Castle Securities : probabilité inattendue de 40 % d’une hausse des taux par la Fed, mettant fin à l’ère des orientations prospectives

À la veille de la décision de la Fed sur les taux du 29 juillet, le marché des swaps de taux estime la probabilité d’une hausse des taux à environ 40 %, et la plupart des traders penchent encore pour l’inaction. Le directeur général de la stratégie chez Citadel Securities, Fleeter, a affirmé dans un rapport d’abord dévoilé par Bloomberg : « Le marché sous-estime sans doute encore la détermination de la Fed à adopter un ton plus ferme cette fois-ci. La réunion pourrait bien cacher un coup de théâtre. »

La logique en trois niveaux de Fleeter (Citadel Securities) : pourquoi agir tôt vaut mieux que d’agir tard

D’après les propos de Citadel Securities dans le rapport Bloomberg, Fleeter avance que les raisons d’une hausse des taux de la Fed mercredi se déclinent en trois niveaux :

Premier niveau : Agir maintenant a un effet plus important que de tout repousser à septembre. Une hausse plus précoce peut redéfinir la manière dont le public perçoit le mécanisme de réaction de la Fed ; l’effet est amplifié, ce qui correspond à une correction proactive de la crédibilité de la politique monétaire.

Deuxième niveau : Intervenir avant que les risques d’inflation ne s’enracinent durablement dans les anticipations. En verrouillant à l’avance les attentes de tarification des entreprises et de hausses de salaires pour les travailleurs, on évite une inflation qui s’auto-alimente et gonfle de plus en plus.

Troisième niveau : Réduire la douleur via une seule hausse douloureuse pour éviter d’autres épisodes douloureux à venir. Parce que les deux premières étapes sont faites suffisamment tôt et suffisamment fort, le resserrement qui devra encore être complété ensuite peut être réduit.

Le camp opposé : les données récentes se détendent, inutile de surinterpréter la stratégie “livre de cours” de BofA

D’après le reportage source, les arguments contre une hausse des taux incluent le fait que les données récemment publiées sur l’emploi et l’inflation se sont nettement tempérées, ce qui avait un moment amené le marché à réviser à la baisse ses paris de hausse des taux pour juillet ; Fleeter réplique toutefois que les chiffres plus modérés ne sont que du bruit, et que le socle du risque inflationniste reste encore plutôt élevé, tandis que le marché du travail ne s’est pas vraiment détendu.

Le rapport de recherche de la Bank of America (BofA) publié lundi (27 juillet) indique par ailleurs qu’en dépit de la volatilité côté offre énergétique, le fait que la Fed choisisse de ne pas répondre directement et de suivre le chemin prévu correspond déjà à une opération de type “manuel”, sans qu’il faille y voir une intention trop “colombe”. Dans l’ensemble, la probabilité d’une hausse des taux n’a finalement pas encore atteint la barre des 50 %, et une hausse surprise reste un pari minoritaire.

Trois indicateurs clés du FOMC : longueur du communiqué, matrice des points, prix d’une hausse en septembre

D’après le reportage source, les principaux indicateurs à surveiller après la décision du FOMC de mercredi sont les suivants :

Le vocabulaire et la posture de la conférence de presse : Powell poursuivra son style de “peu de mots mais une position ferme”, ou bien dira-t-il tout signe qui se voudrait plus conciliant

La longueur du communiqué après réunion : sera-t-elle encore raccourcie par rapport à juin (juin avait déjà fortement été réduit), indiquant que les indications prospectives se diluent davantage

La matrice des points : la trajectoire des taux sera-t-elle précisée, et le prix d’une hausse des taux pour la réunion de septembre sera-t-il de nouveau remanié à la lumière de ce résultat

Questions fréquentes

Sur quoi Citadel Securities fonde-t-elle son évaluation d’une hausse des taux de la Fed mercredi ?

D’après le rapport d’abord dévoilé par Bloomberg et signé Fleeter (Citadel Securities), les éléments pris en compte incluent la posture de « tolérance zéro » de Powell vis-à-vis de l’inflation, le raccourcissement du communiqué du FOMC de juin, le refus donné lors des auditions au Congrès de fournir un calendrier de baisses de taux, ainsi que la logique de politique « agir tôt vaut mieux qu’agir tard, car l’effet est plus important ».

Quel est le prix actuel des swaps de taux sur une hausse des taux de la Fed mercredi ?

D’après le reportage source, le marché des swaps de taux estime la probabilité d’une hausse des taux de la Fed mercredi à environ 40 %, et la plupart des traders continuent à privilégier l’inaction ; au plus tôt, il faudra attendre septembre pour que l’action se matérialise.

Quelle est la position de la Bank of America (BofA) sur cette décision de la Fed ?

D’après le rapport de recherche de la Bank of America publié lundi (27 juillet), en dépit de la volatilité côté offre énergétique, le fait que la Fed choisisse de ne pas répondre directement et de suivre le chemin prévu correspond déjà à une opération de type “manuel”, sans qu’il faille y voir une intention trop “colombe”.