El significado de este informe de IPC va mucho más allá de “la desaceleración de la inflación” en sí. Configura una cadena completa de lógica de mercado: la presión inflacionaria se alivia → se reduce el margen para que la Fed suba tasas → caen los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense → se corrige la valoración de los activos de riesgo. Al desglosar este mecanismo de transmisión, se analiza la lógica de por qué las acciones tecnológicas y los activos cripto se benefician de este rebote, y se evalúan las perspectivas de política bajo la postura de “tolerancia cero” del presidente de la Fed, Warsh.
¿Por qué el IPC de EE. UU. se convirtió en una señal de giro para el mercado?
El punto clave de los datos de IPC de junio está en que “todos estuvieron por debajo de lo previsto”. En términos agregados, la tasa de crecimiento del IPC interanual bajó del 4,2% al 3,5%, con una caída de 0,7 puntos porcentuales. En términos mes contra mes, la contracción mensual de -0,4% registró la primera caída negativa en seis años. La tasa de crecimiento interanual del IPC subyacente se redujo hasta el 2,6%, desde el 2,9% de mayo, una disminución de 0,3 puntos porcentuales.
Resumen de los datos del IPC de EE. UU. de junio — todos por debajo de lo esperado
Las principales fuerzas detrás del retroceso de la inflación provienen de los precios de la energía. En junio, el precio de la gasolina en EE. UU. cayó un 9,7% mes contra mes; el conjunto de precios energéticos cayó un 5,7% mes contra mes, el mayor descenso mensual desde abril de 2020. Esto contrasta con mayo: en aquel entonces, los precios de la energía habían sido el principal factor que impulsó la inflación general al alza.
Para el mercado, la señal de estos datos es que la inflación se mueve en dirección al objetivo del 2% de la Fed. Antes, las preocupaciones del mercado por la inflación se concentraban en dos frentes: primero, que el rebote de los precios de la energía pudiera expandirse a bienes y servicios más amplios; segundo, que la presión salarial del mercado laboral hiciera que la inflación se mantuviera más “pegajosa”. Los datos del IPC de junio, en cierta medida, aliviaron esas dos preocupaciones.
Tras la publicación de los datos, los mercados financieros ajustaron rápidamente su valoración. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años bajaron 8 puntos básicos, y los de 10 años cayeron hasta 4,524%. El índice del dólar retrocedió aproximadamente un 0,4% hasta 100,90. Estos cambios apuntan a una conclusión: las expectativas del mercado de que la Fed siga endureciendo la política monetaria se están enfriando de forma significativa.
¿Por qué la Fed sigue siendo cautelosa?
Aunque el IPC salió moderado, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, en una comparecencia en la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes el mismo día, dejó claro que ante una inflación persistente de “cero tolerancia”. Esta postura refleja el complejo entorno de política al que se enfrenta la Fed.
En primer lugar, las lecciones de la inflación de 2022 han vuelto a la Fed muy sensible ante cualquier indicio de repuntes inflacionarios. El año pasado, la Fed aplicó recortes de tasas bajo la expectativa de que la inflación se mantendría apenas por encima del objetivo del 2%, pero en la práctica la inflación siguió oscilando entre el 3% y el 4%. Ese error de juicio hace que la Fed sea más prudente en sus decisiones actuales.
En segundo lugar, la presión salarial sigue siendo una fuente potencial de inflación. Aunque el IPC subyacente de junio se mantuvo estable mes contra mes, la tensión del mercado laboral aún no se ha resuelto de manera fundamental. Si el crecimiento salarial continúa por encima del ritmo de crecimiento de la productividad, los precios de los servicios podrían seguir enfrentando presión al alza.
En tercer lugar, el riesgo de los precios de la energía no ha desaparecido por completo. La caída de la inflación en junio se benefició en gran medida de la fuerte reducción de los precios de la energía durante la tregua en Oriente Medio. Sin embargo, la situación geopolítica sigue siendo incierta. El ejército estadounidense planea reimplementar un bloqueo marítimo a los puertos de Irán, y la tensión entre EE. UU. e Irán por el control del Estrecho de Ormuz continúa. Cualquier nuevo choque de oferta podría volver a impulsar los precios de la energía.
En cuarto lugar, la ola de inversiones en IA podría generar un impulso inflacionario de manera estructural. Los grandes desembolsos de capital en IA están aumentando la demanda de chips, centros de datos e infraestructura relacionada, lo que potencialmente puede convertirse, en cierta medida, en presiones sobre precios. Morgan Asset Management señaló que una de las variables clave que los bancos centrales deben evaluar es en qué medida la demanda de IA podría constituir una presión alcista estructural sobre los precios.
