Au cours de la deuxième semaine de juillet 2026, le secteur technologique de Hong Kong a connu un net rebond, Alibaba Group (09988.HK) s’imposant comme l’une des actions les plus scrutées. Le 8 juillet (heure de Pékin), le titre Alibaba à Hong Kong a bondi de plus de 12 % en une seule séance, soit sa plus forte progression journalière depuis le 2 septembre 2025. À la clôture du 10 juillet, l’action Alibaba à Hong Kong s’établissait à 110,20 HKD, soit une hausse d’environ 18 % par rapport à ses récents plus bas. Lors de la séance du 13 juillet, Alibaba a poursuivi sa dynamique, ouvrant en hausse de 0,5 % à 110,8 HKD et atteignant brièvement 114,3 HKD.
Ce mouvement haussier n’est pas un événement isolé. Depuis son point bas de plus d’un an à 22 518 points le 26 juin, l’indice Hang Seng a rebondi de 1 836 points début juillet. L’indice Hang Seng Tech a enregistré des gains encore plus marqués sur la même période. Dans ce contexte de reprise du marché, la progression d’Alibaba figure parmi les plus importantes des grandes valeurs technologiques, avec une hausse d’environ 27,35 % depuis son point bas du 26 juin.
Les acteurs du marché s’interrogent désormais : cette envolée n’est-elle qu’un rebond de court terme alimenté par des flux de capitaux, ou marque-t-elle un changement structurel dans la logique de valorisation d’Alibaba ?
Le récit de marché évolue
Au cours des deux dernières années, Alibaba était principalement perçue comme une « plateforme e-commerce », une « entreprise internet grand public » et un « concurrent des services locaux ». Les investisseurs se concentraient sur des indicateurs comme la croissance du GMV, les revenus de gestion client ou encore l’évolution des marges. Le ralentissement du e-commerce et les investissements accrus dans le commerce instantané ont parfois pesé sur les attentes de valorisation d’Alibaba.
Mais 2026 marque un tournant majeur. Le cadre d’évaluation d’Alibaba évolue : d’« entreprise e-commerce », elle tend à être considérée comme une « plateforme d’infrastructure IA + cloud computing ». La logique sous-jacente est claire : la trajectoire de commercialisation des grands modèles d’IA, du cloud computing et des applications IA pour entreprises s’affine, et Alibaba a investi massivement dans ces trois domaines.
Sur le plan des modèles, en mai 2026, Alibaba a présenté lors du Sommet Yunfeng à Hangzhou son nouveau modèle phare de génération, Qwen3.7-Max. Ce modèle est conçu pour les agents intelligents, le raisonnement complexe et les scénarios de programmation intensive, avec des fenêtres de contexte de l’ordre du million et des capacités d’exécution autonome sur de longues durées. Lors de tests à l’aveugle internationaux, Qwen3.7-Max s’est classé premier parmi les modèles chinois, surpassant Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro et GLM-5.1, et se rapprochant des performances de références mondiales telles que GPT, Claude et Gemini. En juillet 2026, la série Tongyi Qianwen compte plus de 400 modèles en open source, avec plus de 1,2 milliard de téléchargements cumulés dans le monde.
Sur le plan organisationnel, le 8 juin 2026, Alibaba a annoncé une importante réorganisation de son activité IA : la fusion de la division Tongyi Large Model avec le Future Life Lab pour créer la division Token Foundry, placée sous la supervision directe du PDG du groupe, Wu Yongming. Ce signal fort confirme que l’IA est désormais une priorité stratégique au sein de la structure d’Alibaba.
Côté commercialisation, le PDG Wu Yongming a déclaré dans le rapport annuel 2026 : « L’investissement d’Alibaba dans la technologie IA full stack a officiellement dépassé la phase d’incubation et entre dans un cycle vertueux de retours commerciaux à grande échelle. » Sur l’exercice 2026, le chiffre d’affaires d’Alibaba Group s’est élevé à 1 023,67 milliards de RMB, en hausse de 3 % sur un an ; hors cessions de Sun Art Retail et Intime, la croissance comparable ressort à 11 %.
Alibaba Cloud : du centre de coûts au moteur de croissance
S’il fallait retenir un facteur clé du récent rebond d’Alibaba, il s’agirait sans doute d’Alibaba Cloud.
Au quatrième trimestre de l’exercice 2026 (clos le 31 mars 2026), le chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud a atteint 41,63 milliards de RMB, en hausse de 38 % sur un an. Notamment, la croissance du chiffre d’affaires commercial externe a accéléré à 40 %. Plus significatif encore, le chiffre d’affaires des produits liés à l’IA s’est établi à 8,97 milliards de RMB, soit onze trimestres consécutifs de croissance annuelle à trois chiffres. Le chiffre d’affaires récurrent annualisé a dépassé 35,8 milliards de RMB, et pour la première fois, les produits IA pèsent plus de 30 % du chiffre d’affaires commercial externe d’Alibaba Cloud.
