Pasar obligasi global tengah mengalami gelombang penjualan yang langka dan signifikan.
Rata-rata imbal hasil pada Bloomberg Global Treasury Index telah naik ke 3,68%, melampaui puncak sebelumnya yang tercapai pada 2021 dan menjadi level tertinggi sejak krisis keuangan global 2008. Luas dan dalamnya aksi jual ini mendorong indeks acuan tersebut menuju penurunan bulanan terbesar sejak Maret 2026.
Semua ini terjadi tepat menjelang keputusan suku bunga dari Federal Reserve, Bank of Japan, dan Bank of England.
Bagi pasar kripto, ini adalah momen yang sangat krusial. Pada dini hari 30 Juli waktu Beijing, Federal Open Market Committee (FOMC) akan mengumumkan keputusan suku bunga bulan Juli. Pasar menghadapi perpecahan tajam terbesar dalam hampir dua tahun terakhir mengenai apakah The Fed akan menaikkan suku bunga atau tetap menahan. Pada 28 Juli, Bitcoin turun ke $63.494,8, menyentuh level terendah 11 hari—tingginya imbal hasil dan ketidakpastian kebijakan memberikan tekanan secara bersamaan.
Artikel ini akan mengulas faktor-faktor utama di balik lonjakan imbal hasil obligasi global, variabel kunci untuk pertemuan The Fed bulan Juli, serta dampak berlapis dari lingkungan suku bunga tinggi terhadap Bitcoin.
Mengapa Pasar Obligasi Global Mendadak Tertekan?
Akar dari aksi jual ini berasal dari beberapa faktor makro yang saling bertumpukan.
Pertama adalah data ekonomi yang tangguh. Angka ketenagakerjaan dan pertumbuhan AS tetap kuat, membalikkan ekspektasi pemangkasan suku bunga sebelumnya. Pasar sempat memperkirakan The Fed akan melonggarkan kebijakan, namun data ekonomi yang solid perlahan-lahan mengikis harapan tersebut. Kini, pelaku pasar mulai menyesuaikan kembali kemungkinan kenaikan suku bunga.
Kedua adalah kejutan harga energi. Ketegangan di Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melonjak, dengan Brent sempat menembus $100 per barel. Kenaikan harga minyak secara langsung memicu ekspektasi inflasi, salah satu variabel paling sensitif di pasar obligasi. Hanya pada bulan Juli, harga minyak naik hampir 40%, menjadikannya pemicu utama aksi jual obligasi saat ini.
Ketiga adalah tekanan dari ekspansi fiskal global. Peningkatan utang pemerintah secara berkelanjutan berarti suplai obligasi bertambah, dan suplai yang lebih besar secara alami mendorong imbal hasil naik.
Jika melihat pasar utama, aksi jual ini tidak terbatas di AS saja. Imbal hasil obligasi acuan Inggris telah ditutup di atas 5% selama beberapa hari berturut-turut, menandai rentetan terpanjang dalam hampir dua dekade. Imbal hasil obligasi 10 tahun Jerman mencapai titik tertinggi sejak 2011. Imbal hasil obligasi 40 tahun Jepang menembus 4%, sementara imbal hasil tenor 5 tahun mencetak rekor tertinggi sejak diperkenalkan pada 2000.
Di AS, imbal hasil Treasury 10 tahun naik ke 4,7135% pada 24 Juli, tertinggi sejak Januari 2025; imbal hasil 30 tahun mencapai 5,1753%. Imbal hasil 30 tahun telah bertahan di atas 5% lebih lama daripada periode mana pun sejak 2007.
Mengapa Pasar Menghitung Ulang "Era Suku Bunga Tinggi"?
Reaksi tajam pasar obligasi mencerminkan penilaian ulang atas berapa lama "era suku bunga tinggi" akan berlangsung.
Risiko inflasi yang kembali muncul menjadi penyebab paling langsung. Kenaikan harga minyak dan risiko suplai kembali memicu kekhawatiran inflasi. Lonjakan Brent melewati $100 tidak hanya meningkatkan biaya energi, tetapi juga berdampak pada rantai pasok hingga harga-harga secara umum. Sementara itu, CPI AS secara tak terduga turun ke 3,5% pada Juni, memberi ruang bagi The Fed untuk menahan diri—namun 3,5% masih jauh di atas target jangka panjang The Fed sebesar 2%.
