Le 23 juillet, selon les données de Bloomberg, le Score de Momentum des Prévisions de BPA (EPS Guidance Momentum Score) des sociétés constituant le S&P 500 a atteint un niveau historique. La proportion d’entreprises relevant leurs prévisions de bénéfices dépasse largement celles qui les abaissent ou les maintiennent, marquant la plus forte déviation positive jamais enregistrée.
Cette donnée revêt une importance particulière dans le contexte de la saison des résultats. Les prévisions de bénéfices des entreprises — l’évaluation prospective de la rentabilité future par la direction — sont généralement considérées comme un signal contenant davantage d’« informations internes » que les prévisions des analystes. Lorsque de nombreuses sociétés choisissent simultanément de relever, plutôt que d’abaisser, leurs prévisions, le message va bien au-delà des simples mouvements de points d’indice : les entreprises elles-mêmes deviennent systématiquement plus optimistes quant à leurs profits futurs.
Pour les investisseurs en actions américaines, ce signal est crucial, car il peut indiquer un changement fondamental dans les moteurs du marché — d’un « rallye narratif IA » basé sur l’expansion des valorisations à un « rallye fondamental » porté par la croissance des bénéfices. Cet article commence par le Score de Momentum des Prévisions de BPA, détaille la réalité actuelle des attentes sur les bénéfices des entreprises américaines, puis analyse les implications structurelles pour le marché actions américain à l’avenir.
Présentation du Score de Momentum des Prévisions de BPA
Le Score de Momentum des Prévisions de BPA est un indicateur composite qui mesure l’évolution directionnelle des attentes en matière de bénéfices d’entreprise. Sa logique centrale est simple : il comptabilise, sur une période donnée, le nombre de sociétés du S&P 500 relevant leurs prévisions de bénéfices futurs par rapport à celles qui les abaissent, ainsi que le ratio entre ces deux groupes.
Cet indicateur attire une attention significative du marché, car les prévisions de bénéfices des entreprises possèdent une valeur informationnelle unique. Contrairement aux prévisions des analystes, fondées sur des modèles et des données publiques, la direction d’entreprise dispose de données opérationnelles en temps réel — commandes, coûts, taux d’utilisation des capacités — lors de l’émission des prévisions. Ainsi, les changements de direction dans les prévisions sont souvent considérés comme un « indicateur avancé » par rapport aux résultats effectifs.
Le niveau record actuel de cet indicateur signifie que le nombre d’entreprises relevant leurs prévisions dépasse largement celles qui les abaissent ou les maintiennent, aboutissant à la plus forte déviation positive jamais observée. Il ne s’agit pas d’une anomalie statistique isolée : cela reflète un mouvement collectif parmi les dirigeants d’entreprise, qui optent désormais pour une perspective plus optimiste sur les prochains trimestres.
Il convient également de noter que cette tendance n’est pas apparue uniquement durant la saison des résultats. Depuis le 31 mars, les analystes ont progressivement relevé leurs prévisions de bénéfices pour les sociétés du S&P 500, aboutissant à une révision cumulative de 3,4 % à la hausse des attentes globales — la plus forte augmentation trimestrielle depuis 2021.
Amélioration des attentes de bénéfices : le mécanisme de transmission des prévisions au prix des actions
L’amélioration des attentes de bénéfices présente une valeur analytique supérieure à un simple rallye d’indice, car elle forme une chaîne complète de transmission allant des fondamentaux des entreprises à la performance des cours boursiers.
Premièrement, la direction, sur la base de son évaluation des commandes, des coûts et de la demande du marché, relève ses prévisions de bénéfices. Il s’agit du signal le plus direct : les entreprises elles-mêmes estiment qu’elles pourront générer davantage de profits à l’avenir.
Deuxièmement, les analystes sell-side réagissent aux prévisions des entreprises en relevant leurs estimations de BPA. Selon les données de FactSet, début juillet, 63 sociétés du S&P 500 avaient publié des annonces positives sur leurs résultats à venir, contre 48 annonces négatives — une nette tendance favorable. Les attentes des analystes pour le BPA opérationnel du S&P 500 sur l’ensemble de 2026 sont montées à 340,74 dollars, soit une hausse d’environ 24 % sur un an.
Troisièmement, les révisions à la hausse du BPA réduisent la pression sur les valorisations des actions. Avec le S&P 500 actuellement valorisé à environ 25,6 fois les bénéfices passés, une progression de 24 % du BPA abaisserait naturellement le PER prospectif à un niveau plus attractif. UBS prévoit une croissance du BPA de 20 % sur l’année 2026, suivie d’une nouvelle hausse de 12 % en 2027 pour atteindre 375 dollars.
Quatrièmement, la réduction de la pression sur les valorisations et une meilleure visibilité sur les bénéfices favorisent une allocation accrue de capital vers les actions. Cela forme une boucle logique complète, du comportement micro des entreprises à la performance macro du marché.
