Gate Research：Kalshi と Polymarket が月間出来高の過去最高を記録｜政策転換が BTC の中期上昇余地

要約

• SEC 規制改善への期待と利下げ期待の再燃が V 字反発を刺激し、ETH が強く牽引しました。資金は DeFi や Layer 2 など、Ethereum 関連エコシステムへ流入すると見込まれます。
• Ethereum の Fusaka アップグレードは順調に進行し、ケイマン諸島での Web3 プロジェクト登録が急増し、PayPal ステーブルコイン PYUSD は大幅に成長しました。
• Kalshi と Polymarket は 11 月に約 $10,000,000,000.00 の取引高を記録し、過去最高月となりました。
• 現在の市場は、真のファンダメンタルズ悪化に直面していません。来年予定の 401(k) 年金プランに関するガイダンスにより、退職市場で暗号資産の配分が可能になる見通しがあります。
• ENA、LINEA、BB は今後 7 日間で、それぞれ約 $50,920,000.00、$12,750,000.00、$2,510,000.00 相当のトークンアンロックが予定されています。

市場概況

市場解説

BTC 市況 — BTC の直近の日足は「深い V 字反発 + 高値圏でのもみ合い」という構造を形成しました。12 月 2 日に $83,828.00 まで下落した後、SEC 規制改善期待と FRB 利下げ期待の再燃という二重材料により急反転し、$94,189.80 まで上昇しました。テクニカル面では、MA5・MA10・MA30 の 3 本が典型的な強気の並びを形成しており、トレンドは引き続き強気バイアスを維持しています。現在の価格は $94,000 近辺の高値圏で推移しています。MA30 上の中核サポートが安定して維持される限り、強気構造は崩れず、価格は再び $94,000～$95,000 のレンジに挑戦し、上抜けを試みると見込まれます。

ETH 市況 — ETH は 12 月 2 日に $2,719.28 まで下落した後に急反転し、明確な V 字底を形成したうえで、その後の上昇局面で段階高値を更新し続けました。テクニカル面では、MA5・MA10・MA30 の 3 本が典型的な強気の乖離構造を示しており、短期移動平均の傾きが急であることは強い上昇モメンタムを示しています。反発以降、価格は一貫して MA5 と MA10 に沿って推移し、押し目が限定的であることから、短期の買い支えが堅調であることが分かります。マクロ期待の改善に加え、Ethereum の Fusaka アップグレード実装によるセンチメント押し上げも相まって、ETH は上昇基調を継続する条件を維持しており、短期的に $3,300.00 を試す構えです。ただし、短期モメンタムが鈍化した場合、急速な反落が起こり得る点には注意が必要です。それでも、価格が MA10 または MA30 を維持する限り、下方向の調整は健全なもみ合いとみられ、全体の上昇構造は変わりません。

アルトコイン — 市場は V 字反発を遂げ、ETH が強く上昇を牽引したことで、資金は Ethereum 関連の DeFi と Layer 2 エコシステムへ流入すると見込まれ、リスク選好の回復を示しています。

ステーブルコイン — ステーブルコインの時価総額は $307,801,000,000.00 で、過去 1 週間で $2,613,000,000.00 増加し、増加率は 0.86% でした。

Gas 手数料 — Ethereum ネットワークの Gas 手数料は、過去 1 週間おおむね 1 Gwei 未満で推移し、1 時間あたりの最高値は 2.63 Gwei に達しました。12 月 4 日時点で、当日の平均 Gas 手数料は 0.013 Gwei でした。

トレンドトークン

過去 24 時間で、暗号資産市場のセンチメントは大幅に回復しました。恐怖と貪欲指数は26に回復し、「極度の恐怖」ゾーンを脱出し、全体的なリスク選好度の上昇を示しました。規制期待の改善と FRB 流動性への期待に牽引され、市場全体は V 字反発を演じ、ETH が主要資産の上昇を主導しました。ETH が強さを維持するにつれて、資金は関連する DeFi と Layer 2 エコシステムへ波及し始め、同時に、デリバティブトークン Tradoor、Bitcoin スケーリングトークン BOB、AI 特化の SAPIEN など、複数のトレンド小中型トークンの強さも刺激し、いずれも目立つ上昇を記録しました。以下では、各トークンの急騰要因を個別に分析します。