Ketangguhan pasar tenaga kerja juga menjadi faktor. Data ketenagakerjaan yang kuat menandakan ekonomi belum menunjukkan tanda-tanda pelemahan yang dapat membenarkan pemangkasan suku bunga. Dengan pasar tenaga kerja yang ketat, The Fed tidak memiliki urgensi untuk segera melonggarkan kebijakan.
Isu yang lebih dalam adalah keberlanjutan defisit fiskal. Utang publik federal AS yang beredar mendekati ambang kritis $40 triliun. Seiring akumulasi utang pemerintah dan bertambahnya suplai obligasi, kekhawatiran atas keberlanjutan utang tercermin pada imbal hasil yang lebih tinggi. Moody’s menyebut pasar mungkin memasuki era inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan defisit fiskal yang lebih lebar secara struktural.
ETF BlackRock iShares 20+ Year US Treasury telah turun hampir 5% dalam sebulan terakhir, dan nilainya telah terpangkas lebih dari setengah sejak 2020. Ini dengan jelas menggambarkan dampak kenaikan suku bunga jangka panjang terhadap pemegang obligasi.
FOMC Juli: Titik Balik atau Sekadar Menunggu?
Pada pukul 02.00 waktu Beijing, 30 Juli, The Fed akan mengumumkan keputusan suku bunga bulan Juli. Dengan kisaran target suku bunga federal funds bertahan di 3,50% hingga 3,75%, pertemuan kali ini dinilai sebagai salah satu momen kebijakan paling tidak pasti dalam beberapa tahun terakhir.
Perpecahan pasar yang selebar ini sangat jarang terjadi.
CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan 25 basis poin pada Juli melonjak dari sekitar 10% dua minggu lalu menjadi sekitar 30% saat ini. Per 28 Juli, peluang suku bunga tetap sebesar 63,7%, sedangkan peluang kenaikan 25 basis poin berada di 36,3%. Citi mencatat bahwa harga pasar untuk keputusan The Fed hampir "50-50," menandai perbedaan terbesar sejak September 2024.
Pendorong utama ekspektasi kenaikan suku bunga adalah energi. Brent melonjak ke $100 pekan lalu, kembali memicu kekhawatiran inflasi yang tidak terkendali di kalangan pembuat kebijakan. Namun, penurunan CPI Juni ke 3,5% mendukung opsi menahan suku bunga. Kekuatan yang saling bertolak belakang ini membuat hasil pertemuan sangat sulit diprediksi.
Gaya kebijakan Ketua The Fed Kevin Warsh turut memperkuat ketidakpastian ini. Warsh telah meninggalkan panduan ke depan (forward guidance) tradisional, memilih pendekatan pengambilan keputusan yang lebih mengandalkan data real-time, perdebatan internal, dan transparansi yang lebih rendah. Menurut kepala strategi suku bunga Bank of America: "Warsh tidak ingin memberikan panduan ke depan kepada pasar, sehingga pasar dapat lebih baik memprediksi apa yang seharusnya dilakukan The Fed." Ini juga berarti perubahan kebijakan bisa terjadi lebih cepat dari perkiraan.
Sebagian besar bank investasi utama melihat opsi menahan suku bunga sebagai skenario dasar. Goldman Sachs memperkirakan setidaknya akan ada satu suara tidak setuju yang mendukung kenaikan, namun dengan inflasi Juni yang melunak, mayoritas anggota pemilih diperkirakan tidak akan mendorong kenaikan minggu ini. Allianz Investment memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga pada Juli sambil tetap hawkish terhadap inflasi, dengan total kenaikan 50 basis poin masih mungkin terjadi hingga akhir tahun.
