À avril 2026, en supposant un intervalle moyen de 10 minutes par bloc, le prochain halving de Bitcoin devrait intervenir après environ 105 000 blocs supplémentaires, marquant ainsi le point médian du cycle actuel. Le prochain halving est prévu aux alentours de 2028, à une hauteur de bloc d’environ 1 050 000. À ce moment-là, la récompense par bloc passera de 3,125 BTC à 1,5625 BTC, réduisant l’émission quotidienne de nouveaux bitcoins d’environ 450 BTC à près de 225 BTC.
Il ne s’agit pas d’un événement soudain, mais d’un processus inscrit dans le code de Bitcoin dès sa création. Pourtant, à ce stade « mi-cycle », les différences structurelles entre ce cycle de halving et les précédents deviennent de plus en plus évidentes. Le récit autour de la rareté de l’offre de Bitcoin n’a jamais été aussi affirmé, tandis que le comportement des acteurs du marché connaît une transformation profonde.
Le compte à rebours du halving atteint le cap des 50 %
Le halving de Bitcoin est un mécanisme automatisé inscrit dans le protocole du réseau : tous les 210 000 blocs, la récompense par bloc est divisée par deux. Cette règle, inchangée depuis le bloc de genèse en 2009, constitue la pierre angulaire de la politique monétaire de Bitcoin.
Le quatrième halving a eu lieu en avril 2024, réduisant la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Chaque cycle étant défini par 210 000 blocs, il reste environ 105 000 blocs avant le cinquième halving, à la hauteur de bloc 1 050 000—soit précisément à mi-parcours du cycle. En supposant un temps moyen de 10 minutes par bloc, le prochain halving est attendu vers avril 2028, avec des prévisions variant, selon les sources, entre mars et mai.
C’est un fait objectif : le processus de halving a atteint 50 %, avec environ deux ans restants. La récompense par bloc passera de 3,125 BTC à 1,5625 BTC, et l’émission quotidienne de nouveaux bitcoins sera réduite de moitié, à environ 225 BTC. Si ces chiffres sont neutres en eux-mêmes, les anticipations du marché et les ajustements comportementaux qu’ils suscitent engendrent des effets structurels significatifs.
Analyse des données et de la structure de l’offre
Inventaire de l’offre : plus de 93 % des bitcoins déjà extraits
L’offre totale de Bitcoin est plafonnée de manière permanente à 21 millions de pièces. À avril 2026, plus de 19,68 millions de BTC ont été minés, soit plus de 93 % de l’offre totale. Les 1,32 million de BTC restants seront progressivement émis au cours des 114 prochaines années, la circulation totale étant attendue vers 2140.
Cette donnée met en lumière un point clé : la nouvelle émission de bitcoins est entrée dans sa « phase terminale ». Chaque halving comprime davantage l’augmentation marginale de l’offre, et la réduction absolue devient de plus en plus faible—de 50 BTC à 25 BTC, puis 12,5 BTC, 6,25 BTC, et désormais 3,125 BTC. Si l’impact absolu diminue à chaque halving, la réduction relative en pourcentage reste constante.
Taux d’inflation annualisé : désormais inférieur à celui de l’or
Le mécanisme de halving détermine directement le taux d’inflation annualisé de Bitcoin. À ce stade, ce taux est d’environ 0,85 %, déjà inférieur à la croissance annuelle de l’offre d’or, estimée entre 1,5 % et 2 %. Après le halving de 2028, ce taux devrait descendre à environ 0,4 %. D’un point de vue rareté, Bitcoin est officiellement devenu plus rare que l’or depuis le halving de 2024. À l’approche du halving de 2028, cette rareté ne fera que s’accentuer.
Évolution de la structure des revenus des mineurs
À l’inverse, le halving réduit systématiquement les revenus des mineurs issus des récompenses de bloc. Actuellement, les mineurs perçoivent environ 450 BTC par jour pour quelque 144 blocs (hors frais de transaction). Après le halving de 2028, ce chiffre tombera à environ 225 BTC.