TRADOOR Tradoor（+176.85%、時価総額：$19.83m）

Gate の市場データによると、TRADOOR トークンは現在 $1.3843 で推移しており、24 時間で 170% 超上昇しました。Tradoor は TON ブロックチェーン上のオンチェーン・デリバティブ取引プラットフォームであり、ユーザーフレンドリーなレバレッジ取引体験の提供に注力しています。主な革新点には、機械学習で価格モデルを最適化し、スリッページゼロと公正な取引を実現すること、少額資金でのレバレッジ取引など参入障壁の低い利用を支援すること、そして悪意ある注文をフィルタリングする AI セキュリティ機構を統合することが含まれます。

TRADOOR の価格上昇は、主として Gate 上場が引き金になった可能性が高いです。Gate はこのほど TRADOOR の現物および無期限先物の取引ペアをローンチし、初回取引、純入金、取引大会に対する報酬も導入しました。これにより市場で FOMO 効果が生じ、新規資金の流入を呼び込みました。

BOB BOB（+111.55%、時価総額：$60.76m）

Gateの市場データによると、XIONトークンは現在0.067 USDで取引され、24時間で100%上昇しています。BOB は、Bitcoin の堅牢なセキュリティと流動性を Ethereum のスマートコントラクト革新と組み合わせることを目的に設計されたハイブリッド Layer 2 ネットワークであり、BTCFi へのゲートウェイの構築を目指しています。

BOB 価格の急騰は、主に韓国取引所への上場とショートスクイーズによってもたらされました。BOB は昨日、韓国の取引所に上場し、KRW 取引ペアが開設されたことで、韓国投資家から短期の買いが大量に流入しました。この韓国投資家の需要に続き、急速な価格上昇がレバレッジのショートポジションの強制清算（すなわちショートスクイーズ）を誘発し、自己強化的な上昇スパイラルを形成しました。CoinGlass のデータによると、BOB の建玉は 700% 超増加して $30,000,000.00 を上回り、契約取引高は 3,200% 超増加して $1,260,000,000.00 に達しました。さらに、BOB は最大のマイナス資金調達率を維持し、Gate では年率換算のマイナス資金調達率が驚異の 1,600% に達しました。

SAPIEN Sapien（+51.46%、時価総額：$45.76m）

Gate の市場データによると、SAPIEN トークンは現在 $0.18 で推移しており、過去 24 時間で 50% 超上昇しました。Sapien は分散型 AI データネットワークであり、AI 学習データの信頼性と透明性の欠如という課題の解決を目指しています。コミュニティ主導の「Knowledge Minting」メカニズムを採用し、ユーザーが AI モデル学習のための人間知識データを提供・検証・収益化できるようにしています。

SAPIEN の直近の急騰は、主として AI とロボティクス分野のナラティブの全面回復に、集中した資金投機が重なったことに起因します。ヒューマノイドロボット／エンボディド AI 分野の産業化が最近加速したことで、高品質な AI 学習データに対する市場需要期待が高まりました。上流のデータサービス概念として、Sapien は市場から広範な注目を集めました。Sapien のエコシステムには Lenovo や Midjourney を含む 30 社超の企業クライアントが存在し、ファンダメンタルズが強く、かつトークン時価総額が相対的に小さいという特徴があります。このため、中規模の資金流入であっても短期の大幅な価格上昇を押し上げ得ます。加えて、各取引所における SAPIEN の年率換算マイナス資金調達率は 600% を超えており、客観的に「ショートスクイーズ」効果を生み、上昇軌道をさらに増幅しました。

主要市場データのハイライト

Ethereum が Fusaka アップグレードを無事完了し、Layer 2 とオンチェーンエコシステムの拡張余地を解放しました

Ethereum の Fusaka アップグレードは、5 月の Pectra に続く 2025 年の 2 回目の大規模ネットワークアップグレードです。これは 2025 年 12 月 3 日 21:49:11（UTC）に正式に有効化されました。本アップグレードは、Ethereum の実行レイヤーとコンセンサスレイヤーを同時に最適化し、Layer 2 ネットワークの爆発的成長に対応するとともに、ネットワークをより高い TPS（transactions per second）へと推進することを目的としています。

