Les actions de Circle Internet Group (NYSE : CRCL) ont brièvement dépassé 90 $ le 26 février 2026, atteignant leur niveau le plus élevé depuis novembre 2025, suite à un rapport sur les résultats du quatrième trimestre qui a dépassé les attentes des analystes et suscité des commentaires divergents.
Bernstein a réitéré sa note « outperform » avec un objectif de prix de 190 $, arguant que Circle montre une « divergence claire par rapport à la crypto » alors que les revenus d’infrastructure augmentent, tandis que Mizuho a relevé son objectif de prix à 90 $ mais maintenu une position « neutre », évoquant des vents contraires potentiels dus à de futures baisses de taux d’intérêt malgré des vents favorables à court terme liés à l’activité des marchés de prédiction.
Performance boursière et contexte des résultats
Les actions de Circle ont augmenté d’environ 30 % le 25 février après la publication des résultats du quatrième trimestre, qui ont montré un chiffre d’affaires de 770 millions de dollars, en hausse de 77 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 133,4 millions de dollars, dépassant largement les attentes des analystes de 0,16 $ par action contre 0,43 $ rapportés. La hausse s’est poursuivie lors des échanges suivants, atteignant brièvement 90 $ avant de se stabiliser autour de 87 $.
Le rapport sur les résultats a mis en évidence une circulation de l’USDC atteignant 75,3 milliards de dollars à la fin de l’année, en hausse de 72 % par rapport à 2024, avec un volume de transactions en chaîne en hausse de 247 % pour atteindre 11,9 trillions de dollars au quatrième trimestre seulement.
Bernstein : évolution de l’infrastructure et expansion des marges
Les analystes de Bernstein dirigés par Gautam Chhugani ont publié une note le 26 février réaffirmant leur note « outperform » et leur objectif de prix de 190 $, impliquant une hausse d’environ 129 % par rapport aux niveaux actuels. La société a qualifié les résultats du quatrième trimestre de Circle de « divergence claire par rapport à la crypto », affirmant que l’entreprise évolue d’un émetteur de stablecoins vers un fournisseur d’infrastructure internet central.
Bernstein a souligné plusieurs indicateurs de cette transformation :
- Croissance des revenus de transaction, y compris les récompenses blockchain en tant que super validateur sur le réseau Canton
- Augmentation de l’USDC détenu directement sur la plateforme de Circle, passant à 17 % de l’offre totale au T4 contre 14 % au T3
- Expansion de produits d’infrastructure à marges plus élevées, notamment Arc blockchain, Circle Payments Network, et de nouvelles capacités de « paiements agentiques »
Les analystes évaluent Circle en utilisant une approche de flux de trésorerie actualisés à long terme, citant « les applications potentielles du stablecoin dans les paiements et les services financiers natifs du stablecoin ». Ils notent que Circle prévoit que la circulation de l’USDC continuera de croître à un taux annuel de 40 % et que d’autres revenus pourraient atteindre jusqu’à 170 millions de dollars en 2026, contre 110 millions en 2025.
Bernstein a également souligné les progrès techniques d’Arc, la blockchain de couche 1 de Circle, qui a lancé son testnet en octobre 2025 avec la participation de plus de 100 partenaires. Le réseau a maintenu une disponibilité proche de 100 %, atteint une finalité en 0,5 seconde, et a traité 166 millions de transactions depuis son lancement, restant sur la bonne voie pour une sortie mainnet en 2026.
Mizuho : Polymarket stimulé mais préoccupations sur les taux
Les analystes de Mizuho, Dan Dolev et Alexander Jenkins, ont relevé leur objectif de prix sur Circle à 90 $ contre 77 $, tout en maintenant une note « neutre », offrant une évaluation plus mesurée de la trajectoire de l’entreprise.
