Per April 2026, dengan asumsi waktu rata-rata blok 10 menit, halving Bitcoin berikutnya diperkirakan akan terjadi setelah sekitar 105.000 blok lagi, menandai titik tengah dari siklus saat ini. Halving berikutnya diproyeksikan berlangsung sekitar tahun 2028, pada ketinggian blok sekitar 1.050.000. Pada saat itu, imbalan blok akan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, sehingga pasokan baru harian berkurang dari sekitar 450 BTC menjadi kira-kira 225 BTC.
Ini bukanlah peristiwa yang terjadi secara tiba-tiba; melainkan sebuah perjalanan yang telah ditetapkan dalam kode Bitcoin sejak awal. Namun, pada titik "pertengahan siklus" ini, perbedaan struktural antara siklus halving saat ini dan sebelumnya semakin jelas terlihat. Narasi pasokan Bitcoin belum pernah sekuat ini, sementara perilaku pelaku pasar mengalami transformasi yang sangat mendalam.
Hitung Mundur Halving Mencapai Tonggak 50%
Halving Bitcoin adalah mekanisme otomatis yang tertanam dalam protokol jaringan: setiap 210.000 blok, imbalan blok dipotong setengah. Aturan ini tidak pernah berubah sejak blok genesis pada 2009 dan menjadi fondasi utama kebijakan moneter Bitcoin.
Halving keempat terjadi pada April 2024, menurunkan imbalan blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Dengan setiap siklus terdiri dari 210.000 blok, kini tersisa sekitar 105.000 blok hingga halving kelima pada ketinggian blok 1.050.000—tepat di tengah siklus. Dengan asumsi waktu rata-rata blok 10 menit, halving berikutnya diperkirakan terjadi sekitar April 2028, dengan prediksi dari berbagai sumber data berkisar antara Maret hingga Mei.
Ini adalah fakta objektif: progres halving telah mencapai 50%, dengan sisa waktu sekitar dua tahun. Imbalan blok akan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, dan pasokan baru harian akan terpangkas menjadi sekitar 225 BTC. Walaupun angka-angka ini bersifat netral, ekspektasi pasar dan penyesuaian perilaku yang ditimbulkannya membawa dampak struktural yang luas.
Analisis Data dan Struktur Pasokan
Inventaris Pasokan: Lebih dari 93% Bitcoin Telah Ditambang
Total pasokan Bitcoin dibatasi secara permanen pada 21 juta koin. Per April 2026, lebih dari 19,68 juta BTC telah ditambang, setara dengan lebih dari 93% dari total pasokan. Sisanya, sekitar 1,32 juta BTC, akan dilepas secara bertahap selama 114 tahun ke depan, dengan sirkulasi penuh diperkirakan sekitar tahun 2140.
Data ini mengungkap satu hal penting: pasokan baru Bitcoin telah memasuki "fase ekor". Setiap halving semakin memperkecil pertambahan pasokan baru, dan pengurangan absolutnya semakin kecil—dari 50 BTC menjadi 25 BTC, lalu 12,5 BTC, 6,25 BTC, dan kini 3,125 BTC. Walaupun dampak absolutnya menurun di setiap halving, persentase pengurangannya tetap konstan.
Tingkat Inflasi Tahunan: Kini Lebih Rendah dari Emas
Mekanisme halving secara langsung menentukan tingkat inflasi tahunan Bitcoin. Pada tahap ini, tingkat inflasi tahunan Bitcoin sekitar 0,85%, sudah lebih rendah dari pertumbuhan pasokan emas yang berkisar 1,5% hingga 2% per tahun. Setelah halving 2028, angka ini akan turun lagi menjadi sekitar 0,4%. Dari perspektif kelangkaan, Bitcoin secara resmi menjadi lebih langka dari emas sejak halving 2024. Menjelang halving 2028, kelangkaan ini akan semakin meningkat.
Perubahan Struktur Pendapatan Penambang
Di sisi lain, halving secara sistematis mengurangi pendapatan imbalan blok bagi para penambang. Saat ini, penambang memperoleh sekitar 450 BTC per hari dari sekitar 144 blok (belum termasuk biaya transaksi). Setelah halving 2028, angka ini akan turun menjadi sekitar 225 BTC.