Selon les prévisions de marché, au premier trimestre de l’exercice 2027 (avril–juin 2026), la croissance du chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud devrait atteindre 45 % sur un an, soit 7 points de plus que les 38 % du trimestre précédent—le rythme trimestriel le plus élevé depuis près de cinq ans. Sur les cinq derniers trimestres, la croissance s’est accélérée de 18 % à 26 %, 34 %, 36 % puis 38 %, dessinant une trajectoire ascendante claire.
Côté parts de marché, selon Gartner, Alibaba Cloud détenait en 2025 une part de 32,8 % du marché chinois de l’IaaS, en hausse de 2,7 points sur un an, conservant sa position de leader. Sur le segment cloud IA, Omdia indique qu’Alibaba Cloud détenait 38 % du marché chinois en 2025, également en tête. En Asie-Pacifique, la part de marché IaaS d’Alibaba Cloud est passée de 20,8 % en 2024 à 22,5 % en 2025.
Les revenus tokens de l’offre MaaS (Model-as-a-Service) d’Alibaba Cloud connaissent aussi une croissance fulgurante. Sur les cinq premiers mois de 2026, ils ont été multipliés par 15, avec des revenus mensuels de plusieurs centaines de millions de RMB. Alibaba anticipe un chiffre d’affaires récurrent annualisé (ARR) de 30 milliards de RMB pour les modèles et services applicatifs d’ici fin 2026.
Sur le plan des investissements, Alibaba a annoncé en février 2025 un plan d’investissement de 380 milliards de RMB sur trois ans pour renforcer ses infrastructures IA et cloud. Pour l’exercice 2026, les dépenses d’investissement totales ont atteint 126,06 milliards de RMB, en hausse de 46,63 % sur un an. Cet effort soutenu se traduit par une accélération de la croissance du chiffre d’affaires, générant une boucle de rétroaction positive qui redéfinit la valorisation d’Alibaba Cloud.
Actions technologiques à Hong Kong : des actifs IA sous-évalués
Le rebond d’Alibaba s’inscrit aussi dans la diffusion mondiale du thème d’investissement IA.
Entre 2025 et le premier semestre 2026, les capitaux mondiaux dédiés à l’IA se sont concentrés sur les géants américains comme Nvidia, Microsoft, Google et Meta. Mais à mesure que leurs valorisations progressaient—Microsoft affichant un PER prospectif autour de 33x, Amazon 28x, Google 23x—certains investisseurs se sont tournés vers des alternatives à valorisation plus basse, mais dotées de capacités comparables en infrastructure et commercialisation IA.
Dans ce contexte, les valeurs technologiques chinoises attirent l’attention des investisseurs mondiaux. Le secteur technologique hongkongais se négocie à des niveaux historiquement bas, alors que les leaders disposent généralement de solides capacités de R&D en IA, d’infrastructures cloud robustes et de vastes écosystèmes utilisateurs. Alibaba en est l’illustration.
Au 10 juillet 2026, l’action Alibaba à Hong Kong s’échangeait sur la base d’un PER glissant d’environ 17x, avec une performance depuis le début de l’année d’environ 22,74 %. Par rapport aux géants américains de l’IA, cela représente une décote significative. Certains analystes estiment que si Alibaba était valorisée sur la base du PER de Google à 25x, le potentiel de hausse du titre serait de 40 à 50 %. Le dernier rapport de Goldman Sachs maintient une recommandation « Achat » sur Alibaba à Hong Kong avec un objectif de cours de 180 HKD. Citi prévoit que, portée par la demande IA, la croissance du chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud au 1er trimestre 2027 atteindra 45 % sur un an, à 48,4 milliards de RMB.
Un rapport récent de Morgan Stanley note que la rotation sectorielle au sein de l’IA s’oriente des fabricants de puces vers les fournisseurs cloud hyperscale. Dans cette tendance, Alibaba, en tant que plateforme intégrée combinant infrastructure cloud et modèles IA, pourrait devenir une cible privilégiée pour les investisseurs.
Le rebond peut-il durer ? Les principaux risques à surveiller
La dynamique du rebond d’Alibaba repose sur des fondamentaux solides : accélération de la commercialisation IA, croissance soutenue du cloud, valorisation historiquement basse. Mais toute évolution de prix comporte des incertitudes, et plusieurs facteurs de risque méritent une attention particulière.
Pression à court terme sur les profits due aux investissements IA. Au quatrième trimestre de l’exercice 2026, l’EBITA ajusté d’Alibaba a chuté de 84 % sur un an, à 5,1 milliards de RMB, principalement en raison de l’intensification des investissements IA. Le programme d’investissement de 380 milliards de RMB sur trois ans implique que les dépenses resteront élevées. Il faudra du temps avant que ces investissements ne se traduisent par des profits stables, ce qui pourrait maintenir une pression sur les résultats à court terme.
Environnement concurrentiel dans le e-commerce. Si l’attention du marché se porte sur l’IA et le cloud, le e-commerce demeure la première source de revenus d’Alibaba. La concurrence sur le commerce instantané, les investissements dans les services locaux et le rythme de reprise de la consommation continueront d’influencer la performance globale.
