El estado de New Hampshire emite 100 millones de dólares en bonos municipales respaldados por Bitcoin, con calificación Ba2 de Moody’s

La Autoridad de Finanzas y Gestión Comercial de Nuevo Hampshire (BFA) planea emitir en dos etapas un total de 100 millones de dólares en bonos municipales gravables respaldados por Bitcoin, y ya obtuvo la calificación Ba2 de Moody’s Investor Services (Moody’s) el 1 de abril, entrando oficialmente en la fase de preparación para la comercialización. En la industria, esto se reconoce ampliamente como el primer caso a nivel mundial de un instrumento financiero que combina activos cripto de alta volatilidad como Bitcoin con bonos municipales tradicionales; el pago del principal e intereses de los bonos depende por completo de los ingresos generados por el colateral en Bitcoin.

Diseño de la estructura del bono: cómo el colateral en Bitcoin impulsa los pagos de los bonos municipales

El mecanismo central de este instrumento financiero utiliza el colateral en Bitcoin como única fuente de pago. Los pagos de los intereses y el principal del bono provienen de los ingresos generados por el colateral en Bitcoin; si el precio de Bitcoin sube, los tenedores de bonos incluso podrían tener derecho a una compensación adicional por pago excedente.

Al mismo tiempo, el bono incluye cláusulas explícitas de protección a la baja: si el precio del mercado de Bitcoin cae por debajo de un umbral específico, el contrato activará automáticamente la liquidación del fideicomiso para garantizar que los tenedores de bonos reciban el pago íntegro. En su informe de calificación, Moody’s confirmó: «Los fondos públicos de Nuevo Hampshire o de cualquiera de sus subdivisiones políticas no se utilizarán para pagar los importes adeudados bajo los bonos calificados, y el emisor tampoco tiene facultades de cobrar impuestos para cubrir cualquier déficit de pago».

Esta estructura, al tiempo que protege a los contribuyentes, también hace que la calidad crediticia del bono dependa por completo del desempeño del mercado de Bitcoin.

Estructura operativa de tres partes y el significado para el mercado de la calificación Ba2 de Moody’s

El funcionamiento diario del bono está a cargo conjuntamente de las siguientes tres entidades:

Wave Digital Assets LLC: responsable de la gestión diaria de las transacciones y de ejecutar operaciones estratégicas relacionadas con el colateral en Bitcoin

BitGo Bank & Trust: actúa como custodio de los activos, asegurando la custodia segura del colateral en Bitcoin

CleanSpark: empresa de minería de Bitcoin y centros de datos; toma prestados fondos del fideicomiso y proporciona el colateral en Bitcoin, siendo el prestamista central en la estructura de este bono

Obtener la calificación Ba2 de Moody’s significa que este producto innovador ha superado la revisión inicial de una entidad de calificación convencional. Ba2 está dos niveles por debajo del grado de inversión más bajo (Baa3) y, por lo general, se clasifica como un bono de «alto rendimiento» o «grado especulativo». Sin embargo, su aparición en el mercado de bonos municipales por sí sola ya es algo sin precedentes.

Realidad del riesgo: prueba estructural ante una caída del 50% en Bitcoin

La gobernadora de Nuevo Hampshire, Kelly Ayotte, afirmó que esto es una «forma innovadora, que puede brindar más oportunidades de inversión a todo el estado sin poner en riesgo el dinero del gobierno estatal ni el de los contribuyentes». No obstante, la alta volatilidad de Bitcoin es el mayor factor de incertidumbre para esta estructura.

Desde su máximo histórico de aproximadamente 126,000 dólares en octubre de 2025 hasta la fecha, Bitcoin ha caído acumuladamente cerca de 50%, a unos 67,000 dólares. En el mismo periodo, según datos de Bloomberg, el índice de bonos municipales de alto rendimiento ofreció a los inversores un rendimiento positivo del 1.54%, lo que contrasta fuertemente con el desempeño de Bitcoin. Esto significa que, tanto el potencial de retorno de los bonos municipales respaldados por Bitcoin como la exposición al riesgo, superan con creces a los bonos municipales tradicionales; su calificación especulativa Ba2 refleja con precisión estas características de riesgo no tradicionales. En la actualidad, aún no se ha determinado la fecha oficial de emisión del bono.

Preguntas frecuentes

¿Qué diferencia fundamental hay entre los bonos municipales respaldados por Bitcoin y los bonos municipales tradicionales?

Los bonos municipales tradicionales cuentan con el respaldo crediticio de los ingresos fiscales del gobierno o de flujos de ingresos específicos, y normalmente se consideran activos de bajo riesgo; el bono de Nuevo Hampshire, en cambio, depende por completo de los ingresos del colateral en Bitcoin como única fuente de pago, y el gobierno no proporciona ningún tipo de garantía crediticia. Esto los clasifica formalmente como bonos municipales, pero en términos de sus características crediticias se parecen más a instrumentos tradicionales de alto rendimiento respaldados con cripto: una forma de fusión de activos inédita.

¿Qué significa la calificación Ba2 de Moody’s para los inversores potenciales?

Ba2 es una calificación de «grado especulativo», dos niveles por debajo del grado de inversión, lo que significa que Moody’s considera que el riesgo crediticio de este bono es significativamente más alto que el de la mayoría de los bonos municipales. Esta calificación normalmente atrae a inversores institucionales que pueden asumir mayores riesgos de incumplimiento y buscan un mayor potencial de rendimiento, en lugar de a fondos conservadores que buscan refugio seguro.

Si Bitcoin sigue cayendo, ¿funcionará el mecanismo de protección para los tenedores de bonos?

El contrato del bono incluye cláusulas de activación de liquidación: si Bitcoin cae por debajo del umbral establecido, el fideicomiso se liquidará de forma forzosa y los fondos obtenidos se utilizarán para pagar íntegramente a los tenedores. Este diseño ofrece una protección mínima, pero la eficiencia de la liquidación y la profundidad de liquidez del mercado de Bitcoin bajo condiciones extremas determinarán si el mecanismo de protección puede ejecutarse por completo en el peor escenario de mercado.