Detrás del aumento explosivo de las exportaciones de Corea del Sur impulsado por la IA: los precios se disparan, pero el volumen no sigue el ritmo.

Nomura Securities cree que los datos de exportación de Corea del Sur en junio parecen una celebración, pero al despojar las cifras superficiales infladas, ya se han revelado grietas estructurales internas.

Un artículo anterior de Wall Street Notes señaló que las exportaciones de Corea del Sur en junio se dispararon un 70,9% interanual hasta los 102.250 millones de dólares, superando por primera vez los 100.000 millones en un solo mes, con un crecimiento récord en casi medio siglo. Las exportaciones de semiconductores alcanzaron un récord mensual de 44.800 millones de dólares, mientras que los envíos de computadoras se dispararon más del cuádruple interanual.

El 2 de julio, según información de la mesa de operaciones de Persecución de Vientos, Nomura Securities en su último informe de investigación afirmó que este auge exportador presenta una "asimetría" extrema: el auge del valor nominal oculta la contracción del volumen real de exportaciones. El precio astronómico de los chips de memoria impulsado por el ciclo de inteligencia artificial (IA), junto con el aumento vertiginoso de los precios unitarios de los productos energéticos, son los principales impulsores de los datos contables inflados.

Nomura cree que no se debe dejarse engañar por los brillantes datos de exportación para apostar por un estallido generalizado de la economía real de Corea del Sur. Su pronóstico de crecimiento del PIB real para 2026 sigue estando firmemente reprimido en un 2,4%, por debajo del consenso; los fuertes ingresos nominales, el tipo de cambio débil y los precios de la vivienda en aumento están otorgando al Banco de Corea (BOK) una gran confianza "hawkish".

Fachada brillante: la fiebre de la IA explota las cifras contables de exportación

Desde el punto de vista contable, los datos comerciales de Corea del Sur en junio fueron impresionantes.

La tasa de crecimiento interanual de las exportaciones saltó del 53,2% en mayo al 60,9%, y la tasa de crecimiento diario de las exportaciones también se mantuvo en un alto nivel del 59,5%. Al mismo tiempo, debido a que la tasa de crecimiento de las importaciones se desaceleró relativamente (aumento interanual del 30,1%), el superávit comercial en junio se amplió significativamente de 27.000 millones de dólares en mayo a 36.100 millones de dólares.

Esta fuerte dinámica está casi completamente dominada por la demanda de inversión en infraestructura de IA.

Los semiconductores se han convertido en el "hegemón" absoluto de las exportaciones de Corea del Sur, con una tasa de crecimiento interanual del 199,5% en un solo mes, representando esta sola partida aproximadamente el 44% del total de exportaciones de junio. Ante la fuerte demanda de unidades de estado sólido (SSD) y SSD empresariales impulsada por la inversión en centros de datos de IA, las exportaciones de computadoras se dispararon más del 300% interanual.

Grietas reales: auge asimétrico de "precio al alza y volumen a la baja"

Como revela la lógica clave del informe de Nomura, el actual auge exportador de Corea del Sur es en gran medida una "ilusión de precios".

En el contexto de la escasez de suministro de semiconductores, el aumento de los precios fijos es asombroso. En junio, el precio de DDR5 16Gb subió de 37,5 dólares en mayo a 40,0 dólares (aumento interanual del 684%); el precio de NAND 128Gb subió de 26,5 dólares a 28,2 dólares (aumento interanual del 829%).

La "divergencia precio-volumen" de los productos no tecnológicos revela aún más la debilidad de la actividad real. Tomando como ejemplo la energía y la química: las exportaciones de productos petroleros aumentaron un 49,8% interanual, pero el volumen real de exportaciones cayó un 7,0%, sostenido únicamente por un aumento del 61,0% en el precio unitario; las exportaciones de productos petroquímicos aumentaron un 18,8%, mientras que el volumen real de exportaciones se contrajo significativamente un 14,6%, con un aumento del precio unitario del 39,0%.

Desde una perspectiva macro general, el volumen real de exportaciones basado en datos aduaneros sigue cayendo interanualmente. Este aumento explosivo del valor nominal mucho más fuerte que el volumen real envía una señal al mercado sobre la relativa debilidad de la actividad económica real.

Como señala Nomura en el informe de manera directa:

"Aunque el crecimiento nominal de las exportaciones es fuerte, los datos de volumen de exportaciones basados en aduanas continúan cayendo interanualmente... El auge general de las exportaciones es mucho más fuerte en valor que en volumen. Esto es crucial para el cálculo del PIB, ya que el impulso de las exportaciones netas al crecimiento real puede ser menor de lo que sugieren los valores totales de exportación."

Más importante aún, con el acuerdo de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, se espera que la reposición de inventarios de energía conduzca a un aumento significativo de las importaciones de energía de Corea del Sur. Esto significa que la contribución de las exportaciones netas al PIB en el segundo trimestre y posteriores será menor que en el primer trimestre, y el pronóstico de crecimiento del PIB real para todo 2026 sigue manteniéndose en un bajo nivel del 2,4%.

Sin embargo, el informe señala que, a pesar del limitado impulso económico real, el enorme superávit comercial, el aumento de los ingresos nominales y la mejora de los beneficios empresariales son suficientes para respaldar el optimismo de crecimiento del Banco de Corea. Combinado con la preocupación por la estabilidad financiera agravada por la debilidad del won y el aumento de los precios de la vivienda, los fuertes datos contables de exportación proporcionan suficiente munición para un mayor endurecimiento de la política monetaria.

Nomura espera que el Banco de Corea mantenga una postura hawkish y mantiene su pronóstico de tres subidas de tipos de 25 puntos básicos (julio, octubre y enero), llevando finalmente la tasa terminal al 3,25%.

El contenido anterior proviene de la mesa de operaciones de Persecución de Vientos.

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