JP Morgan a maintenu sa recommandation « Surpondérer » sur les valeurs de raffinage coréennes le 21, et a changé sa valeur préférée de S-Oil à SK Innovation, en invoquant des marges de raffinage à des niveaux records, portées par la reprise des tensions dans le détroit d’Hormuz. La banque d’investissement a indiqué que de fortes marges de raffinage compenseraient les pertes mineures liées à la valorisation des stocks au deuxième trimestre. Van Eck a rapporté que le 3-2-1 crack spread, un indicateur clé de rentabilité pour les raffineurs américains, a atteint environ 70 dollars par baril le 20, dépassant les niveaux de la crise énergétique de 2022. JP Morgan a attribué la hausse des marges aux dommages subis par des installations de production dans le conflit au Moyen-Orient, qui ont perturbé pendant plusieurs mois l’approvisionnement en huiles de base pour lubrifiants de grade élevé Group III. Les installations concernées représentent 35% de la capacité de production réelle mondiale.
JP Morgan relève le secteur du raffinage coréen et change sa valeur préférée pour SK Innovation
D’après l’industrie des investissements financiers le 21, JP Morgan a récemment maintenu sa recommandation « Surpondérer » sur le secteur du raffinage en Corée. La banque a changé sa valeur préférée au sein du secteur, passant de S-Oil à SK Innovation, en citant la sous-évaluation relative de SK Innovation après la forte hausse récente du cours de l’action de S-Oil. Depuis le début de l’année, le cours de l’action de S-Oil a progressé de 82,7% (au 20), tandis que SK Innovation a gagné 17,0% sur la même période, ce qui fait que la hausse de S-Oil est supérieure d’environ 65 points de pourcentage.
Les marges de raffinage atteignent des niveaux records dans un contexte de conflit au détroit d’Hormuz
JP Morgan a cité l’envolée des marges de raffinage, due à la reprise du conflit au Moyen-Orient, comme raison principale de la hausse de son appréciation sur le secteur. La banque a analysé que l’offre d’huiles de base pour lubrifiants Group III a été perturbée pendant plusieurs mois en raison de dommages subis par des installations de production de lubrifiants dans le conflit au Moyen-Orient. La capacité de production des installations récemment endommagées pour le Group III est estimée à 35% de la production réelle mondiale. En conséquence, les marges du Group III ont bondi à des niveaux records, ce qui est favorable aux performances des raffineurs nationaux.
JP Morgan relève ses prévisions de résultat opérationnel T2 pour les raffineurs coréens
JP Morgan a estimé le résultat opérationnel du deuxième trimestre pour le secteur du raffinage et de la chimie en Corée à 3,7 billions de wons. Ce chiffre est environ 36% supérieur aux attentes du consensus du marché de Bloomberg, qui s’établissent à 2,7 billions de wons. La banque a également projeté que le fonds de compensation des raffineurs de 4,2 billions de wons servirait de levier haussier supplémentaire au quatrième trimestre.
JP Morgan a relevé ses estimations de résultat opérationnel du deuxième trimestre pour SK Innovation et S-Oil à 1,8 billion de wons et 1,1 billion de wons, respectivement, après des révisions à la hausse de ses prévisions de marges de raffinage et de marges d’huiles de base pour lubrifiants. Ces estimations dépassent le consensus du marché de 77% et 30%, respectivement. Pour ses prévisions de bénéfice par action (BPA) en 2026 et 2027, la banque a relevé les projections de SK Innovation de 52% et 63%, respectivement, et a augmenté celles de S-Oil de 20% et 25%.
SK Innovation favorisée grâce à la sous-évaluation relative et aux progrès de restructuration
JP Morgan a évalué le profil risque-rendement de SK Innovation comme favorable. La banque estime que la consommation de trésorerie dans la division batteries a cessé, et que la stabilité financière s’améliore à mesure que les ventes d’actifs batteries et la restructuration avancent. Combiné à de solides performances dans les activités de raffinage et d’huiles de base pour lubrifiants, SK Innovation devrait offrir le plus fort profit net aux actionnaires parmi les trois fabricants de batteries en Corée sur la période 2026-2027.
JP Morgan a révisé sa prévision de dividende par action (DPS) 2026 de SK Innovation, la faisant passer de 0 won à 1 000 wons, reflétant des projections de flux de trésorerie améliorées, une baisse des dépenses en capital (CAPEX) et une stabilisation de la structure financière. La banque a déclaré : « Le marché se focalise sur les pertes de l’activité batteries de SK Innovation et sur le fardeau excessif de CAPEX, mais une grande partie de cela a déjà été intégrée dans le cours de l’action. Après la restructuration, SK Innovation se transforme : d’un raffineur coréen avec une filiale batteries consommatrice de trésorerie vers une plateforme énergétique asiatique intégrée avec une structure financière stabilisée. »
En outre, JP Morgan a évalué que SK Enmove, un fournisseur mondial central d’huiles lubrifiantes Group III, pourrait en bénéficier à moyen et long terme, car les perturbations d’approvisionnement en huiles de base pour lubrifiants de haute qualité s’étendent dans le monde entier en raison de la crise au Moyen-Orient. En tenant compte du manque d’approvisionnement en gaz-oil de raffinage sous vide, la banque a projeté que le volume de production d’huiles de base pour lubrifiants de SK Enmove pourrait augmenter de manière prudente de 11% cette année, et, dans un scénario où elle remplacerait entièrement les volumes perdus de ses concurrents, la production pourrait augmenter de plus de 55%.
FAQ
Pourquoi JP Morgan a-t-il changé sa valeur préférée de S-Oil à SK Innovation ?
JP Morgan a changé sa valeur préférée pour SK Innovation en raison de la sous-évaluation relative de SK Innovation après que le cours de l’action de S-Oil a bondi de 82,7% depuis le début de l’année, contre une hausse de 17,0% pour SK Innovation sur la même période.
Qu’est-ce qui alimente les marges de raffinage à des niveaux records sur les actions coréennes ?
Les marges de raffinage à des niveaux records sont alimentées par la reprise du conflit dans le détroit d’Hormuz, qui a endommagé des installations de production et perturbé l’approvisionnement en huiles de base pour lubrifiants Group III. Van Eck a indiqué que le 3-2-1 crack spread a atteint environ 70 dollars par baril le 20, dépassant les niveaux de la crise énergétique de 2022.
De combien JP Morgan a-t-il relevé sa prévision de résultat opérationnel T2 pour SK Innovation ?
JP Morgan a relevé l’estimation de résultat opérationnel de SK Innovation pour le deuxième trimestre à 1,8 billion de wons, soit 77% au-dessus des attentes du consensus du marché.
