Les analystes de JPMorgan, menés par Nikolaos Panigirtzoglou, ont indiqué dans un rapport de juillet que le plus grand risque à long terme pour Bitcoin réside dans le fait que la finance traditionnelle construise des blockchains privées qui capturent les avantages de la technologie de registre distribué sans s’appuyer sur des réseaux publics. Les analystes ont déclaré que des banques, des gestionnaires d’actifs et des sociétés d’infrastructure de marché adoptent de plus en plus des réseaux blockchain autorisés pour la tokenisation, le règlement et les mouvements de collatéral, permettant aux institutions d’utiliser la technologie blockchain au sein de systèmes fermés qui ne prennent pas directement en charge Bitcoin ou d’autres jetons de chaînes publiques. Cette analyse remet en question l’hypothèse d’investissement crypto courante selon laquelle l’adoption institutionnelle de la blockchain devrait, avec le temps, accroître la valeur des réseaux crypto publics, JPMorgan estimant que les bénéfices économiques pourraient revenir davantage aux réseaux privés et aux intermédiaires régulés plutôt qu’à Bitcoin lui-même.
La banque a opposé ce risque structurel aux inquiétudes liées à Strategy, le plus grand détenteur corporate de Bitcoin. La nouvelle politique de Strategy autorisant d’éventuelles ventes de Bitcoin a ajouté un risque de flux dans les deux sens au marché, mais JPMorgan a indiqué que l’adoption de chaînes privées constitue un enjeu à plus long terme, car elle pourrait affaiblir le récit selon lequel l’usage plus large de la blockchain profite automatiquement aux actifs crypto publics.
Plateforme Kinexys de JPMorgan : traite plus de 4 billions de dollars de transactions sur blockchains autorisées
JPMorgan a cité sa plateforme Kinexys comme exemple d’adoption institutionnelle de la blockchain se produisant au sein de réseaux autorisés. D’après des informations faisant référence à la note, l’unité blockchain de la banque a traité plus de 4 billions de dollars de transactions, en s’appuyant sur des cas d’usage tels que la liquidité intrajournalière, le règlement des pensions (repo), le collatéral tokenisé et l’administration de fonds.
Dans ce modèle, les banques conservent le contrôle sur l’accès, la conformité, les contrôles d’identité, les règles de règlement et la visibilité des données. Les réseaux privés sont plus faciles à intégrer à l’infrastructure existante des marchés financiers. Les dépôts tokenisés, les parts de fonds privés, les fonds du marché monétaire et les mouvements de collatéral peuvent être bâtis autour de contreparties connues et d’accords juridiques.
Le risque pour Bitcoin est que si les banques tokenisent des actifs et transfèrent de la valeur sur des registres privés sans toucher Bitcoin, le récit de l’adoption technologique ne se traduise pas par une nouvelle demande de BTC. Cela ne remet pas en cause la thèse de la rareté de Bitcoin ni celle de la réserve de valeur, mais cela réduit l’éventail des récits institutionnels qui soutiennent l’actif.
La croissance de la tokenisation se fait sur des réseaux autorisés, sans demande de jetons de chaînes publiques
La vision de JPMorgan remet en cause l’idée selon laquelle la tokenisation serait automatiquement favorable aux crypto. Les actifs réels tokenisés ont connu une croissance rapide, et de grandes institutions testent des fonds, des dépôts et des outils de règlement basés sur la blockchain. Une grande partie de cette activité est construite soit sur des réseaux autorisés, soit dans des environnements étroitement contrôlés où les jetons de chaînes publiques ne sont pas essentiels à la transaction.
Une banque peut tokeniser un fonds du marché monétaire, régler des transactions de repo ou déplacer de la liquidité intrajournalière grâce à une architecture blockchain sans créer de demande pour Bitcoin. Même lorsque des chaînes publiques sont utilisées, les institutions peuvent préférer des stablecoins, des dépôts tokenisés ou des couches autorisées plutôt que des actifs natifs volatils.
L’impact sur le marché est stratégique plutôt qu’immédiat. L’avertissement de JPMorgan ne suggère pas un choc de prix du Bitcoin à court terme, mais il soulève des questions sur l’un des récits à long terme les plus courants du secteur. Pour les sociétés crypto, cet avertissement constitue un défi concurrentiel. Les réseaux publics doivent démontrer pourquoi un règlement ouvert, la décentralisation et une infrastructure neutre créent de la valeur que les systèmes privés ne peuvent pas reproduire.
Les partisans de Bitcoin soutiendront probablement que les blockchains privées ratent le point essentiel de l’actif. La proposition de valeur centrale de Bitcoin n’est pas seulement un règlement plus rapide, mais aussi la résistance à la censure, un approvisionnement fixe et l’indépendance vis-à-vis des intermédiaires financiers.
FAQ
Quel risque à long terme les analystes de JPMorgan ont-ils identifié pour Bitcoin ?
Les analystes de JPMorgan, menés par Nikolaos Panigirtzoglou, ont indiqué dans un rapport de juillet que le plus grand risque à long terme pour Bitcoin réside dans le fait que la finance traditionnelle construise des blockchains privées qui capturent les avantages de la technologie de registre distribué sans s’appuyer sur des réseaux publics.
Combien de transactions la plateforme Kinexys de JPMorgan a-t-elle traitées ?
La plateforme blockchain Kinexys de JPMorgan a traité plus de 4 billions de dollars de transactions, en prenant en charge des cas d’usage tels que la liquidité intrajournalière, le règlement des repo, le collatéral tokenisé et l’administration de fonds.
Pourquoi JPMorgan dit que la tokenisation pourrait ne pas bénéficier à Bitcoin ?
JPMorgan a indiqué qu’une grande partie de l’activité de tokenisation est construite sur des réseaux autorisés ou dans des environnements étroitement contrôlés où les jetons de chaînes publiques ne sont pas essentiels, ce qui signifie que les banques peuvent tokeniser des actifs et transférer de la valeur sans créer de demande pour Bitcoin.