La société a noté que le sentiment s’est amélioré en partie grâce à l’activité croissante sur des marchés de prédiction comme Polymarket, que la direction a cité comme un contributeur significatif à la croissance récente de l’USDC. Mizuho décrit les marchés de prédiction comme un « cas d’utilisation visible et à grande échelle de l’USDC », générant des flux de transactions à grande vitesse qui soutiennent à la fois les revenus de transaction et les réserves.
La note présente également « l’IA agentique » comme une option d’achat à plus long terme sur la demande d’USDC, arguant que des agents logiciels autonomes pourraient éventuellement nécessiter de l’argent natif internet pour des transactions machine-à-machine, bien que les volumes actuels restent faibles et expérimentaux.
Cependant, Mizuho a averti que des baisses de taux d’intérêt imminentes restent un vent contraire potentiel, étant donné que les revenus de réserve représentent encore la majorité des revenus de Circle. L’analyse de la société suggère que, si le rôle croissant de Circle dans l’infrastructure commence à contribuer à des revenus marginaux plus élevés, l’entreprise reste sensible aux changements de politique monétaire qui pourraient réduire les revenus d’intérêt issus de ses actifs de soutien à l’USDC.
Composition des revenus et perspectives de croissance
Le débat parmi les analystes se concentre de plus en plus sur la diversification possible de la composition des revenus de Circle à mesure que l’utilisation du stablecoin se répand dans les marchés de prédiction, les paiements transfrontaliers et les applications de commerce autonome.
Bernstein a reconnu qu’environ 99 % des revenus de Circle restent liés aux revenus d’intérêt issus des réserves, rendant l’entreprise sensible à la baisse des taux. Cependant, la société voit l’expansion de l’infrastructure comme une transformation pluriannuelle qui déplacera progressivement la composition des revenus vers des sources à marges plus élevées et moins sensibles aux taux.
Les prévisions pour 2026 incluent d’autres revenus compris entre 150 et 170 millions de dollars, des marges RLDC de 38 à 40 %, et des dépenses opérationnelles ajustées de 570 à 585 millions de dollars, reflétant la confiance de la direction dans la poursuite de l’adoption de l’USDC malgré la volatilité plus large du marché crypto.
FAQ : Comprendre la couverture analytique de Circle
Q : Pourquoi Bernstein et Mizuho ont-ils des points de vue différents sur Circle ?
A : Bernstein met l’accent sur l’évolution à long terme de Circle vers une infrastructure fintech, citant l’expansion des produits, les métriques de la plateforme et le rôle croissant de l’USDC dans les paiements. Mizuho reconnaît des catalyseurs à court terme comme Polymarket mais reste prudent quant à la sensibilité aux taux d’intérêt, soulignant que la majorité des revenus provient encore des revenus de réserve.
Q : Qu’est-ce qui motive la récente performance boursière de Circle ?
A : La hausse des actions suite à des résultats du quatrième trimestre qui ont largement dépassé les attentes, avec une croissance de 77 % du chiffre d’affaires et un bénéfice par action de 0,43 $ contre 0,16 $ prévu. La croissance de la circulation de l’USDC de 72 % et l’augmentation du volume de transactions en chaîne de 11,9 trillions de dollars au T4 ont renforcé la confiance dans la trajectoire de croissance de l’entreprise.
Q : Quel est l’impact de Polymarket sur l’activité de Circle ?
A : Les marchés de prédiction comme Polymarket génèrent des flux de transactions USDC à grande vitesse, soutenant à la fois les revenus de transaction et les réserves. La direction a cité ces marchés comme un contributeur significatif à la croissance récente de l’USDC, et les analystes les considèrent comme un cas d’utilisation visible et à grande échelle pour le stablecoin.
Q : Quels sont les principaux risques pour les perspectives de croissance de Circle ?
A : Les principaux risques incluent des baisses potentielles des taux d’intérêt qui réduiraient les revenus de réserve, la concurrence accrue de Tether et des institutions financières traditionnelles entrant sur le marché des stablecoins, ainsi que la nécessité de réussir la mise en œuvre de nouveaux produits d’infrastructure comme Arc et Circle Payments Network pour diversifier les sources de revenus.
