Standard Chartered : l’exploit rsETH de KelpDAO « tordu, pas cassé » pour la DeFi

Le responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques de Standard Chartered, Geoffrey Kendrick, a déclaré le 29 avril que l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi) a subi un dur revers à cause de l’exploit de KelpDAO rsETH, mais qu’il ne s’agit finalement pas d’un coup fatal. Dans une note intitulée « DeFi – Bent, not broken », partagée avec The Block, Kendrick a fait valoir que, si le vol du 18 avril de $292 million de valeur en rsETH a révélé un risque systémique réel dans la DeFi, la réponse de l’industrie pourrait s’avérer être un « moment antifragile ».

L’Exploit et l’impact immédiat

Le vol de rsETH a commencé le 18 avril via un message LayerZero falsifié présumé, puis s’est propagé à Aave, le plus grand protocole de prêt du secteur, lorsque l’attaquant a déposé du rsETH non adossé comme collatéral et emprunté des actifs légitimes contre celui-ci. L’attaque a déclenché des retraits de type « bank-run » à travers le protocole.

Selon Standard Chartered, Aave a perdu $17 billion en dépôts, soit 38 % du total, et 5,5 milliards de dollars de prêts actifs, soit 31 %, alors que la peur se propageait sur le marché.

Coalition de secours et efforts de redressement

Kendrick a déclaré qu’une coalition menée par Aave et le fondateur Stani Kulechov s’est engagée à contribuer plus de $300 million pour rétablir des opérations normales. D’après les informations de The Block, l’effort de sauvetage, connu sous le nom de « DeFi United push », a suscité le soutien d’Aave DAO, d’Arbitrum, de Consensys, de Joseph Lubin, de Mantle, de Lido et d’autres, tandis que l’industrie passait des accusations mutuelles à la recapitalisation. L’initiative vise à normaliser les conditions pendant que les rendements retombent et que les dépôts nets se redressent.

Aave se stabilise après les retombées de rsETH | Image : Standard Chartered

Problèmes structurels et solutions

La note de Standard Chartered traite la crise comme plus qu’un simple correctif temporaire, affirmant au contraire qu’elle accélère des changements structurels déjà en cours. Kendrick a noté que le plus grand risque de la DeFi n’est désormais plus seulement la volatilité, mais la complexité.

L’épisode Kelp a mis en évidence un décalage actif-passif au sein des marchés de prêt, alors que des collatéraux de plus en plus complexes — y compris des actifs enveloppés, mis en staking et remis en staking — étaient adossés à des passifs présentant des caractéristiques de risque très différentes. Ce décalage a été amplifié par des opérations de « looping » concentrées, un type de structure d’effet de levier que la DeFi est conçue pour permettre lorsque tout fonctionne normalement, et qui peut amplifier la contagion quand cela ne fonctionne pas.

Standard Chartered pointe en particulier Aave V4, lancé à la fin de mars, et la zone économique Ethereum (EEZ) planifiée, que la banque dit devoir permettre à Aave de réduire sa dépendance à des ponts qui ont été le principal vecteur d’attaque dans beaucoup des plus importants hacks en cryptomonnaie. De plus, Kendrick a noté que la situation d’Aave est déjà en train de se normaliser après que les acteurs de la DeFi se sont réunis pour colmater la brèche.

Perspectives RWA de $2 Trillion inchangées

Malgré la crise, Standard Chartered s’attend encore à ce que les actifs réels tokenisés atteignent une capitalisation boursière de $2 trillion d’ici la fin de 2028, contre $35 billion en octobre 2025. La banque a indiqué que cette prévision repose toujours sur une croissance continue de la banque DeFi et sur la liquidité des stablecoins.

Pour cette raison, Standard Chartered considère cette crise comme importante au-delà d’Aave ou de rsETH. L’exploit récent, selon elle, ne brise pas cette thèse, mais la met plutôt à l’épreuve. La banque a soutenu à plusieurs reprises que les fonds tokenisés, les produits de type marché monétaire et des « rails » plus larges de RWA peuvent augmenter fortement si la plomberie sous-jacente de la DeFi continue de mûrir. D’après Kendrick, la crise de Kelp, aussi laide qu’elle a été, pourrait finir par accélérer cette maturation plutôt que de l’arrêter.