Mizuho rebaja la calificación de Circle en acciones debido a la competencia abierta en USD que presiona la economía de USDC

Mizuho degradó Circle (CRCL) a Underperform desde Neutral y recortó su precio objetivo a $50 desde $85, mientras que JPMorgan redujo las estimaciones de beneficios para Circle y Coinbase el mismo día. Ambas firmas citaron la creciente presión sobre la rentabilidad que sustenta USDC, el Stablecoin respaldado por dólares de Circle, a medida que se intensifica la competencia en el mercado de stablecoins. La principal preocupación se centra en Open USD, un nuevo stablecoin respaldado por un consorcio de más de 140 empresas financieras, tecnológicas y de cripto, incluidas Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock y Coinbase, que emplea un modelo de ingresos en modalidad de “pass-through” que canaliza casi todo el rendimiento de las reservas hacia los distribuidores.

Mizuho cita a Open USD como amenaza competitiva

El analista de Mizuho Dan Dolev identificó a Open USD como la mayor amenaza para el modelo de negocio de Circle. A diferencia del modelo de Circle, donde la empresa conserva aproximadamente el 38% de los ingresos de reservas después de compartir los ingresos con socios como Coinbase y Binance, Open USD opera con un modelo de “pass-through” que dirige casi todo el rendimiento de las reservas a los distribuidores, manteniendo una pequeña comisión de gestión. Dolev escribió que con el tiempo los socios de distribución se verán reforzados para exigir más a Circle. Mizuho señaló que se espera que el acuerdo actual de reparto de ingresos de Circle con Coinbase, su mayor socio de distribución de USDC en Estados Unidos, esté listo para su renovación el próximo mes, y que el hecho de que Coinbase sea miembro fundador de Open USD podría aportar apalancamiento adicional al negociar nuevos términos.

JPMorgan señala el acuerdo de reparto de ingresos con Hyperliquid

JPMorgan destacó la asociación revisada de Circle con Hyperliquid DEX (intercambio descentralizado) como prueba de que los distribuidores ya están obteniendo condiciones económicas más favorables. Bajo el nuevo acuerdo, Coinbase recibirá todos los ingresos de reservas vinculados a los saldos de USDC de Hyperliquid antes de devolver aproximadamente el 90% del rendimiento al DEX. El banco calificó el arreglo como un dilema del prisionero que incentiva a Circle y Coinbase a competir entre sí para ofrecer los términos de reparto de ingresos más atractivos y retener socios. Hyperliquid actualmente mantiene cerca de $6 mil millones en USDC, equivalente a aproximadamente el 8% del suministro en circulación, según JPMorgan.

Bernstein y William Blair mantienen calificaciones de Outperform

Bernstein reiteró su calificación de Outperform y su precio objetivo de $190 para Circle tras el lanzamiento del consorcio de Open USD a principios de este mes, argumentando que Open USD valida los stablecoins como una clase de activo en crecimiento en lugar de representar una amenaza competitiva. La firma afirmó que la liquidez de Circle, su ventaja regulatoria inicial y los efectos de red serán difíciles de replicar, añadiendo que otros proyectos financieros liderados por consorcios históricamente han tenido dificultades para ganar tracción. Los analistas de William Blair también reiteraron una calificación de Outperform, describiendo a Open USD como una solución en busca de un problema.

FAQ

¿Qué hizo Mizuho con la calificación de las acciones de Circle?
Mizuho degradó Circle (CRCL) a Underperform desde Neutral y recortó su precio objetivo a $50 desde $85, citando la presión competitiva de Open USD sobre la rentabilidad de USDC.

¿En qué se diferencia el modelo de ingresos de Open USD del modelo USDC de Circle?
Circle conserva aproximadamente el 38% de los ingresos de reservas después de compartir ingresos con socios, mientras que Open USD usa un modelo de “pass-through” que dirige casi todo el rendimiento de las reservas a los distribuidores y mantiene solo una pequeña comisión de gestión.

¿Cuál es la importancia de la asociación con Hyperliquid según JPMorgan?
JPMorgan citó la asociación revisada de Circle con Hyperliquid en USDC como evidencia de que los distribuidores están logrando condiciones económicas más favorables: Coinbase recibe todos los ingresos de reservas vinculados al saldo de $6 mil millones en USDC de Hyperliquid antes de devolver aproximadamente el 90% del rendimiento al DEX.