Inggris memilih HSBC Orion untuk menerbitkan obligasi nasional secara on-chain, memulai uji coba blockchain di pasar sebesar 2,5 triliun pound Inggris

Kementerian Keuangan Inggris mengumumkan bahwa mereka telah memilih platform blockchain Orion milik HSBC sebagai penyedia teknologi untuk penerbitan percobaan obligasi negara digital (DIGIT), yang akan diuji dalam sandbox sekuritas digital yang diatur oleh FCA. Ini menandai bahwa utang negara dari ekonomi keenam terbesar di dunia akan menjalani pengujian lengkap dari penerbitan hingga penyelesaian secara blockchain.

Pada Oktober 2025, Kementerian Keuangan merilis pengumuman resmi tender untuk mencari penyedia teknologi yang mampu “menerbitkan, mendistribusikan, dan menyelesaikan obligasi negara digital”. Setelah beberapa bulan proses seleksi, HSBC keluar sebagai pemenang. Pemerintah Inggris memilih bank tradisional bersejarah selama 160 tahun, yang juga mengirimkan sinyal bahwa tokenisasi tingkat negara lebih cenderung mengarah ke jalur institusional, bukan desentralisasi.

Apa itu DIGIT: Versi asli blockchain dari obligasi negara

DIGIT bukan sekadar memindahkan catatan obligasi yang ada ke blockchain, melainkan membangun infrastruktur blockchain sejak hari pertama penerbitan. Seluruh siklus hidupnya—penerbitan, distribusi, perdagangan, penyelesaian—dilakukan di buku besar terdistribusi.

HSBC menyatakan bahwa keuntungan utama dari arsitektur ini adalah kecepatan penyelesaian. Penyelesaian obligasi Inggris konvensional (gilts) biasanya T+1 (satu hari kerja setelah transaksi), sementara obligasi di blockchain secara teori dapat diselesaikan hampir secara instan. Untuk pasar yang menangani puluhan miliar pound Inggris setiap hari, peningkatan kecepatan penyelesaian langsung meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi risiko counterparty.

Pengujian akan dilakukan dalam sandbox sekuritas digital yang dikelola oleh FCA, memungkinkan perusahaan menguji aplikasi teknologi buku besar terdistribusi di bawah kerangka regulasi sementara yang dimodifikasi.

HSBC Orion: Platform yang sudah menerbitkan 3,5 miliar dolar obligasi digital

Platform Orion milik HSBC bukan dari nol. Data HSBC menunjukkan bahwa platform ini telah memfasilitasi penerbitan obligasi digital asli lebih dari 3,5 miliar dolar secara global, dengan klien meliputi lembaga multinasional, bank sentral, institusi keuangan, dan perusahaan.

Beberapa contoh penting termasuk: Pada 2023, European Investment Bank (EIB) menerbitkan obligasi digital pound Inggris pertama melalui Orion; pada 2025, Pemerintah Hong Kong menerbitkan obligasi hijau digital multi-mata uang senilai 1,3 miliar dolar melalui Orion; dan salah satu bank terbesar di Timur Tengah, Qatar National Bank (QNB), menerbitkan obligasi digital senilai 500 juta dolar di platform ini.

Ciri umum dari semua kasus ini adalah penerbitnya adalah lembaga tingkat negara atau semi-negara. Orion bukan protokol DeFi yang dirancang untuk ritel, melainkan platform blockchain berizin yang dirancang untuk penerbitan obligasi institusional. Pemilihan HSBC oleh pemerintah Inggris secara esensial adalah memilih jalur tokenisasi dari atas ke bawah.

Inggris bukan yang pertama, tapi pengaruhnya besar

Penerbitan obligasi digital tingkat negara bukan inovasi pertama. Swiss, Singapura, Hong Kong, dan Luxembourg sudah melakukan uji coba dalam skala berbeda. Namun, langkah Inggris memiliki beberapa keistimewaan.