Fusaka は単なるパラメータ調整や最適化にとどまらず、一連の構造的変更を導入しており、とりわけスケーラビリティ、データ可用性、そして手数料／手数料構造に重点を置いています。主要コンポーネントは以下のとおりです：

1. P2P データ可用性サンプリング：バリデータは blob または全データセットを完全にダウンロードする必要がなくなり、データの一部をサンプリングして検証するだけでよくなります。これにより、ノードのストレージおよび帯域要件が大幅に低減されます。
2. Blob 容量の拡張：Fusaka はブロック容量と gas 上限を大幅に引き上げ、各ブロックがより多くの取引とデータを搭載できるようにします。これは Layer 2 ネットワーク向けのバッチ送信とロールアップ支援にとって非常に有利です。
3. その他の最適化：Cell Proofs（blob 証明形式の変更）や、パスキー署名検証（FaceID/TouchID によるブリッジレス認証のサポート）などが含まれ、ユーザー体験とスマートコントラクト互換性を向上させます。

総じて Fusaka は、Layer 2 ネットワークと大規模アプリケーションの道を開くために設計されており、Ethereum がセキュリティと分散性を維持しながら、将来のより高頻度かつ大規模なオンチェーン活動にも対応できるようにします。

ケイマン諸島が、法的主体を求める Web3 プロジェクトの集積地となり、登録件数が前年同期比 70% 増加

ケイマン諸島における財団会社の登録件数は前年同期比 70% 増と急増し、2024 年末までに 1,300 件を超え、2025 年にはすでに 400 件超の新規登録が追加されています。これらの枠組みは、いわゆる分散型自律組織（DAO）の法的ラッパーとして、また大規模 Web3 プロジェクトのエコシステム管理主体として、ますます利用されています。そのうち 17 件は $100,000,000.00 を超えるトレジャリーを保有しています。これは、Web3 プロジェクトが初期段階の完全匿名運営から、法的かつコンプライアンス準拠の枠組みを積極的に求める方向へ移行している可能性を示しています。

2024 年の Samuels v. Lido DAO 事件の判決は、いわゆる DAO にとって警鐘となりました。法的主体を伴わない「ラップされていない」DAO は、一般パートナーシップとして扱われる可能性があり、参加者、さらにはトークン保有の投票者でさえ、DAO の行為に対して無制限の個人連帯責任を負うリスクがあります。このことが、多くのプロジェクトに対して、コミュニティメンバーの責任隔離を提供するための法的主体を迅速に求めるよう強く促しました。第二に、ケイマン諸島は、経済協力開発機構（OECD）の暗号資産報告枠組み（CARF）を 2026 年 1 月 1 日から施行すると発表しました。これは暗号資産サービス提供者に対して、デューデリジェンスおよび情報報告義務を課すものです。ただし、資産を保有するだけで交換サービスを行わない受動的な財団やプロトコルトレジャリーは、報告義務の対象外になる見込みです。さらに、ケイマン諸島で設立できる財団会社という法形式は、DAO 構造を志向する現行 Web3 プロジェクトの構造要件と高い互換性を持ちます。株主なしで存在できる一方、契約締結が可能な独立の法主体として機能し、トレジャリー資金や知的財産などの資産を保有でき、人員を雇用することもできます。また、定款はトークン投票によるガバナンスを組み込む形でカスタマイズできます。

要するに、ケイマン諸島で Web3 財団が急増しているのは、Web3 プロジェクトが分散型ガバナンスのニーズに最適な法的ラッパーを能動的に選択している結果です。これは主要法域の法的リスクへの対応であり、新たなグローバル規制ルールへの適応でもあり、より安全で長期的な発展を目指す動きです。

PayPal のステーブルコイン PYUSD が市場トレンドに逆行して成長し、過去 30 日で 36% 上昇

PayPal のステーブルコイン PYUSD は最近、市場トレンドに逆行して供給量が驚異的に増加しました。時価総額は 2025 年 9 月から 11 月のわずか 2 か月で、$1,200,000,000.00 から約 $3,800,000,000.00 へ急増しました。11 月単月だけで供給量は $1,000,000,000.00 超増加しました。PYUSD は現在、USD1 を上回って世界第 6 位のステーブルコインとなっており、これは主に PayPal の一連の戦略的施策によるものです。