Un autre facteur de revenu pour les mineurs—les frais de transaction—devient de plus en plus important au fil des cycles de halving. À mesure que les récompenses diminuent, la part des frais dans le revenu total des mineurs devient un indicateur clé pour évaluer la sécurité à long terme du réseau. Toutefois, cet aspect ne dépend pas directement du mécanisme de halving, mais de l’utilisation du réseau et de l’activité on-chain. À ce stade, l’évolution à long terme de la part des frais reste spéculative.
Divergence des sentiments et des structures au sein de ce cycle
Le marché se concentre actuellement sur plusieurs points de discussion majeurs concernant le halving de 2028, avec des cadres narratifs distincts selon les acteurs.
La demande institutionnelle pourrait compenser le choc sur l’offre
L’émergence des ETF Bitcoin au comptant est considérée comme le changement structurel le plus fondamental de ce cycle. Au 6 mars 2026, les ETF Bitcoin au comptant américains détiennent environ 1 284 635 BTC, pour un encours sous gestion d’environ 87,1 milliards de dollars—soit près de 6 % à 7 % de l’offre totale de bitcoins. Cette source de demande n’existait pas lors du cycle de halving de 2024, et les flux de capitaux continus qu’elle génère constituent un soutien structurel à l’achat sur le marché.
À cela s’ajoutent les achats d’entreprises. Au 13 avril 2026, Strategy détient 780 897 BTC, pour un investissement d’environ 59,02 milliards de dollars à un coût moyen de 75 577 dollars par bitcoin. À certains moments, l’accumulation mensuelle de la société a dépassé la production mensuelle des mineurs—un phénomène inédit lors des cycles précédents.
Les observateurs soutenant cette thèse estiment qu’après le halving de 2028, avec une émission quotidienne réduite à 225 BTC, la poursuite des flux vers les ETF et l’accumulation stratégique des entreprises pourraient structurellement compenser la contraction de l’offre du côté de la demande.
Pression structurelle sur les mineurs
Un autre point de vue se concentre sur l’offre, non pas celle de Bitcoin, mais sur la durabilité de l’offre de puissance de calcul (hashrate). Les mineurs font face à des pressions de coûts multiples :
Le hashrate du réseau s’est stabilisé entre 900 EH/s et 1 ZH/s, marquant l’entrée du minage de Bitcoin dans l’ère du calcul à très grande échelle. Parallèlement, le hashprice au premier trimestre 2026 est tombé à un plus bas historique, autour de 28 à 30 dollars par PH/s/jour. Au quatrième trimestre 2025, le coût moyen pondéré de production d’un bitcoin pour les mineurs cotés en bourse atteignait environ 79 995 dollars.
En prenant comme référence le prix de marché d’environ 74 409,5 dollars au 15 avril 2026, les mineurs opèrent à perte, avant même de prendre en compte l’amortissement et les dépenses d’investissement. À l’échelle mondiale, 15 % à 20 % des machines de minage fonctionnent sans rentabilité.
Ces données montrent que les mineurs abordent le cycle de halving de 2028 avec des bilans beaucoup plus fragiles qu’avant le halving de 2024. Le cycle 2024 avait débuté dans un contexte de hausse du hashprice, alors que le cycle 2028 commence après une longue période de pression sur les marges.
Remise en question de la répétabilité des schémas historiques
Historiquement, après les trois premiers halving, le prix du Bitcoin a connu une forte progression dans les 12 à 18 mois : plus de 7 000 % après le halving de 2012, environ 291 % après celui de 2016, et des gains notables après le halving de 2020. Cependant, la hausse observée après le halving de 2024 a été nettement plus modérée.
Cette divergence a alimenté un débat sur la pérennité du schéma historique de « hausse du prix liée au halving ». L’évolution de la structure du marché—en particulier l’arrivée de capitaux institutionnels et la forte corrélation avec les cycles macroéconomiques—pose la question de savoir si les règles cycliques simples du passé s’appliquent encore, ce qui constitue désormais le cœur de la controverse actuelle.
