Le analyste en cryptomonnaies Ben Cowen a récemment remis en question l’idée populaire selon laquelle « la politique monétaire accommodante va à nouveau faire monter le Bitcoin ». Il pense que de nombreux investisseurs macroéconomiques dépendent excessivement de l’hypothèse d’une expansion continue de la masse monétaire M2 mondiale, mais que les données réelles pourraient indiquer le contraire.
Ben Cowen souligne que le M2 ne continuera pas nécessairement à augmenter à partir de son niveau actuel, mais pourrait plutôt atteindre un sommet dans les prochains mois avant de diminuer. Cette analyse est cohérente avec l’anticipation d’un dollar américain potentiellement plus fort. D’après l’histoire, les pics de cycle du Bitcoin précèdent souvent ceux du M2, tandis que les points bas de prix apparaissent généralement peu de temps après le sommet du M2. Par conséquent, si le M2 est sur le point de commencer à diminuer, l’environnement de liquidité du marché des cryptomonnaies pourrait être mis sous pression.
Il insiste également sur le fait que le taux d’intérêt de référence aux États-Unis est actuellement supérieur au rendement des obligations américaines à deux ans, ce qui indique que la politique monétaire reste restrictive. L’absence de signaux clairs de baisse des taux à court terme rend la narration selon laquelle « la liquidité va bientôt revenir vers les actifs à risque » un peu trop optimiste. Par ailleurs, les indicateurs liés à l’emploi continuent de faiblir, avec des recrutements, des offres d’emploi et des taux de rotation du personnel à des niveaux faibles. Historiquement, le taux de chômage tend à augmenter en été, ce qui accroît l’incertitude macroéconomique.
Sur le plan boursier, le S&P 500 approche de ses sommets historiques, limitant davantage l’espace pour la Réserve fédérale pour libérer de la liquidité. Ben Cowen mentionne également que la fin du resserrement quantitatif ne signifie pas automatiquement une hausse des actifs cryptographiques, comme l’a montré l’expérience de 2019, où la fin de la réduction du bilan n’a pas nécessairement entraîné un marché haussier.
En réponse aux critiques accusant la vision baissière de « négliger les facteurs macroéconomiques », il rétorque que les données macroéconomiques elles-mêmes offrent plusieurs interprétations possibles. La force du dollar, le maintien de taux élevés, le refroidissement du marché de l’emploi et la valorisation élevée des actions constituent les principaux éléments de sa position prudente. En combinant le rythme historique du Bitcoin et du M2, Ben Cowen pense que le marché doit se préparer à une période prolongée de volatilité.
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