En 2026, la définition des sociétés de minage de Bitcoin est en train d’être profondément repensée.
Traditionnellement, le récit s’articulait autour de la compétition pour la puissance de calcul : plus le taux de hachage était élevé, plus la production minière augmentait, et plus la valorisation de l’entreprise progressait. Mais au cours des deux dernières années, cette logique s’est nettement assouplie. Alors que la construction de centres de données en Amérique du Nord accuse un retard considérable face à la demande explosive en puissance de calcul pour l’IA, les fermes de minage de Bitcoin — autrefois perçues comme une « capacité standardisée » — sont soudainement devenues les sites d’accueil idéaux pour des centres de données IA à grande échelle. Elles disposent d’un accès à l’énergie que d’autres ne peuvent obtenir, de postes électriques déjà raccordés alors qu’il faudrait quatre ans pour les construire, et d’autorisations foncières généralement obtenues après cinq ou six ans, déjà finalisées depuis longtemps.
Le marché est désormais en train de réévaluer toute une catégorie d’actifs à la lumière de ce changement. Les principaux mineurs de Bitcoin tels que Iris Energy, Core Scientific et Hut 8 réorientent leurs ressources énergétiques et leurs centres de données du réseau Bitcoin vers des clients spécialisés dans le calcul IA. Cette transition n’est plus un simple concept : elle s’appuie sur des contrats de plusieurs milliards de dollars et redéfinit les structures financières, les dépenses d’investissement et les modèles de valorisation.
Contexte de la transformation : l’énergie devient la ressource la plus rare pour le calcul IA, les mineurs détiennent des « installations électrifiées » immédiatement exploitables
Pour comprendre la trajectoire actuelle d’Iris Energy, il convient d’appréhender la réalité de l’offre sur le marché nord-américain des centres de données. Selon une étude de Bernstein, le délai médian pour obtenir un accès au réseau électrique d’1 GW aux États-Unis est d’environ 50 mois. Même au Texas, où les projets de centres de données sont relativement bien accueillis, les compagnies d’électricité traitent les demandes par lots, ce qui allonge considérablement les délais réels au-delà des attentes des utilisateurs. Parallèlement, un écart significatif subsiste entre la capacité sous contrat pour l’hébergement de centres de données hyperscale et le volume effectivement livré : une grande partie de la demande reste bloquée sur le papier et ne peut pas être convertie à court terme en capacité informatique exploitable.
À l’inverse, les sociétés de minage de Bitcoin cotées en bourse contrôlent collectivement plus de 27 GW de capacité énergétique planifiée, dont seulement environ 3,7 GW sont actuellement engagés dans des contrats IA divulgués, représentant une valeur contractuelle supérieure à 90 milliards de dollars. Autrement dit, la majorité de la capacité énergétique des mineurs reste inexploitée par le marché de l’IA, alors même que les centres de données IA cherchent désespérément à s’étendre à grande échelle.
D’un point de vue revenus, l’incitation économique à la transformation est claire : 1 MW de capacité énergétique génère environ 57 à 129 dollars de revenus annuels dans le minage de Bitcoin, alors que ce même MW utilisé pour l’hébergement de GPU IA ou les services cloud peut rapporter entre 200 et 500 dollars. Dans cette transition, l’énergie n’est plus seulement un carburant pour le calcul : elle devient un actif d’infrastructure central, monétisable directement.
Les analystes de Bernstein ont récemment qualifié ces mineurs de « propriétaires fonciers de l’énergie pour l’IA » en initiant la couverture de plusieurs sociétés de minage. Le consensus sectoriel derrière cette appellation est que le principal goulot d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement dans la course au calcul IA s’est déplacé de la fabrication des puces à l’accès à l’énergie. Les mineurs, avec leurs sites existants, leurs connexions au réseau et leurs postes électriques, se trouvent à ce point d’inflexion structurel. Au cours des deux dernières années, le secteur a externalisé 6 GW de capacité énergétique à des fournisseurs cloud hyperscale et à de nouveaux opérateurs cloud, via 17 transactions totalisant plus de 110 milliards de dollars — soit environ 10 % de l’ensemble des centres de données actuellement en construction aux États-Unis. Bernstein prévoit que les mineurs de Bitcoin couverts verront leurs revenus cumulés issus de l’IA passer de 1,2 milliard de dollars en 2026 à 10,7 milliards de dollars d’ici 2030.
