Citi terus optimis terhadap saham Jepang: menaikkan target Nikkei 225 secara signifikan menjadi 90000 poin, masih ada ruang kenaikan sekitar 30% hingga akhir tahun!

Citigroup menilai pasar saham Jepang masih belum berakhir, menaikkan target indeks Nikkei 225 secara signifikan menjadi 90.000 poin. Logika pendukung tidak hanya pelonggaran moneter, tetapi peningkatan kemampuan perusahaan dalam menaikkan harga, perbaikan margin laba, kenaikan ROE, serta likuiditas global yang terus menyediakan kondisi untuk revaluasi valuasi saham Jepang.

Menurut platform perdagangan Zhuifeng, dalam laporan strategi saham Jepang Citigroup pada 1 Juli, analis Ryota Sakagami mempertahankan target TOPIX di 4.500 poin, sambil menaikkan target Nikkei 225 menjadi 90.000 poin. Ini merupakan pergeseran signifikan dari laporan pada 2 Juni yang menyatakan "menembus 70.000 poin sebelum akhir tahun" dan estimasi puncak 72.000 poin, yang berarti target terus dinaikkan bahkan setelah saham Jepang telah naik tajam.

Selama sebulan terakhir, pasar saham Jepang melanjutkan kenaikan, TOPIX menembus 4.000 poin, Nikkei 225 menembus 72.000 poin. Awal Juni, kenaikan suku bunga jangka panjang AS sempat memicu koreksi, tetapi kemudian kemajuan perundingan perdamaian Timur Tengah, stabilitas imbal hasil obligasi AS, dan pertemuan Bank Jepang yang berjalan mulus kembali mendorong saham Jepang ke jalur kenaikan.

Bagi investor, kunci kenaikan ini bukan sekadar mengejar indeks, tetapi mengonfirmasi bahwa tema utama pasar masih pada aset pertumbuhan tinggi, momentum tinggi, dan Beta tinggi. Saham teknologi tetap menjadi variabel inti dalam revisi ke atas target Nikkei 225, revisi ke atas ekspektasi laba secara bersamaan membuatnya belum masuk ke zona gelembung khas.

Dari 70.000 ke 90.000 poin: yang dinaikkan adalah ruang revaluasi laba dan valuasi

Pada 2 Juni, tim strategi saham Jepang Citigroup pernah menyatakan dalam laporan bahwa saham Jepang mungkin mencapai puncak sementara dalam jangka pendek, tetapi potensi kenaikan hingga akhir tahun masih signifikan, tidak perlu mengubah pandangan bullish terhadap fundamental saham Jepang. Saat itu, secara bersamaan menaikkan target TOPIX menjadi 4.500 poin, setara dengan PER 17,5 kali dan perkiraan EPS untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2028 sebesar 258,4 yen, serta memperkirakan puncak Nikkei 225 di 72.000 poin, dan menilai dapat menembus 70.000 poin sebelum akhir tahun.

Sebulan kemudian, pasar sudah mendekati atau bahkan melampaui estimasi puncak Nikkei 225 sebelumnya, laporan justru semakin menaikkan target Nikkei 225 menjadi 90.000 poin. Ryota Sakagami menulis dalam strategi 1 Juli bahwa pandangan bullish terhadap saham Jepang tidak berubah, didukung oleh perbaikan margin laba dari transmisi harga, kenaikan ROE, dan likuiditas global yang melimpah. Jika tren bullish yang didominasi saham teknologi berlanjut, pertahankan target TOPIX 4.500 poin, dan naikkan target Nikkei 225 menjadi 90.000 poin.

Ini berarti kerangka bullish terhadap saham Jepang tidak berubah secara fundamental, hanya saja validasi pasar lebih cepat dari perkiraan sebelumnya. Alasan utama kenaikan target Nikkei 225 adalah revisi ke atas ekspektasi laba saham teknologi dan keunggulan struktur indeks; target TOPIX yang tetap tidak berubah menunjukkan bahwa jalur perbaikan laba dan ROE secara keseluruhan masih relatif stabil.

