La gouverneure de la Réserve fédérale Michelle Barr a déclaré mardi que des règles américaines plus claires sur les stablecoins pourraient accélérer la croissance du secteur, mais elle a averti que les régulateurs doivent traiter les risques de blanchiment d’argent, les inquiétudes liées aux retraits en panique et la protection des consommateurs lors de la mise en œuvre de la loi GENIUS.
S’exprimant lors d’un événement de la Federalist Society consacré à la réglementation des stablecoins, Barr a souligné que la loi fournirait une « clarté nécessaire » aux émetteurs. Toutefois, elle a insisté sur le fait que l’impact final dépendra de la manière dont les agences fédérales et étatiques traduiront le texte de loi en règles concrètes.
Les stablecoins sont encore principalement utilisés pour le trading de crypto et comme réserve de valeur libellée en dollars dans certains marchés étrangers. Barr a noté leur potentiel de réduction des coûts des transferts de fonds, d’accélération des processus de financement du commerce et d’aide aux entreprises pour gérer leurs opérations de trésorerie. Elle a aussi mis en avant des risques, notamment le fait que des acteurs malveillants puissent acquérir des stablecoins sur les marchés secondaires sans vérifications d’identité, ainsi que la tentation pour les émetteurs de rechercher du rendement sur les actifs de réserve d’une manière qui pourrait éroder la confiance pendant les périodes de tension.
Ses remarques interviennent au moment où les agences américaines passent de la rédaction de législation à l’écriture de règles. Le ministère du Trésor a ouvert en septembre 2025 une deuxième série de consultations publiques sur la mise en œuvre de la loi GENIUS, signalant l’intention de l’administration d’élaborer un cadre réglementaire qui favorise l’innovation tout en traitant les activités financières illicites, la protection des consommateurs et les préoccupations de stabilité financière.
Points clés
La loi GENIUS fournit un cadre fédéral et de la clarté pour les émetteurs de stablecoins, mais l’impact réel dépend des détails de l’élaboration à venir des règles par les autorités fédérales et étatiques.
Les régulateurs donnent la priorité à des garde-fous autour des actifs de réserve, aux contrôles anti-blanchiment d’argent, à la protection des consommateurs et aux exigences de capital/liquidité pour les émetteurs.
Les consultations publiques en cours du Trésor mettent en évidence une approche fondée sur l’équilibre : permettre l’innovation tout en atténuant les risques systémiques et liés aux financements illicites.
Les discussions passées sur la stabilité et la confiance dans la monnaie numérique émise de manière privée éclairent la position actuelle, alors que des responsables mettent en garde contre tout excès qui pourrait affaiblir la confiance dans le rachat au pair en période de tension.
Le cadre de la loi GENIUS fait l’objet d’un examen
La loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025, a établi une voie fédérale pour les stablecoins de paiement américains, en exigeant une couverture un pour un par des actifs de réserve tels que des dollars américains et des titres du Trésor. Le texte prévoyait un déploiement par étapes, prenant effet 18 mois après la signature ou 120 jours après la publication des règles finales des agences, la date la plus tardive étant retenue. Le processus d’élaboration des règles vise désormais à traduire ce cadre en exigences pratiques pour les émetteurs, les dépositaires et les réseaux qui prennent en charge les dollars on-chain.
Les remarques de Barr reflètent une tension plus large dans l’agenda de politique publique : même si la loi vise à réduire l’incertitude réglementaire et à stimuler une adoption légitime, elle soulève aussi des questions sur la supervision de la gestion des réserves, sur la garantie de contrôles AML solides et sur la prévention des dommages aux consommateurs si le rachat est soumis à des tensions. Selon elle, des garde-fous clairs sont essentiels pour éviter une répétition des fragilités observées par le passé lors de bouleversements financiers, lorsque des marchés de monnaie privée ont subi des pertes ou des tensions de liquidité.
La question de la gouvernance n’est pas purement théorique. La loi envisage explicitement la couverture par des actifs de réserve et les exigences prudentielles susceptibles de l’accompagner, y compris des normes de capital et de liquidité. Barr a cité le risque de recours à l’arbitrage réglementaire entre autorités fédérales et étatiques comme danger pratique si les règles sont appliquées de façon inégale selon les juridictions, fragmentant potentiellement le marché et compliquant la conformité pour les émetteurs opérant à l’échelle nationale.
Au-delà de l’émission, la portée du contrôle – par exemple de savoir si les superviseurs doivent aller au-delà du simple fait de frapper des stablecoins pour inclure la gestion des réserves, les systèmes de règlement et les opérations de trésorerie – reste un point central pour les négociateurs de politiques. La façon dont Barr cadre la question suggère qu’une approche globale sera essentielle pour préserver l’intégrité du marché et rassurer les utilisateurs que les stablecoins restent un équivalent fiable du dollar, à la demande, même en période de tension.
Mesures de sauvegarde, frictions de conformité et dynamique de marché
L’un des thèmes récurrents des remarques de Barr est le risque de financement illicite et la nécessité de vérifications rigoureuses d’identité sur les marchés secondaires. La possibilité que des acteurs malveillants puissent contourner la supervision en achetant des stablecoins hors bourse souligne l’exigence de contrôles Know Your Customer (KYC) et anti-blanchiment (AML) solides à travers tout l’écosystème. Les régulateurs évaluent la manière d’imposer la vérification de l’identité sans étouffer l’activité financière légitime ou pousser les participants vers des canaux opaques transfrontaliers.