Iris Energy : du leader du hashrate Bitcoin à la plateforme de services cloud IA — étude de cas pratique
Parmi les mineurs de Bitcoin les plus engagés dans cette transformation, Iris Energy se distingue par ses contrats entièrement sécurisés et une structure de capital transparente.
Sur le plan contractuel, IREN a signé fin 2025 un accord de services cloud IA de cinq ans avec Microsoft, d’une valeur d’environ 9,7 milliards de dollars. Microsoft versera à IREN 20 % du prépaiement client, et le contrat devrait générer environ 1,9 milliard de dollars de revenus récurrents annuels, avec une marge EBITDA estimée à 85 %. Pour soutenir ce contrat, IREN a conclu un accord d’approvisionnement de 5,8 milliards de dollars avec Dell Technologies pour des GPU et équipements associés, finançant l’achat de GPU NVIDIA GB300. Ceux-ci seront déployés dans quatre centres de données à refroidissement liquide sur le campus de 750 MW d’IREN à Childress, Texas, avec une mise en service majeure attendue pour 2026.
La structure de capital est l’indicateur clé de la faisabilité de la transformation d’IREN. L’entreprise a obtenu environ 3,65 milliards de dollars de financement par dette de qualité investissement pour l’approvisionnement mentionné, ramenant le coût d’emprunt à 6,00 %. Combiné au prépaiement de 1,9 milliard de dollars de Microsoft, cela couvre environ 96 % des dépenses d’investissement GPU liées au contrat. Par ailleurs, IREN a signé un accord de dépenses cloud GPU de 3,4 milliards de dollars avec NVIDIA, incluant une option permettant à NVIDIA d’acheter jusqu’à 30 millions d’actions IREN à 70 dollars l’unité sur cinq ans. À la fin du premier trimestre de l’exercice 2026, IREN avait sécurisé plus de 9,2 milliards de dollars de sources de financement, comprenant prépaiements clients, obligations convertibles, leasing et financement de GPU, avec une trésorerie et équivalents de fin de trimestre d’environ 2,6 milliards de dollars.
Côté capacité, IREN a sécurisé plus de 4,5 GW de puissance raccordée au réseau. Son nouveau campus en Oklahoma couvre environ 2 000 acres pour une capacité de 1,6 GW ; les études réseau sont terminées et un accès progressif à l’énergie est prévu à partir de 2028. L’entreprise prévoit de déployer 140 000 GPU d’ici fin 2026, ce qui devrait générer environ 3,4 milliards de dollars de revenus récurrents annuels.
Sur le plan des performances, les données du deuxième trimestre de l’exercice 2026 (clos le 31 décembre 2025) ont été publiées. Le chiffre d’affaires total du trimestre s’élève à 184,7 millions de dollars, en baisse de 23,1 % par rapport au trimestre précédent (240,3 millions de dollars) et inférieur aux attentes des analystes. Les revenus issus du minage de Bitcoin atteignent 167,4 millions de dollars, tandis que ceux des services cloud IA s’élèvent à 17,3 millions de dollars, soit une hausse de 137 % par rapport aux 7,3 millions du trimestre précédent. La perte nette trimestrielle est de 155,4 millions de dollars, principalement due à des éléments non monétaires et non récurrents, dont environ 219,2 millions de dollars de pertes latentes et coûts de conversion de dettes sur obligations convertibles, 31,8 millions de dollars de dépréciation sur ASIC, et 58,2 millions de dollars de charges d’incitation en actions, partiellement compensés par 182,5 millions de dollars de crédits d’impôt. L’EBITDA ajusté s’établit à 75,3 millions de dollars, avec une marge EBITDA ajustée passant de 38 % à 41 % sur un trimestre. À la clôture du trimestre, la société disposait d’environ 3,26 milliards de dollars en trésorerie et équivalents.