Jika The Fed memberi sinyal pemangkasan suku bunga atau menggunakan bahasa dovish, dolar bisa tertekan dan aset berisiko berpotensi menguat—Bitcoin, emas, dan saham teknologi bisa mendapatkan dorongan. Sebaliknya, jika suku bunga tetap tinggi atau The Fed mengirim sinyal hawkish, imbal hasil obligasi bisa terus naik, memberi tekanan lebih lanjut pada aset berisiko.
Dampak Ganda Imbal Hasil Tinggi terhadap Bitcoin
Dalam jangka pendek, imbal hasil tinggi jelas membebani Bitcoin.
Logikanya sederhana: imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi → biaya modal meningkat → valuasi aset berisiko turun. Bagi manajer aset besar, ketika obligasi menawarkan hampir 5% imbal hasil bebas risiko, bertaruh pada Bitcoin—yang volatilitas tahunannya di atas 50%—memiliki biaya peluang yang sangat tinggi. Sebagian modal pun bergeser keluar dari saham dan kripto.
Analis CryptoQuant mencatat bahwa imbal hasil Treasury AS 10 tahun baru-baru ini naik ke sekitar 4,7%, mendekati puncak rentang lima tahunnya. Lingkungan suku bunga tinggi memperketat kondisi keuangan, meningkatkan biaya pendanaan dan tingkat diskonto, serta menambah tekanan pada aset berisiko. Setelah rebound sekitar 11% dari titik terendah Juni di kisaran $59.000 ke hampir $66.000, Bitcoin kini kembali turun ke sekitar $64.300.
ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS mencatat arus keluar bersih lebih dari $465 juta pada 23 dan 24 Juli, mengakhiri tujuh hari berturut-turut arus masuk. Pembalikan arus ETF ini semakin menegaskan bahwa modal institusi menyesuaikan alokasi akibat imbal hasil tinggi.
Namun narasi jangka panjang bisa berbeda.
Defisit fiskal yang membengkak dan tekanan utang negara dapat mendorong investor untuk meninjau ulang nilai aset non-sovereign. Ketika utang pemerintah AS mendekati $40 triliun, kekhawatiran atas kredibilitas fiat bisa meningkatkan permintaan terhadap alternatif seperti emas dan Bitcoin. Narasi Bitcoin sebagai "emas digital" mendapat momentum baru dalam konteks ini—ia menjadi penyimpan nilai yang tidak bergantung pada kredit pemerintah.
Co-founder Orbit Markets berkomentar: "Bitcoin terutama terpengaruh oleh meningkatnya peluang kenaikan suku bunga The Fed dan kekhawatiran risiko kredit terkait AI. Target penurunan berikutnya adalah $62.000, dengan dukungan kuat di kisaran $60.000." Pandangan ini mencerminkan konsensus tekanan jangka pendek dan menyoroti level support teknikal utama.
Mengapa BTC Masih Bertahan di Kisaran $63.000?
Meski menghadapi berbagai tekanan, Bitcoin belum mengalami aksi jual tajam. Per 28 Juli waktu Beijing, Bitcoin diperdagangkan di $63.494,8, turun 3,1% dalam 24 jam. Meski menyentuh level terendah 11 hari, nilainya masih jauh di atas titik terendah Juni di kisaran $58.000.
Pasar secara bersamaan memperdagangkan dua narasi yang saling bertolak belakang.
Narasi pertama: Lingkungan suku bunga tinggi menekan selera risiko, membatasi potensi kenaikan Bitcoin. Imbal hasil Treasury 10 tahun bertahan di kisaran 4,7%, sementara tenor 30 tahun di atas 5,1%. Kenaikan imbal hasil bebas risiko mengalihkan modal dari aset berisiko tinggi ke obligasi, seperti tercermin pada arus keluar ETF.
Narasi kedua: Risiko fiskal dan tekanan utang negara memperkuat daya tarik Bitcoin sebagai "emas digital." Dengan utang AS mendekati $40 triliun dan ekspansi fiskal global yang berlanjut, sebagian investor melihat Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap risiko kredit negara.
