Les grands acteurs de l'IA ont été remaniés du jour au lendemain : Micron et SanDisk ont fortement augmenté, les "sept géants" sont confrontés à un examen de leur valorisation.

La vague d'investissement dans l'IA entre dans une nouvelle phase. Depuis 2026, l'aura des "Sept Magnifiques" qui dominaient le marché boursier américain s'estompe progressivement, et les capitaux du marché commencent à se détourner des grandes plateformes technologiques vers la chaîne d'infrastructure de l'IA, en particulier le domaine de la mémoire et du stockage. Alors que la demande en puissance de calcul pour l'IA continue de croître, les investisseurs réévaluent qui sont les principaux bénéficiaires de ce cycle de l'IA.

Depuis le début de l'année, l'indice Nasdaq 100 a progressé de près de 18 %, le S&P 500 d'environ 10 %, mais l'indice suivant les "Sept Magnifiques" n'a augmenté que de 1,1 %. Parallèlement, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a bondi de 82 %, en passe de réaliser sa meilleure performance annuelle depuis 1999. Parmi eux, Micron Technology, SanDisk et d'autres entreprises de puces mémoire sont devenues les nouvelles coqueluches du marché, tandis que les "Sept Magnifiques" qui avaient précédemment mené la tendance de l'IA s'effacent peu à peu.

Les flux de capitaux confirment ce changement. Selon les données compilées par Bloomberg, en juin, les investisseurs ont retiré 786 millions de dollars du Roundhill Magnificent Seven ETF, soit la plus grande sortie mensuelle depuis la création de cet ETF ; parallèlement, le Roundhill Memory ETF a attiré 930 millions de dollars d'entrées.

Les "Sept Magnifiques" se décrochent du marché global, la logique de trading de l'IA change

Ces dernières années, les "Sept Magnifiques" étaient presque synonymes de la tendance de l'IA sur le marché boursier américain. Mais depuis le début de l'année, ce lien étroit se desserre. En avril de cette année, le coefficient de corrélation à 40 jours entre les "Sept Magnifiques" et l'indice Nasdaq 100 dépassait 0,95, presque en parfaite synchronisation ; récemment, cet indicateur est tombé sous 0,7, son plus bas niveau depuis 2017.

Dans un rapport client daté du 30 juin, Jessica Rabe, cofondatrice de DataTrek Research, a indiqué que le degré de corrélation entre les grandes valeurs technologiques et le S&P 500 était revenu à son niveau de 2015. À l'époque, le poids de ces entreprises dans l'indice n'était que d'environ 10 % à 11 %.

Cependant, l'influence des "Sept Magnifiques" sur le marché reste indéniable. Actuellement, ces entreprises représentent encore environ 37 % du poids de l'indice Nasdaq 100 et contribuent à près d'un tiers de la capitalisation boursière du S&P 500. Brian Barbetta, codirecteur de l'équipe technologique chez Wellington Management, a déclaré : Ces dernières années, les "Sept Magnifiques" ont été parmi les rares entreprises capables de fournir en continu une croissance des bénéfices supérieure aux attentes, mais aujourd'hui, les investisseurs commencent à se concentrer davantage sur les risques et les défis auxquels elles sont confrontées.

Pression accrue sur les dépenses d'investissement dans l'IA, la logique de valorisation des géants technologiques mise à l'épreuve

Le changement d'attitude du marché repose sur le fait que les investisseurs commencent à douter que les énormes investissements dans l'IA des grandes entreprises technologiques puissent générer des rendements correspondants. Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta accélèrent tous la construction d'infrastructures d'IA, avec des dépenses d'investissement massives qui compriment les flux de trésorerie disponibles, et l'incertitude persiste quant au moment où ces investissements se traduiront en revenus et en profits.

Microsoft a vu son cours de bourse baisser d'environ 20 % depuis le début de l'année, et a enregistré l'une de ses pires performances mensuelles depuis l'an 2000 en juin, le marché craignant d'une part qu'il doive continuer à investir dans les infrastructures d'IA, et d'autre part qu'il soit confronté à l'impact potentiel de la technologie de l'IA sur ses activités logicielles traditionnelles.

Parallèlement, Meta fait face à des pressions similaires. Selon des rapports, le PDG Mark Zuckerberg aurait admis que le développement de l'agent d'IA de l'entreprise n'avait pas atteint les objectifs attendus. Meta envisagerait même de créer une activité d'infrastructure cloud pour absorber des ressources de calcul potentiellement excédentaires.

Brian Barbetta souligne que le marché est actuellement en train de rediscuter une question clé : si les géants du cloud computing seront confrontés à l'avenir à une baisse du rendement du capital et à une pression sur les marges.

Réévaluation de la chaîne de valeur de l'IA, les puces mémoire deviennent les grandes gagnantes

En comparaison, les entreprises de puces mémoire de la chaîne d'infrastructure de l'IA connaissent une forte révision à la hausse de leurs prévisions de bénéfices.

Selon les données de Bloomberg Intelligence, le taux de croissance attendu du bénéfice net des "Sept Magnifiques" pour l'année prochaine est actuellement de 18,9 %, inférieur à 21,4 % il y a trois mois ; tandis que le taux de croissance attendu des bénéfices futurs des fabricants de puces est passé de 34,3 % il y a trois mois à 48,5 % . Le marché passe de "l'histoire de l'application de l'IA" à "la concrétisation de l'infrastructure de l'IA".

Mark Lehmann, vice-président de Citizens Commercial Bank, a déclaré : Par le passé, les investisseurs étaient très confiants dans les perspectives de croissance des "Sept Magnifiques", et étaient donc prêts à leur accorder une valorisation plus élevée ; mais aujourd'hui, le marché commence à réexaminer la qualité de leurs bénéfices, tandis que les prévisions de bénéfices de sociétés comme Micron et SanDisk continuent de s'améliorer rapidement.

Le changement de tendance de l'IA divise encore Wall Street

Cependant, tous les investisseurs ne pensent pas que les valeurs des semi-conducteurs continueront à mener la danse.

Dans un rapport daté du 1er juillet, Nikolaos Panigirtzoglou, stratège mondial des marchés chez JPMorgan Chase, a indiqué que à mesure que les géants du cloud computing, les entreprises de modèles d'IA et les entreprises d'applications d'IA améliorent progressivement leur capacité de commercialisation, l'écart de performance entre les grandes entreprises technologiques et les entreprises de puces pourrait se réduire, et la valeur de l'IA finira par se reconcentrer vers les entreprises de plateformes.

Mike Wilson, responsable de l'équipe de stratégie des actions américaines chez Morgan Stanley, estime que la dynamique haussière des actions de semi-conducteurs s'affaiblit et que le marché commence à chercher des opportunités d'investissement précédemment négligées, y compris les géants du cloud computing d'IA. "Cette divergence ne peut pas durer", a déclaré Wilson. Il prévoit que les entreprises hyperscale de cloud computing se stabiliseront, tandis que les actions de semi-conducteurs pourraient subir une pression de correction.

Mais à court terme, l'attention du marché reste concentrée sur la capacité à concrétiser les bénéfices. Tant que le retour sur investissement dans l'IA des grandes entreprises technologiques ne s'est pas pleinement manifesté, et que les prévisions de bénéfices des entreprises de puces mémoire continuent d'être révisées à la hausse, la mainmise sur le trading de l'IA restera probablement du côté des infrastructures matérielles.

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