Variabel lain dalam pendapatan penambang—biaya transaksi—menjadi semakin penting selama siklus halving. Seiring imbalan blok terus menyusut, proporsi biaya transaksi dalam total pendapatan penambang akan menjadi metrik kunci untuk menilai keamanan jangka panjang jaringan. Namun, hal ini tidak ditentukan langsung oleh mekanisme halving, melainkan tergantung pada penggunaan jaringan dan aktivitas on-chain. Untuk saat ini, evolusi jangka panjang proporsi biaya transaksi masih bersifat spekulatif.
Divergensi Sentimen dan Struktur pada Siklus Ini
Saat ini, pasar menyoroti sejumlah isu utama terkait halving 2028, dengan kerangka narasi yang berbeda di antara para pelaku.
Permintaan Institusional Berpotensi Mengimbangi Guncangan Pasokan
Munculnya ETF Bitcoin spot dianggap sebagai perubahan struktural paling mendasar pada siklus kali ini. Per 6 Maret 2026, ETF Bitcoin spot AS memegang sekitar 1.284.635 BTC, dengan dana kelolaan (AUM) sekitar 87,1 miliar dolar AS—sekitar 6% hingga 7% dari seluruh pasokan Bitcoin. Sumber permintaan ini tidak ada pada siklus halving 2024, dan arus modal yang terus masuk memberikan dukungan struktural di sisi pembelian pasar.
Selain itu, terdapat akumulasi korporasi. Per 13 April 2026, Strategy memegang 780.897 BTC, dengan investasi sekitar 59,02 miliar dolar AS pada harga rata-rata 75.577 dolar AS per Bitcoin. Pada beberapa periode, akumulasi bulanan perusahaan ini melebihi output baru bulanan para penambang—fenomena yang belum pernah terjadi pada siklus halving sebelumnya.
Pengamat yang mendukung narasi ini meyakini bahwa bahkan setelah halving 2028, dengan pasokan baru harian turun menjadi 225 BTC, arus masuk ETF yang berkelanjutan dan akumulasi strategis korporasi dapat secara struktural mengimbangi kontraksi pasokan di sisi permintaan.
Tekanan Struktural yang Dihadapi Penambang
Sudut pandang lain berfokus pada sisi pasokan—bukan pada pasokan Bitcoin itu sendiri, melainkan keberlanjutan pasokan hash rate. Penambang menghadapi tekanan biaya dari berbagai dimensi:
Hash rate jaringan telah stabil di kisaran 900 EH/s hingga 1 ZH/s, menandai era komputasi skala ultra-besar dalam penambangan Bitcoin. Sementara itu, hashprice pada kuartal I 2026 turun ke titik terendah historis sekitar 28–30 dolar AS per PH/s/hari. Pada kuartal IV 2025, biaya tunai rata-rata tertimbang bagi penambang yang terdaftar publik untuk memproduksi satu Bitcoin mencapai sekitar 79.995 dolar AS.
Dengan harga pasar sekitar 74.409,5 dolar AS per 15 April 2026 sebagai acuan, penambang beroperasi dalam kondisi rugi, bahkan sebelum memperhitungkan depresiasi dan belanja modal. Secara global, sekitar 15% hingga 20% mesin penambangan berjalan dalam kondisi tidak menguntungkan.
Data ini menunjukkan bahwa penambang memasuki siklus halving 2028 dengan neraca keuangan yang jauh lebih lemah dibandingkan sebelum halving 2024. Siklus 2024 dimulai pada periode hashprice yang meningkat, sedangkan siklus 2028 diawali setelah periode pengetatan margin keuntungan yang berkepanjangan.
Mempertanyakan Replikabilitas Pola Historis
Secara historis, setelah tiga halving pertama, harga Bitcoin melonjak signifikan dalam 12 hingga 18 bulan: lebih dari 7.000% setelah halving 2012, sekitar 291% setelah halving 2016, dan kenaikan substansial setelah halving 2020. Namun, kenaikan harga pasca halving 2024 tergolong cukup moderat.
Perbedaan ini memicu perdebatan luas tentang keberlanjutan pola "harga terdorong halving" secara historis. Struktur pasar yang berubah—terutama masuknya modal institusional dan keterkaitan mendalam dengan siklus makroekonomi—menimbulkan pertanyaan apakah aturan siklus sederhana di masa lalu masih berlaku, yang kini menjadi inti kontroversi yang sedang berlangsung.
