Reformasi pajak warisan dan hibah Partai Demokrat Korea Selatan yang diusulkan dapat menghilangkan insentif bagi pemegang saham besar untuk menekan harga saham, menurut analisis dari Hanwha Investment & Securities. Peneliti Eom Su-jin menyatakan dalam sebuah laporan yang dipublikasikan pada tanggal 10 bahwa 'Undang-Undang PBR 0,8x' akan menghapus motivasi untuk menjaga harga tetap rendah dan, sebaliknya, menciptakan insentif untuk menaikkan valuasi hingga ambang rasio harga terhadap nilai buku 0,8x. RUU tersebut, yang diusulkan oleh anggota parlemen Partai Demokrat Lee So-young pada Mei 2025, menetapkan nilai pajak dasar sebesar 80% dari nilai aset bersih (net asset value) untuk perusahaan tercatat yang diperdagangkan di bawah 0,8x PBR. Saat ini, nilai pajak warisan dan hibah menghitung saham tercatat berdasarkan harga pasar rata-rata selama dua bulan sebelum dan setelah peristiwa pengalihan, sehingga menciptakan beban pajak yang lebih rendah ketika harga saham tetap tertekan.
Undang-Undang PBR 0,8x Menetapkan Pajak Dasar 80% dari Nilai Aset Bersih
Amandemen yang diusulkan, juga disebut 'Undang-Undang Pencegahan Penekanan Harga Saham', mengubah metode penilaian untuk perusahaan tercatat dengan kapitalisasi pasar di bawah 80% dari nilai aset bersih. Dalam reformasi tersebut, pajak warisan dan hibah untuk perusahaan semacam itu akan dihitung menggunakan evaluasi aset dan laba yang mirip dengan saham perusahaan yang tidak tercatat, dengan dasar ditetapkan pada 80% dari nilai aset bersih. Rep. Lee So-young mengusulkan RUU ini pada Mei 2025 dan baru-baru ini mengumumkan rencana untuk memasukkannya ke dalam paket reformasi pajak pemerintah yang dijadwalkan rilis pada akhir Juli, sambil secara bersamaan mengupayakan penelaahan oleh Komite Strategi dan Keuangan Majelis Nasional.
Analis Memperkirakan Penghapusan Insentif Penekanan Harga
Eom Su-jin menyatakan bahwa efek utama reformasi adalah menghilangkan insentif pemegang saham besar untuk mempertahankan harga saham yang rendah serta memberikan motivasi untuk menaikkan harga hingga level PBR 0,8x. Di bawah hukum saat ini, harga saham yang lebih rendah mengurangi beban pajak, sehingga menimbulkan efek samping ketika pemegang saham besar menekan kenaikan harga. Reformasi ini akan menghilangkan keuntungan tersebut untuk perusahaan di bawah 0,8x PBR, karena pajak akan dinilai sebesar 80% dari nilai aset bersih terlepas dari harga pasar. Pemegang saham besar tidak akan memperoleh keuntungan apa pun dari penekanan harga dan justru diuntungkan saat menaikkan harga saham untuk meningkatkan nilai pasar kepemilikan mereka.
Angsuran Diperpanjang Menciptakan Motivasi Manajemen yang Berkelanjutan
Laporan tersebut memproyeksikan bahwa efek undang-undang akan meluas melampaui perhitungan pajak awal hingga seluruh periode pembayaran angsuran. Pemegang saham besar domestik lebih menyukai pinjaman berbasis saham atau penjualan sebagian saham ketimbang dividen saat mengumpulkan dana untuk pajak warisan dan hibah, karena dividen menghadapi pajak penghasilan komprehensif yang secara signifikan mengurangi hasil bersih. Pinjaman berbasis saham dan penjualan saham diuntungkan oleh harga saham yang lebih tinggi melalui batas pinjaman yang meningkat dan hasil penjualan yang lebih besar, sehingga mendorong pengelolaan harga secara aktif. Undang-Undang PBR 0,8x akan menaikkan penilaian pajak beberapa kali lipat dibanding level saat ini, yang kemungkinan memperpanjang periode pembayaran angsuran hingga durasi maksimum (pajak warisan 10-20 tahun, pajak hibah 5-15 tahun). Dalam periode yang diperpanjang ini, pemegang saham besar akan memaksimalkan insentif untuk mempertahankan harga saham yang tinggi demi pembayaran kembali pinjaman dan penjualan saham.
Tiga Jenis Perusahaan Diidentifikasi untuk Dipantau
Eom mengidentifikasi tiga kategori perusahaan yang layak mendapat perhatian jika amandemen tersebut lolos. Pertama, perusahaan dengan penilaian yang terus-menerus berada di bawah nilai wajar tanpa justifikasi yang jelas untuk PBR yang rendah—yang tidak memiliki masalah struktural seperti industri yang menurun atau ketergantungan utang yang tinggi—mungkin mengalami penekanan harga yang disengaja oleh pemegang saham besar, sehingga berpotensi memicu kenaikan harga yang tajam. Kedua, perusahaan di mana pemegang saham besar mendekati usia suksesi atau baru-baru ini menunjuk anak sebagai eksekutif, yang mengindikasikan proses suksesi telah dimulai. Ketiga, perusahaan dengan kesenjangan kepemilikan yang besar antara pemegang saham besar dan anak menghadapi beban pajak yang lebih tinggi dari transfer saham yang lebih besar, membuat mereka lebih mungkin mengelola harga saham secara aktif setelah undang-undang tersebut diberlakukan.
![Yeouido securities district]()
Yeouido securities district [Foto oleh Ahn Cheol-soo]
FAQ
Apa yang dilakukan Undang-Undang PBR 0,8x yang diusulkan oleh Partai Demokrat Korea Selatan?
Undang-undang tersebut menetapkan nilai pajak dasar sebesar 80% dari nilai aset bersih untuk pajak warisan dan hibah atas perusahaan tercatat yang diperdagangkan di bawah 0,8x rasio harga terhadap nilai buku. RUU ini diusulkan oleh Rep. Lee So-young pada Mei 2025 dan direncanakan dimasukkan dalam paket reformasi pajak pemerintah pada akhir Juli.
Mengapa analis Hanwha Investment & Securities memprediksi reformasi akan mengakhiri penekanan harga saham?
Analis Eom Su-jin menyatakan bahwa di bawah reformasi ini, perusahaan di bawah 0,8x PBR akan dikenai pajak sebesar 80% dari nilai aset bersih apa pun harga pasar, sehingga menghapus keuntungan pajak saat ini dari menjaga harga saham tetap rendah. Pemegang saham besar justru akan diuntungkan dengan menaikkan harga untuk meningkatkan nilai pasar kepemilikan mereka, sehingga menciptakan insentif untuk mengelola harga ke arah yang lebih tinggi selama periode pembayaran angsuran yang diperpanjang hingga 10-20 tahun untuk pajak warisan.
