L'engouement pour les introductions en bourse sur les actions A rend les sociétés cotées à Hong Kong anxieuses.

Le marché des IPO A股 connaît un regain d'activité depuis longtemps attendu.

D'un côté, le côté financement se réchauffe. Au premier semestre 2026, à la date d'émission (ci-après), le montant total des levées de fonds des IPO A股 a atteint 95,363 milliards de yuans, soit plus de 2,5 fois celui de la même période de l'année précédente. De grands projets comme China Resources New Energy, Huike, et Shenghe Jingwei se sont concentrés, soutenant l'échelle de financement du marché des IPO A股.

De l'autre côté, le côté acceptation se réchauffe également. Les trois grandes bourses de Shanghai, Shenzhen et Pékin ont accepté au total 242 candidatures d'IPO de sociétés au premier semestre, soit une augmentation de 37 % par rapport à l'année précédente. Le nombre de candidatures acceptées sur le ChiNext et le STAR Market a nettement rebondi, la Bourse de Pékin restant le principal moteur des candidatures. Des secteurs auparavant peu actifs, comme les chaînes de pharmacies, l'aviation civile et les œuvres d'art, sont réapparus dans la liste des candidatures acceptées.

Le réchauffement du marché des IPO A股 attire également davantage de sociétés cotées à Hong Kong. Selon une statistique incomplète de Xinwen, au premier semestre 2026, au moins 5 sociétés ont avancé leur IPO A股, à savoir ZhiPu, FanShi Intelligence, MINIMAX, YinEn Bio, et YingTai Medical.

Le système offre également davantage de soutien à ces entreprises. En juin de cette année, le président de la CSRC, Wu Qing, a annoncé au Forum de Lujiazui que le champ d'application du cinquième critère de cotation du STAR Market serait élargi au domaine de l'intelligence artificielle, avec un accent sur le soutien aux entreprises de modèles d'IA de haute qualité pour leur introduction en bourse.

Le réchauffement du marché des IPO a remodelé le paysage du souscription des banques d'investissement.

Au premier semestre 2026, CICC a pris la première place des souscripteurs d'IPO A股, une première en cinq ans.

La question de savoir si cet avantage peut être maintenu sera le plus grand point d'intérêt du championnat des souscriptions d'IPO de cette année.

Réchauffement des acceptations, incertitude des franchissements

Ce réchauffement du marché des IPO A股 ne peut se passer de l'aide des grands projets.

Au premier semestre 2026, China Resources New Energy s'est classé premier avec une levée de fonds de 24,499 milliards de yuans, devenant le plus grand projet de l'histoire de la Bourse de Shenzhen. Huike et Shenghe Jingwei l'ont suivi avec respectivement 8,493 milliards et 5,028 milliards de yuans, les trois totalisant plus de 38 milliards de yuans, soit près de 40 % du total des levées de fonds des IPO sur la période.

En comparaison, au premier semestre 2025, il n'y avait aucun projet d'IPO A股 de l'ordre de 10 milliards de yuans, et le financement le plus élevé, Zhongce Rubber, n'était que de 4,066 milliards de yuans.

Le réchauffement se reflète également dans le côté des acceptations. Au premier semestre 2026, les trois bourses ont accepté 242 candidatures d'IPO, soit une augmentation de 37 % par rapport à l'année précédente.

Les segments ayant connu la plus forte croissance sont le ChiNext et le STAR Market, qui ont accepté respectivement 69 et 49 candidatures au premier semestre 2026, soit une augmentation de plus de 2 fois et 1,3 fois.

La Bourse de Pékin reste le principal moteur de cette vague d'acceptations, avec 102 candidatures acceptées sur la période, soit plus de 40 %.

Un autre signal à noter sur le marché des IPO A股 au premier semestre 2026 est que certains secteurs auparavant peu actifs commencent à réapparaître dans la liste des candidatures acceptées.

Dans le domaine des chaînes de pharmacies, le 28 juin, la candidature d'IPO de Kangbaijia sur le marché principal a été acceptée. Fin 2025, la société comptait plus de 2 400 magasins en propre ;

"En fait, voir ce projet apparaître dans la liste des acceptations d'IPO est assez surprenant. D'un point de vue performance, Kangbaijia n'est pas tellement plus remarquable que les chaînes de pharmacies déjà cotées, et elle n'atteint même pas la moyenne. Il faudra peut-être observer si cela correspond au positionnement du marché principal", a déclaré un professionnel des banques d'investissement de Pékin à Xinwen.

Le secteur de l'aviation civile a également connu de nouveaux développements. Le 2 juin, la candidature d'IPO de Loong Air sur le marché principal a été acceptée par la Bourse de Shanghai.