Con todo esto, la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios en la reunión del 28 al 29 de julio ha subido hasta el 83,4%, pero aún existe una distancia entre “no hacer nada” y “pasar a recortar tasas”. China International Financial Company mantiene su juicio de escenario base: que no habrá alzas antes de fin de año, pero al mismo tiempo advierte que el umbral para subir tasas ya se ha reducido. Si en el futuro aparece uno o dos datos de inflación “demasiado calientes”, podría llevar a la Fed a retomar discusiones sobre el plan de alzas.
¿Qué acciones serán las más beneficiadas?
En un contexto de aflojamiento de las expectativas sobre tasas, las tecnológicas se convierten en el beneficiario más directo. La lógica es la siguiente: la valoración de las empresas tecnológicas es altamente sensible a las tasas de interés, porque el valor presente de sus flujos de caja futuros mejora cuando baja el tipo de descuento.
Después de que se publicaron los datos de IPC de junio, el Nasdaq Composite subió un 0,91%. La mayoría de las grandes tecnológicas subieron: NVIDIA +4,06%, Google +1,99%, Meta +0,66%, Tesla +0,36% y Amazon +0,07%.
El alza de NVIDIA fue especialmente destacada. Como proveedor central de infraestructura de cómputo para IA, NVIDIA se encuentra en un ciclo de gasto de capital a largo plazo. La demanda sostenida de los gigantes tecnológicos por chips de IA sostiene la base del desempeño de la empresa. Al mismo tiempo, el calentamiento de las expectativas de recortes de tasas reduce la “penalización” que el mercado aplicaba a los múltiplos de valoración elevados de NVIDIA: en un entorno de caída de tipos, el mercado está dispuesto a pagar una prima mayor por el mayor crecimiento.
El sector de hardware de IA mostró un rendimiento aún más agresivo. SK hynix subió más de un 27% ese día, cerrando con una prima superior al 50% frente a las acciones cotizadas en Corea del Sur; SanDisk subió más de un 5% y Micron Technology subió cerca de un 5%. Este fenómeno indica que la preferencia del mercado por el segmento de hardware de IA se está expandiendo desde las empresas líderes hacia toda la cadena industrial.
El fuerte desempeño de las acciones de grandes bancos aporta otro apoyo. El beneficio de Goldman Sachs en el segundo trimestre superó las expectativas, y sus acciones subieron un 9%; JPMorgan y Bank of America subieron un 2,5% y un 1,9%, respectivamente. Un buen comienzo en los reportes bancarios, en conjunto con la sintonía con los datos de inflación, impulsó la recuperación del apetito por el riesgo.
Sin embargo, dentro del sector tecnológico también hubo una diferenciación. Microsoft cayó un 1,55% y Apple cayó un 0,77%. Esta diferenciación muestra que el mercado no compra todas las tecnológicas por igual, sino que asigna de forma más selectiva su capital a subsegmentos con mayor certeza de crecimiento, como hardware de IA y semiconductores.
¿Por qué subieron también los activos cripto?
El desempeño de Bitcoin y Ethereum tras la publicación del IPC valida aún más la característica de los criptoactivos como activos sensibles a la liquidez.
Bitcoin inició la recuperación desde su mínimo de 24 horas de 62.314 dólares, alcanzando un máximo de 65.100 dólares, el nivel más alto desde el 22 de junio. Según datos de Gate, al 15 de julio Bitcoin cotizaba temporalmente cerca de 64.725 dólares, con una subida del 3,6% en 24 horas. Ethereum fue aún más fuerte: desde un mínimo de 1.774 dólares impulsó un máximo de 1.896 dólares, con una subida diaria del 5,04%.
Variación de precios de los principales activos tras la publicación de los datos del CPI
Los datos on-chain muestran que este repunte estuvo acompañado por una notable oleada de liquidaciones de posiciones cortas (short squeeze). En las últimas 24 horas, alrededor de 69.762 personas en toda la red fueron liquidadas, con un monto total de liquidaciones cercano a 355 millones de dólares; de ese total, los cortos liquidados sumaron 287 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 81%. Esto indica que una parte considerable de los participantes había apostado a un CPI “más caliente” y a mayores expectativas de alzas de tasas de la Fed, y el giro tras la publicación de los datos obligó a esos cortos a cerrar posiciones, amplificando aún más el tamaño del alza.
Los criptoactivos y las acciones tecnológicas comparten la misma lógica macro de impulso. Desaceleración de la inflación → retroceso de las expectativas de alzas de tasas → mejora de la liquidez en dólares → aumento del apetito por el riesgo → retorno de capital a activos de alta volatilidad. Esta cadena de transmisión también aplica al mercado cripto. El director de inversiones de Sygnum, Fabian Dori, señaló que los últimos datos de inflación liberan una señal positiva, lo que significa que las presiones inflacionarias impulsadas por la subida de precios de la energía durante la primavera de este año se están desvaneciendo gradualmente, en lugar de extenderse a ámbitos más amplios; esto es favorable para el mercado cripto.
