Las firmas extranjeras de comercio de alta frecuencia representaron entre el 36,9 % y el 49,9 % del volumen total de operaciones en los cuatro ETF apalancados de acciones individuales que siguen a Samsung Electronics y SK Hynix en Corea desde su cotización hasta el día anterior, según datos de la Bolsa de Corea publicados el 10. Los funcionarios de la industria financiera identificaron a las operaciones HFT extranjeras como un factor clave que amplifica la volatilidad, ya que estos operadores pueden acceder a derechos de creación y redención de ETF a través de firmas de valores sin las obligaciones de hacer mercado impuestas a los proveedores de liquidez nacionales. El debate gira en torno a si restringir la autoridad de creación y redención de las HFT extranjeras reduciría las oscilaciones extremas de precios en estos productos.
El HFT extranjero domina el volumen de operaciones en los ETF apalancados de acciones individuales
Los datos de la Bolsa de Corea mostraron que las operaciones extranjeras representaron entre el 36,9 % y el 49,9 % del volumen total en los cuatro ETF apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix con mayor volumen desde su cotización hasta el día anterior. Fuentes de la industria estiman que la gran mayoría de estas operaciones extranjeras provienen de firmas de HFT que utilizan líneas de Acceso Directo al Mercado (DMA) proporcionadas por las firmas de valores. El comercio de alta frecuencia se refiere a métodos de negociación algorítmica que transmiten órdenes a velocidades ultra altas para obtener beneficios. Estos operadores suelen repetir patrones de "compra-venta-compra-venta", tomando y liquidando posiciones en cortos períodos para ganar diferenciales. Aunque su actividad de negociación ultra corta genera un volumen sustancial, la cantidad real que fluye hacia la creación y redención de ETF es mínima, ya que cierran la mayoría de las posiciones cerca del cierre del mercado.
El acceso a creación y redención difiere entre HFT extranjero e inversores minoristas
Los inversores señalan que la diferencia clave radica en los derechos de creación y redención otorgados a las HFT extranjeras, pero denegados a los inversores minoristas. La autoridad para crear y redimir ETF pertenece a los Participantes Autorizados (PA), es decir, las firmas de valores, por lo que los inversores minoristas solo pueden comprar y vender ETF en la bolsa, sin poder crear o redimir acciones. Sin embargo, las HFT extranjeras obtienen efectivamente derechos de creación y redención a través de las firmas de valores. Este acceso existe porque la negociación activa de arbitraje de las HFT proporciona beneficios de liquidez a los mercados. Cuando los precios de los ETF cotizan por encima del valor neto de los activos (VNA), la creación suministra nuevas acciones de ETF al mercado; cuando los precios caen por debajo del VNA, la redención retira acciones de ETF comprándolas en el mercado, devolviendo los precios a niveles adecuados. Este proceso reduce la brecha entre los precios de los ETF y el VNA, además de aumentar la liquidez del mercado.
Funcionarios de la industria describen preocupaciones sobre estrategias de preposicionamiento
Funcionarios de la industria de inversión financiera afirmaron que la situación cambia cuando los mercados se mueven con fuerza en una dirección. Por ejemplo, si las acciones de Samsung Electronics suben un 5 % en el día, los ETF apalancados de Samsung Electronics deben comprar grandes cantidades de acciones cerca del cierre para mantener los múltiplos de apalancamiento objetivo. Los participantes del mercado pueden predecir razonablemente esta reequilibración. La industria de inversión financiera señaló que las HFT extranjeras pueden explotar esta reequilibración predecible. "Cuando surgen situaciones en las que los ETF apalancados deben comprar y vender a gran escala, aumenta la posibilidad de que las HFT extranjeras utilicen esas operaciones por adelantado para obtener beneficios", dijo un funcionario de gestión de activos. "Cuando el gestor de activos, que es un comprador y vendedor importante que mueve los precios de las acciones, compra a precios elevados, la volatilidad del mercado inevitablemente aumenta." La industria señala específicamente que solo las HFT extranjeras pueden lograr efectos efectivos de "venta en corto". Debido a que los inversores minoristas no pueden crear o redimir, no pueden vender acciones primero y ajustar la cantidad después, pero las operadoras extranjeras sí.
