Perusahaan ekuitas swasta global EQT mendistribusikan hampir €170 miliar dalam bentuk kas untuk mendanai investor pada paruh pertama tahun ini, dengan CEO Per Franzen menekankan imbal hasil berbasis kas ketimbang nilai aset atau internal rate of return dalam laporan perusahaan. Pergeseran ini mencerminkan keterlambatan exit yang berlangsung lama akibat suku bunga tinggi, penurunan valuasi perusahaan, dan pasar IPO yang stagnan, sehingga distribusi kas aktual menjadi metrik kinerja yang lebih penting bagi limited partner dibanding kenaikan nilai buku. Per akhir 2025, dana buyout AS yang berusia 10 tahun atau lebih memegang nilai aset bersih (net asset value) senilai $348,5 miliar, tertinggi yang pernah tercatat, menurut platform data keuangan global Pitchbook.
Dana yang Menua Mengumpulkan Aset yang Belum Terealisasi Rekor saat Alpha Menyempit
Dana buyout AS dengan vintages lebih dari 10 tahun memegang $348,5 miliar dalam remaining net asset value pada akhir 2025, level tertinggi yang pernah tercatat, menurut data Pitchbook. Aset residu di dana yang berusia tujuh tahun atau lebih juga melonjak tajam dalam beberapa tahun terakhir seiring keterlambatan exit terus berlanjut. Suku bunga tinggi dan kesenjangan valuasi antara penjual dan pembeli mencegah penjualan aset yang tepat waktu, meninggalkan dana yang menua dengan kepemilikan yang belum terealisasi.
Kondisi ini mendorong pertumbuhan continuation funds, yang memindahkan aset dana yang ada ke kendaraan baru untuk memperpanjang masa kepemilikan. Struktur ini memberikan opsi likuiditas bagi limited partner generasi awal sekaligus memungkinkan general partner menunda waktu exit. Tren ini menegaskan fokus limited partner yang semakin tinggi pada pemulihan kas dan jadwal distribusi.
Rata-rata return dana buyout sekitar 7% pada 2025, jauh tertinggal dari return S&P 500 sebesar 18% dan MSCI World sebesar 22%, menurut laporan McKinsey & Company yang diterbitkan pada Februari. Kinerja yang tertinggal itu tetap berlanjut bahkan saat mengecualikan saham large-cap seperti Magnificent Seven. McKinsey mencatat bahwa 54% limited partner dalam surveinya mengidentifikasi distribusi terhadap paid-in capital (DPI) sebagai indikator kinerja inti atau yang paling kritis. Perusahaan itu menyatakan apresiasi nilai aset masih penting, tetapi kini bukan lagi faktor penentu, dengan prioritas limited partner yang jelas bergeser ke likuiditas.
Korea Selatan: National Pension Service Mengubah Kerangka Penilaian ke Return Berbasis Kas
National Pension Service Korea Selatan, limited partner terbesar di negara itu, merevisi kriteria evaluasi general partner dengan menekankan return kas aktual ketimbang internal rates of return. Dana pensiun mengadopsi kerangka Total Portfolio Approach (TPA) pada 2025, menilai investasi alternatif termasuk private equity dibanding benchmark opportunity-cost yang terkait dengan aset tradisional seperti saham dan obligasi. Dalam kerangka TPA, dana menilai apakah kelas aset atau strategi tertentu menghasilkan return yang lebih unggul dibanding alokasi hipotetis ke ekuitas publik atau pendapatan tetap.
Shin Wang-geon, kepala pusat tata kelola di Samil PwC, menjelaskan dalam laporan Maret bahwa National Pension Service menilai investasi private equity domestik berdasarkan nilai tambah relatif terhadap benchmark opportunity-cost, beralih dari sekadar alokasi aset menuju pemilihan strategi dan manajemen yang berfokus pada alpha. Shin menyatakan dana pensiun adalah organisasi berorientasi pada return, di mana kinerja exit aktual dan realized DPI memiliki bobot besar dalam penilaian, bukan sekadar internal rates of return. Ia memperkirakan penilaian yang berpusat pada return atas general partner akan semakin menguat ke depan.
Shin mengidentifikasi tren terbaru di pasar private equity Korea Selatan termasuk penurunan leverage, penurunan kelipatan valuasi, exit yang tertunda, lebih sedikit exit IPO, serta meningkatnya aktivitas continuation fund selama tiga tahun terakhir—kondisi yang meniru lingkungan pasar global.
FAQ
Apa yang didistribusikan EQT kepada investor dana pada paruh pertama tahun ini?
EQT mendistribusikan hampir €170 miliar dalam kas kepada limited partner pada paruh pertama tahun ini, menurut laporan CEO Per Franzen.
Berapa nilai aset bersih yang tersisa di dana buyout AS yang berusia 10 tahun atau lebih pada akhir 2025?
Dana buyout AS dengan vintages lebih dari 10 tahun memegang $348,5 miliar dalam net asset value pada akhir 2025, menurut data Pitchbook.
Kerangka penilaian apa yang diadopsi National Pension Service Korea Selatan pada 2025?
National Pension Service mengadopsi kerangka Total Portfolio Approach (TPA) pada 2025, menilai private equity terhadap benchmark opportunity-cost yang terkait dengan aset tradisional dan menekankan return kas aktual ketimbang internal rates of return.
