SEC Menyetujui Pilot Perdagangan Ekuitas Tokenisasi Nasdaq dalam Kemitraan dengan DTCC

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyetujui perubahan aturan pada 18 Maret 2026, yang memungkinkan Nasdaq mendukung perdagangan saham tokenized, memungkinkan peserta yang memenuhi syarat untuk menyelesaikan perdagangan saham dalam bentuk token melalui program percontohan yang dioperasikan oleh Depository Trust Company (DTC), anak perusahaan dari DTCC.

Dalam kerangka ini, ekuitas tokenized akan berbagi buku pesanan dan prioritas eksekusi yang sama dengan saham tradisional, dengan ticker, nomor CUSIP, dan hak pemegang saham yang identik. Program percontohan awal mencakup sekuritas dalam Indeks Russell 1000 dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang mengikuti tolok ukur utama seperti S&P 500 dan Nasdaq 100.

Persetujuan ini mengikuti proposal Nasdaq pada September 2025 dan menandai langkah penting menuju integrasi infrastruktur penyelesaian berbasis blockchain ke dalam pasar ekuitas utama AS.

Kerangka Program Percontohan Tokenisasi DTC

Otorisasi dan Lingkup Program

SEC mengeluarkan pembebasan tanpa tindakan kepada DTC pada 11 Desember 2025, yang mengizinkan program percontohan selama tiga tahun untuk tokenisasi sekuritas. Dalam program ini, peserta DTC dapat memilih untuk mencatat hak atas sekuritas mereka menggunakan teknologi buku besar terdistribusi sebagai “Hak Tokenized” daripada hanya melalui buku besar entri pusat.

Untuk berpartisipasi, anggota DTC harus mendaftar dompet digital dengan DTC, yang melakukan penyaringan untuk memastikan kepatuhan terhadap hukum yang berlaku, termasuk persyaratan anti-pencucian uang. Setelah terdaftar, peserta dapat meminta agar sekuritas yang memenuhi syarat yang dipegang atas nama mereka di buku entri diubah menjadi Hak Tokenized yang disimpan di dompet terdaftar mereka.

Proses Tokenisasi dan De-Tokenisasi

Setelah menerima permintaan tokenisasi yang valid, DTC mendebet sekuritas dari akun buku entri peserta dan mengkreditkannya ke “Akun Omnibus DTC” terpisah yang menyimpan semua sekuritas tokenized. Segera setelah dikreditkan, dompet terdaftar peserta menerima token baru yang dibuat menggunakan blockchain yang disetujui oleh DTC, yang mewakili kepemilikan bebas dan jelas atas sekuritas yang dirujuk berdasarkan Pasal 8 dan 9 dari Kode Komersial Seragam.

Peserta atau pelanggan mereka dapat mentransfer token langsung ke dompet terdaftar peserta lain tanpa keterlibatan DTC, memungkinkan eksekusi dan penyelesaian 24/7. Untuk de-tokenisasi, peserta dapat menginstruksikan DTC untuk mengkreditkan kembali sekuritas ke buku entri, di mana DTC akan “membakar” token tersebut, mendebet sekuritas dari akun omnibus, dan mengkreditkannya ke akun buku entri peserta.

Sekuritas yang Memenuhi Syarat untuk Perdagangan Tokenized

Cakupan Awal

Program percontohan membatasi sekuritas yang memenuhi syarat menjadi:

• Sekuritas dalam Indeks Russell 1000 saat peluncuran, plus penambahan selanjutnya (terlepas dari penghapusan berikutnya)

• Sekuritas Treasury AS (bills, obligasi, dan notes)

• ETF yang mengikuti indeks utama seperti S&P 500 dan Nasdaq-100, selama sekuritas tersebut memenuhi syarat untuk tokenisasi

Sekuritas ini dipilih karena kedalaman dan likuiditas pasar perdagangannya membuat Hak Tokenized kecil kemungkinannya mempengaruhi harga secara material, dan kesalahan operasional kecil kemungkinannya mempengaruhi stabilitas pasar secara luas.

Perluasan di Masa Depan

DTC mengharapkan untuk memperluas cakupan sekuritas yang memenuhi syarat setelah mendapatkan pengalaman dari program percontohan.

Mekanisme Perdagangan dan Penyelesaian

Integrasi Buku Pesanan

Berdasarkan perubahan aturan yang disetujui Nasdaq, sekuritas tokenized diperdagangkan di buku pesanan yang sama dan dengan prioritas eksekusi yang sama seperti saham tradisional. Peserta pasar yang memenuhi syarat sebagai peserta pilot DTC dapat memilih penyelesaian tokenized dengan mencatat preferensi saat memasukkan pesanan; jika peserta atau sekuritas tidak memenuhi syarat, perdagangan akan otomatis menggunakan proses penyelesaian tradisional.

