Le 23 juillet, Goldman Sachs a clairement indiqué que la dynamique haussière actuelle des semi-conducteurs devrait se poursuivre. Cette analyse s’appuie sur le fait que, depuis la mi-juin, les fonds spéculatifs ont débouclé environ 80 % de leurs achats nets sur les actions mondiales de semi-conducteurs et d’équipements pour semi-conducteurs accumulés depuis le début de l’année, ce qui a entraîné une réduction significative des positions auparavant surpeuplées. Au cours des derniers jours, les flux de capitaux ont commencé à revenir, et Goldman Sachs estime que cette demande pourrait perdurer.
Les achats les plus concentrés se sont portés sur les deux segments ayant subi les corrections les plus marquées : les mémoires et les équipements pour semi-conducteurs. Les achats récents les plus notables concernent des valeurs de la mémoire telles que Seagate Technology (STX), Western Digital (WDC), Micron Technology (MU) et SanDisk (SNDK), ainsi que des valeurs d’équipement comme Applied Materials (AMAT), ASML Holding (ASML) et Lam Research (LRCX).
Ces mouvements de capitaux font écho aux tendances récentes du marché. Après une période de pression prolongée sur les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs, les actions de la mémoire telles que Micron, SanDisk et Seagate ont fortement rebondi, et l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a également enregistré une reprise notable. Après une phase de « désendettement agressif » dans le secteur, pourquoi les capitaux privilégient-ils la mémoire et les équipements pour leur retour ? Quels sont les principaux facteurs qui détermineront la pérennité de ce rebond ? Cet article analyse de manière systématique ces questions à travers les dernières données de positionnement de Goldman Sachs, l’évolution des prix de la mémoire et la logique des investissements liés à l’IA.
Positionnement sur les semi-conducteurs : la surpopulation extrême s’est atténuée, le désendettement rapide est en grande partie achevé
Pour comprendre la logique des flux de capitaux actuels, il est essentiel d’identifier les causes profondes de la correction précédente dans le secteur des semi-conducteurs.
Au premier semestre 2026, les actions de puces IA ont connu une envolée, avec des capitaux très concentrés sur le secteur. Selon Goldman Sachs, l’allocation nette sur les actions mondiales de semi-conducteurs et d’équipements représentait environ 10 % du Prime Book mondial en début d’année, pour atteindre un sommet historique d’environ 24 % en juin. Pour les actions américaines du secteur, l’allocation nette est passée d’environ 7 % en début d’année à près de 14 % en juin.
Une telle concentration extrême signifie que tout changement marginal du sentiment de marché peut déclencher une vague de prises de bénéfices. Le secteur a alors connu un désendettement brutal : les fonds spéculatifs ont réduit massivement leurs expositions, et les positions longues surpeuplées ont été fortement débouclées.
Au 23 juillet, l’allocation nette sur les actions mondiales de semi-conducteurs et d’équipements est retombée du pic de juin à environ 19 %, mais reste au 84e centile sur un an et au 97e centile sur cinq ans. Pour les actions américaines du secteur, l’allocation nette a reculé à environ 11 %, ce qui correspond au 79e centile sur un an et au 96e sur cinq ans.
Goldman Sachs interprète ces données comme le signe que le positionnement sur les semi-conducteurs n’a pas encore retrouvé des niveaux « bon marché », mais que le désendettement rapide est en grande partie achevé. Cela suggère que, tant que les prochains résultats et les perspectives d’investissement dans l’IA ne se dégradent pas davantage, une partie des capitaux pourrait privilégier un retour sur les segments ayant le plus corrigé, mais qui conservent des fondamentaux solides.
De façon plus large, Goldman Sachs a déjà souligné que les investisseurs sont sous-exposés aux valeurs technologiques américaines, en particulier aux « Big Seven », et privilégient le secteur des semi-conducteurs, qui bénéficie de l’investissement dans l’IA. Cette logique d’allocation à moyen-long terme demeure inchangée malgré les ajustements à court terme.
Mémoires : une « demande rigide » portée par l’expansion des data centers IA
Les mémoires sont devenues le premier segment à attirer de nouveaux capitaux, soutenues par une logique sectorielle claire.
L’expansion de la puissance de calcul des data centers IA nécessite non seulement des GPU et autres puces de calcul, mais aussi des capacités de stockage adaptées. À mesure que les modèles d’IA deviennent plus volumineux, la demande en puissance de calcul entraîne une augmentation du nombre de GPU, ce qui stimule simultanément la demande en mémoire à large bande passante (HBM), en DRAM et en NAND flash.
