24 juillet 2026 – Une analyse des données on-chain révèle que la société américaine cotée KULR Technology a transféré 145,8 bitcoins (environ 9,45 millions de dollars) vers Coinbase Prime. À la suite de cette opération, les avoirs en bitcoins de l’entreprise ont chuté de 1 021 BTC trois mois plus tôt à seulement 100 BTC, réduisant ainsi la valeur de son portefeuille de près de 101 millions de dollars à environ 6,47 millions de dollars.
Il ne s’agissait pas d’un simple rééquilibrage d’actifs. Le coût moyen d’acquisition du bitcoin pour KULR était d’environ 98 923 dollars, tandis que le prix moyen de vente au cours des trois derniers mois n’a été que de 74 368 dollars, soit un écart de 24 555 dollars par bitcoin. La perte totale réalisée s’élève à environ 22,62 millions de dollars. Pour une société qui, en décembre 2024, avait annoncé publiquement son intention d’allouer jusqu’à 90 % de ses excédents de trésorerie au bitcoin, cela marque un effondrement stratégique complet.
Pourquoi la stratégie de trésorerie Bitcoin de KULR s’est-elle effondrée après avoir atteint son apogée narrative ?
Le 4 décembre 2024, KULR Technology a officiellement lancé sa stratégie de trésorerie en bitcoin, s’engageant à investir jusqu’à 90 % de ses excédents de trésorerie dans le bitcoin. À cette époque, MicroStrategy (devenue par la suite Strategy) était considérée comme la référence en matière de détention de bitcoins par les entreprises, et la narrative de la trésorerie en bitcoin s’imposait comme un nouveau levier de valorisation et d’attractivité auprès des marchés financiers.
KULR a adopté un rythme d’achat agressif. Le 4 janvier 2025, la société a acquis un premier lot de 213,43 BTC à un prix moyen pondéré d’environ 98 393,58 dollars. Au fil des mois, KULR a poursuivi ses achats : en février, ses avoirs atteignaient 610,3 BTC ; en mars, elle ajoutait 56,3 BTC pour un total de 668,3 BTC ; en mai, les avoirs s’élevaient à 800 BTC ; et en juin, ils grimpaient à 920 BTC. En juillet 2025, KULR annonçait détenir 1 021 BTC, pour une valeur totale d’environ 101 millions de dollars et un coût moyen pondéré de 98 923 dollars.
Il n’a fallu à KULR qu’environ sept mois pour passer de l’annonce de sa stratégie à son niveau d’exposition maximal. Cette accumulation rapide était étroitement liée à des anticipations optimistes sur le cours du bitcoin : au premier semestre 2025, la tendance était globalement haussière, permettant à KULR d’enregistrer d’importantes plus-values latentes. Cependant, lorsque le marché s’est retourné, la gestion agressive des positions de l’entreprise a révélé ses vulnérabilités.
Comment la perte de 22,62 millions de dollars s’est-elle progressivement réalisée ?
La liquidation opérée par KULR n’a pas été un désengagement ponctuel, mais un processus progressif étalé sur près de trois mois. Dès avril 2026, la société a commencé à transférer des bitcoins vers Coinbase Prime – une plateforme de trading et de conservation destinée aux clients institutionnels – et a finalisé ses ventes.
Chaque vente a cristallisé des pertes. L’écart entre le prix d’achat moyen (98 923 dollars) et le prix de vente moyen (74 368 dollars) signifie que chaque bitcoin vendu a généré une perte moyenne de 24 555 dollars. Sur les 1 021 BTC détenus, tous sauf les 100 derniers ont été cédés à perte, pour un total d’environ 22,62 millions de dollars de pertes réalisées.
Cette ampleur de perte a eu un impact significatif sur la situation financière de KULR. Les données publiques indiquent que le chiffre d’affaires total de KULR en 2025 était d’environ 16,1 millions de dollars, et celui du premier trimestre 2026 d’environ 4,846 millions de dollars, avec une perte nette de 28,12 millions de dollars. La perte de 22,62 millions de dollars liée au trading de bitcoins représente 140 % du chiffre d’affaires annuel – un choc majeur pour une société cotée de taille moyenne en phase de croissance.