Analisis Dampak Industri
Merombak Neraca Keuangan Penambang
Tekanan dari halving 2028 sudah tercermin dalam langkah para penambang. Pada kuartal I 2026, beberapa perusahaan penambangan terkemuka secara signifikan mengurangi kepemilikan Bitcoin mereka untuk menurunkan leverage: MARA Holdings menjual lebih dari 15.000 BTC, Riot Platforms melepas lebih dari 3.700 BTC, dan Cango menjual sekitar 2.000 BTC untuk memenuhi kebutuhan pendanaan. Kepemilikan Bitcoin Bitdeer turun menjadi nol per 20 Februari—pemimpin global dalam penambangan mandiri yang terdaftar publik ini memilih untuk tidak menahan koin hasil tambang sama sekali.
Langkah-langkah ini memberikan sinyal jelas: perusahaan penambangan beralih dari model "mine-and-hold" ke model disiplin modal yang berfokus pada likuiditas dan pengelolaan utang. Ruang tengah semakin sempit, dan hanya operator berskala besar dan terdiversifikasi yang dapat bersaing secara berkelanjutan di lingkungan pasca-halving.
Perusahaan Penambangan Bertransformasi Menjadi Penyedia Infrastruktur Energi
Seiring imbalan blok murni semakin tipis, operator terkemuka mendefinisikan ulang identitas komersial mereka—dari perusahaan penambangan Bitcoin menjadi penyedia infrastruktur listrik dan pusat data. Penambang yang terdaftar publik telah menandatangani kontrak AI/HPC senilai lebih dari 70 miliar dolar AS. Pada akhir 2026, beberapa penambang terkemuka diperkirakan memperoleh hingga 70% pendapatan mereka dari operasi AI.
Kesenjangan pendapatan antara penambangan Bitcoin dan komputasi AI menjadi pendorong utama transformasi ini: pusat data AI menghasilkan 200–500 dolar AS per megawatt, sementara penambangan Bitcoin hanya 57–129 dolar AS per megawatt. Kesenjangan ekonomi ini mendorong perombakan struktural di industri penambangan—metrik paling bernilai kini bukan lagi sekadar hash rate, melainkan total kapasitas daya dan kemampuan infrastruktur multi-fungsi.
Dampak Jangka Panjang Institusionalisasi pada Struktur Pasar
Peluncuran ETF spot telah mengubah struktur permintaan Bitcoin. Berbeda dengan siklus yang didorong investor ritel tradisional, investor ETF mencakup penasihat keuangan, dana pensiun, dan kantor keluarga. Periode kepemilikan mereka lebih panjang dan tidak terlalu sensitif terhadap fluktuasi harga jangka pendek. Lapisan permintaan ini belum ada sebelum halving 2024, sehingga memberikan dukungan struktural tambahan.
Namun, institusionalisasi juga membawa korelasi baru. Seiring partisipasi institusi semakin dalam, harga Bitcoin menjadi semakin terkait dengan kondisi makroekonomi dan peristiwa geopolitik. Hal ini menunjukkan bahwa siklus halving di masa depan mungkin tidak lagi berjalan secara independen dalam logika internal pasar kripto, melainkan akan semakin terintegrasi dengan dinamika volatilitas sistem keuangan global.
Kesimpulan
Proses halving Bitcoin 2028 yang telah mencapai titik tengah adalah penanda waktu objektif, bukan titik balik pasar. Ini mengingatkan pelaku pasar pada dua hal: pertama, kontraksi pasokan Bitcoin adalah sesuatu yang pasti, tidak dapat diubah, dan sudah tertulis dalam protokolnya; kedua, struktur pasar pada siklus ini berbeda dari sebelumnya.
Kehadiran ETF, skala pembelian korporasi, tekanan biaya struktural pada penambang, dan pergeseran perusahaan penambangan menuju infrastruktur energi—variabel-variabel ini tidak ada atau masih sangat dini pada halving 2024. Mengaplikasikan pengalaman siklus masa lalu secara langsung ke 2028 berisiko mengabaikan perubahan struktural yang terjadi secara menyeluruh.
Di antara narasi "bull market akibat halving" dan skeptisisme bahwa "siklus kali ini benar-benar berbeda", jawabannya mungkin tidak hitam-putih. Sebaliknya, kuncinya terletak pada pemahaman bagaimana kedua kekuatan ini saling berinteraksi membentuk pasar Bitcoin yang lebih kompleks, lebih terinstitusionalisasi, dan pada akhirnya lebih tangguh. Terlepas dari arah harga, mekanisme halving itu sendiri terus menjalankan misinya dengan setia—menggantikan diskresi manusia dengan kepastian matematis, serta menggantikan keputusan ad hoc dengan aturan kode.