Changement des moteurs du marché actions américain : de la narration IA à la croissance des bénéfices
Au cours des deux dernières années, le principal moteur de la hausse des actions américaines a été la « narration IA » — une expansion systématique des valorisations alimentée par les investissements des géants technologiques et les perspectives de commercialisation de l’intelligence artificielle. Le S&P 500 a progressé de plus de 10 % depuis le début de 2026, mais l’indice Tech Seven n’a gagné qu’environ 3,2 % sur la même période. Cette divergence suggère elle-même un changement dans la structure des gains du marché.
Ce qui se produit actuellement est une seconde vague de moteurs : si la croissance liée à l’IA se poursuit, l’amélioration généralisée des profits d’entreprise devient une source de soutien plus large. Selon Bloomberg Intelligence, au premier trimestre 2026, près de 81 % des sociétés du S&P 500 ont affiché une croissance annuelle de leurs bénéfices — la rentabilité la plus étendue depuis le rebond post-pandémique de 2021. Le BPA du S&P 500 au T1 a progressé de 27 % sur un an, dépassant les attentes de 15 points de pourcentage. 84 % des entreprises ont dépassé les estimations de bénéfices, et 81 % ont dépassé celles de chiffre d’affaires.
Cette expansion de la « largeur des bénéfices » signifie que la base des gains du marché s’étend d’une poignée de géants technologiques à un ensemble beaucoup plus large de sociétés. Dans son rapport de juillet, Citi souligne que les « Tech Seven » ne sont plus le seul moteur structurel de la croissance des grandes capitalisations. Désormais, un « cluster de croissance » couvrant 55 % de la capitalisation du S&P 500 et contribuant à environ 48 % de ses bénéfices prend le relais. Le BPA de ce cluster devrait progresser de 42 % en 2026, constituant le principal moteur de la croissance globale de 24 % du BPA du S&P 500.
Parallèlement, les secteurs cycliques surperforment à nouveau les secteurs défensifs. La croissance des bénéfices des actions cycliques devance celle des actions défensives de 14,1 points de pourcentage, contre 10,1 points il y a un an, et cet écart pourrait encore s’élargir à 14,9 points. Cela suggère que le cycle économique lui-même conserve une dynamique haussière.
Contribution des géants technologiques : du leadership à la construction collective
Dans la vague actuelle d’amélioration des bénéfices, les géants technologiques tels que Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta demeurent les principaux contributeurs, mais leur rôle évolue de « moteur unique » à « l’un des moteurs centraux ».
Au premier trimestre, les Tech Seven ont affiché une croissance annuelle des bénéfices de 63,2 % — la plus rapide depuis près de quatre ans. Toutefois, il est notable que les 493 autres sociétés du S&P 500 accélèrent également leur croissance des bénéfices. En excluant les Tech Seven, le reste du S&P 500 devrait générer une croissance des bénéfices d’environ 17 % — la plus forte depuis le quatrième trimestre 2021.
Le 23 juillet (heure de Pékin), Alphabet a publié ses résultats du deuxième trimestre : le chiffre d’affaires total a atteint 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24 % sur un an et dépassant les attentes de 117,02 milliards ; le bénéfice opérationnel s’est élevé à 40,77 milliards, soit une hausse de 30 % sur un an ; le BPA était de 9,11 dollars. La société a également confirmé que ses dépenses d’investissement pour l’ensemble de 2026 resteront élevées, estimées entre 195 et 205 milliards de dollars, au-dessus de la prévision précédente de 180 à 190 milliards.
Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta prévoient ensemble des dépenses d’investissement totales pouvant atteindre 725 milliards de dollars pour l’année civile 2026. Si ces investissements massifs pèsent sur le flux de trésorerie libre à court terme, ils posent également les bases de la croissance future des bénéfices.
Il est toutefois important de noter que les perspectives de bénéfices des géants technologiques ne sont pas exemptes de controverses. Certains établissements évoquent la hausse des coûts liés à l’IA, une demande technologique incertaine et une faible efficacité de conversion des investissements comme risques potentiels pour les bénéfices réels. D’autres anticipent un ralentissement de la croissance du BPA des Tech Seven à 20 % en 2026, puis à 15 % en 2027.
Avertissement sur les risques : des paris asymétriques face à des attentes élevées
Des prévisions de bénéfices à des niveaux records sont à double tranchant. Si elles confirment l’amélioration des fondamentaux des entreprises, elles signifient aussi que les attentes du marché ont été fortement relevées.
Actuellement, les prévisions de bénéfices du S&P 500 sont en hausse de plus de 20 % sur un an — le rythme le plus rapide depuis près de quatre ans — mais la croissance médiane des bénéfices au niveau des entreprises n’est que de 8 %. Cet écart provient principalement d’une poignée de sociétés technologiques à très grande capitalisation. Par conséquent, la marge d’erreur du marché devient extrêmement réduite : si la réalisation de la croissance globale dépend de quelques entreprises continuant à afficher des résultats exceptionnels, toute faiblesse de l’une d’elles pourrait fragiliser le rallye fondé sur l’optimisme des bénéfices.