Transmisi harga adalah variabel fundamental: kemampuan perusahaan menaikkan harga mendorong margin laba

Logika inti pertama adalah peningkatan kemampuan transmisi harga perusahaan Jepang.

Dulu, perusahaan Jepang lama tidak memiliki kemampuan menaikkan harga, kenaikan biaya sering langsung menekan margin laba. Perubahan sekarang adalah perusahaan lebih aktif mentransfer biaya impor dan biaya input ke harga akhir. Perbaikan harga output perusahaan besar memiliki hubungan searah dengan perbaikan margin operasi.

Ini langsung masuk ke perkiraan laba. Skenario dasar EPS TOPIX menunjukkan EPS FY26E sebesar 234,9 yen, naik 11,5% YoY; FY27E 261,4 yen, naik 11,3% YoY; FY28E 291,6 yen, naik 11,5% YoY. Pada periode yang sama, ROE juga naik dari 10,3% pada FY26E menjadi 11,6% pada FY28E.

Oleh karena itu, target TOPIX dipertahankan di 4.500 poin, tidak hanya bergantung pada ekspansi kelipatan valuasi. Lebih menekankan pada kenaikan berkelanjutan laba dan ROE. Saat ini, ROE forward 12 bulan TOPIX adalah 10,3%, P/B 1,76 kali, masih ada ruang revaluasi dalam kerangka tersebut.

Faktor Bank Jepang: Kenaikan suku bunga bukan masalah, yang penting tidak ada kejutan

Kebijakan moneter bukan satu-satunya dasar untuk bullish saham Jepang, tetapi kelancaran pertemuan Bank Jepang mengurangi gangguan pasar.

Pada 16 Juni, Bank Jepang menaikkan suku bunga kebijakan dari 0,75% menjadi 1,0%, sekaligus memutuskan untuk berhenti mengurangi pembelian obligasi pemerintah Jepang jangka panjang mulai April 2027. Kedua keputusan ini sesuai dengan pemberitaan media sebelumnya, tidak membawa dampak tambahan pada pasar.

Bagi pasar saham, kombinasi yang paling menguntungkan bukanlah "tidak pernah menaikkan suku bunga", melainkan kondisi moneter yang masih relatif longgar, sementara nilai tukar dan suku bunga jangka panjang tidak mengalami fluktuasi tajam. Pertemuan ini berada dalam kisaran tersebut. Besaran kenaikan suku bunga dapat diserap, pengaturan pembelian obligasi juga menghindari suku bunga jangka panjang yang tidak terkendali.

Bank Jepang juga mengakui bahwa perusahaan lebih aktif mentransfer kenaikan biaya ke harga. Ini konsisten dengan logika perbaikan laba perusahaan. Selama kenaikan suku bunga tetap bertahap, jalur pertumbuhan laba perusahaan sekitar 10% tidak terganggu.

Taruhan kunci pada kelanjutan laba saham teknologi

Kinerja Nikkei 225 lebih kuat dari TOPIX, terutama karena bobot saham teknologi yang lebih tinggi. Dengan kenaikan cepat saham teknologi, kekhawatiran gelembung tentu meningkat, tetapi ekspektasi laba juga direvisi ke atas secara bersamaan, harga saham relatif terhadap ekspektasi laba belum memasuki zona gelembung khas.

Perhitungan menunjukkan, jika harga saham teknologi hanya berjalan sesuai konsensus EPS saat ini, masih ada ruang outperformance sekitar lebih dari 20% terhadap TOPIX. Dengan ruang kenaikan TOPIX sekitar 10% dan ruang kenaikan absolut sektor teknologi sekitar 30%, rasio N/T Nikkei 225 terhadap TOPIX mendekati 20 kali bukanlah asumsi yang tidak masuk akal. Dalam kerangka ini, target Nikkei 225 dinaikkan menjadi 90.000 poin.