Analyse de l’impact sectoriel
Restructuration des bilans des mineurs
La pression liée au halving de 2028 se manifeste déjà dans les décisions des mineurs. Au premier trimestre 2026, plusieurs grandes sociétés de minage ont réduit significativement leurs avoirs en bitcoins pour diminuer leur effet de levier : MARA Holdings a vendu plus de 15 000 BTC, Riot Platforms a cédé plus de 3 700 BTC, et Cango a vendu environ 2 000 BTC pour répondre à des besoins de financement. Les avoirs en bitcoins de Bitdeer sont tombés à zéro au 20 février—ce leader mondial du minage autonome coté en bourse a choisi de ne conserver aucun bitcoin extrait.
Ces décisions envoient un signal clair : les sociétés de minage abandonnent le modèle « mine-and-hold » au profit d’une discipline financière axée sur la liquidité et la gestion de la dette. Le juste milieu se réduit, et seuls les opérateurs de grande taille et diversifiés peuvent espérer rester compétitifs dans l’environnement post-halving.
Les sociétés de minage se tournent vers les infrastructures énergétiques
À mesure que la récompense de bloc pure devient une activité de plus en plus marginale, les principaux acteurs redéfinissent leur positionnement commercial—passant de sociétés de minage de Bitcoin à fournisseurs d’infrastructures énergétiques et de centres de données. Les mineurs cotés en bourse ont signé plus de 70 milliards de dollars de contrats dans l’IA et le calcul haute performance (HPC). D’ici fin 2026, certains leaders du secteur pourraient tirer jusqu’à 70 % de leurs revenus de l’activité IA.
L’écart de rentabilité entre le minage de Bitcoin et le calcul IA est le principal moteur de cette transformation : les centres de données IA génèrent 200 à 500 dollars par mégawatt, contre seulement 57 à 129 dollars pour le minage de Bitcoin. Ce différentiel économique alimente une restructuration profonde du secteur—la métrique la plus valorisée n’est plus seulement le hashrate, mais la capacité énergétique totale et la polyvalence des infrastructures.
L’institutionnalisation et ses effets à long terme sur la structure du marché
Le lancement des ETF au comptant a modifié la structure de la demande pour Bitcoin. Contrairement aux cycles traditionnellement portés par les particuliers, les investisseurs en ETF regroupent conseillers financiers, fonds de pension et family offices. Leur horizon de détention est plus long et leur sensibilité aux fluctuations de court terme plus faible. Ce type de demande n’existait pas avant le halving de 2024, apportant un soutien structurel supplémentaire.
Cependant, l’institutionnalisation introduit aussi de nouvelles corrélations. À mesure que la participation institutionnelle s’intensifie, le prix du Bitcoin devient plus étroitement lié aux conditions macroéconomiques et aux événements géopolitiques. Cela suggère que les prochains cycles de halving pourraient ne plus obéir uniquement à la logique interne du marché crypto, mais s’inscrire davantage dans le rythme de volatilité du système financier mondial.
Conclusion
Le franchissement du point médian du halving de Bitcoin en 2028 constitue un repère temporel objectif, non un tournant de marché. Il rappelle deux éléments aux acteurs du marché : d’une part, la contraction de l’offre de Bitcoin est certaine, immuable, et inscrite dans son protocole ; d’autre part, la structure du marché de ce cycle diffère fondamentalement de toutes les précédentes.
La présence des ETF, l’ampleur des achats d’entreprises, les pressions structurelles sur les coûts des mineurs, et l’orientation des sociétés de minage vers les infrastructures énergétiques—ces variables étaient inexistantes ou embryonnaires lors du halving de 2024. Appliquer mécaniquement l’expérience des cycles passés à 2028 reviendrait à sous-estimer l’ampleur des changements structurels en cours.
Entre la narration des « bull markets portés par le halving » et le scepticisme selon lequel « ce cycle est fondamentalement différent », la réponse n’est sans doute pas binaire. Elle réside plutôt dans la compréhension de l’imbrication de ces deux forces, qui façonnent un marché du Bitcoin plus complexe, plus institutionnalisé et, au final, plus résilient. Quelle que soit l’évolution des prix, le mécanisme de halving poursuit fidèlement sa mission—substituer la certitude mathématique à l’arbitraire humain, et les règles du code aux décisions ponctuelles.