Konsistensi Regulasi

SEC menegaskan bahwa sekuritas tokenized tetap tunduk pada hukum sekuritas yang ada, dengan pengawasan, pelaporan data, dan jadwal penyelesaian yang tidak berubah. Saham tokenized harus memberikan hak dan keistimewaan yang sama kepada pemegang saham seperti ekuitas yang diperdagangkan secara reguler, termasuk hak suara dan hak dividen.

Konteks Industri dan Inisiatif Paralel

Perkembangan yang Dipimpin Bursa

Persetujuan Nasdaq mengikuti momentum yang lebih luas dari perusahaan kripto dan lembaga keuangan tradisional yang mendukung sekuritas tokenized. Pada Maret 2026, Nasdaq mengumumkan kemitraan dengan bursa kripto Kraken untuk membangun “gerbang transformasi ekuitas,” menggabungkan infrastruktur pasar yang diatur Nasdaq dengan kerangka kerja xStocks dari Kraken untuk memungkinkan pergerakan ekuitas tokenized antara lingkungan institusional dan jaringan keuangan terdesentralisasi.

Nasdaq juga mengungkapkan kemitraan dengan platform penyelesaian tokenized Boerse Stuttgart Group, Seturion, untuk menghubungkan venue perdagangan Eropa mereka dengan infrastruktur penyelesaian sekuritas tokenized.

Rival Intercontinental Exchange (ICE), pemilik New York Stock Exchange, mengumumkan lebih awal tahun 2026 bahwa mereka telah mengembangkan platform untuk perdagangan dan penyelesaian on-chain sekuritas tokenized, dan sedang mencari persetujuan regulasi.

Panduan SEC tentang Sekuritas Tokenized

Pada 28 Januari 2026, staf SEC mengeluarkan pernyataan yang menjelaskan bahwa tokenisasi mengubah “perangkat keras” tetapi bukan perimeter regulasi—sekuritas tokenized tetap tunduk pada hukum sekuritas federal yang sama seperti sekuritas tradisional. Panduan ini membedakan antara sekuritas tokenized yang “didukung penerbit” (dibuat oleh penerbit asli atau agen mereka) dan sekuritas tokenized yang “didukung pihak ketiga” (dibuat oleh entitas yang tidak terkait), yang menimbulkan isu berbeda di bawah hukum sekuritas.

Ketua SEC Paul Atkins menyatakan bahwa lembaga tersebut berencana meminta komentar publik tentang berbagai topik terkait pembuatan aturan di masa depan, termasuk kemungkinan “pembebasan inovasi” untuk sekuritas on-chain. Atkins menyatakan: “Saya sangat yakin bahwa kita perlu fondasi yang kokoh, memberi kepastian kepada orang-orang, menarik kembali orang ke Amerika Serikat, bekerja pada produk inovatif untuk investor dan membuat sistem keuangan kita lebih efisien dan kurang berisiko.”

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa itu sekuritas tokenized?

Seku­ris tokenized adalah instrumen keuangan yang memenuhi definisi “sek­uritas” menurut hukum sekuritas federal tetapi diformat sebagai, atau diwakili oleh, aset kripto dengan catatan kepemilikan yang disimpan sebagian atau seluruhnya di satu atau lebih jaringan blockchain. Tokenisasi mengubah mekanisme pencatatan dan penyelesaian—“perangkat keras”—namun tidak mengubah penerapan hukum sekuritas atau hak pemegang saham.

Sekuritas apa yang memenuhi syarat untuk perdagangan tokenized dalam pilot ini?

Pilot awal mencakup sekuritas dalam Indeks Russell 1000, sekuritas Treasury AS, dan ETF yang mengikuti tolok ukur utama seperti S&P 500 dan Nasdaq 100. DTC mengharapkan memperluas sekuritas yang memenuhi syarat setelah mendapatkan pengalaman operasional.

Bagaimana perbedaan perdagangan sekuritas tokenized dari perdagangan tradisional?

Seku­ris tokenized diperdagangkan di buku pesanan yang sama, dengan ticker, CUSIP, dan prioritas eksekusi yang sama seperti saham tradisional. Perbedaan utama adalah peserta yang memenuhi syarat dapat memilih penyelesaian dalam bentuk token melalui program pilot DTC, memungkinkan penyelesaian 24/7 dan transfer langsung antar dompet terdaftar. Namun, pengawasan, pelaporan data, dan pengawasan regulasi tetap tidak berubah.