Il convient de noter que l’augmentation de la perte nette ce trimestre est principalement liée au traitement comptable, et non à une détérioration opérationnelle. Cependant, en termes de flux de trésorerie disponible, la pression de financement liée à la phase d’expansion reste importante. Au seul premier trimestre 2026, le flux de trésorerie disponible était négatif de 1,38 milliard de dollars, ce qui signifie que la poursuite de l’expansion d’IREN dépend fortement de financements externes continus et du soutien des prépaiements clients.
Côté valorisation, début juin 2026, l’action IREN s’échangeait autour de 66,60 dollars. L’objectif de cours moyen sur 12 mois, selon 14 analystes, était de 80,49 dollars, avec un maximum à 126 dollars et un minimum à 41 dollars ; la recommandation consensuelle était « Achat », avec 10 avis à l’achat, 3 à conserver et 2 à la vente. Bernstein a fixé l’objectif de cours d’IREN à 96,00 dollars le 4 juin 2026, contre 100 précédemment.
Il convient de souligner que l’avancée de la transformation d’IREN dépend fortement de la livraison dans les délais de son plan de déploiement de 140 000 GPU et de l’absorption continue de la capacité de calcul sous contrat Microsoft. La direction doit maintenir une gestion prudente de la dette et des flux de trésorerie lors de cette expansion rapide ; tout retard dans la livraison des puces, l’accès à l’énergie ou un affaiblissement de la demande en calcul IA pourrait impacter la valorisation de cette trajectoire.
Analyse comparative : trajectoires différenciées de Core Scientific et Hut 8
Iris Energy n’est pas la seule entreprise à suivre cette voie. Core Scientific et Hut 8 se tournent également vers le marché des centres de données IA, chacune avec des structures d’actifs et des modèles économiques distincts. Toutes trois partagent des ressources clés : énergie, foncier et installations de centres de données existantes.
Core Scientific a opté pour une approche relativement « légère en actifs » : elle se positionne comme hébergeur de centres de données IA, louant sa capacité de calcul à des clients hyperscale plutôt que d’exploiter ses propres services cloud GPU. Au premier trimestre 2026, ses revenus issus de l’activité IA hébergée ont atteint environ 77,5 millions de dollars, soit une multiplication par près de 9 sur un an, dépassant pour la première fois les revenus du minage de Bitcoin. Bernstein a relevé l’objectif de cours de Core Scientific de 24 à 32 dollars, maintenu sa recommandation « surperformance » et estime qu’environ 86 % de la valeur d’entreprise cible provient de l’activité IA, contre seulement 14 % pour le minage crypto.
Hut 8 est allée encore plus loin. En mai 2026, Hut 8 a annoncé un bail de 15 ans avec un locataire de très haute qualité pour une usine IA de 352 MW de capacité IT, d’une valeur d’environ 9,8 milliards de dollars, assorti d’une clause d’indexation annuelle de 3,0 %. Le contrat est structuré en triple net lease et « pay-as-agreed », le locataire étant une entreprise confidentielle de premier rang. En incluant le contrat antérieur du campus River Bend (245 MW), la capacité totale de centres de données IA sous contrat de Hut 8 atteint 597 MW, pour une valeur contractuelle cumulée d’environ 16,8 milliards de dollars. Côté financement, Hut 8 a émis avec succès 3,25 milliards de dollars de billets garantis senior sur 16,5 ans — le premier financement de projet à sponsor unique réalisé dans le secteur des centres de données via le marché obligataire investment grade. L’entreprise affiche également un pipeline de développement supérieur à 8 375 MW. L’action Hut 8 a connu une forte progression en 2026, avec un objectif de cours des analystes autour de 124 dollars.
Du point de vue de la valorisation, Bernstein fournit un repère quantitatif : les mineurs de Bitcoin avec contrats IA signés sont valorisés environ 6 millions de dollars par MW planifié, contre 3 millions pour les sociétés purement minières sans contrat IA. Ce différentiel d’environ deux fois reflète la réaction du marché à la certitude contractuelle : la capacité énergétique sécurisée par des contrats long terme est perçue comme un actif d’infrastructure rare générant des flux de trésorerie stables, tandis que les ressources non contractées restent exposées à la volatilité du cours du Bitcoin et à la pression du taux de hachage mondial.
