Selon les nouvelles du 26 février, alors que les fonds continuent d’affluer sur le marché des ETF Bitcoin, certains investisseurs commencent à se demander pourquoi le prix du Bitcoin n’a pas encore franchi la barre clé de 150 000 $. Jeff Park, responsable de la stratégie chez Bitwise Alpha, a récemment souligné que ce n’est pas une institution de market making unique qui limite réellement le potentiel de croissance du BTC, mais la conception structurelle des ETF Bitcoin et leurs mécanismes de fonctionnement.
Selon l’analyse de Jeff Park, les participants autorisés (AP) occupent une position particulière dans le processus de création et de remboursement des actions ETF, permettant des opérations de couverture plus efficaces en capital dans la « zone grise » des règles réglementaires. Contrairement aux traders ordinaires, les AP n’ont pas à se reposer entièrement sur le marché spot pour exécuter des stratégies de vente à découvert ou d’arbitrage, modifiant ainsi la trajectoire directe des entrées traditionnelles de capitaux vers le prix.
Plus gravement malade est le changement dans les méthodes de couverture. Théoriquement, lorsque les ETF sont à prime, les institutions d’arbitrage devraient acheter du Bitcoin au comptant pour réparer l’écart, mais si elles choisissent d’utiliser des contrats à terme ou dérivés Bitcoin pour la couverture, il n’y aura pas de demande réelle pour l’achat au comptant. Cela signifie que même si l’afflux net des fonds ETF augmente, cela ne se traduira pas simultanément par un élan haussier soutenu sur le marché spot.
De plus, le passage à un mécanisme de « rachat physique » a également affaibli les contraintes structurelles qui exigeaient auparavant l’achat de Bitcoin sur le marché libre. Certaines institutions peuvent obtenir de la liquidité via des canaux de gré, réduisant ainsi l’impact sur le mécanisme de découverte des prix sur le marché ouvert et affaiblissant davantage la corrélation directe entre les entrées d’ETF et les hausses de prix des BTC.
Jeff Park a souligné qu’il n’existe actuellement pas de manipulation claire du marché, mais qu’il existe un décalage structurel entre le cadre réglementaire financier traditionnel et la nature décentralisée du Bitcoin, ce qui rend difficile la classification claire des liens d’arbitrage intermédiaires. Cette friction institutionnelle pourrait entraîner une augmentation des entrées d’ETF Bitcoin alors que les prix du Bitcoin montent lentement, et affecter le rythme attendu du marché où le BTC dépasse le prix cible de 150 000 $.
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