Un autre axe d’attention concerne la gestion des actifs de réserve. La loi GENIUS prévoit des réserves pouvant inclure des dollars américains et des Treasuries américains, mais le calcul réglementaire concernant ce qui constitue un collatéral acceptable, la manière dont la liquidité des réserves est maintenue et la façon dont les scénarios de tension sont modélisés restent incertains. Barr a pointé le risque que les émetteurs recherchent des rendements attrayants en temps normal mais déstabilisants lorsque les conditions se resserrent. Ces considérations sont centrales pour préserver la confiance que les stablecoins puissent être rachetés à la demande à une valeur stable.
La conversation sur les politiques publiques est aussi influencée par des déclarations parallèles d’autres régulateurs américains. La vice-présidente de la Fed chargée de la supervision, Michelle Bowman, a indiqué que des règles de capital et de liquidité pour les émetteurs de stablecoins sont déjà en cours d’élaboration, tandis que la présidente de la Federal Deposit Insurance Corporation a déclaré que l’agence ne s’attend pas à une assurance des dépôts pour les stablecoins dans le cadre de la loi GENIUS. Pris ensemble, ces signaux suggèrent un processus prudent mais en marche d’élaboration des règles, conçu pour maintenir les stablecoins dans une enveloppe de risques gérée tout en soutenant une innovation légitime.
Du point de vue des investisseurs, la trajectoire d’élaboration des règles compte pour la vitesse à laquelle les stablecoins peuvent se développer en tant qu’instrument de paiement de confiance, et pour la manière dont l’exposition au risque de réserve ou les erreurs de l’émetteur sont intégrées dans le prix du marché. Pour les utilisateurs et les concepteurs – fournisseurs de portefeuilles, bourses et infrastructures on-chain – la clarté sur les attentes en matière de conformité et la gouvernance des réserves influencera la conception des produits, les flux de KYC et les fonctionnalités de gestion de trésorerie. La frontière entre une activité permise par la loi et ce qui déclencherait une action de supervision demeure une zone critique à surveiller au fur et à mesure que les agences publient des projets de règles et mènent des consultations publiques.
Que surveiller ensuite pour cette « traversée » des stablecoins
Avec la loi GENIUS comme point d’ancrage, le calendrier réglementaire se déplace vers des règles concrètes qui définiront le fonctionnement des stablecoins aux États-Unis. Le processus de consultation publique en cours signale une volonté d’affiner le cadre pour tenir compte de l’innovation financière tout en renforçant les protections contre la criminalité financière et le risque systémique. Les étapes clés à suivre incluent la publication des règles finales des agences, l’ajustement précis des normes relatives aux actifs de réserve et la délimitation des activités autorisées au-delà d’une émission simple – par exemple les mécanismes de règlement on-chain et les fonctions d’intermédiation assurées par les dépositaires.
Les acteurs du marché devraient aussi évaluer la manière dont d’autres grandes économies abordent les stablecoins, puisque des opérateurs mondiaux se demandent si les règles américaines resteront la référence en or ou si elles pousseront l’activité vers des juridictions plus permissives ou plus restrictives. À court terme, les investisseurs pourraient observer une bifurcation : les émetteurs qui s’alignent rapidement sur les normes en évolution pourraient accéder plus vite aux marchés américains, tandis que ceux qui prennent du retard pourraient faire face à des coûts de conformité plus élevés ou à un accès restreint aux infrastructures (rails) américaines. Pour les utilisateurs, la perspective de protections renforcées des consommateurs et de garanties de rachat plus claires offre un environnement plus prévisible, même si, dans certains cas, cela pourrait s’accompagner de contrôles d’onboarding plus importants et de transactions plus lentes.
En fin de compte, le discours de Barr met en avant une réalité centrale : la loi GENIUS est une tentative marquante de concilier une monnaie privée on-chain avec des garde-fous publics. Le résultat dépendra de la rigueur de l’élaboration des règles et de la résilience des protections que les régulateurs mettent en œuvre. À mesure que le processus se déploie, l’industrie observera non seulement le traitement des actifs de réserve, mais aussi la manière dont les règles traitent des risques spécialisés tels que l’usage transfrontalier, les canaux de financement illicite et le potentiel de retraits en période de choc.
Les lecteurs devraient rester attentifs au rythme de publication des règles et aux détails que les agences publient concernant les normes de capital, de liquidité et d’AML, car ces éléments détermineront la faisabilité et le coût des programmes de stablecoins conformes aux États-Unis.
Le contexte réglementaire en évolution souligne un thème plus large pour le secteur crypto : une adoption légitime à grande échelle dépend d’assurances crédibles selon lesquelles les stablecoins peuvent tenir leur promesse de rapidité, de fiabilité et de sécurité, sans compromettre la stabilité financière ni permettre des usages détournés.
Alors que les décideurs affinent l’équilibre entre innovation et protection, le marché réagira probablement par un mélange de partenariats pragmatiques, de nouveaux outils de conformité et d’innovations produits conçus pour naviguer dans un horizon réglementaire plus strict, mais plus clair.
Ce qui reste incertain, c’est la rapidité avec laquelle les règles finales arriveront et la façon dont les émetteurs, les prestataires de custody (conservation) et les bourses s’adapteront à un régime potentiellement plus strict. Néanmoins, les remarques de Barr soulignent une trajectoire délibérée et attentive aux risques : une trajectoire qui pourrait, au final, aider les stablecoins à mûrir, passant d’outils de niche vers des infrastructures financières courantes.
Cet article a été initialement publié sous le titre « Fed’s Barr Cites Panic of 1907 in Call for Stablecoin Rules » sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour les actualités crypto, les actus Bitcoin et les mises à jour blockchain.
