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Los flujos de ETF de Bitcoin se revierten mientras el suministro de stablecoins se estanca

Esta semana, se observaron los primeros signos de debilidad en la liquidez en el mercado de criptomonedas. Los ETF de Bitcoin al contado experimentaron salidas de aproximadamente 350 millones de dólares, tras tres semanas consecutivas de entradas netas que sumaron alrededor de 2.6 mil millones de dólares. La emisión semanal de stablecoins también se revirtió, pasando del crecimiento de 2.1 mil millones de dólares de la semana anterior a una ligera salida neta. Ambos canales principales de financiamiento están desacelerándose simultáneamente.

La situación es más clara en el mercado de derivados. El interés abierto ha caído más del 10% desde su pico de aproximadamente 62 mil millones de dólares a mediados de abril. Las tasas de financiamiento se han mantenido bajas y en territorio negativo durante varios días, sin que claramente haya un apalancamiento largo persiguiendo movimientos al alza. La volatilidad implícita de Bitcoin continúa siendo comprimida hacia sus niveles más bajos del año.

Leído en el contexto de la sección anterior, el hecho de que Bitcoin haya superado al oro en el período de 14 días pero haya quedado rezagado respecto a las acciones estadounidenses apunta a una sola conclusión: la demanda externa, que ha apoyado la tendencia de las últimas dos semanas, se está debilitando silenciosamente.

El mercado de criptomonedas está en las primeras etapas de transición de la fase de “confirmación” a la fase de “desacoplamiento”. La perspectiva macro aún está limitada por una inflación persistente y condiciones de tasas de interés ajustadas. Sin embargo, los dos canales que respaldaron el fuerte rendimiento de las criptomonedas en las últimas semanas—las entradas netas en ETF y la emisión neta de stablecoins—están desacelerándose simultáneamente. La demanda externa marginal ha comenzado a debilitarse.

El desenlace del apalancamiento en los mercados de derivados no se debe a nuevas posiciones cortas, sino a la liquidación pasiva de posiciones largas. Las tasas de financiamiento persistentemente débiles indican que las posiciones largas son reacias a perseguir movimientos apalancados. La compresión implícita en la volatilidad sugiere que la expectativa a corto plazo es de un nuevo catalizador en lugar de ventas por pánico. Aún no se ha formado un consenso fuerte sobre la dirección del mercado. A medida que la ola de liquidez externa se retira, el canal beta para las criptomonedas se está estrechando más rápido en comparación con la semana pasada. La resistencia de Bitcoin está disminuyendo.
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