Depuis la mi-avril 2026, l’évolution du cours de Solana semble calme en surface, mais le marché sous-jacent est fortement polarisé. D’après les données de marché Gate, au 20 avril 2026, le SOL s’échangeait autour de 84,66 $, avec une volatilité sur 24 heures inférieure à 0,5 %, laissant penser à une situation stable. Cependant, les données on-chain révèlent deux dynamiques opposées : d’un côté, les flux nets vers les plateformes d’échange ont été multipliés par plus de onze en quatre jours, avec un total de 1,32 million de SOL transférés vers les plateformes ; de l’autre, les détenteurs de long terme ont accumulé près de 500 000 SOL sur la même période. Cette divergence trouve son origine dans un incident de sécurité DeFi survenu dans l’écosystème Ethereum, qui s’est rapidement propagé à Solana : l’exploitation de la vulnérabilité rsETH de KelpDAO.
Chemin de transmission : d’Ethereum à Solana
L’incident n’a pas débuté sur Solana, mais sur Ethereum. Le 18 avril 2026 à 17h35 (UTC), des attaquants ont exploité une faille de configuration dans le pont cross-chain de Kelp DAO basé sur LayerZero (configuration 1/1 DVN, validateur unique), forgeant des messages inter-chaînes pour frapper artificiellement 116 500 rsETH sur le réseau principal Ethereum. Les jetons dérobés étaient valorisés à environ 293 millions de dollars, soit près de 18 % de l’offre en circulation de rsETH.
Il s’agit de la plus importante attaque contre un protocole DeFi en 2026 à ce jour. Après avoir obtenu ces rsETH non adossés, l’attaquant les a rapidement déposés comme collatéral sur Aave V3 et V4, empruntant de véritables WETH. Quarante-six minutes plus tard, le groupe multisignature d’urgence de Kelp a gelé le protocole, mais les WETH empruntés avaient déjà été déplacés.
L’impact ne s’est pas limité à Ethereum. Comme le rsETH, jeton de staking liquide, est largement accepté par les protocoles DeFi sur plus de 20 réseaux, et que Kelp n’a pas encore publié de rapprochement entre les réserves et l’offre en circulation, la solidité du collatéral rsETH sur l’ensemble des chaînes est désormais remise en question. Cette incertitude a déclenché une réaction en chaîne : les utilisateurs de plusieurs réseaux ont commencé à retirer leur liquidité des protocoles concernés. Selon 0xngmi, fondateur de DeFiLlama, ces retraits paniques ont fait chuter la TVL totale de la DeFi de près d’un milliard de dollars, avec 620 millions de dollars de sorties nettes chez Aave, 71,6 millions chez Morpho et 76 millions chez Jupiter Lend sur Solana.
La contagion a atteint Solana entre le 19 et le 20 avril. Kamino, le principal protocole de prêt de Solana, est devenu le point central de la fuite de capitaux. Le 20 avril, le pool USDC Kamino Prime Market (178 millions de dollars) a atteint un taux d’utilisation de 100 %, signifiant que l’ensemble des dépôts avaient été empruntés, sans liquidité disponible pour les retraits. Parallèlement, Staekhouse USDC Vault, RockawayX RWA USDC et plusieurs autres coffres similaires ont vu leur taux d’utilisation dépasser 95 %.
La chronologie est claire : la vulnérabilité de KelpDAO a déclenché la crise de collatéralisation du rsETH, point de départ de la crise ; les gels de liquidité sur Ethereum ont constitué la première étape de la transmission ; l’épuisement de la liquidité USDC dans les protocoles de prêt sur Solana a marqué la seconde transmission ; enfin, la vente forcée de SOL pour répondre aux besoins de liquidité a généré la dernière vague de pression vendeuse sur le marché spot.