2025 年 9 月、PayPal は、MakerDAO の元中核チームが立ち上げた主要 DeFi 流動性プラットフォームである Spark と戦略的提携を結びました。PYUSD は Spark のレンディング市場に統合され、機関級のオンチェーン流動性基盤が構築されました。これにより PYUSD は単なる決済ツールから、DeFi における利回り資産へと転換し、安定的リターンを求める大きな資金を呼び込みました。同時に、PYUSD は決済と送金のユースケースを取り込むため、マルチチェーン展開を積極的に推進しました。PYUSD は Solana や Sei を含む複数ネットワークへ拡張し、Mastercard や Fiserv などの伝統的決済大手との連携を通じて、主流の商業エコシステムにも統合されました。さらに、PYUSD の中核的優位性は、PayPal が巨大な既存ユーザーベースと明確な事業戦略を、PYUSD 成長の堀として活用できる点にあります。ユーザーは、使い慣れた PayPal と Venmo アプリ内で、PYUSD をシームレスに購入・保有・送付でき、複雑なウォレットや秘密鍵を理解する必要がありません。このため参入障壁は極めて低くなります。加えて PayPal は PYUSD の保有報酬プログラムを導入し、年率約 3.7% の保有報酬をユーザーに提供しました。これは準備資産から得られる利息を実質的にユーザーへ還元するものであり、ユーザーの定着率とトークン保有意欲を高めます。

今週の注目

Kalshi と Polymarket は 11 月に約 $10,000,000,000.00 の取引高を過去最高の月に記録

11 月、Kalshi の月間取引高は 10 月の $4,400,000,000.00 から $5,800,000,000.00 へ急増し、前月比 32% 増となりました。同時に、Polymarket の取引高も約 $3.02–$3.04 billion から $3,740,000,000.00 超へ増加し、前月比 23.8% 増となりました。両プラットフォームの合計取引高は $10,000,000,000.00 に迫り、11 月は暗号資産予測市場の歴史上、最も強い月となりました。

Kalshi と Polymarket は、世界の予測市場における流動性と出来高を支配する存在となり、急速に「複占」構造へ収れんしました。この取引高急増は主として、個人投資家の関心回帰、マクロイベントの高頻度化、そして両プラットフォームが商品ラインナップと流動性インフラを継続的に拡充し、ユーザーと資金に対する訴求力を高めたことに起因します。これはまた、予測市場が次世代の高頻度マクロ取引の場になりつつあり、そのデータと流動性が「CME の暗号資産版」に近づいていることを示唆します。将来の市場において、価格形成とセンチメント誘導で重要な役割を果たす可能性があります。

Circle は 10 月以降、Solana チェーンで $13,000,000,000.00 相当の USDC をミント

Onchain Lens のモニタリングによると、Circle は今週 Solana チェーンで $750,000,000.00 相当の USDC をミントしました。また「1011 Crash」以降、Circle は Solana チェーンで $13,000,000,000.00 相当の USDC をミントしています。2025 年だけでも、$49,000,000,000.00 相当の USDC がミントされました。

Circle が短期間で大規模に USDC をミントしたことで、Solana チェーン上のステーブルコイン供給が大幅に拡大し、DeFi とクロスチェーン取引のための十分な流動性基盤が提供されました。過去 2 か月で、Solana チェーンでは取引高、ミーム取引、DeFi 裁定活動が大きく増加し、それに伴ってステーブルコイン流通への需要も増加しました。さらに、市場のボラティリティが高い局面や下落局面では、一部資金がステーブルコインへ移るため、短期のミントデータはこのリスク回避需要の影響を受けている可能性があります。総じて、この大規模発行は、一方では安定資産への強い市場需要を反映し、他方では機関／トレーダーがリスク低減のために、変動性の高い暗号資産からステーブルコインへ資産の一部をローテーションしていることを示しています。

