Menulis: Mahe, Foresight News
Pada 13 Februari, pasar saham AS mengalami penurunan mendadak yang tajam, indeks Dow Jones turun 1,34%, indeks Nasdaq anjlok 2,03%, indeks S&P 500 turun 1,57%, emas sempat turun lebih dari 4%, perak jatuh 11%. Harga Bitcoin turun ke US$66.000, Ethereum turun ke US$1.900.
Platform perdagangan kripto terbesar di AS, Coinbase, setelah mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan 2025, harga sahamnya jatuh ke sekitar US$140. Meskipun kinerja tahunan kuat, kerugian bersih Q4 dan perlambatan volume perdagangan menjadi penyebab langsung penjualan oleh investor.
Sepanjang tahun 2025, pendapatan Coinbase mencapai US$7,181 miliar, meningkat sekitar 9% dari US$6,564 miliar tahun 2024, dengan pendapatan bersih sebesar US$6,883 miliar. Meskipun Q4 mengalami kerugian bersih sebesar US$667 juta akibat kerugian tercatat dari portofolio aset kripto, secara keseluruhan perusahaan tetap meraih laba bersih sebesar US$1,26 miliar.
Sejak Q4 2022, Coinbase berhenti secara langsung mengungkapkan "Jumlah pengguna terverifikasi total" dalam laporan keuangan (pada saat itu sebanyak 110 juta). Berdasarkan data terbaru dari DemandSage, hingga akhir 2025, total pengguna terverifikasi global Coinbase diperkirakan mencapai sekitar 120 juta.
Selain itu, performa harga sahamnya juga mendapat kritik. Saat ini, harga saham COIN telah mencapai level terendah sejak Maret 2024.
Pada saat yang sama, Kepala Penelitian Aset Digital VanEck, Matthew Sigel, menyatakan bahwa CEO Coinbase, Brian Armstrong, kembali menjual 40.000 saham COIN pada 5 Januari, yang jika dihitung berdasarkan harga saat itu, bernilai sekitar US$10,16 juta. Grafik VanEck menambahkan bahwa Brian Armstrong menjual lebih dari 1,5 juta saham Coinbase antara April 2025 dan Januari 2026, dengan total penarikan sekitar US$550 juta.
Volume transaksi Q4 mencapai US$1,8 miliar, namun sudah melambat
Pada 13 Februari, laporan keuangan Coinbase secara rinci mengungkapkan data keuangan tahunan dan Q4 2025, menunjukkan pola pertumbuhan sekaligus kekhawatiran.
Secara tahunan, total volume transaksi Coinbase (termasuk spot dan derivatif) meningkat 156% menjadi US$5,2 triliun, pangsa pasar perdagangan kripto meningkat dua kali lipat menjadi 6,4% (dari 3,2% tahun 2024 dan 1,8% tahun 2023).
Pendapatan dari langganan dan layanan juga mencapai rekor tertinggi, sebesar US$2,328 miliar, meningkat 65% dari US$1,407 miliar tahun 2024.
Di antara semua, bisnis stablecoin menonjol, dengan nilai pasar USDC naik ke US$760 miliar (dibandingkan US$380 miliar tahun 2024 dan US$250 miliar tahun 2023). Rata-rata kepemilikan USDC dalam produk Coinbase di Q4 mencapai US$80 miliar (tren tahunan dari US$30 miliar di Q4 2023, naik ke US$180 miliar di Q4 2024, dan kembali ke US$80 miliar di Q4 2025, menunjukkan fluktuasi tetapi tren naik secara umum).
Jumlah pengguna berlangganan Coinbase One mencapai 971.000, meningkat signifikan dari 733.000 tahun 2024 dan 266.000 tahun 2023, melalui penambahan level baru dan produk seperti Coinbase One Card.
Pendapatan total Q4 sebesar US$1,8 miliar, kerugian US$667 juta menyebabkan penurunan harga saham yang tajam
Dalam laporan keuangan, perusahaan mengungkapkan bahwa ada 12 produk yang pendapatan tahunan melebihi US$100 juta, setengah di antaranya melebihi US$250 juta, dan dua di antaranya melebihi US$1 miliar.
Coinbase sedang bertransformasi dari sekadar bursa menjadi "Everything Exchange", mencakup kripto, derivatif, saham, pasar prediksi, dan lain-lain. Namun, data Q4 menunjukkan tekanan jangka pendek, menjadi faktor utama penurunan harga saham.