Analyse des données et de la structure : signaux divergents on-chain
Flux nets vers les exchanges : de 110 000 à 1,32 million de SOL en quatre jours
L’indicateur « exchange net position change » suit le volume total de SOL transféré vers et depuis les portefeuilles d’échange sur une fenêtre de 30 jours. Le 15 avril, ce volume était de 109 932 SOL ; au 19 avril, il atteignait 1 321 484 SOL, soit une hausse de 1 102 % en quatre jours.
Les flux nets entrants vers les exchanges sont généralement considérés comme un précurseur de pression vendeuse. Lorsque d’importants volumes d’actifs sont déplacés de portefeuilles on-chain vers des plateformes d’échange, leur liquidité augmente, ce qui indique souvent que les détenteurs se préparent à vendre. Ce mouvement — plus de 1,2 million de SOL en une seule journée, soit environ 100 millions de dollars aux prix actuels — représente un niveau historiquement élevé pour l’activité on-chain récente de Solana.
Position nette des détenteurs de long terme : près de 500 000 SOL accumulés en trois jours
À l’opposé des flux entrants vers les exchanges, l’indicateur « long-term holder net position change » mesure l’évolution des positions des portefeuilles détenant du SOL depuis plus de 155 jours, sur une fenêtre glissante de 30 jours, reflétant l’accumulation ou la réduction par les investisseurs de long terme.
Le 16 avril, les détenteurs de long terme avaient accumulé un solde net de 2 434 566 SOL sur les 30 derniers jours. Au 19 avril, ce chiffre atteignait 2 921 661 SOL, soit une augmentation d’environ 487 000 SOL en trois jours, soit près de 20 %.
Ces comportements on-chain opposés traduisent une dynamique de marché structurée : la pression vendeuse de court terme provient des acteurs contraints de liquider du SOL sur le marché spot en raison de positions USDC bloquées dans la crise DeFi, tandis que les capitaux de long terme absorbent l’offre à ces niveaux de prix. Les deux camps se couvrent ainsi autour des mêmes seuils.
Données du marché du prêt Kamino : une illustration précise de la raréfaction de la liquidité
Les données des protocoles de prêt sur Solana confirment la tension sur la liquidité. Au 20 avril :
| Protocole & Marché | USDC fourni | USDC emprunté | Taux d’utilisation | Taux d’emprunt |
|---|---|---|---|---|
| Kamino Prime Market | ~186,8 M$ | ~178,8 M$ | ~96 % | 8,92 % |
| Kamino Main Market | ~172 M$ | ~164 M$ | ~95,75 % | 10,2 % |
| Jupiter Lend | ~421 M$ | ~340 M$ | ~99 % | 4,36 % |
| Marginfi | Non communiqué | Non communiqué | ~88 % | 7,65 % |
Source : Données publiques de chaque protocole, au 20 avril 2026
Avec un taux d’utilisation de 99 % et 340 millions de dollars empruntés, Jupiter Lend fait partie des protocoles les plus impactés. Le taux d’emprunt du Kamino Main Market a grimpé à 10,2 %, le plus élevé parmi les principaux protocoles concernés. L’association de taux élevés et de taux d’utilisation extrêmes montre que le mécanisme d’équilibrage du marché du prêt fonctionne via le signal prix : le coût de l’emprunt augmente fortement, mais la liquidité reste rare.
Décryptage du sentiment de marché : grands récits et divergences
Les discussions actuelles sur Solana s’articulent autour de trois récits principaux, chacun comportant ses tensions et sans consensus clair.
Vente passive plutôt que pessimisme actif
Selon cette lecture, la vague actuelle de SOL transférés vers les exchanges diffère fondamentalement des ventes motivées par le sentiment. Avec des pools USDC de protocoles comme Kamino quasiment saturés, de nombreux participants ont des positions en stablecoins bloquées sur les marchés de prêt. En cas de besoin urgent de liquidité, ils ne peuvent pas retirer d’USDC directement et doivent vendre d’autres actifs — comme le SOL — sur le marché spot pour obtenir de l’USDC ou de l’USDT. Ainsi, le flux net vers les exchanges reflète avant tout des contraintes internes de transmission de liquidité DeFi, et non un rejet de la valeur long terme de Solana par ses détenteurs.
