンドが償還する株式を確認する。
3. オンチェーンデジタルファンド株式がバーンされる。
4. ファンドが対応する現金金額を支払う。

プロセス全体は引き続きファンド管理ルールおよび証券規制要件の対象となり、通常の暗号資産のような自由な流通は許可されません。

デジタルトークンがバーンされた後、対応するファンド株式はそれに応じて減少し、オンチェーン株式数が常にファンドの実際の資産と一致することが保証されます。

BUIDLの完全なライフサイクル

全体として、BUIDLは従来のファンド運用とブロックチェーン技術を組み合わせています。

このモデルは、従来のファンドの成熟したリスク管理フレームワークを保持しつつ、ブロックチェーンを活用して資産登録と運用効率を向上させ、将来のより多くの現実資産のトークン化のための再現可能な参照フレームワークを提供します。

まとめ

BUIDLの運用プロセスは、現実資産トークン化の方向性を示しています。Securitizeを通じて本人確認を完了した後、投資家はブラックロックが管理するマネーマーケットファンドを購読し、オンチェーンデジタルファンド株式を受け取ることができます。ファンドは従来の方法で米国財務省証券、現金、買戻契約への投資を継続し、ブロックチェーンはファンド株式の登録、投資家管理、およびデジタル運用を処理します。投資家が償還をリクエストすると、オンチェーントークンがバーンされ、ファンドのルールに従って対応する資金が返還されます。ワークフロー全体は、従来の金融商品がブロックチェーンを活用して、より効率的で透過的な資産管理を実現する方法を示しています。

よくある質問

BUIDLトークンは何を表していますか？

BUIDLトークンは、投資家が保有するファンド株式を表します。各トークンはファンド株式の比例配分に対応し、独立した暗号資産ではありません。

BUIDLはどのようにオンチェーン発行を完了しますか？

投資家が購読を完了した後、Securitizeはファンドによって確認された株式数に基づいて、ブロックチェーン上に対応する数のデジタルファンド株式を発行し、投資家のウォレットに配分します。

BUIDLの収益はどこから来ますか？

BUIDLの収益は主に、米国の短期財務省証券、現金、買戻契約などの原資産によって生み出される利息収入から得られ、ブロックチェーンプロトコルや暗号資産の価格変動からではありません。

BUIDLは自由に取引できますか？

BUIDLは規制されたデジタル証券商品です。オンチェーン転送は通常、投資家の適格性確認および関連する規制要件を満たす必要があるため、通常の暗号資産のような自由な流通は許可されません。

BUIDLと従来のマネーマーケットファンドの最大の違いは何ですか？

どちらも低リスクの現金管理資産に投資しますが、BUIDLはファンド株式をデジタル化し、ブロックチェーンを使用して株式の登録、投資家管理、および特定の運用プロセスを行うため、資産管理の効率性と透過性が向上します。