Comment s’exposer directement aux actifs de calcul IA via les services boursiers Gate
Pour les investisseurs axés sur la thématique de l’infrastructure IA, les sociétés en transformation mentionnées — telles qu’Iris Energy, Core Scientific et Hut 8 — sont toutes négociables directement sur la plateforme Gate, sans nécessité d’ouvrir de comptes auprès de courtiers traditionnels.
Gate a récemment annoncé un partenariat stratégique avec Alpaca, leader mondial des infrastructures de courtage, afin de proposer aux utilisateurs éligibles de véritables services de trading d’actions. Ce service couvre plus de 10 000 actions et ETF américains cotés sur le NYSE et le Nasdaq. Les utilisateurs peuvent négocier des actions et ETF directement en USDT, avec un seuil d’investissement fractionné dès 1 dollar. Alpaca prend en charge les fonctions clés telles que l’exécution des ordres, la compensation, le règlement, la conservation des actifs, ainsi que la distribution des dividendes et la gestion des opérations sur titres.
L’avantage principal de ce modèle est que les utilisateurs peuvent utiliser directement leurs avoirs en USDT pour négocier des actions américaines — sans conversions répétées en monnaie fiduciaire, nouvelle vérification KYC ou ouverture de compte chez un courtier séparé. L’interface de trading reprend celle des actifs crypto, prend en charge les ordres au marché et à cours limité, et offre une expérience fluide, sans courbe d’apprentissage.
Par ailleurs, le module TradFi de Gate propose des produits d’actions tokenisées, permettant également de négocier en USDT des actifs indexés sur les cours des actions américaines. Quelle que soit la méthode, les utilisateurs gèrent à la fois leurs actifs crypto et titres traditionnels dans un compte unifié.
Pour les détenteurs d’actions telles que IREN, CORZ ou HUT, le seuil d’investissement minimum de Gate, fixé à 0,01 action et 1 dollar, réduit considérablement le coût d’allocation sur un titre individuel, permettant de prendre position à petite échelle sans le capital initial requis pour l’achat d’une action entière.
Conclusion
En 2026, la transformation des sociétés de minage de Bitcoin en fournisseurs d’infrastructures de calcul IA n’est plus une spéculation sectorielle : c’est une réalité empirique, étayée par des contrats de plusieurs milliards de dollars et des données financières trimestrielles de sociétés cotées. Dans ce changement structurel, Iris Energy, avec son contrat cloud IA de 9,7 milliards de dollars signé avec Microsoft et son plan de déploiement de 140 000 GPU, propose l’un des cadres les plus clairs et robustes pour l’expansion du calcul IA. Core Scientific a rapidement modifié sa structure de revenus via un modèle d’hébergement, tandis que Hut 8 a posé les bases d’une expansion de capacité à long terme grâce à un important pipeline de développement et à un financement de projet investment grade. La valeur partagée par ces entreprises réside dans l’énergie et le foncier — des actifs longtemps considérés comme des investissements lourds — qui deviennent désormais des sources mesurables d’offre informatique rare à l’ère de l’IA.
Côté valorisation, les modèles de pricing des analystes connaissent une mutation profonde : la valorisation ne se fonde plus sur le cours du Bitcoin ou la difficulté globale du taux de hachage, mais sur la capacité en MW, la durée des contrats et la capacité à sécuriser des clients investment grade. Pour les investisseurs qui suivent ce secteur, la progression trimestrielle du déploiement GPU, le rythme des grands contrats de location IA et les partenariats avec des clients hyperscale offrent un reflet plus précis de la valeur intrinsèque que le simple suivi des tendances du cours du Bitcoin. Sur le plan pratique, les services boursiers et produits d’actifs tokenisés de Gate ont grandement simplifié le processus d’allocation pour participer à cette vague de croissance de l’infrastructure de calcul IA.