Si Loong Air réussit son introduction en bourse, elle deviendra la première compagnie aérienne de transport de passagers à revenir sur le A股 depuis 8 ans, après China Express Airlines en 2018.

Plus représentatif encore est le secteur des œuvres d'art. Le 29 juin, la candidature d'IPO de Zhu Bingren Tong a été acceptée par la Bourse de Pékin. Cette société a pour activités principales la sculpture, l'architecture et la décoration en cuivre, ainsi que les produits culturels et créatifs associés, avec des caractéristiques marquées de consommation culturelle et de commercialisation du patrimoine immatériel.

Si elle réussit son introduction en bourse, Zhu Bingren Tong pourrait devenir la "première action d'œuvres d'art de la Bourse de Pékin".

Mais figurer dans la liste des acceptations ne signifie pas que la "percée sectorielle" sera nécessairement réalisée.

Au premier semestre 2026, 32 sociétés ont mis fin à leur processus d'IPO sur les trois bourses, soit une diminution de près de la moitié par rapport à l'année précédente.

Bien que le nombre de terminaisons ait nettement diminué par rapport à la même période de l'année dernière, parmi les projets spécifiques, beaucoup étaient des sociétés de "percée sectorielle" qui suscitaient de grands espoirs.

Baifei Dairy en est un exemple. En juin 2025, la candidature d'IPO de Baifei Dairy sur le marché principal de la Bourse de Shanghai a été acceptée, considérée à l'époque comme un projet emblématique du retour des entreprises de consommation alimentaire dans la liste des acceptations d'IPO A股.

La particularité de ce projet réside dans le fait que depuis 2023, plusieurs entreprises de consommation, comme Yaomazi, Fresh Drinks, et Akang Foods, ont retiré leurs candidatures d'IPO A股 les unes après les autres. Dans l'industrie laitière en particulier, depuis que Sunshine Dairy a été cotée sur le marché principal en 2022, aucune entreprise laitière n'avait réussi son introduction en bourse sur le A股 depuis des années.

Mais Baifei Dairy a tout de même retiré sa candidature d'IPO en janvier de cette année, mettant fin à son échec sur le marché principal, et se tourne désormais vers la Bourse de Hong Kong.

L'attention portée à Jiangsong Technology vient d'un autre contraste.

Cette société fournit principalement des équipements automatisés intelligents pour la production de cellules photovoltaïques. Au moment où son IPO a été acceptée, la chaîne d'approvisionnement photovoltaïque était déséquilibrée, et les fabricants de cellules en aval subissaient généralement des pressions. Pourtant, les performances de Jiangsong Technology continuaient de croître fortement, avec un chiffre d'affaires passant de 807 millions de yuans en 2022 à 2,019 milliards de yuans en 2024.

Ce contraste — "une perte généralisée en aval, une croissance continue du fournisseur d'équipements en amont" — a fait de Jiangsong Technology un échantillon perçu comme capable de traverser les cycles dans la chaîne d'approvisionnement photovoltaïque.

Mais la durabilité de cette croissance est évidemment sujette à question. En février de cette année, Jiangsong Technology a choisi de retirer volontairement sa candidature.

Le réchauffement du marché des IPO A股 ouvre des perspectives d'introduction en bourse dans davantage de secteurs, mais la possibilité de véritablement frapper à la porte de la cotation dépendra de la capacité des entreprises à répondre à des questions plus concrètes comme la continuité de l'exploitation, la qualité des bénéfices et le positionnement sectoriel.

Flux bidirectionnel

Au premier semestre 2026, les sociétés A股 restent les protagonistes du marché des IPO à Hong Kong.

Sur la même période, les trois premières levées de fonds sur le marché des IPO à Hong Kong — Shenghong Technology, Muyuan Foods, et Dongpeng Beverages — ont atteint respectivement 23,1 milliards HKD, 12,1 milliards HKD et 11,1 milliards HKD, totalisant 46,3 milliards HKD.

Parmi elles, Shenghong Technology s'est classée parmi les dix plus grandes IPO mondiales, avec un financement juste derrière SpaceX, Cerebras Systems et CSG.

Cela signifie que ces trois seules sociétés A股 ont contribué à près d'un quart du financement des IPO à Hong Kong.

"De nombreuses sociétés A股 ont des aspirations à l'internationalisation. Une IPO à Hong Kong peut attirer des investisseurs étrangers, accroître la notoriété de l'entreprise à l'étranger, et il est également plus pratique de lever des fonds pour des projets à l'étranger", a déclaré à Xinwen un professionnel des banques d'investissement du Sud. "Plus important encore, les refinancements ultérieurs seront également très pratiques."

