Los prestatarios de Morpho pagaron el interés $170M . Aave hizo más.

Los prestatarios de Morpho pagaron $170M en intereses durante más de un año, según los datos de Token Terminal, superando los $140M de ingresos de Aave frente a una valoración comparable de $1.5B.

El crédito DeFi avanza rápido. Y un protocolo del que nadie hablaba hace dos años acaba de publicar cifras que están llamando la atención en todo el sector.

Según Token Terminal en X, los prestatarios en Morpho pagaron aproximadamente $170M en intereses durante el año pasado. Los datos, extraídos del propio panel de análisis de Token Terminal, sitúan el crecimiento de comisiones de Morpho en una curva pronunciada que solo empezó a acelerarse alrededor de mediados de 2025.

El dato que realmente importa aquí

Pasa, pero, este detalle. El interés total de los prestatarios de Morpho se sitúa en ~$170 millones para el año. Pero el propio protocolo, asumiendo una tasa de captación del 10%, habría capturado solo unos 17 millones de dólares en ingresos reales del DAO. Eso contrasta con una valoración que Token Terminal situó en aproximadamente $1.7 mil millones.

Aave, en cambio, generó cerca de $140M en ingresos anuales directamente. Frente a una valoración de ~$1.5B. Misma franja aproximada de market cap. Casi diez veces la captación de ingresos.

Token Terminal compartió la comparación directamente en X, enmarcándola como una señal de de dónde viene el crecimiento del lending DeFi y qué significa realmente ese crecimiento en términos de ingresos. Los datos visibles en la página de métricas de Morpho muestran comisiones acumuladas que cruzan los $312.7M en tres años, con el salto más fuerte ocurriendo en los últimos 12 meses.

Así que el motor de comisiones de Morpho está en marcha. La pregunta es: ¿quién está cobrando realmente?

Por qué la valoración de Morpho parece estirada

Token Terminal fijó la valoración del protocolo en aproximadamente 1.7 mil millones de dólares. Con $17M en ingresos estimados del DAO, eso supone un múltiplo precio-ingresos que la mayoría de analistas de finanzas tradicionales tendrían dificultades para justificar solo con fundamentos.

Los números de Aave cuentan otra historia. El protocolo ingresó aproximadamente $140M frente a un market cap similar de ~$1.5B. Esa cuenta encaja en un múltiplo de ingresos mucho más ajustado. Aave ha estado lidiando recientemente con preguntas estructurales propias, pero la base de ingresos es algo con lo que Morpho simplemente no se ha igualado aún a nivel de DAO.

El post de Token Terminal en X no lo planteó como una crítica a Morpho. Solo datos en bruto.

El crecimiento de comisiones de Morpho es real, incluso si no lo son los ingresos

El gráfico de comisiones acumuladas de Token Terminal cuenta una historia honesta. Desde principios de 2023 hasta mediados de 2024, la actividad de comisiones de Morpho estuvo casi plana. Luego ocurrió algo. Para octubre de 2025, las comisiones semanales estaban tocando $5M o más de forma regular. En enero de 2026 se vieron algunos de los valores semanales más altos que el protocolo ha registrado.

Eso no es poca cosa. Las comisiones acumuladas totales a tres años de $312.7M muestran que el protocolo está gestionando volumen real.

La brecha entre el interés bruto de los prestatarios y los ingresos reales del DAO se reduce al diseño del protocolo. Morpho opera en la capa de infraestructura. Los curadores de bóvedas, como los que operan la bóveda RLUSD lanzada por Sentora, capturan gran parte del rendimiento. La tasa de captación del DAO es una fracción del interés total pagado.

Que ese modelo se sostenga frente a la captación de ingresos más directa de Aave es la conversación que los datos de Token Terminal acaba de dejar al descubierto.