Cette logique se traduit par des résultats tangibles. L’industrie de la mémoire est très cyclique, et le débat central porte sur la question de savoir si la demande liée à l’IA va modifier durablement la courbe de demande du secteur. Les données actuelles montrent que l’équilibre offre-demande sur les mémoires reste tendu. Au deuxième trimestre 2026, les prix des LPDDR4 et LPDDR5 ont doublé par rapport au quatrième trimestre 2025, avec des hausses trimestrielles de l’ordre de 58 % à 63 %. Au 21 juillet, le prix du DDR5 16G (2Gx8) 4800/5600 a franchi pour la première fois la barre des 50 dollars, à 50,07 $ ; le DDR4 16Gb (2Gx8) 3200 a atteint 81,20 $, deux nouveaux sommets historiques.
Les contraintes du côté de l’offre sont également manifestes. Le président de SK Hynix, Chey Tae-won, a récemment déclaré que la demande en semi-conducteurs IA devrait croître l’an prochain de 60 % à 100 % en glissement annuel, et la demande globale en mémoires de 50 % à 60 %. Il a aussi averti que l’écart offre-demande lié à l’IA dans les semi-conducteurs devrait encore se creuser l’an prochain, maintenant la pression à la hausse sur les prix des mémoires.
L’analyste principal des composants stratégiques chez CITIC Securities souligne que la forte hausse des prix des mémoires et la demande persistante des data centers IA saturent les capacités de production de mémoires et de flash avancés, générant une pénurie sectorielle qui devrait durer au moins jusqu’en 2028. Morgan Stanley partage cette perspective, anticipant un marché des mémoires tendu jusqu’en 2028.
Sur le plan boursier, les valeurs de la mémoire affichent le rebond le plus marqué. Le 21 juillet (UTC+8), les actions américaines du secteur poursuivaient leur progression : Micron Technology gagnait 10,17 %, SK Hynix 11,18 %, SanDisk 11,86 %, Western Digital 12,67 % et Seagate Technology 10,42 %. Goldman Sachs a simultanément relevé ses objectifs de cours sur plusieurs géants du secteur, passant celui de SanDisk de 1 200 $ à 2 200 $ et celui de Western Digital de 400 $ à 650 $.
Équipements pour semi-conducteurs : la logique « pick-and-shovel » de l’expansion des fabs
Les équipements pour semi-conducteurs constituent le deuxième grand segment privilégié par les capitaux, portés par une logique claire : l’expansion de la fabrication de puces stimule l’investissement dans les usines (fabs) et, par ricochet, les commandes d’équipements.
La forte demande en puces IA propulse les fabs mondiales dans un nouveau cycle d’expansion. Qu’il s’agisse de puces logiques, de mémoires ou de semi-conducteurs de puissance, toutes les hausses de capacité reposent sur des équipements de production essentiels tels que les machines de lithographie, les graveurs et les outils de dépôt de couches minces. ASML, unique fournisseur mondial de systèmes de lithographie extrême ultraviolet (EUV), occupe une position incontournable dans ce cycle.
Les desks de trading de Goldman Sachs ont observé des achats notables sur les valeurs d’équipement : Applied Materials, ASML et Lam Research figurent toutes dans la liste. Ces trois entreprises couvrent différents segments clés de la fabrication : Applied Materials se spécialise dans l’ingénierie des matériaux et les équipements de dépôt, Lam Research dans la gravure et le dépôt, et ASML domine le marché de la lithographie avancée.
Sur le plan fondamental, les valeurs d’équipement restent soutenues par de solides performances. Le bénéfice net d’ASML au deuxième trimestre 2026 s’établit à 2,92 milliards d’euros, illustrant une rentabilité robuste. Le cours d’Applied Materials a bondi de 187,59 % sur les 52 dernières semaines. Les analystes recommandent le titre à l’achat fort, avec un objectif moyen de 623,06 $, soit un potentiel d’appréciation d’environ 12,5 % par rapport aux niveaux actuels.
Goldman Sachs avait précédemment relevé son objectif de cours sur Applied Materials de 520 $ à 645 $. Cette révision à la hausse reflète l’optimisme des analystes sur la demande d’équipements : le cycle d’expansion des fabs n’est pas achevé, et la croissance des commandes devrait se poursuivre.
Le rebond peut-il se poursuivre ? Trois variables clés à surveiller
Les derniers commentaires de Goldman Sachs mettent en avant trois facteurs déterminants pour la poursuite du rebond des semi-conducteurs.
Premièrement, les fournisseurs de cloud continueront-ils à relever leurs prévisions de dépenses d’investissement dans l’IA ? Les plans d’investissement d’Alphabet, Meta, Microsoft et Amazon font office de baromètre pour la demande en semi-conducteurs. Les dernières données montrent qu’Alphabet a relevé ses prévisions de capex 2026 de 180–190 milliards à 195–205 milliards de dollars, avec un point médian désormais à 200 milliards, et anticipe une forte croissance en 2027. À eux quatre, ces géants du cloud pourraient investir plus de 725 milliards de dollars en 2026. Tant que cette tendance se poursuit, la demande aval en semi-conducteurs reste structurellement solide.