Keseimbangan antara kedua narasi ini sangat bergantung pada bahasa pertemuan The Fed bulan Juli dan arah kebijakan selanjutnya. Jika The Fed bersikap hawkish, narasi pertama kemungkinan mendominasi; jika dovish atau menyoroti risiko fiskal, narasi kedua bisa menguat.
Faktor teknikal juga berperan. Analis IG Australia mencatat Bitcoin perlu menembus dan bertahan di atas rata-rata pergerakan 200 hari (saat ini $72.001) untuk menghilangkan risiko penurunan jangka menengah. Sampai resistance utama ini terlewati, Bitcoin cenderung bergerak sideways.
Kesimpulan
Imbal hasil obligasi global telah mencapai level tertinggi sejak 2008, didorong kombinasi ketangguhan ekonomi, kejutan energi, dan ekspansi fiskal. Ketidakpastian seputar pertemuan The Fed bulan Juli semakin memperbesar kecemasan pasar.
Bagi Bitcoin, kondisi makro saat ini menciptakan skenario kompleks "tekanan jangka pendek, narasi jangka panjang." Imbal hasil tinggi meningkatkan biaya peluang memegang Bitcoin, dengan arus keluar ETF dan menurunnya selera risiko menjadi hambatan langsung. Namun defisit fiskal yang membengkak dan risiko utang negara justru memperkuat daya tarik Bitcoin sebagai penyimpan nilai non-sovereign.
Keputusan FOMC pada dini hari 30 Juli waktu Beijing akan menjadi ujian penting narasi mana yang akan menang. Apa pun hasilnya, peran Bitcoin dalam lanskap makro yang berubah tengah didefinisikan ulang—ia adalah aset berisiko tinggi sekaligus "jalan keluar" potensial dari risiko kredit negara. Tarik-menarik antara kedua karakteristik ini akan terus membentuk pergerakan harga Bitcoin.
FAQ
Q1: Apa arti imbal hasil obligasi global 3,68%?
Rata-rata imbal hasil Bloomberg Global Treasury Index yang mencapai 3,68% adalah yang tertinggi sejak krisis keuangan 2008. Ini menandakan aksi jual besar-besaran obligasi negara global, dengan harga turun dan imbal hasil naik. Bagi investor, imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang memegang aset berisiko seperti saham dan kripto.
Q2: Apakah The Fed akan menaikkan suku bunga pada Juli?
Pasar sangat terbelah. CME FedWatch menunjukkan peluang kenaikan 25 basis poin pada Juli sebesar 36,3%, dan peluang tidak ada perubahan sebesar 63,7%. Sebagian besar bank investasi utama memperkirakan The Fed akan menahan suku bunga, namun sebagian melihat kenaikan masih mungkin terjadi. Hasil akhir akan bergantung pada penilaian The Fed terhadap risiko inflasi dan data ekonomi.
Q3: Mengapa kenaikan imbal hasil Treasury AS memengaruhi Bitcoin?
Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi berarti suku bunga bebas risiko naik, sehingga biaya peluang memegang aset seperti Bitcoin yang tidak menghasilkan imbal hasil juga meningkat. Investor institusi mungkin mengalihkan modal dari aset volatil ke obligasi, sehingga menambah tekanan jual pada Bitcoin. Selain itu, lingkungan suku bunga tinggi memperketat kondisi keuangan dan menurunkan selera risiko.
Q4: Apakah narasi "emas digital" untuk Bitcoin masih relevan di situasi saat ini?
Dalam jangka pendek, imbal hasil tinggi membebani Bitcoin, seperti terlihat pada arus keluar ETF. Namun dalam jangka panjang, defisit fiskal yang membengkak dan tekanan utang negara bisa memperkuat daya tarik Bitcoin sebagai penyimpan nilai non-sovereign. Tarik-menarik antara kedua kekuatan ini akan terus memengaruhi trajektori harga Bitcoin.
Q5: Di mana level support dan resistance utama Bitcoin?
Support jangka pendek berada di kisaran $62.000, dengan support kuat di sekitar $60.000. Resistance utama di sisi atas adalah rata-rata pergerakan 200 hari (sekitar $72.001); menembus level ini akan menghilangkan risiko penurunan jangka menengah.