Bitcoin 市場懸念は誇張されており、政策転換が中期上昇余地を開く

K33 のリサーチ責任者である Vetle Lunde 氏は、12 月の市場見通しレポートで、Bitcoin が直面する最大の恐怖のいくつかは、量子リスクや Strategy による BTC 売却の可能性など、短期の脅威ではなく遠い仮説的課題だと述べました。Bitcoin は現在、2022-23 年の弱気相場以降で最も厳しい調整局面にありますが、足元のパニックは即時の構造的脅威ではなく、誇張された長期リスクに起因しています。デリバティブの上値圧力、長期保有者による集中売り、そして広範な供給分散が、相場を直近安値へ押し下げた引き金となりました。しかし、一連の中期的な政策および構造的進展により、Bitcoin の見通しは大きく改善する可能性があります。例えば、規制当局は 2026 年 2 月に 401(k) 年金プランに関する新たなガイダンスを公表する見込みであり、$9,000,000,000,000.00 規模の退職市場において暗号資産の配分が可能になるかもしれません。

今後の 401(k) 年金プランのガイダンスは、暗号資産市場の構造に大きな影響を与える可能性があります。もし同プランが実際に暗号資産配分を認めるなら、主流の退職基金プールから暗号資産市場へ大量の長期資金が導入され、全体の需要基盤が大きく押し上げられます。従来の主な依拠先が高リスク許容層や投機資金であったのに対し、退職基金の参入は、暗号資産の機関化、コンプライアンス、安定性の特性を高めます。その結果、市場信認と資産価格形成の安定性が向上します。

資金調達 週次まとめ

RootData によると、2025 年 11 月 28 日から 12 月 4 日の間に、暗号資産および関連プロジェクト 7 件が資金調達の成功、または M&A の実施を発表しました。対象分野は、Bitcoin 貯蓄口座、DePIN、AI、インフラなど多岐にわたります。以下は、資金調達規模に基づく今週の注目プロジェクトです：

Ostium

12 月 3 日、Ostium は General Catalyst 主導で $20,000,000.00 の資金調達ラウンド完了を発表しました。

Ostium は合成資産プロトコルであり、機関投資家、個人トレーダー、ならびにヘッジャーが、オンチェーン取引を通じてコモディティへのエクスポージャーを得られるようにします。

BitStack

BitStack は 12 月 2 日、13books Capital 主導で $15,000,000.00 の資金調達ラウンド完了を発表しました。

BitStack は、Bitcoin の貯蓄をシンプルで、楽しく、手間なく行えるよう設計された Bitcoin 貯蓄口座アプリケーションです。銀行取引額を最も近いユーロに自動的に切り上げ、その差額分を追加操作なしで貯蓄できるという仕組みに基づいています。このお釣り分は 1 週間を通じて積み上がり、翌週の月曜日に自動的に Bitcoin へ換算されます。

Gonka

Gonka は 11 月 29 日、BitFury 主導で $12,000,000.00 の資金調達ラウンド完了を発表しました。

Gonka は、AI 推論と学習に特化して設計された分散型コンピューティングネットワークです。ネットワークの貢献者は GPU 計算資源を提供することで GNK トークンを獲得します。開発者はクラウドの制約やクローズドモデルに縛られることなく AI アプリケーションを実行できます。また、ユーザーは推論を通じて需要を生み出します。

来週の注目

トークンアンロック

Tokenomist のデータによると、市場は今後 7 日間（2025 年 12 月 5 日～12 月 11 日）に大規模なトークンアンロックを迎える見込みです。上位 3 件のアンロックは以下のとおりです：

ENA は今後 7 日間で、約 $50,920,000.00 相当のトークンアンロックが予定されており、流通供給量の 2.3% に相当します。

LINEA は今後 7 日間で、約 $12,750,000.00 相当のトークンアンロックが予定されており、流通供給量の 8.4% に相当します。

BB は今後 7 日間で、約 $2,510,000.00 相当のトークンアンロックが予定されており、流通供給量の 7.4% に相当します。

参考文献:

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• TheBlock, https://www.theblock.co/post/380909/kalshi-and-polymarket-post-strongest-months-yet-with-nearly-10-billion-in-combined-november-volume
• K33, https://k33.com/research/articles/zooming-in-rather-than-out
• X, https://x.com/OnchainLens/status/1995530252576248303
• CoinGlass, https://www.coinglass.com/FundingRate
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/tech/2025/12/03/ethereum-activates-fusaka-upgrade-aiming-to-cut-node-costs-speed-layer-2-settlements
• Cointelegraph, https://cointelegraph.com/news/cayman-islands-web3-foundation-companies
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoin/paypal-usd

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