Shinhan Securities publicó un informe el 16 de julio que evalúa la solidez financiera externa de Corea del Sur mediante 13 indicadores y concluye que la salud externa del país sigue siendo muy buena, a pesar de que la relación entre reservas de divisas y deuda externa de corto plazo supera el 40%. El análisis aborda las preocupaciones del mercado desencadenadas por los datos del 1T 2026, que muestran reservas de divisas de 423,66 mil millones de dólares frente a una deuda externa de corto plazo de 183,56 mil millones de dólares, lo que arroja una ratio del 43,3%. El investigador Cho Yong-gu atribuyó el aumento de la ratio a la demanda de cobertura de la inversión en bonos extranjeros tras la inclusión en el WGBI de octubre de 2024, a la ampliación de la captación de divisas por parte de los bancos, al crecimiento de la financiación del comercio ligada a la expansión de las exportaciones y a las transacciones en dólares a corto plazo en un contexto de tipos de interés altos de EE. UU. sostenidos. Además, subrayó que la composición de la deuda actual es fundamentalmente distinta de la crisis financiera asiática de 1997, cuando la ratio alcanzó el 286,1%, y del pico de la crisis financiera global de 2008, del 78,4%.
Métricas de deuda externa de Corea del Sur en el 1T 2026 y ratios clave
Al 1T 2026, las reservas de divisas de Corea del Sur se situaron en 423,66 mil millones de dólares, la deuda externa total en 774,39 mil millones de dólares y la deuda externa de corto plazo en 183,56 mil millones de dólares, según el informe de Shinhan Securities titulado "External Soundness Indicator Review and Optimal Foreign Exchange Reserve Estimation". La ratio resultante reservas de divisas/deuda externa de corto plazo, del 43,3%, permanece por debajo del umbral de Greenspan-Guidotti del 50%, que las normas internacionales clasifican como sólida. Las reservas de divisas a mayo de 2026 cubrieron siete meses de importaciones, superando el estándar de suficiencia de seis meses del Fondo Monetario Internacional para mercados emergentes. La ratio previamente se había mantenido en el rango de siete a nueve meses durante un periodo considerable antes de la reciente caída.
Cambio en la composición de la deuda: de la crisis de 1997 a la estructura actual
Cho Yong-gu distinguió la composición actual de la deuda externa de corto plazo de la estructura de la crisis financiera asiática de 1997. Durante la crisis de 1997, grandes corporaciones tomaron prestados directamente fondos en dólares de corto plazo en el exterior para inversiones deficientes, lo que condujo a la crisis cuando fallaron las extensiones de vencimiento. La deuda de corto plazo actual, principalmente, sirve para coberturas de divisas centradas en bancos y para fines de financiación del comercio, con porciones significativas relacionadas con la inversión en bonos extranjeros. La deuda externa de corto plazo como porcentaje de la deuda externa total fue del 23,7% en el 1T 2026, históricamente baja frente a aproximadamente el 50% durante crisis pasadas. La deuda externa total respecto al PIB nominal registró el 39,7% en el 1T 2026, muy por debajo del umbral de riesgo del 60% de los mercados emergentes.
Los trece indicadores de solidez externa cumplen normas internacionales
La evaluación integral de Shinhan Securities de 13 indicadores de solidez externa mostró que la mayoría de las métricas se situaron en niveles muy buenos. El ratio de cobertura de liquidez en divisas (Liquidity Coverage Ratio) del sector bancario alcanzó el 165,4% en el 1T 2026, superando con creces el estándar regulatorio doméstico del 80%. La prima del Credit Default Swap de Corea se situó en aproximadamente 22,4 puntos básicos recientemente, marcadamente más baja que los niveles del periodo 2020-2022, cuando coincidieron la pandemia de COVID-19 y el endurecimiento global. La base del Currency Swap (5 años), que mide los costes de aprovisionamiento de dólares, registró -4,3 puntos básicos, lo que indica condiciones de liquidez estables. La posición crediticia externa neta totalizó 365,52 mil millones de dólares en el 1T 2026, manteniendo el estatus de país acreedor neto desde el 1T 2000. Los activos financieros externos netos alcanzaron 753,55 mil millones de dólares, demostrando una sólida capacidad de pago a largo plazo.
Evaluación del nivel óptimo de reservas de divisas confirma suficiencia
Cho Yong-gu estimó los niveles óptimos de reservas de divisas utilizando tres metodologías: Greenspan-Guidotti, el Banco de Pagos Internacionales y las normas del FMI. Las reservas de divisas del 1T 2026, en general, cumplieron niveles adecuados en los tres enfoques. Bajo el marco del FMI, ampliamente utilizado, de "Assessing Reserve Adequacy", la adecuación se midió por encima del 110%. Aunque las reservas quedaron por debajo de la norma más estricta del BIS, Cho señaló que este estándar estima los niveles de liquidez en divisas para escenarios de crisis de peor caso. El investigador concluyó que las reservas de divisas de Corea del Sur no son insuficientes y que la capacidad de defensa contra crisis de divisas es suficiente, añadiendo que las mejoras estructurales actuales del mercado de divisas permiten respuestas más flexibles que en el pasado. Recomendó que, ante shocks comparables con la crisis financiera global, los currency swaps, la liquidez en divisas de los bancos, el saldo de la cuenta corriente y los activos externos netos deberían funcionar conjuntamente con las reservas de divisas para absorber los impactos, en lugar de depender solo de las reservas.
FAQ
¿Cuál es la ratio actual de reservas de divisas de Corea del Sur frente a la deuda externa de corto plazo?
Al 1T 2026, la ratio de reservas de divisas de Corea del Sur frente a la deuda externa de corto plazo se sitúa en el 43,3%, con reservas de divisas de 423,66 mil millones de dólares y deuda externa de corto plazo de 183,56 mil millones de dólares. Esta ratio permanece por debajo del umbral del estándar internacional de Greenspan-Guidotti del 50%, que se considera sólida.
¿En qué se diferencia la estructura actual de la deuda externa de Corea del Sur de la crisis de 1997?
Durante la crisis financiera asiática de 1997, grandes corporaciones tomaron prestados directamente en el exterior fondos en dólares de corto plazo para inversiones deficientes, y la ratio alcanzó el 286,1%. Actualmente, la deuda de corto plazo se utiliza principalmente para coberturas de divisas centradas en bancos y para fines de financiación del comercio vinculados a la inversión en bonos extranjeros, con una ratio del 43,3% en el 1T 2026 y la deuda de corto plazo representando solo el 23,7% de la deuda externa total.
¿Qué concluyó Shinhan Securities sobre la solidez externa de Corea del Sur?
El investigador de Shinhan Securities, Cho Yong-gu, evaluó 13 indicadores de solidez externa y concluyó que la mayoría se encuentran en niveles muy buenos. Entre las métricas clave están el LCR en divisas del 165,4% (muy por encima del requisito regulatorio del 80%), la ratio deuda externa/PIB del 39,7% (muy por debajo del umbral de riesgo del 60%) y la evaluación de adecuación del FMI por encima del 110%, lo que lleva a la conclusión de que las reservas de divisas de Corea del Sur son suficientes y que la capacidad de defensa frente a las crisis es adecuada.