Desde una perspectiva más de largo plazo, el ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registró el 10 de julio una entrada neta de 90,4 millones de dólares, liderada por BlackRock IBIT. La entrada sostenida de fondos institucionales indica que incluso en un entorno con alta incertidumbre macro, el valor de los criptoactivos como una alternativa para la asignación de capital está siendo cada vez más reconocido por inversores tradicionales.
No obstante, algunos actores del mercado advierten que la situación en Oriente Medio sigue siendo una variable importante que influye en el mercado cripto. El aumento del riesgo geopolítico podría volver a impulsar los precios de la energía y las expectativas de inflación, revirtiendo la operación actual de expectativas más relajadas.
Cierre
Los datos de IPC de junio le dieron al mercado una señal clara: la inflación de EE. UU. se mueve hacia el objetivo del 2%, aunque el camino podría no ser lineal. En el corto plazo, este dato debilitó de manera significativa las expectativas de nuevas alzas de tasas de la Fed, impulsando la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro, el debilitamiento del dólar y el rebote general de los activos de riesgo.
Las acciones tecnológicas y los criptoactivos destacaron especialmente en este proceso, reflejando que el mercado está recalculando el precio de los activos sensibles a las tasas. El avance de líderes como NVIDIA se beneficia de una lógica doble: la tendencia a largo plazo del gasto de capital en IA, combinada con el catalizador de corto plazo de expectativas de tipos más flexibles; el rebote de Bitcoin valida la propiedad de los criptoactivos como termómetro de expectativas sobre liquidez.
Sin embargo, el mercado no debería tratar un solo dato como confirmación de una tendencia. La postura de “cero tolerancia” del presidente de la Fed, Warsh, ante la inflación, el riesgo geopolítico de los precios de la energía y la posible presión inflacionaria estructural que podría generar la inversión en IA, son factores clave que limitan un giro en la política. El precio que el mercado asigna actualmente a mantener las tasas sin cambios en julio está bastante incorporado, pero las expectativas de recortes de tasas a lo largo del año siguen lejos.
Para los inversores, comprender la lógica de transmisión entre los datos de CPI y los precios de los activos tiene más valor a largo plazo que perseguir la volatilidad de corto plazo de un único dato. Hasta que la inflación regrese al rango objetivo, cada interpretación de los datos del mercado irá acompañada de una recalibración del camino de política de la Fed.
FAQ
P: ¿Cuáles fueron los datos específicos del IPC de EE. UU. de junio?
El IPC de EE. UU. en junio cayó un 0,4% mes contra mes, por primera vez en crecimiento mensual negativo desde mayo de 2020; el IPC interanual subió un 3,5%, por debajo del 4,2% de mayo y de la previsión del mercado del 3,8%. El IPC subyacente se mantuvo estable mes contra mes y subió un 2,6% interanual, también por debajo de lo esperado.
P: ¿Cómo cambiaron las expectativas del mercado sobre alzas de tasas de la Fed después de la publicación del IPC?
Antes de la publicación, la probabilidad que asignaba el mercado a una alza de 25 puntos básicos en julio era del 41,7%; después cayó bruscamente a 15,5%. La probabilidad de mantener las tasas sin cambios en julio subió del 58,3% del día anterior al 83,4%. Sin embargo, el mercado aún espera al menos una alza antes de fin de año.
P: ¿Por qué el sector tecnológico reacciona con tanta fuerza a los datos del IPC?
Las valoraciones de las empresas tecnológicas son muy sensibles a las tasas de interés. Cuando bajan los tipos, baja la tasa de descuento para los flujos de caja futuros, y la valoración mejora. Las acciones de hardware de IA como NVIDIA también se benefician de manera adicional del ciclo de gasto de capital en IA a largo plazo, por lo que se destacaron en este rebote.
P: ¿Cuál es la lógica detrás de la subida de Bitcoin?
Desaceleración de la inflación → retroceso de las expectativas de alzas de tasas → mejora de la liquidez del dólar → aumento del apetito por el riesgo → retorno de capital a activos de alta volatilidad; esta cadena de transmisión también aplica al mercado cripto. Bitcoin, ese día, desde el mínimo de 62.314 dólares llegó a un máximo de 65.100 dólares.
P: ¿La Fed recortará tasas próximamente?
En el corto plazo, la probabilidad de recortes es baja. La mayoría de las instituciones prevé que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en 2026 y que podría empezar a recortar en el segundo semestre de 2027. La postura de “cero tolerancia” de Warsh ante la inflación implica que cualquier repunte inflacionario podría retrasar el giro de la política.
