24 Juli 2026 – Analisis data on-chain mengungkap bahwa perusahaan yang terdaftar di AS, KULR Technology, telah mentransfer 145,8 Bitcoin (sekitar USD 9,45 juta) ke Coinbase Prime. Setelah transaksi ini, kepemilikan Bitcoin perusahaan tersebut anjlok dari 1.021 BTC tiga bulan sebelumnya menjadi hanya 100 BTC, sehingga nilai pasarnya menyusut dari sekitar USD 101 juta menjadi sekitar USD 6,47 juta.
Ini bukan sekadar penyeimbangan aset rutin. Rata-rata biaya akuisisi KULR untuk Bitcoin sekitar USD 98.923, sementara rata-rata harga jual selama tiga bulan terakhir hanya USD 74.368—terdapat selisih sebesar USD 24.555 per Bitcoin. Total kerugian terealisasi mencapai sekitar USD 22,62 juta. Bagi perusahaan yang pada Desember 2024 secara terbuka mengumumkan rencana mengalokasikan hingga 90% cadangan kas surplusnya ke Bitcoin, ini menandai kegagalan strategi secara menyeluruh.
Mengapa Strategi Treasury Bitcoin KULR Gagal Setelah Mencapai Puncak Narasi?
Pada 4 Desember 2024, KULR Technology secara resmi meluncurkan strategi treasury Bitcoin-nya, berkomitmen menginvestasikan hingga 90% cadangan kas surplus ke Bitcoin. Saat itu, MicroStrategy (kemudian berganti nama menjadi Strategy) dijadikan tolok ukur kepemilikan Bitcoin korporasi, dan narasi treasury Bitcoin menjadi cara baru bagi perusahaan publik untuk meningkatkan valuasi serta menarik perhatian pasar modal.
KULR melakukan pembelian secara agresif. Pada 4 Januari 2025, perusahaan membeli batch perdana sebanyak 213,43 BTC dengan harga rata-rata tertimbang sekitar USD 98.393,58. Dalam beberapa bulan berikutnya, KULR terus menambah kepemilikan: Februari mencapai 610,3 BTC; Maret menambah 56,3 BTC menjadi 668,3 BTC; Mei mencapai 800 BTC; dan Juni naik menjadi 920 BTC. Pada Juli 2025, KULR mengumumkan kepemilikan 1.021 BTC dengan total nilai sekitar USD 101 juta dan rata-rata biaya USD 98.923.
KULR hanya membutuhkan sekitar tujuh bulan dari pengumuman strategi hingga mencapai puncak kepemilikan. Akumulasi cepat ini sangat terkait dengan ekspektasi optimistis terhadap harga Bitcoin—sepanjang paruh pertama 2025, Bitcoin cenderung naik, dan KULR bahkan mencatatkan keuntungan belum terealisasi yang signifikan. Namun, ketika pasar berbalik arah, pengelolaan posisi yang agresif justru memperlihatkan kerentanan perusahaan.
Bagaimana Kerugian USD 22,62 Juta Terealisasi Secara Bertahap?
Penjualan Bitcoin oleh KULR bukanlah likuidasi sekali jalan, melainkan proses bertahap yang berlangsung hampir tiga bulan. Mulai sekitar April 2026, perusahaan mulai mentransfer Bitcoin ke Coinbase Prime—platform trading dan kustodian untuk klien institusi—dan menyelesaikan penjualannya.
Setiap penjualan mengunci kerugian. Selisih antara harga beli rata-rata USD 98.923 dan harga jual rata-rata USD 74.368 berarti setiap Bitcoin yang dijual menimbulkan kerugian rata-rata USD 24.555. Dari total 1.021 BTC yang dimiliki, seluruhnya kecuali 100 BTC terakhir dijual dengan kerugian, sehingga total kerugian terealisasi mencapai sekitar USD 22,62 juta.
Skala kerugian ini berdampak signifikan pada keuangan KULR. Data publik menunjukkan total pendapatan KULR pada 2025 sekitar USD 16,1 juta, dan pendapatan Q1 2026 sekitar USD 4,846 juta, dengan rugi bersih USD 28,12 juta. Kerugian USD 22,62 juta dari perdagangan Bitcoin setara dengan 140% dari pendapatan tahunannya—pukulan berat bagi perusahaan publik berukuran menengah yang sedang bertumbuh.
