La Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido (ONS) informó el 28 de marzo de 2024 que la economía del Reino Unido creció 0.5% mes a mes en febrero de 2024, superando de forma significativa las previsiones de los economistas de un crecimiento de 0.1% y marcando el mejor desempeño mensual de 2024 hasta la fecha. Sin embargo, el Fondo Monetario Internacional (IMF) recortó su pronóstico de crecimiento económico del Reino Unido para 2026 a 0.8% el 26 de marzo de 2024, frente a su pronóstico anterior de 1.3%, citando choques en los precios de la energía desencadenados por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio como el principal impulsor de la revisión a la baja. El 30 de marzo de 2024, el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra votó de forma unánime 9-0 para mantener el tipo base en 3.75%, señalando una preocupación elevada por la persistencia de la inflación a pesar de la debilidad del crecimiento económico.
Choque energético y mecanismos de transmisión de la inflación
El conflicto en Oriente Medio ha provocado severas disrupciones en el suministro energético que están reconfigurando el panorama económico del Reino Unido. Según el economista jefe del FMI Pierre-Olivier Gourinchas, la economía del Reino Unido es especialmente vulnerable debido a tres factores estructurales: la dependencia de las importaciones de gas natural, una capacidad de almacenamiento energético insuficiente y vientos en contra fiscales derivados del plan de aumento de impuestos de £30 mil millones del canciller Reeves anunciado a finales de 2023. Gourinchas afirmó que los precios del gas natural del Reino Unido se han duplicado debido al conflicto en Oriente Medio, y aunque una parte del gas del Reino Unido se produce de forma doméstica, los volúmenes importados se fijan a precios de mercado, lo que eleva significativamente los costos.
Se espera que las presiones sobre los precios de la energía se traduzcan directamente en las facturas de los hogares. Expertos citados por el FMI advierten que los costos del gas y la electricidad de los hogares en el Reino Unido están proyectados para aumentar casi 20% en el verano de 2024, con facturas promedio de julio acercándose a £2,000, según el informe del FMI del 26 de marzo. Más allá de la energía, el FMI señaló un riesgo “significativo” de aumentos de precios de alimentos, ya que las escaseces de fertilizantes afectan las temporadas de siembra de primavera. Impulsada por el incremento de los costos del gas, la electricidad y los alimentos, el FMI proyecta que la inflación del Reino Unido alcanzará un máximo cercano al 4% en 2024.
Sentimiento corporativo y contracción en la contratación
La encuesta trimestral de Deloitte a los directores financieros (CFO) del Reino Unido, publicada en marzo de 2024, revela un deterioro agudo de la confianza empresarial. El índice neto de confianza se desplomó desde -13% a finales de 2025 hasta -57% a mediados de marzo, marcando la lectura más baja desde el inicio del 1T de 2020 durante el brote de COVID-19, según el informe oficial de la encuesta de Deloitte. El economista jefe del Reino Unido de Deloitte Ian Stewart afirmó: “En los últimos 16 años, los CFO del Reino Unido rara vez se han enfocado de forma tan intensa en el control de costos y la preservación de efectivo como lo hacen hoy.”
La encuesta muestra que 79% de los CFO esperan que la contratación disminuya de forma significativa en los próximos 12 meses—la proporción más alta desde el 2T de 2020 y sustancialmente por encima del 55% registrado a finales de 2023, según el informe de Deloitte. Además, 61% de los CFO encuestados expresaron una preocupación seria por los aumentos de precios de la energía, la inflación y una posible estanflación que empuje las tasas de interés más arriba. Las expectativas de inflación corporativa en el Reino Unido han subido a 3.6%, el nivel más alto desde el 3T de 2023, según los datos de Deloitte.
Dilema de política monetaria del Banco de Inglaterra
La decisión del 30 de marzo sobre tasas del BOE refleja un giro brusco de política. El banco central eliminó del comunicado de su decisión de febrero el lenguaje que mencionaba la posibilidad de “nuevos recortes de tasas”, señalando un cambio de una postura más acomodaticia a una posición más firme, según el comunicado oficial del Comité de Política Monetaria del BOE. El gobernador del BOE Andrew Bailey enfatizó que la política monetaria debe abordar el riesgo de una inflación más persistente, y que la responsabilidad central del banco es asegurar que la inflación regrese al objetivo del 2% independientemente de los acontecimientos geopolíticos.
La miembro del Comité de Política Monetaria del BOE Megan Greene señaló que la amenaza del regreso de la inflación es “primordial”, advirtiendo sobre posibles bucles de retroalimentación entre salarios y precios. Greene indicó que los efectos de segunda ronda de la inflación pesarían más en sus deliberaciones de política antes de la próxima decisión de tasas del BOE el 30 de abril de 2024, según sus declaraciones recientes. La decisión unánime del comité refleja una preocupación elevada por espirales de salarios y precios desencadenadas por la transmisión de costos energéticos a hogares y empresas.
El BOE indicó en su decisión del 30 de marzo que la política actual debe equilibrar los riesgos de una inflación persistente frente a la presión a la baja sobre la economía, y que el banco central adoptará un enfoque de “primero la seguridad” ante los riesgos geopolíticos de inflación.