Contexte macroéconomique et flux de capitaux. L’évolution du marché boursier hongkongais dépend de nombreux facteurs macroéconomiques, dont la géopolitique, les fluctuations monétaires et les mouvements de capitaux mondiaux. Le dollar de Hong Kong évolue récemment au seuil bas de convertibilité de 7,85, traduisant une incertitude sur les flux externes. Par ailleurs, il reste à déterminer si ce rebond intègre des facteurs de court terme comme les rééquilibrages trimestriels de portefeuilles.
Rythme de reprise de la valorisation. Même si le PER actuel d’Alibaba autour de 17x reste inférieur à celui de ses pairs mondiaux, la reprise de la valorisation suppose une performance durable. La capacité du cloud à maintenir une croissance supérieure à 40 %, et celle du chiffre d’affaires IA à atteindre l’objectif de 50 % en un an, seront des indicateurs clés pour le marché.
Conclusion
La progression de près de 18 % d’Alibaba à Hong Kong sur la semaine écoulée résulte de plusieurs facteurs convergents : la commercialisation de l’IA entre dans un cycle de retour sur investissement, la croissance d’Alibaba Cloud s’accélère, la valorisation des valeurs technologiques hongkongaises se redresse, et les capitaux mondiaux se réallouent vers des actifs IA sous-évalués.
À plus long terme, le cadre d’évaluation du marché pour Alibaba connaît une transformation structurelle. Là où les investisseurs voyaient une entreprise e-commerce, ils sont de plus en plus nombreux à la reconsidérer sous l’angle d’une « plateforme d’infrastructure IA + cloud computing ». La pérennité de cette évolution dépendra de la capacité d’Alibaba Cloud à maintenir une forte croissance, de la rentabilité durable de la commercialisation IA, et de la faculté d’Alibaba à bâtir une seconde courbe de croissance au-delà de son cœur historique du e-commerce.
Pour le marché dans son ensemble, le cas Alibaba offre une perspective élargie : à mesure que l’investissement IA mondial se déplace du matériel vers les couches applicatives et d’infrastructure cloud, les entreprises combinant expertise technique, infrastructure et cas d’usage commercial pourraient voir leur logique de valorisation évoluer.
FAQ
Q : Quels sont les principaux moteurs du récent rebond d’Alibaba à Hong Kong ?
La logique de valorisation du marché pour Alibaba évolue d’« entreprise e-commerce » à « plateforme d’infrastructure IA + cloud computing ». La croissance du chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud s’accélère, la part des revenus IA dépasse pour la première fois 30 %, et la revalorisation des valeurs technologiques hongkongaises—conjuguée à la réallocation des capitaux mondiaux vers des actifs IA sous-évalués—explique la hausse du cours.
Q : Quel est le rôle d’Alibaba Cloud dans l’ensemble des activités du groupe ?
Alibaba Cloud passe du statut de centre de coûts à celui de moteur de croissance. Au T4 2026, le chiffre d’affaires a atteint 41,63 milliards de RMB, en hausse de 38 % sur un an, avec une croissance commerciale externe de 40 %. Les revenus annualisés des produits IA ont dépassé 35,8 milliards de RMB, marquant onze trimestres consécutifs de croissance à trois chiffres, et constituent désormais le principal moteur de la croissance cloud.
Q : Quels progrès spécifiques Alibaba a-t-elle réalisés dans sa stratégie IA ?
En mai 2026, Alibaba a lancé son modèle phare Qwen3.7-Max, classé premier modèle chinois lors de tests à l’aveugle internationaux ; la série Tongyi Qianwen compte plus de 400 modèles open source et plus de 1,2 milliard de téléchargements mondiaux ; la division Token Foundry a été créée sous la supervision directe du PDG ; et les revenus tokens MaaS ont été multipliés par 15 en cinq mois.
Q : Comment Alibaba est-elle valorisée actuellement ?
Au 10 juillet 2026, l’action Alibaba à Hong Kong se négocie sur la base d’un PER glissant d’environ 17x, nettement inférieur à celui des géants américains de l’IA (Microsoft autour de 33x, Amazon 28x). Goldman Sachs maintient une recommandation « Achat » avec un objectif de cours à 180 HKD ; plusieurs institutions ont récemment publié des recommandations « Achat » avec des objectifs compris entre 168 et 200 HKD.
Q : Quelle est la pérennité du rebond du titre Alibaba ?
Les facteurs positifs incluent l’accélération de la commercialisation IA, la croissance du cloud et une valorisation historiquement basse. Cependant, des risques subsistent : pression à court terme sur les profits liée aux investissements IA, concurrence sur le e-commerce, incertitudes macroéconomiques et sur les flux de capitaux. La reprise durable de la valorisation dépendra de la confirmation des performances, avec la croissance du cloud et la part des revenus IA comme indicateurs clés à surveiller.
