La présidente de la SEC, Atkins, clarifie pourquoi les NFT sortent généralement du champ d'application des lois sur les valeurs mobilières selon le nouveau cadre

La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, présidée par Paul Atkins, a expliqué le 18 mars 2026 que les tokens non fongibles (NFTs) sont généralement considérés comme des objets de collection numériques plutôt que comme des contrats d’investissement, ce qui les place en dehors de la compétence en matière de valeurs mobilières de l’agence, selon un nouveau cadre interprétatif publié conjointement avec la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Dans une interview sur CNBC suite à cette publication, Atkins a souligné que les objets de collection numériques—comme les objets de collection physiques tels que les cartes de baseball—sont « quelque chose que quelqu’un achète » dans le cadre d’un « achat immuable », les distinguant des actifs où « les gens échangent » en se basant sur des promesses de profits issus des efforts d’autres.

Le cadre identifie quatre grandes catégories d’actifs numériques qui, en général, échappent à la législation sur les valeurs mobilières : les matières premières numériques, les outils numériques, les objets de collection numériques (y compris NFTs et memecoins), et les stablecoins, tout en réaffirmant que l’analyse dépend en fin de compte des « faits et circonstances » spécifiques de chaque actif selon le test Howey.

Cadre d’interprétation de la classification des actifs numériques de la SEC

Quatre catégories hors compétence en matière de valeurs mobilières

Le communiqué interprétatif, publié conjointement avec la CFTC, établit que les types d’actifs numériques suivants ne sont généralement pas considérés comme des valeurs mobilières :

Matières premières numériques : actifs intrinsèquement liés et tirant leur valeur du fonctionnement programmatique de systèmes cryptographiques fonctionnels et de la dynamique offre-demande

Outils numériques : tokens utilitaires offrant un accès aux fonctionnalités de la plateforme

Objets de collection numériques : NFTs, memecoins, et actifs similaires achetés pour leur propre valeur plutôt que comme investissements

Stablecoins : actifs adossés au dollar et soutenus par des réserves

Atkins a déclaré que ce cadre reflète une position collaborative permettant aux entreprises de rechercher la clarté sans risque immédiat d’application, marquant une rupture avec la dépendance antérieure de l’agence à l’enforcement.

Application du test Howey

Lors de l’interview sur CNBC, l’animateur Andrew Ross Sorkin a interrogé Atkins sur la possibilité que certains objets de collection numériques ressemblent à des valeurs mobilières selon leur structure. Atkins a répondu : « Eh bien, c’est vrai pour tout », soulignant que l’analyse de la SEC reste basée sur les faits et circonstances de chaque actif, notamment si celui-ci implique un contrat d’investissement selon la jurisprudence établie par l’affaire SEC contre W.J. Howey Co.

Le facteur clé, a expliqué Atkins, est de savoir si les développeurs font des promesses de profits ou entreprennent des efforts de gestion continue qui créent des attentes de rendement chez les investisseurs. Les actifs qui fonctionnent principalement comme des objets de collection ou des outils, sans telles promesses, sont moins susceptibles d’être traités comme des valeurs mobilières. Cependant, les structures hybrides comprenant des éléments de partage des profits pourraient toujours relever de la supervision de la SEC.

Pourquoi les NFTs ne sont généralement pas des valeurs mobilières

Distinction des objets de collection

Atkins a apporté une clarification spécifique sur les NFTs lors de l’interview, déclarant : « Certains de ces objets de collection, comme une carte de baseball, un meme ou l’un de ces memecoins, NFTs—ce sont quelque chose que quelqu’un achète. C’est un achat immuable… ce n’est pas quelque chose comme un autre actif où les gens échangent. »

Cette caractérisation distingue les NFTs achetés pour leur valeur intrinsèque en tant qu’objets de collection des actifs acquis dans l’attente de profits issus des efforts d’autrui—la caractéristique définissante d’un contrat d’investissement selon la législation sur les valeurs mobilières.