Por ejemplo, cuando las acciones de SK Hynix suben, los proveedores de liquidez de las firmas de valores deben elevar sus cotizaciones de venta para los ETF apalancados de SK Hynix para igualar los precios. Sin embargo, las HFT ejecutan rápidamente contra las cotizaciones existentes antes de que los LP ajusten los precios al alza, asegurándose acciones de ETF. Luego venden primero las acciones subyacentes de SK Hynix durante la sesión para tomar posiciones opuestas. Esto les permite comprar ETF a precios bajos y vender las acciones subyacentes a precios de mercado para obtener beneficios. "Las HFT extranjeras tienen sistemas más ligeros en comparación con las firmas de valores nacionales que gestionan cotizaciones para muchas acciones, por lo que pueden responder rápidamente", dijo un ejecutivo de gestión de activos. "Las operaciones a menudo ocurren en condiciones favorables a las HFT por diferencias de 0,001 segundos."
Las firmas financieras proponen restringir los derechos de creación y redención de las HFT extranjeras
Los participantes de la industria argumentan que restringir la creación y redención de las HFT extranjeras limitaría efectivamente el volumen de operaciones en los ETF apalancados de acciones individuales. "La intención es reducir los factores que amplificaron el volumen de operaciones en lugar de eliminar los productos", dijo un funcionario de una firma de valores. "Restringir solo la creación y redención extranjeras reduciría significativamente el volumen de operaciones respecto a los niveles actuales." El funcionario agregó: "Las operaciones que repiten la creación y redención en el mismo día deberían considerarse operaciones sin propósito de creación desde el inicio."
Funcionarios de valores defienden el papel de las HFT en la eficiencia del mercado
Los participantes del mercado también presentan contraargumentos sustanciales contra la visión de que las HFT extranjeras sean la causa principal de la volatilidad. Argumentan que las HFT en realidad aumentan la eficiencia del mercado al resolver rápidamente las brechas de precios entre los ETF y los activos subyacentes y al estrechar los diferenciales de compra-venta. La explicación indica que, a medida que aumentan los inversores extranjeros y el volumen de operaciones, también aumenta la presencia de las HFT, y su arbitraje evita que los precios de los ETF diverjan significativamente del VNA. "Las firmas extranjeras de comercio de alta frecuencia deberían ingresar en mayor número al mercado nacional", dijo un funcionario de firma de valores. "A medida que aumentan los participantes profesionales de arbitraje, los cotizaciones se vuelven más ajustadas y se fortalecen las funciones de descubrimiento de precios. Restringir la creación y redención extranjeras reduciría el volumen de operaciones, pero genera preocupaciones sobre el aumento de errores de seguimiento y la disminución de la liquidez."
Preguntas frecuentes
¿Qué porcentaje del volumen de operaciones representan las HFT extranjeras en los ETF apalancados de acciones individuales en Corea?
Según datos de la Bolsa de Corea publicados el 10, las operaciones extranjeras representaron entre el 36,9 % y el 49,9 % del volumen total en los cuatro ETF apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix con mayor volumen desde su cotización hasta el día anterior. Fuentes de la industria estiman que la gran mayoría de estas operaciones extranjeras provienen de firmas de HFT.
¿Por qué los funcionarios de la industria proponen restringir los derechos de creación y redención de las HFT extranjeras?
Los funcionarios de la industria financiera argumentan que las HFT extranjeras pueden explotar la reequilibración predecible de los ETF preposicionándose antes de que los gestores de activos ejecuten órdenes grandes cerca del cierre del mercado. Un funcionario de gestión de activos afirmó que restringir la creación y redención extranjeras limitaría efectivamente el volumen de operaciones en los ETF apalancados de acciones individuales sin necesidad de eliminar los productos. Sin embargo, los funcionarios de firmas de valores contraargumentan que tales restricciones reducirían la liquidez y ampliarían los errores de seguimiento.