De 101 millions à 6,47 millions de dollars : une contraction rapide des avoirs
L’évolution des avoirs en bitcoins de KULR peut être résumée ainsi :
- Juillet 2025 (pic) : 1 021 BTC, valeur de marché d’environ 101 millions de dollars
- Vers avril 2026 : début de la liquidation progressive
- 24 juillet 2026 : 100 BTC, valeur de marché d’environ 6,47 millions de dollars
- Réduction des avoirs : plus de 90 %
- Pertes réalisées totales : environ 22,62 millions de dollars
Encore plus révélateurs sont les signes d’un changement stratégique. L’analyse on-chain montre que KULR a supprimé la page dédiée à ses avoirs en bitcoins de son site officiel et cessé toute publication liée au bitcoin sur les réseaux sociaux. Pour une société qui avait fait de sa trésorerie en bitcoin un axe central de communication, ces actions traduisent un abandon substantiel de la stratégie, et non un simple ajustement de portefeuille.
Écart croissant entre acteurs majeurs et participants marginaux : comparaison entre KULR et Strategy
Dans une perspective sectorielle plus large, l’écart est frappant.
En juillet 2026, le premier détenteur mondial de bitcoins en entreprise, Strategy (ex-MicroStrategy), possédait 843 775 BTC, pour un investissement cumulé d’environ 63,69 milliards de dollars et un coût moyen de 75 476 dollars par bitcoin. Malgré des pertes latentes importantes aux prix actuels, Strategy maintient sa narrative de trésorerie en bitcoin grâce à l’ampleur de ses avoirs, sa capacité de financement continue et sa crédibilité acquise au fil des ans.
Parallèlement, la valeur totale des bitcoins détenus par les sociétés de trésorerie dans le monde est passée de 396 milliards de dollars en octobre 2025 à 272 milliards, soit plus de 100 milliards de dollars évaporés. Pourtant, le nombre total de bitcoins détenus par ces sociétés est passé de 953 000 à 1,14 million – davantage d’entreprises achètent, mais la baisse des prix a érodé la valeur de marché.
La situation de KULR tranche nettement. Plutôt que de supporter passivement des pertes latentes, l’entreprise a vendu activement à des prix bas, cristallisant ses pertes et quittant le marché. Cette approche « acheter cher, vendre bas » s’oppose fondamentalement à la stratégie de conservation de Strategy malgré les pertes latentes. Pour les marchés financiers, cette différence signale une sélection rigoureuse autour de la narrative de la trésorerie en bitcoin – seuls les acteurs disposant d’une taille suffisante, d’une capacité de financement et d’une détermination stratégique resteront en lice.
Les fissures structurelles de la narrative de trésorerie Bitcoin s’élargissent
Le cas de KULR n’est pas isolé. Au premier semestre 2026, les sociétés de trésorerie en bitcoin ont été soumises à un test de résistance systémique.
Strategy a enregistré 14,46 milliards de dollars de pertes latentes au premier trimestre 2026, avec une perte nette GAAP de 12,54 milliards de dollars. Metaplanet, cotée au Japon, a affiché une perte ordinaire d’environ 725,6 millions de dollars au premier trimestre de l’exercice 2026, après une baisse d’environ 24 % du prix du bitcoin. Une autre société cotée au Nasdaq, Empery Digital, a acheté 1 400 BTC à un prix moyen de 117 500 dollars et les a revendus autour de 62 200 dollars.
Ces exemples illustrent une réalité structurelle : la viabilité des stratégies de trésorerie en bitcoin dépend fortement de l’évolution directionnelle du prix du bitcoin. En période haussière, les réserves de bitcoins peuvent renforcer la flexibilité des actifs et même devenir un point fort des résultats financiers. Lorsque le marché se retourne, les pertes latentes impactent directement le compte de résultat, et les ventes forcées viennent confirmer les pertes et éroder les capitaux propres des actionnaires.
Le choix de KULR – liquider ses avoirs à perte – met en lumière un dilemme central pour les sociétés cotées de taille intermédiaire : elles ne disposent ni de la capacité de financement ni de la crédibilité de marché de Strategy pour « traverser le cycle ». Lorsque le bitcoin baisse et que le sentiment de marché se détériore, ces sociétés sont confrontées à un choix difficile : conserver, c’est subir des pertes latentes et une pression sur le bilan ; vendre, c’est acter les pertes et abandonner la narrative. KULR a choisi la seconde option.
Trois enseignements pour les sociétés cotées détenant des réserves en bitcoin
La réduction des avoirs de KULR, passée de 1 021 BTC à 100 BTC, offre plusieurs leçons aux entreprises envisageant ou mettant en œuvre une stratégie de trésorerie en bitcoin.