À l’appui de ce récit : les flux nets vers les exchanges et l’accumulation par les détenteurs de long terme se produisent simultanément. Si le marché était massivement baissier, les investisseurs de long terme réduiraient eux aussi leurs positions.
Une pression vendeuse tendancielle s’accumule
L’avis opposé souligne que, quelle que soit la motivation, l’augmentation du solde de SOL sur les exchanges pèse mécaniquement sur le prix. Les données historiques montrent que la persistance des flux entrants sur les plateformes importe plus pour l’évolution à court terme que leur origine. L’ampleur — 1,32 million de SOL en flux net — implique que, même lors des rebonds, la pression vendeuse continue d’absorber la demande acheteuse.
Une analyse complémentaire note que les marchés de Kamino se rapprochent des seuils de liquidation ; si les taux continuent d’augmenter ou si le marché baisse davantage, les mécanismes automatiques d’ajustement des taux ou d’élargissement de l’effet de levier pourraient déclencher une boucle de rétroaction de baisses de prix et de liquidations accrues.
Les investisseurs de long terme « achètent-ils le creux » ?
Un troisième récit adopte une lecture prudente de l’accumulation par les détenteurs de long terme. Selon cette approche, si cette accumulation soutient le prix à court terme, elle ne suffit pas à garantir un retournement. En février 2026, l’accumulation nette des détenteurs de long terme sur Solana est passée de 2,87 millions à 2,37 millions de SOL, montrant que le comportement de ce groupe n’est ni univoque ni constant. La pérennité de ce nouvel épisode d’accumulation reste à confirmer.
Analyse de l’impact sectoriel : une nouvelle dimension de la contagion cross-chain DeFi
L’incident KelpDAO met en lumière un risque structurel émergent : l’intégration généralisée des jetons de staking liquide cross-chain accroît l’efficacité du capital, mais amplifie aussi les conséquences systémiques des défaillances ponctuelles.
En tant que jeton de staking liquide déployé sur plus de 20 réseaux, le rsETH est profondément intégré aux protocoles de prêt, agrégateurs de rendement et pools de liquidité. Lorsqu’une vulnérabilité de pont remet en cause la solidité du rsETH, l’impact ne reste pas cantonné à Ethereum : il se propage rapidement à Solana et à d’autres réseaux L1 indépendants via l’interconnexion du collatéral rsETH et de la liquidité en stablecoins.
Ce qui distingue cette contagion, c’est que les protocoles DeFi de Solana ne détiennent pas directement de rsETH et ne sont pas exposés de manière directe à la vulnérabilité KelpDAO. La contagion s’est produite parce que des participants sur plusieurs réseaux, par aversion au risque, ont simultanément retiré leurs positions en stablecoins liées au rsETH — voire sans lien direct —, asséchant les pools USDC de nombreux protocoles. Autrement dit, il ne s’agit pas d’une « contagion de mauvaise dette » classique, mais d’une « fuite de liquidité alimentée par l’incertitude ».
Au 20 avril 2026, la TVL DeFi de Solana s’établit autour de 5,88 milliards de dollars. Si cette tension sur la liquidité n’a pas directement menacé la sécurité de la couche de base de Solana, elle révèle cependant une faiblesse potentielle dans la profondeur de la liquidité en stablecoins de l’écosystème DeFi de Solana. Les protocoles de prêt de Solana reposent fortement sur l’USDC comme principal collatéral et actif de prêt. Si un événement macro cross-chain déclenche une demande concentrée en USDC, la liquidité pourrait se resserrer simultanément sur plusieurs protocoles.
À l’échelle du secteur, les incidents de sécurité DeFi du premier trimestre 2026 totalisent des pertes estimées entre 450 et 482 millions de dollars sur environ 45 protocoles. L’incident unique de KelpDAO représente plus de 60 % de ce total trimestriel. La fréquence et la valeur élevée de ces incidents érodent progressivement la confiance dans la DeFi.