Avec la montée en température du marché des IPO à Hong Kong, le marché des placements après cotation est effectivement très actif. Au premier semestre 2026, il a atteint 112,106 milliards HKD, soit près du double du total de l'année 2024.

Dans ce contexte, même des sociétés A股 qui avaient auparavant nié tout projet d'IPO à Hong Kong « s'agitent ». Par exemple, en mai 2025, le président d'Aier Eye Hospital avait déclaré n'avoir aucun projet d'introduction à Hong Kong pour l'instant, mais moins d'un an plus tard, elle a soumis une demande d'IPO au marché hongkongais, visant à devenir la première « A+H » chaîne d'hôpitaux ophtalmologiques.

Par rapport aux sociétés A股, les sociétés non cotées qui souhaitent faire une IPO à Hong Kong sont confrontées à davantage de défis de conformité, dont la structure VIE est un point clé. Selon les échanges de Xinwen avec certaines sociétés, de nombreuses entreprises utilisant une structure VIE hésitent encore à savoir si elles doivent la démanteler avant l'introduction en bourse.

"Dans l'état actuel des choses, si on nous demande s'il faut démanteler la structure VIE, nous recommandons généralement de le faire, sinon cela entraînera des coûts de communication supplémentaires par la suite", a déclaré à Xinwen un professionnel des banques d'investissement du Sud de la Chine.

Selon les statistiques de Xinwen, au premier semestre de cette année, seule « Six Petits Dragons de Hangzhou » Qunhe Technology a passé l'enregistrement de la CSRC avec une structure VIE.

Mais Qunhe Technology a aussi ses particularités.

D'une part, Qunhe Technology ne contrôle par contrat que l'entité nationale Hangzhou Meijian, et la contribution de Hangzhou Meijian aux résultats est limitée.

En 2025, Hangzhou Meijian représentait 0,3 % des revenus de Qunhe Technology.

D'autre part, à partir du second semestre 2025, Qunhe Technology a progressivement cessé ses activités avec Hangzhou Meijian, s'engageant à ajuster la structure actionnariale de cette entité dans les six mois suivant l'introduction en bourse.

Cela signifie que la structure VIE n'est pas totalement impossible à franchir, mais sans structure commerciale suffisamment particulière et des arrangements de rectification, elle pourrait rester un obstacle incontournable dans le processus d'IPO à Hong Kong des entreprises.

Cependant, alors que les sociétés A股 accélèrent leur descente vers le sud, une autre voie inverse se réchauffe : les sociétés déjà cotées à Hong Kong planifient une IPO A股.

Selon une statistique incomplète de Xinwen, au premier semestre 2026, au moins 5 sociétés ont annoncé avoir entamé un tutorat pour une IPO A股 ou l'avoir déjà achevé, à savoir ZhiPu, FanShi Intelligence, MINIMAX, YinEn Bio, et YingTai Medical.

Parmi elles, YinEn Bio a soumis une demande d'introduction en bourse à la bourse.

De plus, Lige Resources, qui sera examinée par le comité d'examen de la Bourse de Shenzhen en juillet de cette année, est également une société cotée à Hong Kong.

Cela représente une avancée significative par rapport à la période précédente. En décembre 2025, BioMap a été cotée sur le STAR Market, étant la première et unique société « d'abord H, puis A » depuis 2024.

Dans l'ensemble, le marché des IPO au premier semestre 2026 a montré des flux bidirectionnels plus marqués : d'un côté, les sociétés A股 empruntent la voie de Hong Kong pour ouvrir des canaux de financement internationaux ; de l'autre, les sociétés de Hong Kong reviennent sur le A股, cherchant une valorisation plus élevée, une liquidité plus forte et une plateforme de financement plus proche des politiques industrielles locales.

Pour les sociétés non encore cotées, ce changement influence également leurs choix d'introduction en bourse. Certaines entreprises vedettes n'engagent pas leur mise sur un seul marché lors de la planification préliminaire, mais évaluent simultanément les voies A股 et Hong Kong, avançant sur les deux fronts.

Kunlun Xin, la société de puces IA détenue par Baidu, est un cas typique de cette double préparation.

En janvier 2026, Kunlun Xin a soumis une demande d'introduction en bourse à la Bourse de Hong Kong sous forme confidentielle, lançant ainsi le processus d'IPO à Hong Kong. Quatre mois plus tard seulement, elle a enregistré un tutorat pour une IPO sur le STAR Market auprès du Bureau de surveillance de Pékin.

Cela est probablement dû à l'effet combiné du rythme réglementaire, des attentes de valorisation, de l'efficacité du financement, etc., incitant les entreprises à configurer plus flexiblement leur voie d'introduction en bourse : d'abord le marché où elles peuvent être cotées plus tôt, et prioriser celui qui offre une meilleure efficacité de financement.