Dari USD 101 Juta Menjadi USD 6,47 Juta: Penyusutan Kepemilikan secara Cepat
Kepemilikan Bitcoin KULR dapat dirangkum dengan data berikut:
- Juli 2025 (puncak): 1.021 BTC, nilai pasar sekitar USD 101 juta
- Sekitar April 2026: Penjualan bertahap dimulai
- 24 Juli 2026: 100 BTC, nilai pasar sekitar USD 6,47 juta
- Penurunan kepemilikan: Lebih dari 90%
- Total kerugian terealisasi: Sekitar USD 22,62 juta
Yang lebih mencolok adalah sinyal perubahan strategi. Analisis on-chain menunjukkan KULR telah menghapus halaman kepemilikan Bitcoin dari situs resminya dan berhenti memposting konten terkait Bitcoin di media sosial. Bagi perusahaan yang sebelumnya mengedepankan treasury Bitcoin sebagai inti narasi, tindakan ini merupakan bentuk pengabaian strategi secara substansial, bukan sekadar penyesuaian portofolio.
Perbedaan Antara Pemain Utama dan Peserta Pinggiran: Membandingkan KULR dan Strategy
Dalam konteks industri yang lebih luas, perbedaannya sangat jelas.
Per Juli 2026, pemegang Bitcoin korporasi terbesar di dunia, Strategy (sebelumnya MicroStrategy), memiliki 843.775 BTC dengan total investasi sekitar USD 63,69 miliar dan biaya rata-rata USD 75.476 per Bitcoin. Meskipun menghadapi kerugian belum terealisasi yang signifikan pada harga saat ini, Strategy tetap mempertahankan narasi treasury Bitcoin berkat skala kepemilikan besar, kemampuan pendanaan berkelanjutan, dan kredibilitas pasar yang telah terbangun selama bertahun-tahun.
Sementara itu, total nilai pasar Bitcoin yang dimiliki perusahaan treasury di seluruh dunia menyusut dari USD 396 miliar pada Oktober 2025 menjadi USD 272 miliar, menguapkan lebih dari USD 100 miliar. Namun, jumlah total Bitcoin yang dimiliki perusahaan-perusahaan ini justru meningkat dari 953.000 menjadi 1,14 juta—semakin banyak perusahaan membeli, tetapi harga aset yang menurun menggerus nilai pasar.
Situasi KULR sangat kontras. Alih-alih menahan kerugian belum terealisasi, KULR justru menjual secara aktif di harga rendah, mengunci kerugian dan keluar dari pasar. Pendekatan "beli di harga tinggi, jual di harga rendah" ini sangat berbeda dengan keputusan Strategy untuk tetap bertahan meski rugi belum terealisasi. Bagi pasar modal, perbedaan ini menandakan proses seleksi ketat bagi narasi treasury Bitcoin—hanya mereka yang memiliki skala, kemampuan pendanaan, dan keteguhan strategi yang cukup yang akan bertahan.
Retakan Struktural dalam Narasi Treasury Bitcoin Semakin Melebar
Kasus KULR bukanlah peristiwa tunggal. Pada paruh pertama 2026, perusahaan treasury Bitcoin menghadapi uji tekanan sistemik.
Strategy mencatat kerugian belum terealisasi sebesar USD 14,46 miliar pada Q1 2026, dengan rugi bersih GAAP sebesar USD 12,54 miliar. Metaplanet yang terdaftar di Jepang membukukan rugi biasa sekitar USD 725,6 juta pada Q1 FY2026 setelah harga Bitcoin turun sekitar 24%. Perusahaan lain yang terdaftar di Nasdaq, Empery Digital, membeli 1.400 BTC dengan harga rata-rata USD 117.500 dan menjual di sekitar USD 62.200.
Kasus-kasus ini menyoroti realitas struktural: kelayakan strategi treasury Bitcoin sangat bergantung pada arah pergerakan harga Bitcoin. Saat pasar bullish, cadangan Bitcoin dapat meningkatkan fleksibilitas aset dan bahkan menjadi sorotan dalam laporan keuangan. Ketika pasar berbalik arah, kerugian belum terealisasi langsung berdampak pada laporan laba rugi, dan penjualan paksa semakin mengonfirmasi kerugian serta menggerus ekuitas pemegang saham.
Pilihan KULR—melikuidasi kepemilikan dengan kerugian—mengungkap dilema inti bagi perusahaan publik menengah: mereka tidak memiliki kapasitas pendanaan dan kredibilitas pasar seperti Strategy untuk "bertahan" melewati siklus. Ketika harga Bitcoin turun dan sentimen pasar mendingin, perusahaan-perusahaan ini dihadapkan pada pilihan sulit—menahan berarti menanggung kerugian belum terealisasi dan tekanan neraca, sementara menjual berarti mengonfirmasi kerugian dan meninggalkan narasi. KULR memilih opsi kedua.
Tiga Pelajaran bagi Perusahaan Publik yang Memegang Cadangan Bitcoin
Penyusutan kepemilikan KULR dari 1.021 BTC menjadi 100 BTC memberikan beberapa pelajaran penting bagi perusahaan lain yang mempertimbangkan atau menjalankan strategi treasury Bitcoin.