Concept d’achat immuable

Le cadre de l’« achat immuable » suggère que lorsque les acheteurs acquièrent des NFTs pour leur plaisir personnel, la collection ou leur utilité dans des applications spécifiques, plutôt que dans l’attente de rendements financiers issus des efforts continus des développeurs, la transaction échappe à la réglementation sur les valeurs mobilières. Cela correspond au fonctionnement des marchés physiques d’objets de collection, sans supervision de la SEC.

Passage d’une régulation axée sur l’application à une régulation plus claire

Rupture avec le passé

Atkins a décrit ce cadre comme une recalibration fondamentale : « Nous rompons avec le passé. » La SEC s’éloigne de ce qu’Atkins critiquait auparavant comme une « régulation par l’application » pour offrir une orientation plus claire et un cadre réglementaire plus prévisible pour le secteur des actifs numériques.

Ce changement coïncide avec l’arrivée d’une administration Trump plus favorable aux cryptomonnaies début 2025. Atkins a déclaré que des erreurs réglementaires passées ont laissé les États-Unis en retard dans le développement des cryptos d’au moins une décennie, et il s’est engagé à inverser cette tendance.

La tokenisation comme priorité

Atkins a souligné que la tokenisation est une innovation clé que les régulateurs devraient soutenir plutôt que restreindre. Le cadre vise à réduire l’incertitude en proposant des définitions plus claires et des orientations pratiques, permettant aux entreprises de se développer dans un périmètre réglementaire connu.

Processus réglementaire et prochaines étapes

Statut juridique actuel

Le cadre interprétatif n’a pas de force légale contraignante et pourrait faire l’objet de contestations judiciaires. Cependant, la SEC prévoit d’engager une procédure de réglementation formelle pour consolider ces distinctions et éventuellement introduire des exemptions pour certaines catégories d’actifs numériques.

Coordination avec la CFTC

Ce cadre reflète une coordination conjointe entre les agences, la CFTC fournissant des orientations selon lesquelles elle appliquera la loi sur les échanges de matières premières de manière cohérente avec l’interprétation de la SEC. Cette approche coordonnée vise à réduire les conflits réglementaires et à établir des frontières de compétence plus claires.

Questions fréquemment posées

Pourquoi la SEC ne considère-t-elle pas les NFTs comme des valeurs mobilières ?

Le président Atkins a expliqué que les NFTs sont généralement traités comme des objets de collection numériques—des items achetés pour leur propre valeur dans un « achat immuable », semblable aux objets de collection physiques comme les cartes de baseball. Contrairement aux valeurs mobilières, ils n’impliquent généralement pas de promesses de profits issus des efforts entrepreneuriaux ou managériaux d’autrui, ce qui est la caractéristique définissante d’un contrat d’investissement selon le test Howey.

Quelles sont les quatre catégories d’actifs numériques qui échappent à la compétence de la SEC ?

Le cadre interprétatif de la SEC identifie les matières premières numériques, les outils numériques, les objets de collection numériques (y compris NFTs et memecoins), et les stablecoins comme des types d’actifs généralement non considérés comme des valeurs mobilières. Cependant, l’analyse reste spécifique à chaque cas, et les structures hybrides intégrant des éléments de partage des profits pourraient toujours déclencher la réglementation sur les valeurs mobilières.

Est-ce que cela signifie que tous les NFTs sont exemptés de la réglementation sur les valeurs mobilières ?

Non. Bien que la majorité des NFTs relèvent probablement de la catégorie des objets de collection numériques, la SEC a souligné que l’analyse dépend des faits et circonstances spécifiques. Si un NFT est structuré avec des promesses de profits, des efforts managériaux continus par les développeurs créant des attentes chez les investisseurs, ou d’autres caractéristiques d’un contrat d’investissement, il pourrait toujours être considéré comme une valeur mobilière. Le cadre fournit des orientations mais ne crée pas une exemption générale.