Le champion est-il celui qui décroche les projets vedettes ?

Le réchauffement du marché des IPO a bouleversé le paysage de la souscription des banques d'investissement.

Au premier semestre 2026, CICC s'est classée première sur le marché des IPO A股 avec un montant de souscription de 30,074 milliards de yuans.

C'est la première fois en cinq ans que CICC arrive en tête du classement des souscriptions d'IPO A股, devançant le « numéro un » de longue date, CITIC Securities.

Le rebond de CICC doit beaucoup à son avantage dans les grands projets d'IPO.

Au premier semestre 2026, parmi les 10 premiers projets en termes de montant de financement d'IPO A股, CICC en a représenté la moitié.

Plus précisément, dans les dix premiers projets, China Resources New Energy, Huike, Zhenshi, Shiya Technology et Huikang Technology ont totalisé plus de 40 milliards de yuans de levées de fonds, apportant à CICC une échelle de souscription considérable.

En revanche, CITIC Securities a eu une présence moins marquée dans les grands projets d'IPO au premier semestre. Il a principalement participé au projet de 10 milliards de China Resources New Energy, mais n'a pas réussi à étendre son avantage dans d'autres grands projets comme Huike.

Cela a entraîné un changement rare dans le classement des banques d'investissement des IPO A股 au premier semestre 2026. Ces dernières années, CITIC Securities était constamment en tête du marché des souscriptions d'IPO A股, tandis que CICC était plus compétitif sur le marché de Hong Kong. Mais au premier semestre de cette année, avec la concentration des grands projets, CICC est devenue le champion incontesté des marchés des IPO A股 et de Hong Kong.

En comparaison avec le premier semestre 2025, de nouveaux visages ont fait leur apparition dans le top dix, comme Guotou Securities et Zhongtai Securities, respectivement cinquième et huitième, avec des positions améliorées de 12 et 7 places par rapport à l'année précédente ; tandis que Dongwu Securities, entré dans le top dix, a réalisé une percée de zéro.

En ce qui concerne les projets en cours, CICC conserve une avance solide pour le second semestre.

Les grands projets en cours chez CICC ne manquent pas d'intérêt, comme ceux qu'elle parraine : ChangXin Technology, DianJian New Energy, LandSpace, Lige Resources, et TengDun Science, dont les levées de fonds d'IPO totalisent 53 milliards de yuans.

Le financement de l'IPO de ChangXin Technology s'élève à 29,5 milliards de yuans, et elle a obtenu l'enregistrement de la CSRC en juin de cette année ; le financement de l'IPO de Lige Resources atteint 4,047 milliards de yuans, et elle sera examinée en juillet de cette année.

Si tout se passe bien, les deux pourraient être cotées dans l'année, aidant CICC à continuer de grimper dans le classement.

CITIC Securities attend également une occasion de contre-attaque.

En ce qui concerne les projets vedettes, si CITIC Securities veut atteindre la première place, elle ne peut gagner que par le volume.

Les projets vedettes en main chez CITIC Securities incluent Super Fusion, Hikrobot, Suiyuan Technology, Unitree Technology, et YinEn Bio, mais le montant total des levées de fonds d'IPO de ces cinq sociétés n'est que de 28,3 milliards de yuans.

De plus, à l'exception de Unitree Technology, certains de ces projets vedettes n'ont pas eu un processus d'IPO très fluide. Par exemple, le projet d'IPO sur le ChiNext parrainé par CITIC Securities, Hikrobot, a été accepté depuis mars 2023, il y a plus de trois ans, et est toujours en phase de questionnement.

Dans l'ensemble, le champion des souscriptions d'IPO A股 en 2026 pourrait se jouer entre CICC et CITIC Securities.

Cependant, d'autres banques d'investissement intensifient également leurs efforts, comme Guotai Haitong qui accélère la conquête de projets de qualité. Auparavant, le projet d'IPO de ZhiPu était conjointement tutoré par CICC et Guotai Haitong, mais en juin de cette année, CICC s'est retirée, ne laissant que Guotai Haitong comme tuteur.

Pour les banques d'investissement, le réchauffement du marché des IPO A股 au premier semestre 2026 a sans aucun doute apporté davantage d'opportunités de croissance, mais la différenciation des projets est devenue plus marquée. Les grands projets restent la variable clé déterminant le classement des souscriptions. Ceux qui parviennent à décrocher davantage de projets avec une échelle de financement et une reconnaissance sectorielle élevées seront les mieux placés pour prendre l'initiative dans la nouvelle ronde de classement des banques d'investissement.

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