Pertama, manajemen posisi harus selaras dengan toleransi risiko. KULR mengalokasikan hingga 90% cadangan kas surplus ke satu aset tanpa mengungkap mekanisme lindung nilai atau manajemen risiko selama fase akumulasi. Ketika harga Bitcoin turun dari puncaknya di 2025, risiko konsentrasi ini dengan cepat berubah menjadi kerugian besar. Bagi perusahaan menengah, mempertaruhkan sebagian besar cadangan likuiditas pada satu aset volatil pada dasarnya adalah perjudian neraca terhadap arah pasar.
Kedua, terdapat batas kaku antara narasi strategis dan realitas keuangan. Nilai narasi treasury Bitcoin bergantung pada ekspektasi akumulasi berkelanjutan atau setidaknya mempertahankan kepemilikan. Jika perusahaan terpaksa menjual karena tekanan likuiditas atau kekhawatiran risiko, narasi tersebut runtuh—semakin meruntuhkan kepercayaan pasar. Penghapusan halaman Bitcoin dan penghentian posting terkait di media sosial oleh KULR merupakan pemutusan sadar dari narasi yang sebelumnya dibangun.
Ketiga, waktu menentukan fleksibilitas strategi. Akumulasi KULR terkonsentrasi pada paruh pertama 2025 dengan harga rata-rata USD 98.923—tepat di puncak historis Bitcoin. Ketika pasar memasuki tren turun akhir 2025 dan 2026, hampir tidak ada jendela untuk keluar dengan untung. Waktu masuk sangat menentukan opsi strategis perusahaan ketika pasar berbalik arah.
Kesimpulan
Strategi treasury Bitcoin KULR Technology berubah dari pengumuman yang penuh sorotan menjadi hampir seluruhnya dilikuidasi dalam waktu sekitar 19 bulan. Penyusutan dari 1.021 BTC menjadi 100 BTC, selisih harga beli-ke-jual dari USD 98.923 ke USD 74.368, serta kerugian terealisasi sebesar USD 22,62 juta bersama-sama menggambarkan siklus kegagalan strategi secara utuh.
Nilai kasus ini tidak hanya terletak pada kerugian finansial, tetapi juga memberikan uji tekanan nyata bagi narasi treasury Bitcoin sebagai strategi korporasi. Ketika strategi populer di pasar bullish menghadapi pembalikan tren, peserta berukuran menengah yang tidak memiliki skala, pendanaan, dan manajemen risiko akan menjadi yang pertama terkena dampaknya. Treasury Bitcoin sebagai strategi korporasi kini bergerak dari fase "berbasis narasi" menuju fase "berbasis kekuatan"—dan pengalaman KULR menunjukkan tidak semua pemain akan lolos dari ujian ini.
FAQ
Q: Berapa total kerugian yang dialami KULR Technology?
Menurut data on-chain, rata-rata biaya akuisisi Bitcoin KULR sekitar USD 98.923, dan rata-rata harga jual USD 74.368, sehingga total kerugian terealisasi sekitar USD 22,62 juta.
Q: Berapa sisa kepemilikan Bitcoin KULR saat ini?
Per 24 Juli 2026, cadangan Bitcoin KULR tersisa 100 BTC dengan nilai pasar sekitar USD 6,47 juta.
Q: Mengapa KULR mengurangi kepemilikan Bitcoinnya?
KULR belum mengeluarkan pernyataan resmi terkait hal ini. Namun, data on-chain menunjukkan adanya penjualan berkelanjutan, penghapusan halaman kepemilikan Bitcoin di situs resmi, serta penghentian konten terkait Bitcoin di media sosial—semua ini mengindikasikan bahwa perusahaan secara efektif telah meninggalkan strategi treasury Bitcoin.
Q: Apakah perusahaan publik lain juga mengurangi kepemilikan Bitcoin mereka?
Ya. Pada Juli 2026, Strategy menjual 3.588 BTC. Beberapa perusahaan treasury Bitcoin menghadapi tekanan kepemilikan dengan tingkat yang bervariasi. Sejak Oktober 2025, nilai pasar total Bitcoin yang dipegang perusahaan treasury di seluruh dunia telah berkurang lebih dari USD 100 miliar.
Q: Apakah strategi treasury Bitcoin masih memiliki masa depan?
Strategi treasury Bitcoin sebagai pendekatan korporasi belum sepenuhnya ditinggalkan, namun sedang mengalami diferensiasi struktural. Pemain besar seperti Strategy, dengan keunggulan skala dan kemampuan pendanaan berkelanjutan, masih mempertahankan kerangka tersebut. Namun, kasus KULR menunjukkan bahwa perusahaan menengah yang tidak memiliki toleransi risiko dan cadangan modal yang memadai menghadapi risiko besar saat menerapkan strategi ini.