Premièrement, la gestion des positions doit être alignée sur la tolérance au risque. KULR a alloué jusqu’à 90 % de ses excédents de trésorerie à un seul actif, sans divulguer de mécanismes de couverture ou de gestion du risque lors de la phase d’accumulation. Lorsque le prix du bitcoin a chuté depuis ses sommets de 2025, ce risque de concentration s’est rapidement traduit par des pertes substantielles. Pour une société de taille moyenne, miser la quasi-totalité de la trésorerie sur un actif volatil revient à faire un pari directionnel sur le marché.
Deuxièmement, il existe une contrainte rigide entre la narrative stratégique et la réalité financière. La valeur de la narrative de trésorerie en bitcoin repose sur l’attente d’une accumulation continue ou, à tout le moins, d’une conservation. Si une société est contrainte de vendre pour des raisons de liquidité ou de gestion du risque, la narrative s’effondre – ce qui affaiblit davantage la confiance du marché. La suppression par KULR de sa page bitcoin et l’arrêt de ses communications associées marquent une rupture délibérée avec la narrative précédemment construite.
Troisièmement, le timing conditionne la flexibilité stratégique. L’accumulation de KULR s’est concentrée au premier semestre 2025, à un prix moyen de 98 923 dollars – soit au sommet historique du bitcoin. Lorsque le marché est entré en phase baissière fin 2025 et en 2026, il n’y avait pratiquement aucune fenêtre de sortie profitable. Le moment d’entrée détermine largement les options stratégiques d’une entreprise lorsque le marché se retourne.
Conclusion
La stratégie de trésorerie en bitcoin de KULR Technology est passée d’une annonce retentissante à une quasi-liquidation en environ 19 mois. La réduction de 1 021 BTC à 100 BTC, l’écart entre le coût d’acquisition (98 923 dollars) et le prix de sortie (74 368 dollars), ainsi que les 22,62 millions de dollars de pertes réalisées, dessinent ensemble le cycle complet d’un échec stratégique.
La valeur de ce cas ne réside pas seulement dans la perte financière, mais aussi dans le fait qu’il constitue un test de résistance clair pour la narrative de la trésorerie en bitcoin comme stratégie d’entreprise. Lorsqu’une stratégie populaire en marché haussier fait face à un retournement de tendance, les acteurs de taille moyenne, dépourvus de l’effet d’échelle, de la capacité de financement et des outils de gestion des risques, sont les premiers à subir l’impact. La trésorerie en bitcoin, en tant que stratégie d’entreprise, passe d’une phase « portée par la narrative » à une phase « éprouvée par la solidité » – et l’expérience de KULR montre que tous les acteurs ne survivront pas à l’épreuve.
FAQ
Q : Quelle est la perte totale enregistrée par KULR Technology ?
Selon les données on-chain, le coût moyen d’acquisition du bitcoin par KULR était d’environ 98 923 dollars, et le prix moyen de vente de 74 368 dollars, soit une perte totale réalisée d’environ 22,62 millions de dollars.
Q : Combien de bitcoins KULR détient-elle encore ?
Au 24 juillet 2026, les réserves de bitcoins de KULR sont tombées à 100 BTC, pour une valeur de marché d’environ 6,47 millions de dollars.
Q : Pourquoi KULR a-t-elle réduit ses avoirs en bitcoin ?
KULR n’a pas publié de déclaration officielle à ce sujet. Cependant, les données on-chain montrent des ventes continues, la suppression de la page dédiée aux avoirs en bitcoins de son site et l’arrêt des publications liées au bitcoin sur les réseaux sociaux – autant d’éléments qui suggèrent que l’entreprise a effectivement abandonné sa stratégie de trésorerie en bitcoin.
Q : D’autres sociétés cotées réduisent-elles aussi leurs avoirs en bitcoin ?
Oui. En juillet 2026, Strategy a vendu 3 588 BTC. Plusieurs sociétés de trésorerie en bitcoin subissent des pressions de détention à des degrés divers. Depuis octobre 2025, la valeur totale des bitcoins détenus par les sociétés de trésorerie dans le monde s’est évaporée de plus de 100 milliards de dollars.
Q : La stratégie de trésorerie en bitcoin a-t-elle encore un avenir ?
La stratégie de trésorerie en bitcoin, en tant qu’approche d’entreprise, n’est pas totalement invalidée mais subit une différenciation structurelle. Les grands acteurs comme Strategy, bénéficiant d’un effet d’échelle et d’une capacité de financement durable, continuent de porter le modèle. Cependant, le cas KULR démontre que les sociétés de taille moyenne, dépourvues de tolérance au risque et de réserves de capitaux suffisantes, s’exposent à des risques majeurs en adoptant cette stratégie.