Scénarios d’évolution : une approche fondée sur les données, non prédictive
Les scénarios suivants illustrent des issues possibles selon différentes combinaisons de variables, sans constituer des prévisions de prix.
Scénario 1 : les détenteurs de long terme absorbent la pression vendeuse, formation d’un plancher temporaire
Dans ce scénario, la crise de liquidité DeFi se résorbe, Kelp publie les résultats du rapprochement rsETH, l’incertitude s’estompe et les ventes forcées de SOL cessent. L’accumulation continue par les détenteurs de long terme assure un soutien acheteur, et le SOL forme un plancher temporaire dans la zone 82–85 $. Il pourrait alors tester une résistance court terme à 85,42 $, puis viser le sommet du 17 avril à 90,79 $.
Scénario 2 : la pression de liquidité persiste, les ventes dépassent l’absorption acheteuse
Ici, l’utilisation de l’USDC dans des protocoles comme Kamino reste élevée, les taux d’emprunt augmentent, déclenchant davantage de liquidations automatiques de positions à effet de levier. Ces liquidations alimentent de nouveaux ordres de vente de SOL, créant une boucle « baisse de prix → liquidations accrues → nouvelle baisse de prix ». Si le SOL passe sous 82,11 $ (retracement de Fibonacci 0,618), les objectifs techniques se déplacent vers 79,95 $ et 76,74 $.
Scénario 3 : la défiance s’étend, provoquant des sorties de capitaux DeFi plus larges
Dans ce scénario, l’incertitude liée à KelpDAO perdure et la confiance du marché dans les jetons de staking liquide cross-chain s’effrite. Les protocoles DeFi sur plusieurs réseaux enregistrent des sorties de capitaux synchronisées, réduisant la TVL globale du secteur. Les fonds sur Solana ne se retirent pas seulement des protocoles de prêt, mais aussi des pools de liquidité DEX, des agrégateurs de rendement et d’autres plateformes. Ici, le cours du SOL dépendra davantage du sentiment général du marché que de facteurs propres à Solana.
Indicateurs clés à surveiller
Quel que soit le scénario, il convient de suivre les éléments suivants : l’évolution du solde net de SOL sur les exchanges (passage de flux entrants à sortants), la baisse du taux d’utilisation USDC de Kamino vers des niveaux sains (généralement sous 80 %), la poursuite de l’accumulation nette par les détenteurs de long terme, et la publication par Kelp d’un rapport de rapprochement des réserves rsETH.
Conclusion
La structure actuelle du marché de Solana se situe à un point d’inflexion très disputé. Le flux net de 1,32 million de SOL vers les exchanges traduit une pression vendeuse passive liée à une crise de liquidité DeFi, tandis que près de 500 000 SOL accumulés par les détenteurs de long terme en trois jours témoignent d’une accumulation active à ces niveaux de prix. Ces deux forces se neutralisent autour des mêmes seuils, maintenant le SOL dans une fourchette étroite à court terme.
L’incident KelpDAO, en tant que déclencheur, met en évidence les vulnérabilités systémiques liées à l’intégration poussée du staking liquide cross-chain. Le chemin de contagion d’Ethereum à Solana franchit les frontières inter-chaînes, révélant que l’interdépendance de l’écosystème DeFi est bien plus profonde que sa structure apparente. Des protocoles comme Kamino et Jupiter Lend sur Solana, bien que non exposés directement au rsETH, ont été les premiers à subir des fuites de liquidité — offrant ainsi un test concret du risque de composabilité DeFi.
L’évolution future du marché dépendra de plusieurs variables clés : la détente ou non de la pression sur la liquidité DeFi, la persistance de l’accumulation par les détenteurs de long terme, et la dissipation de l’incertitude autour de l’incident KelpDAO. Quelle que soit l’issue, cette séquence constitue déjà un cas d’étude précieux sur la structure on-chain de Solana : lorsque la vente passive et l’accumulation active se rencontrent autour de la même zone de prix, la véritable direction du marché met du temps à se dessiner.
