Les géants de la technologie relèvent leurs prévisions de CAPEX pour 2026 ; CITIC voit des opportunités de retour sur investissement lié à l’IA

China International Capital Corporation (CITIC) a publié une étude indiquant que de grandes entreprises technologiques étrangères ont nettement relevé leurs orientations de dépenses d’investissement (CAPEX) pour 2026, les niveaux se rapprochant désormais ou dépassant les flux de trésorerie opérationnels, selon le rapport de recherche de CITIC. Bien que des pressions liées à la dépréciation et à l’amortissement sur les marges de profit du cloud s’accumulent, CITIC a identifié des facteurs compensatoires : les revenus du cloud s’accélèrent d’une année sur l’autre, des puces GPU développées en interne et des hausses des prix des produits cloud devraient améliorer le retour sur investissement du cloud (ROI), et l’IA stimule l’accélération de l’arriéré commercial du cloud ainsi que la croissance des revenus. CITIC conserve une position neutre sur les récits de bulle liée à l’IA, en notant que si les opérations du cœur de métier des grands géants de la tech restent stables et si les bilans restent solides, la soutenabilité du CAPEX à court terme fait face à un risque limité.

Hausse des orientations de CAPEX et pressions sur les marges

Les principaux géants de la technologie à l’étranger, dont Meta, Google et Amazon, ont nettement augmenté leurs orientations de CAPEX pour 2026, avec des niveaux désormais proches ou supérieurs à leurs flux de trésorerie opérationnels, selon l’analyse de CITIC. L’accumulation des charges de dépréciation et d’amortissement exerce une pression progressive sur les marges de profit du cloud, ce qui reflète le caractère fortement capitalistique de l’expansion de l’infrastructure cloud portée par les exigences des charges de travail liées à l’IA, d’après l’évaluation de CITIC.

Mécanismes d’amélioration du ROI du cloud

Malgré des niveaux de CAPEX élevés, CITIC a identifié trois mécanismes clés censés améliorer le ROI du cloud. Premièrement, les revenus du cloud s’accélèrent sur une base annuelle, stimulés par l’adoption de l’IA et la demande de services cloud, selon CITIC. Deuxièmement, les puces GPU développées en interne réduisent la dépendance aux fournisseurs de semi-conducteurs tiers et abaissent les coûts d’informatique par unité, selon l’analyse de CITIC. Troisièmement, les hausses des prix des produits cloud compensent la pression sur les marges due à un déploiement de capital élevé, selon le rapport de recherche de CITIC. Collectivement, ces facteurs créent une fenêtre de 1 à 2 ans pour l’itération des capacités des modèles, l’exploration de la commercialisation de l’IA et le développement de services à valeur ajoutée du cloud, que CITIC s’attend à voir améliorer la visibilité des retours sur les dépenses d’investissement.

Réalisation des revenus liés à l’IA sur les couches modèle, business et cloud

CITC a identifié trois dimensions de contribution des revenus liés à l’IA. Au niveau du modèle, depuis T4 2025, les modèles d’IA à l’étranger ont montré des améliorations en matière d’exécution et de capacités de contrôle des agents, de traitement multimodal et de gestion de longs textes, selon CITIC. La technologie d’agents pénètre progressivement les services cloud et les opérations du cœur de métier chez les principaux acteurs de la tech, d’après l’observation de CITIC. Au niveau du business, les améliorations d’efficacité pilotées par l’IA dans la publicité et le e-commerce continuent de produire des résultats mesurables, avec une amélioration à la fois de la quantité publicitaire et de la tarification, ainsi que de l’accélération du volume des marchandises brutes du e-commerce (GMV), selon l’analyse de CITIC. Au niveau du cloud, l’IA stimule l’accélération de l’arriéré business du cloud et de la croissance des revenus sur une base annuelle, selon les recherches de CITIC.