Expectativas del mercado y pronósticos de analistas
Los puntos de vista de los analistas divergen sobre la trayectoria de política a corto plazo. El economista jefe para el Reino Unido de Morgan Stanley Bruna Scarrica afirmó en un informe de marzo de 2024 que es probable que el BOE mantenga las tasas en 3.75% durante los próximos meses en lugar de subirlas, citando la debilidad de la dinámica del mercado laboral que podría limitar el alza de la inflación. Scarrica señaló que, aunque el conflicto en Oriente Medio ha elevado el riesgo de inflación del Reino Unido, un mercado laboral más débil podría contener las presiones de precios. Indicó que si se normaliza el suministro global de energía, el BOE podría señalar recortes de tasas tan pronto como el 4T de 2026, según la investigación de Morgan Stanley.
El economista sénior de Peel Hunt Callum Pickerel señaló que, pese a las preocupaciones por la inflación, la probabilidad de aumentos de tasas del BOE en 2026 ha disminuido. Pickerel indicó que las expectativas del mercado para un ciclo de alzas del BOE en 2026 están viviendo una “corrección lógica”, con los desarrollos geopolíticos de Oriente Medio convirtiéndose ahora en la variable decisiva para las rutas de tasas a corto plazo, por encima de los datos económicos domésticos. De acuerdo con los datos del London Stock Exchange Group citados por Peel Hunt, los inversores ya han internalizado plenamente un incremento de 25 puntos básicos en la tasa del BOE en 2026, con una probabilidad de 40% de una segunda alza para finales de año.
El caso base de Peel Hunt asume que las tensiones en Oriente Medio se resolverán relativamente rápido, con la normalización del transporte por el Estrecho de Ormuz y la desaparición de los choques energéticos externos. Bajo este escenario, la lógica de la política cambiaría con rapidez de “evitar una espiral inflacionaria” a “apoyar la recuperación económica”, dejando margen para recortes de tasas del BOE dentro de 2024. Sin embargo, Pickerel advirtió que si el conflicto en Oriente Medio persiste, “el BOE podría verse obligado a tomar medidas agresivas para reforzar la confianza y estabilizar las expectativas de inflación”.
La economista de ANZ Bansi Madavani afirmó que el conflicto en Oriente Medio y los consecuentes aumentos de precios de la energía representan un choque de estanflación para la economía del Reino Unido, con la inflación general esperada para subir por encima de 3.0% interanual en los próximos meses, mientras que el crecimiento anual podría caer por debajo de 1.0%. Madavani señaló que las presiones sostenidas sobre los precios de la energía incrementarán el riesgo de recesión, y que es poco probable que el BOE suba tasas en respuesta al impacto energético de primera ronda; en su lugar, adoptará una postura de “esperar y ver”, según el análisis de ANZ de marzo de 2024.
Riesgo de estanflación y restricciones de la política
La convergencia del débil crecimiento económico y el aumento de la inflación crea un escenario de estanflación que limita la flexibilidad del BOE. El Índice de Gerentes de Compras (PMI) de S&P Global del Reino Unido de marzo de 2024 cayó a 50.3, el nivel más bajo de seis meses y muy por debajo de 53.7 en febrero, según el comunicado oficial del PMI. Aunque el índice se mantiene por encima del umbral de expansión de 50, la caída significativa señala riesgo de estancamiento económico pese a la expansión técnica.
El análisis de la industria indica que es poco probable que las expectativas del mercado para un ciclo de flexibilización del BOE a corto plazo se materialicen, con ajustes de política altamente dependientes de los acontecimientos en Oriente Medio y de la trayectoria de los precios de la energía, según múltiples evaluaciones de analistas. El BOE enfrenta un dilema real de política: los recortes de tasas corren el riesgo de estimular la inflación si los choques energéticos persisten y se desarrolla la retroalimentación entre salarios y precios, mientras que las alzas de tasas corren el riesgo de acelerar la contracción económica en medio de una demanda ya débil y congelamientos en la contratación corporativa.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuál fue la tasa de crecimiento del PIB del Reino Unido en febrero de 2024 y cómo se comparó con las previsiones?
La economía del Reino Unido se expandió 0.5% mes a mes en febrero de 2024, según los datos oficiales del ONS publicados el 28 de marzo de 2024, superando de forma significativa las previsiones de los economistas de un crecimiento de 0.1% y marcando el mejor desempeño mensual de 2024.
P: ¿Cuánto recortó el FMI su pronóstico de crecimiento del Reino Unido y cuál es la razón principal?
El FMI recortó su pronóstico de crecimiento económico del Reino Unido para 2026 a 0.8% el 26 de marzo de 2024, desde 1.3%, citando choques en los precios de la energía derivados de tensiones geopolíticas en Oriente Medio, la dependencia del Reino Unido de las importaciones de gas natural, una capacidad de almacenamiento insuficiente y vientos en contra fiscales del aumento de impuestos de £30 mil millones anunciado a finales de 2023, según el economista jefe del FMI Pierre-Olivier Gourinchas.
P: ¿Cuál es la tasa actual del BOE y qué indica la decisión del 30 de marzo sobre la política futura?
El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa base en 3.75% el 30 de marzo de 2024, con una votación unánime de 9-0 del Comité de Política Monetaria. El banco central eliminó el lenguaje que sugería recortes adicionales de tasas y adoptó un enfoque de “primero la seguridad” para abordar los riesgos de inflación persistente, señalando un cambio respecto a la postura más acomodaticia previa, según el comunicado oficial de la decisión del BOE.