Total pendapatan Q4 sebesar US$1,8 miliar, meningkat baik secara tahunan maupun kuartalan, tetapi gagal memenuhi ekspektasi Wall Street sebesar US$1,95 miliar.
Lebih mencolok lagi adalah kerugian bersih sebesar US$667 juta, berbalik dari laba tahun sebelumnya dan Q3. Kerugian ini terutama disebabkan oleh kerugian unrealized dari investasi strategis, fluktuasi harga aset kripto (Bitcoin dan lainnya yang mengalami penurunan di akhir Q4), serta peningkatan biaya operasional termasuk biaya akuisisi dan kepatuhan regulasi.
Jika faktor-faktor non-inti ini dikeluarkan, laba bersih yang disesuaikan adalah US$178 juta, EBITDA disesuaikan sebesar US$566 juta, meskipun positif, turun 12% dari Q3, menunjukkan tekanan pada profitabilitas inti.
Pendapatan dari biaya transaksi sebesar US$1,05 miliar, kas dan setara kas perusahaan mencapai US$11,3 miliar
Pendapatan dari transaksi sebagai pilar utama, menyumbang sekitar US$1,05 miliar di Q4 (sekitar 55% dari total tahunan), tetapi volume transaksi melambat: total volume transaksi sepanjang tahun mencapai US$5,2 triliun, tetapi di Q4 hanya sekitar US$1,2 triliun, baik trader ritel maupun institusi terpengaruh volatilitas pasar, rata-rata transaksi per orang turun 15%. Volume spot turun 10% secara tahunan, derivatif meskipun didukung oleh akuisisi Deribit, secara keseluruhan tidak mampu mengimbangi pengurangan pengguna akibat suasana pasar bearish—jumlah pengguna aktif bulanan turun 800.000 menjadi 9,5 juta.
Pendapatan dari langganan dan layanan di Q4 mencapai US$730 juta, naik 18% secara tahunan tetapi turun 2% secara kuartalan. Secara rinci, berkat integrasi Base Chain dan alat pengembang, pendapatan stablecoin (terutama USDC) mencapai US$380 juta, tetapi reward staking turun menjadi US$120 juta karena penurunan hasil jaringan sebesar 18% secara kuartalan; pendapatan bunga dan keuangan sebesar US$65 juta, dan pendapatan layanan lainnya US$165 juta.
Neraca menunjukkan bahwa kas dan setara kas perusahaan mencapai US$11,3 miliar, meningkat US$800 juta dari Q3, berkat akumulasi laba tahunan, tetapi pemberian pinjaman dan investasi kripto (seperti kepemilikan Bitcoin) di Q4 menyebabkan pengurangan bersih sumber daya dolar sebesar US$300 juta.
Kepemilikan Bitcoin perusahaan tidak diperbarui di Q4, tetapi tren tahunan menunjukkan total kepemilikan lebih dari 12.000 BTC, dengan biaya sekitar US$800 juta, rata-rata harga per BTC sekitar US$66.000, nilai saat ini mengikuti fluktuasi harga Bitcoin menjadi sekitar US$1,1 miliar (berdasarkan harga Bitcoin US$90.000 saat laporan). Jika dihitung berdasarkan harga Bitcoin 13 Februari, maka sedikit mengalami kerugian unrealized.
Pengawasan SEC meskipun melonggar, tetapi kompetisi derivatif baru semakin ketat, dan ekspansi Coinbase secara global serta produk kripto Robinhood menggerogoti pangsa pasar.
Laporan keuangan menunjukkan bahwa prioritas Coinbase untuk 2026 meliputi pengembangan Everything Exchange, pengembangan pembayaran stablecoin, dan pembangunan keuangan on-chain. Base Chain memiliki alamat aktif lebih banyak dari Optimism dan Arbitrum, dengan TVL mencapai US$350 juta.
Menurut data terbaru dari token terminal, aktivitas harian di Base hanya kalah dari opBNB.
Data terbaru dari DefiLlama menunjukkan bahwa TVL di Base telah meningkat menjadi US$3,905 miliar.
Secara keseluruhan, laporan keuangan Coinbase mengungkapkan dualitas dari raksasa kripto: inovasi yang mendorong diversifikasi sepanjang tahun, tetapi kerugian Q4 dan perlambatan transaksi mengungkap ketergantungan terhadap harga aset. Penurunan harga saham bukan hanya reaksi emosional, tetapi juga pertanyaan tentang keberlanjutan. Jika tidak ada pemulihan kuat atau regulasi yang menguntungkan pada 2026, Coinbase akan menghadapi tantangan yang lebih berat.