Soutenabilité du capital et solidité du financement

CITC a évalué la soutenabilité de niveaux de dépenses d’investissement élevés et a constaté plusieurs facteurs de soutien. Les géants de la technologie à l’étranger maintiennent des canaux de financement ouverts avec des conditions favorables, selon CITIC. Meta, Google et Amazon ont chacun finalisé des tours de financement de plusieurs milliards de dollars, les investisseurs démontrant un niveau de confiance élevé dans l’émission de dette, d’après l’analyse de CITIC. Dans la mesure où les opérations du cœur de métier de ces entreprises restent stables et où les bilans restent solides, CITIC s’attend à ce que la soutenabilité du CAPEX à court terme ne fasse face à aucun risque matériel. Cependant, CITIC a aussi signalé une préoccupation à plus long terme : la course concurrentielle au CAPEX de type dilemme du prisonnier entre les géants de la tech américains comporte un risque de surinvestissement sur des périodes prolongées, d’après le rapport de recherche.

Recommandations d’investissement

CITC a fourni des recommandations d’investissement spécifiques basées sur son analyse. Pour Meta, CITIC recommande l’action, en citant des douves concurrentielles sociales du business intactes, des progrès attendus plus rapides des modèles d’IA en 2026, et une réduction potentielle des pertes dans les activités liées à la VR, selon le rapport de recherche. Pour Amazon, CITIC recommande l’action, en mettant en avant des opérations retail de base stables avec une expansion continue des marges, combinées au potentiel de l’écosystème IA et de rattrapage AWS, d’après l’analyse de CITIC. Pour Google, CITIC maintient une recommandation à long terme, en citant une position IA full-stack sur le matériel, les modèles, le cloud et les applications, mais indique que le risque de sentiment à court terme nécessite une surveillance, selon le rapport de recherche.

Facteurs de risque

CITC a identifié quatre principaux facteurs de risque à surveiller. L’incertitude macroéconomique mondiale pourrait affecter les dépenses technologiques et les décisions d’allocation du capital des entreprises, selon le rapport de recherche. Les risques géopolitiques, notamment les tensions commerciales et les contrôles à l’exportation sur les semi-conducteurs, pourraient perturber les chaînes d’approvisionnement et les calendriers de déploiement du capital, d’après l’évaluation de CITIC. Un développement de l’activité IA en deçà des attentes pourrait exercer une pression sur le ROI du cloud et les retours du capital, selon CITIC. Enfin, des changements réglementaires affectant les entreprises technologiques ou le développement de l’IA pourraient modifier le paysage d’investissement, selon le rapport de recherche.

Questions fréquemment posées

Q : Pourquoi les principaux géants de la tech ont-ils nettement augmenté leurs orientations de CAPEX pour 2026 malgré la pression sur les marges ?

Selon CITIC, les revenus du cloud s’accélèrent d’une année sur l’autre, les puces GPU développées en interne réduisent les coûts par unité, et les hausses des prix des produits cloud compensent la pression sur les marges. Ces facteurs créent une fenêtre de 1 à 2 ans pour l’itération des modèles et la commercialisation de l’IA, améliorant la visibilité des retours sur les dépenses d’investissement.

Q : Est-ce que CITIC croit au récit de bulle liée à l’IA ?

CITC conserve une position neutre sur les récits de bulle liée à l’IA, selon le rapport de recherche. Bien que la technologie IA crée une valeur mesurable dans la programmation, les chatbots, l’efficacité du cœur de métier et l’informatique cloud, la course concurrentielle au CAPEX entre les géants de la tech comporte un risque de surinvestissement à long terme. Toutefois, la soutenabilité du CAPEX à court terme n’est pas en danger si les opérations du cœur de métier restent stables et si les bilans restent solides.

Q : Quelles entreprises technologiques CITIC recommande-t-elle ?

CITC recommande Meta, en citant des douves du business social intactes et les progrès attendus des modèles d’IA en 2026 ; Amazon, en citant des opérations retail stables et le potentiel de rattrapage d’AWS ; et maintient une recommandation à long terme pour Google, en citant une position IA full-stack, tout en notant que le risque de sentiment à court terme nécessite une surveillance, d’après le rapport de recherche de CITIC.