Un rapport du 20 juillet de Neuberger Berman souligne que, alors que les investisseurs relevaient leurs attentes quasiment chaque jour à l’approche de cette saison des résultats, le marché se trouve désormais dans une « position asymétrique préoccupante » : des résultats solides pourraient ne pas être récompensés, mais toute déception pourrait être sévèrement sanctionnée.
De plus, la valorisation actuelle du S&P 500 est loin d’être bon marché. Début juillet, le niveau de prix de l’indice se situe au 95,9e percentile depuis 1950, et le BPA au 99,6e percentile. Yardeni Research maintient un objectif de 8 250 pour le S&P 500 à fin 2026, tout en reconnaissant qu’il est « difficile d’imaginer beaucoup d’autres surprises positives ».
Conclusion
Les prévisions de bénéfices record du S&P 500 constituent l’un des signaux fondamentaux les plus importants du marché actions américain actuel. Elles montrent que les équipes dirigeantes relèvent collectivement et systématiquement leurs perspectives de profits, et cet optimisme s’étend des géants technologiques à un ensemble plus large de sociétés.
L’amélioration des attentes de bénéfices ne garantit pas automatiquement une poursuite de la hausse des cours — le marché a déjà intégré une grande partie de cet optimisme. Mais elle modifie la logique du rallye : d’un « narratif IA » fondé sur l’expansion des valorisations à un rallye fondamental soutenu par la croissance des profits. Pour les investisseurs, cela implique de déplacer l’attention de « l’histoire racontée par le marché » vers « ce que les entreprises gagnent réellement ».
La prochaine saison des résultats sera une fenêtre clé pour valider ce changement de logique. Les prévisions de bénéfices ont placé la barre haut, et le marché attend désormais que les entreprises la franchissent avec des résultats concrets.
FAQ
Q1 : Qu’est-ce que le Score de Momentum des Prévisions de BPA, et pourquoi est-il plus important que les mouvements d’indice ?
Le Score de Momentum des Prévisions de BPA compare le nombre de sociétés du S&P 500 qui relèvent leurs prévisions de bénéfices à celles qui les abaissent. Il reflète le jugement prospectif de la direction, fondé sur des données opérationnelles internes, et offre une vision plus fidèle des fondamentaux d’entreprise que les variations de points d’indice. Le niveau record actuel signifie qu’un grand nombre d’entreprises affichent simultanément leur optimisme sur leurs profits futurs.
Q2 : Comment l’amélioration des prévisions de bénéfices influence-t-elle les cours des actions ?
L’amélioration des prévisions de bénéfices déclenche une chaîne de transmission : les entreprises relèvent leurs prévisions → les analystes augmentent leurs estimations de BPA → la pression sur les valorisations diminue → l’allocation de capital vers les actions s’accroît. Ce processus fait évoluer la logique du rallye, passant de « l’expansion des valorisations » à « l’appui des bénéfices », et offre une base fondamentale plus solide au marché.
Q3 : Le principal moteur du rallye actions américain est-il passé de l’IA à la croissance des bénéfices ?
Un changement est en cours, mais il ne s’agit pas d’un remplacement total. L’IA demeure un moteur important, mais l’amélioration généralisée des profits d’entreprise apporte un soutien plus large. Au premier trimestre 2026, 81 % des sociétés du S&P 500 ont enregistré une croissance annuelle de leurs bénéfices — la plus large depuis 2021 — montrant que la base du rallye s’étend d’une poignée de géants technologiques à un ensemble plus vaste de sociétés.
Q4 : Des prévisions de bénéfices record garantissent-elles que le marché actions américain continuera de progresser ?
Pas nécessairement. Des attentes élevées impliquent une faible tolérance à la déception — le marché a déjà intégré beaucoup d’optimisme, et tout écart par rapport aux prévisions pourrait entraîner des corrections marquées. Le S&P 500 se négocie à des niveaux de valorisation historiquement élevés, et la poursuite de la croissance des bénéfices est nécessaire pour soutenir ces niveaux. L’amélioration des prévisions est une condition nécessaire, mais pas suffisante, pour de nouveaux gains.
Q5 : Quelles entreprises portent la croissance des bénéfices du S&P 500 ?
Les géants technologiques comme Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta restent des contributeurs centraux, mais les 493 autres sociétés du S&P 500 accélèrent également leur croissance des bénéfices. Citi indique que le « cluster de croissance » (couvrant 55 % de la capitalisation) devrait afficher une croissance du BPA de 42 % en 2026, en faisant la principale force derrière la progression globale des profits de l’indice.