Pertama, skala. Pasar obligasi Inggris bernilai lebih dari 2,5 triliun pound, merupakan yang terbesar keempat di dunia. Meski pilot DIGIT hanya mencakup sebagian kecil, efek demonstrasinya jauh melampaui ekonomi kecil.

Kedua, tingkat kebijakan. Ini bukan eksperimen mandiri dari bank sentral atau regulator, melainkan keputusan langsung dari Kementerian Keuangan. Pada November 2024, Menteri Keuangan Rachel Reeves secara langsung mengumumkan bahwa Inggris akan mulai menerbitkan obligasi digital dalam dua tahun. Ini menunjukkan komitmen tingkat tertinggi dari pemerintah.

Ketiga, ekosistem pendukung. Selain DIGIT, Inggris juga mendorong infrastruktur tokenisasi lainnya: UK Finance dan enam bank besar (Barclays, HSBC, Lloyds, NatWest, Nationwide, Santander) sedang menjalankan pilot tokenisasi simpanan pound Inggris (GBTD), yang diperkirakan akan berjalan hingga pertengahan 2026. Kombinasi obligasi digital dan simpanan digital pound membentuk dua pilar utama pasar modal berbasis blockchain di Inggris.

Tantangan nyata tokenisasi: bukan teknologi, melainkan likuiditas

Bloomberg menyoroti satu kenyataan penting: meskipun penerbitan aset tradisional di blockchain semakin meningkat, pasar obligasi tokenisasi masih sangat kecil dibandingkan pasar keseluruhan, sebagian besar karena kurangnya pasar sekunder yang likuid.

Ini adalah masalah yang sering diabaikan dalam narasi tokenisasi. Menerbitkan obligasi digital tidak sulit, yang sulit adalah membuatnya diperdagangkan di pasar sekunder, dibuat pasar, dan digunakan sebagai jaminan. Pasar obligasi konvensional sangat likuid karena infrastruktur yang telah dibangun selama puluhan tahun: sistem dealer utama, pasar repo, operasi pasar terbuka bank sentral.

Infrastruktur ini tidak otomatis terbentuk hanya karena buku besar beralih dari basis data terpusat ke blockchain.

BCG memperkirakan bahwa volume penerbitan obligasi digital akan mencapai 800 miliar dolar pada 2030. Angka ini besar, tetapi jika dibandingkan dengan pasar obligasi global yang melebihi 130 triliun dolar, masih kurang dari 1%.

Dengan kata lain, fondasi teknologi untuk tokenisasi obligasi sedang disiapkan, tetapi infrastruktur pasar—dealer utama, lembaga kliring, manajemen jaminan—masih membutuhkan waktu untuk mengejar.

Makna sebenarnya dari tokenisasi utang negara

Pemilihan HSBC oleh Inggris, bukan perusahaan blockchain asli, untuk menjalankan pilot ini mengirim pesan yang jelas: masa depan tokenisasi tingkat negara bukan “DeFi menggantikan keuangan tradisional”, melainkan “keuangan tradisional mengadopsi teknologi blockchain”.

Ini kabar baik sekaligus buruk bagi industri kripto. Kabar baiknya, nilai teknologi blockchain diakui oleh institusi paling konservatif—tidak ada yang lebih kuat mendukung daripada kementerian keuangan yang menempatkan obligasi di blockchain. Kabar buruknya, pemenang besar di jalur ini kemungkinan besar bukan protokol DeFi, melainkan lembaga keuangan tradisional yang mampu memenuhi kebutuhan regulasi, keamanan, dan skala tingkat negara.

Penyimpanan obligasi di blockchain secara teknis adalah kemenangan blockchain, secara bisnis adalah kemenangan bank konvensional. Siapa yang paling diuntungkan akhirnya tergantung pada apakah pasar sekunder mampu mengikuti likuiditasnya. Tanpa likuiditas, aset tokenisasi sama saja dengan sekadar dokumen PDF obligasi.