Risiko utama dari penilaian ini berasal dari investasi pusat data global. Dorongan fundamental perbaikan laba perusahaan teknologi Jepang adalah peningkatan belanja modal pusat data global. Jika investasi pusat data mengalami koreksi, laba perusahaan Jepang juga bisa turun.

Namun, dalam asumsi jalur saat ini, operator cloud skala besar mungkin memperlambat pertumbuhan belanja modal, tetapi probabilitas pemotongan belanja modal yang sebenarnya masih rendah. Selama belanja modal terus tumbuh, EPS saham teknologi Jepang tampaknya belum mencapai puncak. Koreksi jangka pendek karena itu lebih mungkin merupakan fluktuasi sementara, bukan sinyal akhir tren bullish.

Perubahan faktor: Momentum tinggi, pertumbuhan tinggi, Beta tinggi masih dominan

Sejak awal tahun, kinerja faktor di pasar Jepang sangat langsung. Faktor momentum 3 bulan, 6 bulan, 12 bulan efektif secara signifikan; faktor nilai secara keseluruhan lemah, terutama kontribusi PER dan yield dividen negatif; pertumbuhan laba dan revisi ke atas perkiraan laba memberikan kontribusi positif; saham dengan Beta tinggi dan volatilitas tinggi memberikan imbal hasil signifikan.

Ini bukan hanya saham teknologi yang unggul. Bahkan setelah mengecualikan saham terkait AI dan semikonduktor, TOPIX secara keseluruhan masih menunjukkan karakteristik serupa. Ini menunjukkan bahwa pasar Jepang tidak memperdagangkan satu tema, melainkan preferensi risiko seluruh pasar sedang beralih ke pertumbuhan tinggi dan momentum tinggi.

Indikator kunci di dalam saham teknologi adalah PEG. Di sektor teknologi yang sudah memiliki valuasi tinggi, PEG masih efektif, menunjukkan bahwa dana tidak mengejar kenaikan tanpa pandang bulu, melainkan mencari perusahaan yang pertumbuhan labanya cukup untuk menjelaskan valuasi. Dengan kata lain, fokus pemilihan saham teknologi bukanlah P/E rendah, melainkan apakah pertumbuhan dapat mencerna valuasi.

Dalam fase kenaikan saham Jepang, saham Beta tinggi dan volatilitas tinggi lebih mudah unggul. Sejak Maret, kontribusi faktor Beta tinggi semakin meningkat, tetapi ini juga berarti paparan risiko portofolio meningkat. Dana long-short saat mengejar imbal hasil cenderung mendorong risiko terlalu tinggi. Logika saham Beta rendah berbeda. Citigroup berpendapat bahwa sektor Beta tinggi lebih cocok untuk disaring menggunakan pertumbuhan dan momentum, sementara di saham defensif Beta rendah, kontribusi faktor nilai lebih jelas, dampak momentum terbatas.

Di balik ini adalah perubahan sistem valuasi saham defensif. Pada 2010-an, pertumbuhan laba perusahaan Jepang secara keseluruhan rendah, saham defensif yang dapat memberikan pertumbuhan stabil menikmati premium valuasi. Memasuki 2020-an, pertumbuhan laba perusahaan secara keseluruhan meningkat, pertumbuhan saham defensif justru lebih rendah dari rata-rata pasar, valuasi mulai berubah dari premium ke diskon.

Konten menarik di atas berasal dari platform perdagangan Zhuifeng.

Untuk interpretasi yang lebih rinci, termasuk interpretasi real-time, riset lapangan, dll., silakan bergabung dengan 【**Anggota Tahunan Platform Perdagangan Zhuifeng**】

Peringatan Risiko dan Ketentuan

          

            Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan keadaan spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.