Deuxièmement, les prix et les commandes de mémoires seront-ils suffisants pour soutenir les attentes de résultats ? Les hausses des valeurs de la mémoire comme Micron et SanDisk doivent in fine se traduire dans les performances. Même si les prix des mémoires poursuivent leur progression, le marché attend des commandes soutenues et une stabilité des prix. Si les prix fléchissent ou la croissance des commandes ralentit, les valorisations seront de nouveau sous pression.
Troisièmement, les commandes d’équipements confirment-elles la poursuite de l’expansion des data centers IA ? L’évolution des commandes d’équipement est l’indicateur le plus direct de l’expansion des fabs. Si des entreprises comme ASML et Applied Materials continuent de publier des données et des perspectives de commandes supérieures aux attentes, cela confirmera la dynamique d’expansion des data centers IA, offrant ainsi un soutien fondamental à l’ensemble du secteur.
Conclusion
Le secteur des semi-conducteurs a connu un ajustement marqué, passant d’une surpopulation extrême à un désendettement rapide, avec des fonds spéculatifs ayant débouclé environ 80 % de leurs achats nets depuis le début de l’année. Si le positionnement n’est pas encore revenu à des niveaux « bon marché », la surpopulation s’est nettement atténuée. Dans ce contexte, les capitaux commencent à revenir sur les deux segments ayant le plus corrigé : les mémoires et les équipements.
Les mémoires bénéficient d’une demande structurelle pour la HBM, la DRAM et la NAND, portée par les data centers IA, et de contraintes de capacité du côté de l’offre, maintenant les prix dans une tendance haussière. Les équipements profitent du cycle d’expansion des fabs, avec une dynamique claire de croissance des commandes.
Cependant, la pérennité du rebond reste incertaine. Le maintien de la hausse des capex IA des fournisseurs de cloud, la capacité des prix et des commandes de mémoires à soutenir les résultats, et la confirmation de l’expansion des data centers IA via les commandes d’équipements—ces trois variables seront déterminantes pour savoir si le rebond des semi-conducteurs n’est qu’un sursaut technique ou une revalorisation fondamentale.
Au 23 juillet (UTC+8), sur le marché crypto, le Bitcoin s’établissait à 66 188,99 $, en baisse de 0,32 % sur 24 heures ; l’Ethereum à 1 947,90 $, en hausse de 1,31 %. La capitalisation totale du marché mondial des cryptomonnaies atteignait environ 2,33 billions de dollars. Si la dynamique des semi-conducteurs et la volatilité du marché crypto relèvent de classes d’actifs différentes, elles traduisent toutes deux un processus de revalorisation des actifs risqués mondiaux dans un contexte macroéconomique incertain. Pour les investisseurs, comprendre la logique des flux sectoriels apporte une valeur durable supérieure à la poursuite des variations de court terme.
FAQ
Q : Pourquoi les valeurs des semi-conducteurs ont-elles récemment rebondi ?
Auparavant, la progression continue des valeurs IA avait conduit à un positionnement très concentré sur les semi-conducteurs, suivie de prises de bénéfices et d’ajustements alors que les institutionnels débouclaient leurs positions. Avec un débouclement d’environ 80 % des achats nets par les fonds spéculatifs, la surpopulation extrême s’est atténuée. Goldman Sachs estime que le désendettement rapide est en grande partie achevé, et certains capitaux commencent à revenir sur les segments disposant de fondamentaux solides.
Q : Pourquoi les investisseurs privilégient-ils les valeurs de la mémoire ?
L’expansion des data centers IA nécessite non seulement des GPU, mais aussi des mémoires adaptées comme la HBM, la DRAM et la NAND. Les prix des mémoires restent orientés à la hausse, avec des records sur le DDR5 et le DDR4. L’écart offre-demande devrait persister au moins jusqu’en 2028.
Q : Quelle est la logique d’investissement sur les équipements pour semi-conducteurs ?
L’expansion de la fabrication de puces stimule l’investissement dans les fabs, ce qui accroît les commandes d’équipements. Les leaders du secteur comme ASML, Applied Materials et Lam Research sont les principaux bénéficiaires de ce cycle d’expansion. Tant que l’expansion des data centers IA se poursuit, les fondamentaux de la demande pour ces valeurs restent solides.
Q : Le rebond des semi-conducteurs peut-il se poursuivre ?
Goldman Sachs identifie trois variables clés : la poursuite de la hausse des capex IA des fournisseurs de cloud (Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon) ; la capacité des prix et des commandes de mémoires à soutenir les résultats ; et la confirmation de l’expansion des data centers IA par les commandes d’équipements. Ces trois facteurs sont essentiels.
Q : Quelle est la situation offre-demande sur les mémoires ?
L’offre de mémoires demeure tendue, la demande des data centers IA saturant les capacités de production de mémoires et de flash avancés. SK Hynix prévoit une croissance de 60 % à 100 % de la demande en semi-conducteurs IA sur un an l’an prochain. TrendForce anticipe une hausse des prix de la DRAM de 13 % à 18 % d’un trimestre à l’autre au T3, et de 10 % à 15 % pour la NAND.
